根据申联生物2024年半年度财报披露，2024年半年度，公司实现营收1.26亿元，同比基本持平。扣非净利润-3,544.40万元，由盈转亏。申联生物2024年半年度净利润-3,643.56万元，业绩由盈转亏。

产品方面，兽用生物制品为第一大收入来源，占比98.77%。

2024年半年度，申联生物营业总收入为1.26亿元，去年同期为1.23亿元，同比基本持平，净利润为-3,643.56万元，去年同期为993.22万元，由盈转亏。

净利润由盈转亏的原因是（1）主营业务利润本期为-3,642.70万元，去年同期为703.63万元，由盈转亏；（2）投资收益本期为100.69万元，去年同期为722.73万元，同比大幅下降。

2024年半年度主营业务利润为-3,642.70万元，去年同期为703.63万元，由盈转亏。

主营业务利润由盈转亏主要是由于（1）销售费用本期为5,335.55万元，同比大幅增长55.28%；（2）研发费用本期为2,561.93万元，同比大幅增长35.70%；（3）毛利率本期为58.40%，同比下降了12.20%。

本期销售费用为5,335.55万元，同比大幅增长55.28%。销售费用大幅增长的原因是：

（1）防疫服务费本期为957.31万元，去年同期为96.83万元，同比大幅增长了近9倍。

（2）市场推广费本期为2,202.74万元，去年同期为1,657.03万元，同比大幅增长了32.93%。

（3）职工薪酬本期为1,298.77万元，去年同期为838.20万元，同比大幅增长了54.95%。

本期研发费用为2,561.93万元，同比大幅增长35.7%。研发费用大幅增长的原因是：

（1）职工薪酬本期为894.26万元，去年同期为481.11万元，同比大幅增长了85.87%。

（2）材料本期为251.32万元，去年同期为96.78万元，同比大幅增长了159.68%。

（3）折旧本期为647.12万元，去年同期为568.57万元，同比小幅增长了13.82%。

本期管理费用为2,956.19万元，同比增长19.36%。管理费用增长的原因是：

（1）职工薪酬本期为1,387.06万元，去年同期为1,032.23万元，同比大幅增长了34.37%。

（2）其他本期为596.17万元，去年同期为381.30万元，同比大幅增长了56.35%。

2024半年度，企业应收账款合计2.72亿元，占总资产的17.49%，相较于去年同期的2.57亿元小幅增长5.83%。

本期，企业应收账款周转率为0.46。在2019年半年度到2024年半年度，企业应收账款周转率连续5年下降，平均回款时间从169天增加到了391天，回款周期增长，应收账款的回款风险越来越大。

就目前情况来说，若企业延续当前势头，则要格外注意企业应收账款的减值风险。

2024半年度，申联生物在建工程余额合计1.57亿元。主要在建的重要工程是兰州动物灭活疫苗项目和兰州动物活疫苗项目。

建设目标：通过本项目的实施，公司将形成年产 2.5亿头份口蹄疫灭活疫苗的生产能力，巩固和提高公司在口蹄疫疫苗的市场地位。

建设内容：项目建设包括两条口蹄疫灭活疫苗生产线、动物房、质检楼、办公楼及相关配套设施。项目投资总额为 86,810.00万元，建设期为 72个月。

建设时间和周期：本项目规划建设期为 6年，前 4年主要为房产购建及装修和设备采购及安装；第 4年开始进行人员招聘培训及生产线的 GMP静态验收。生产线于 2019年 2月 26日通过 GMP静态验收，目前处于试生产阶段，预计于 2019年 12月完成生产线的 GMP动态验收，2020年 5月至 2020年 6月获得生产批准文号，2020年 7月正式投产并进行市场销售。

预期收益：项目建成后将逐步达产，销售收入及净利润将逐年提升，预计投产后第六年（T+5）达产，年均新增销售收入 50,285.00万元，平均每年所得税后利润为 16,382.00万元。在 T+5年公司整体当年实现营业收入 90,813.74万元，实现净利润 33,788.98万元，净资产收益率为 16.01%。

2024年半年度，申联生物的无形资产合计1.07亿元，占总资产的6.88%，相较于年初的9,359.91万元小幅增长14.50%。

在本报告期内，无形资产的增加主要是因为内部研发新增所导致的，企业无形资产新增1,781.77万元，主要为内部研发新增的1,763.15万元。在内部研发新增中，主要是专有技术，合计1,763.15万元。

申联生物属于兽用生物制品行业，聚焦于动物疫苗研发、生产及销售。 近三年，受养殖规模化、疫病防控需求升级及政策驱动，兽用生物制品行业保持年均8%以上增长，2024年市场规模超400亿元。未来，随着生物技术创新、宠物疫苗需求释放及国际化布局加速，行业将向智能化生产、多联多价疫苗迭代等方向拓展，预计2025-2030年复合增长率达10%，市场空间突破600亿元。

申联生物在猪用疫苗细分领域处于领先地位，其口蹄疫疫苗市场占有率约15%，位居行业前三，核心产品政府采购份额稳定，2025年猪苗业务营收占比超70%。

2024年半年度净利润亏损3,643.56万元，是6年来半年度的首次亏损，近5年半年度净利润持续下降。

2024年半年度主营利润亏损3,642.70万元，且是近5年半年度首次亏损，主营利润近5年半年度持续下降，一方面是因为公司销售费用在大幅增长，另一方面则是毛利率在下降。

风险方面，应收账款减值风险高。

值得一提的是，2024年半年报显示新增较大投入兰州动物灭活疫苗项目，预期会为后期盈利带来积极影响。

总体来说，公司盈利能力不佳，且在行业中也处于较低水平。

近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）

可以看到，近期申联生物PE-TTM为负，参考价值不大。