华鑫股份(600621)2024年中报解读：销售商品、提供劳务收到的现金长期小于营业收入，净利润近4年整体呈现下降趋势
上海华鑫股份有限公司于1992年上市，实际控制人为“上海市国有资产监督管理委员会”。公司的经营格局是以证券业务为主，辅以融资租赁业务、部分持有型物业经营业务等其他业务。公司的主要产品或服务为证券经纪业务、自营业务、资产管理业务、投行业务、信用业务、期货业务、融资租赁业务、部分持有型物业经营业务、已实施托管业务。
根据华鑫股份2024年半年度财报披露，2024年半年度，公司实现营收10.47亿元，同比基本持平。扣非净利润1.49亿元，同比小幅下降8.17%。华鑫股份2024年半年度净利润1.52亿元，业绩同比小幅下降9.53%。
主营业务构成
公司的主要业务为证券业，占比高达93.53%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 证券业 | 9.80亿元 | 93.53% | -14.98% |
| 软件业 | 3,880.76万元 | 3.71% | -14.26% |
| 管理总部 | 3,948.44元 | 0.0% | -678270.05% |
| 融资租赁业 | - | 0.0% | - |
| 其他业务 | 2,891.59万元 | 2.76% | - |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 证券业 | 9.80亿元 | 93.53% | -14.98% |
| 软件业 | 3,880.76万元 | 3.71% | -14.26% |
| 管理总部 | 3,948.44元 | 0.0% | -678270.05% |
| 融资租赁业 | - | 0.0% | - |
| 其他业务 | 2,891.59万元 | 2.76% | - |
净利润近4年整体呈现下降趋势
1、净利润同比小幅下降9.53%
本期净利润为1.52亿元，去年同期1.68亿元，同比小幅下降9.53%。
净利润同比小幅下降的原因是：
虽然（1）公允价值变动收益本期为8,254.02万元，去年同期为3,409.11万元，同比大幅增长；（2）所得税费用本期收益92.48万元，去年同期支出4,415.63万元，同比大幅增长。
但是（1）投资收益本期为2.54亿元，去年同期为3.12亿元，同比下降；（2）主营业务利润本期为-1.80亿元，去年同期为-1.40亿元，亏损增大。
2、主营业务利润较去年同期亏损增大
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 10.47亿元 | 10.32亿元 | 1.48% |
| 营业成本 | 613.68万元 | 412.40万元 | 48.81% |
| 销售费用 | 2.38万元 | 161.15万元 | -98.53% |
| 管理费用 | 7.41亿元 | 6.61亿元 | 12.16% |
| 财务费用 | 141.87万元 | 203.49万元 | -30.28% |
| 研发费用 | 1,669.11万元 | 1,492.36万元 | 11.84% |
| 所得税费用 | -92.48万元 | 4,415.63万元 | -102.09% |
2024年半年度主营业务利润为-1.80亿元，去年同期为-1.40亿元，较去年同期亏损增大。
虽然营业总收入本期为10.47亿元，同比有所增长1.48%，不过管理费用本期为7.41亿元，同比小幅增长12.16%，导致主营业务利润亏损增大。
3、非主营业务利润同比小幅下降
华鑫股份2024年半年度非主营业务利润为3.31亿元，去年同期为3.52亿元，同比小幅下降。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | -1.80亿元 | -118.91% | -1.40亿元 | -28.20% |
| 投资收益 | 2.54亿元 | 167.29% | 3.12亿元 | -18.72% |
| 公允价值变动收益 | 8,254.02万元 | 54.47% | 3,409.11万元 | 142.12% |
| 其他 | -154.95万元 | -1.02% | 975.32万元 | -115.89% |
| 净利润 | 1.52亿元 | 100.00% | 1.68亿元 | -9.53% |
净现金流由负转正
1、净利润同比小幅降低9.53%，净现金流同比大幅增加108.13%
2024年半年度，华鑫股份净利润为1.52亿元，去年同期为1.68亿元，同比小幅下降9.53%。净现金流为5,984.27万元，去年同期为-7.37亿元，由负转正。
净现金流由负转正原因是：
| 净现金流增长项目 | 本期值 | 同比增减 | 净现金流下降项目 | 本期值 | 同比增减 |
|---|---|---|---|---|---|
| 支付其他与筹资活动有关的现金 | 11.33亿元 | -55.66% | 收到其他与筹资活动有关的现金 | 17.12亿元 | -45.67% |
| 支付其他与经营活动有关的现金 | 17.04亿元 | 205.19% | 偿还债务支付的现金 | 20.67亿元 | 130.44% |
| 从其他金融机构或银行借入的短期资金净增加的金额 | 7.40亿元 | - |
2、销售商品、提供劳务收到的现金长期小于营业收入
从长期来看，销售商品、提供劳务收到的现金与营业收入之比长期小于1，这说明大量款项作为应收款项欠着，企业的产品或服务缺乏竞争力，或者需要警惕虚增收入的可能。
行业分析
1、行业发展趋势
华鑫股份属于证券行业。 近三年证券行业受市场波动及政策调整影响，整体营收增速放缓，2024年行业净利润同比下滑约15%。未来行业将加速数字化转型，金融科技投入占比预计提升至20%以上，量化交易规模突破25万亿，衍生品业务年均增速超30%，行业集中度持续提升，头部机构市场份额扩大至65%。
2、市场地位及占有率
华鑫股份聚焦量化交易通道服务，在私募量化机构合作中占据先发优势，量化交易市占率约8%，细分领域排名前三，但传统经纪业务市占率不足1%，综合实力位列行业第40-50名区间。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 华鑫股份（600621） | 以量化交易通道为核心优势的券商 | 量化交易市占率8%，私募机构合作覆盖率超30% |
| 东方财富（300059） | 互联网券商龙头，拥有金融数据终端和基金销售平台 | 2025年经纪业务市占率4.2%，移动端月活用户超2000万 |
| 中信证券（600030） | 全牌照综合券商，投行和资管业务领先 | 2024年投行业务收入占比28%，衍生品名义本金规模行业第一 |
| 华泰证券（601688） | 财富管理转型标杆，金融科技投入占比超15% | 2025年两融余额市占率7.5%，私募托管规模突破5000亿 |
| 国联证券（601456） | 区域性特色券商，正在推进重大资产重组 | 2024年证券投资业务收入同比增35%，债券承销规模进入前二十 |
1、经营分析总结
近3年半年度公司净利润持续下降，2024年半年度净利润1.52亿元，较上期有所下降。
公司主营利润近3年半年度持续下降，2024年半年度主营利润亏损1.80亿元，较去年同期亏损增大，主要是因为管理费用的小幅增长，另外，公司的营业费用大幅高于营业收入。
金融投资是公司的重要业务，金融投资平均占总资产的33%左右，投资收益率一般，最近5年，平均投资收益率为2%左右，收益平均占净利润的155%左右。
总体来说，公司盈利能力较差，且在行业中也处于较低水平。
2、经营评分及排名
| 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | 2024年中报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 60 | 45 | 56 | 45 | 62 |
| 行业中位数 | 70 | 48 | 63 | 52 | 64 |
| 行业排名 | 49 | 36 | 45 | 43 | 36 |
证券投行行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年半年度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 东兴证券 | 82 | 东兴证券 | 75 |
| 2 | 红塔证券 | 69 | 中泰证券 | 69 |
| 3 | 招商证券 | 68 | 财达证券 | 68 |
3、特别预警
| 科目 | 2024中报 | 2024一季报 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Z值 | 分数 | 0.72 | 0.68 | 0.77 | 0.79 | 0.77 |
| 描述 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | |
| M值 | 分数 | 4.21 | - | -5.56 | - | -3.70 |
| 描述 | 非常有可能 | - | 可能性不高 | - | 可能性不高 |
注1:Z-score模型是由类国纽约大学的教授EdwardAltman在1968年提出用来预测企业财务危机可能性的模型。
| Z值分数 | 财务状况 |
|---|---|
| 分值 >= 2.675 | 良好 |
| 2.675 >分值>= 1.81 | 不稳定 |
| 分值 < 1.81 | 堪忧 |
注2:M-Score模型是由印第安纳大学凯利商学院的会计教授 Messod D.Beneish在1999年提出的判断一家公司是否有财务报表作假可能的侦测模型。
| M值范围 | 财务造假可能 |
|---|---|
| 分值 >= -1.78 | 非常有可能 |
| -1.78>分值>=-2.22 | 有一定的可能性 |
| 分值 < -2.22 | 可能性不高 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，华鑫股份近期的市盈率在历史上处在很高的水平。
在2025年01月23日，华鑫股份的PE-TTM是52.87，而证券行业的PE-TTM是24.90，华鑫股份的PE-TTM远高于证券行业的PE-TTM。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 华鑫股份 | 0.418448 | 3865 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 华鑫股份 | 0.484728 | 3779 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
华鑫股份神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 0.4184 | 0.4847 | 23 | 3884 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 财达证券 | 2076 | 912 |
| 2 | 锦龙股份 | 2258 | 1034 |
| 3 | 华安证券 | 2619 | 1273 |
文章来源：碧湾App
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