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清水源(300437)2024年中报解读:归母净利润连续两年因非经常性损益导致亏损,金融投资产生大幅亏损

河南清水源科技股份有限公司于2015年上市,实际控制人为“王志清”。公司主营业务是水处理剂及衍生品生产、研发、销售;市政与工业水处理服务及环保工程建设施工服务。主要产品为水处理剂产品、水处理服务、环保工程建设施工服务。

根据清水源2024年半年度财报披露,2024年半年度,公司实现营收5.65亿元,同比基本持平。扣非净利润-669.14万元,较去年同期亏损有所减小。清水源2024年半年度净利润-4,332.08万元,业绩较去年同期亏损增大。

PART 1
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水处理剂及衍生产品毛利率的下降导致公司毛利率的下降

1、主营业务构成

产品方面,水处理剂及衍生产品为第一大收入来源,占比84.68%。

分产品 营业收入 占比 毛利率
水处理剂及衍生产品 4.78亿元 84.68% 5.29%
水处理运营(工业水处理、污水处理) 5,296.14万元 9.38% 38.02%
工程施工设计 1,618.01万元 2.86% 2.22%
环保设备及配件(同生加上海一体化设备) 1,098.16万元 1.94% 37.11%
其他产品 638.09万元 1.13% 51.99%

2、水处理剂及衍生产品毛利率的下降导致公司毛利率的下降

2024年半年度公司毛利率从去年同期的11.79%,同比下降到了今年的9.41%,主要是因为水处理剂及衍生产品本期毛利率5.29%,去年同期为7.33%,同比下降27.83%。

3、水处理剂及衍生产品毛利率持续下降

产品毛利率方面,2022-2024年半年度水处理剂及衍生产品毛利率呈大幅下降趋势,从2022年半年度的20.40%,大幅下降到2024年半年度的5.29%。

PART 2
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净利润近3年整体呈现下降趋势

1、营业总收入基本持平,净利润亏损持续增大

2024年半年度,清水源营业总收入为5.65亿元,去年同期为5.60亿元,同比基本持平,净利润为-4,332.08万元,去年同期为-832.26万元,较去年同期亏损增大。

净利润亏损增大的原因是:

虽然(1)投资收益本期为-5.79万元,去年同期为-1,182.39万元,亏损有所减小;(2)所得税费用本期收益886.31万元,去年同期支出120.67万元,同比大幅增长。

但是公允价值变动收益本期为-4,805.99万元,去年同期为-1.20万元,亏损增大。

值得注意的是,今年上半年净利润为近10年中报最低值。

2、主营业务利润同比大幅下降90.90%

主要财务数据表


本期报告 上年同期 同比增减
营业总收入 5.65亿元 5.60亿元 0.85%
营业成本 5.12亿元 4.94亿元 3.57%
销售费用 885.68万元 1,171.16万元 -24.38%
管理费用 2,870.37万元 3,441.32万元 -16.59%
财务费用 351.57万元 225.15万元 56.15%
研发费用 598.66万元 591.24万元 1.25%
所得税费用 -886.31万元 120.67万元 -834.48%

2024年半年度主营业务利润为72.39万元,去年同期为795.23万元,同比大幅下降90.90%。

主营业务利润同比大幅下降原因是:


主营业务利润下降项目 本期值 同比增减 主营业务利润增长项目 本期值 同比增减
毛利率 9.41% -2.38% 营业总收入 5.65亿元 0.85%
管理费用 2,870.37万元 -16.59%

3、非主营业务利润亏损增大

清水源2024年半年度非主营业务利润为-5,290.78万元,去年同期为-1,506.82万元,亏损增大。

非主营业务表


金额 占净利润比例 去年同期 同比增减
主营业务利润 72.39万元 -1.67% 795.23万元 -90.90%
公允价值变动收益 -4,805.99万元 110.94% -1.20万元 -399936.47%
其他 62.46万元 -1.44% -1,039.03万元 106.01%
净利润 -4,332.08万元 100.00% -832.26万元 -420.52%

4、费用情况

2024年半年度公司营收5.65亿元,同比基本持平。

1)销售费用下降

本期销售费用为885.68万元,同比下降24.38%。销售费用下降的原因是:

(1)咨询服务费本期为75.31万元,去年同期为229.65万元,同比大幅下降了67.21%。

(2)职工薪酬本期为513.66万元,去年同期为617.86万元,同比下降了16.87%。

(3)保险费本期为35.91万元,去年同期为78.74万元,同比大幅下降了54.39%。

销售费用主要构成表


项目 本期发生额 上期发生额
职工薪酬 513.66万元 617.86万元
差旅费 84.94万元 89.07万元
其他费用 83.41万元 76.13万元
咨询服务费 75.31万元 229.65万元
保险费 35.91万元 78.74万元
其他 92.45万元 79.71万元
合计 885.68万元 1,171.16万元

2)管理费用下降

本期管理费用为2,870.37万元,同比下降16.59%。管理费用下降的原因是:

(1)职工薪酬本期为971.30万元,去年同期为1,218.06万元,同比下降了20.26%。

(2)房屋租赁本期为12.58万元,去年同期为104.11万元,同比大幅下降了87.92%。

(3)其他费用本期为139.20万元,去年同期为213.50万元,同比大幅下降了34.8%。

(4)业务招待费本期为86.42万元,去年同期为145.07万元,同比大幅下降了40.43%。

管理费用主要构成表


项目 本期发生额 上期发生额
职工薪酬 971.30万元 1,218.06万元
折旧摊销费用 907.21万元 955.30万元
安全生产费 379.29万元 385.45万元
咨询服务费 279.55万元 297.23万元
房屋租赁 12.58万元 104.11万元
其他费用 139.20万元 213.50万元
业务招待费 86.42万元 145.07万元
其他 94.83万元 122.60万元
合计 2,870.37万元 3,441.32万元

PART 3
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归母净利润连续两年因非经常性损益导致亏损

清水源归母净利润连续两年为负。2024半年度的归母净利润受非经常性损益拖累,共亏损了4,479.73万元,其中,非经常性损益的亏损高达85.06%。

近两年非经常性损益情况:

近两年非经常性损益


日期 归母净利润 非经常性损益 非经常性损益主要构成
2024年6月30日 -4,479.73万元 -3,810.59万元 除同公司正常经营业务相关的有效套期保值业务外,非金融企业持有金融资产和金融负债产生的公允价值变动损益以及处置金融资产和金融负债产生的损益 -4,809.08万元
2023年6月30日 -886.11万元 1.65万元 计入当期损益的政府补助(与公司正常经营业务密切相关,符合国家政策规定、按照一定标准定额或定量持续享受的政府补助除外) 154.67万元、除上述各项之外的其他营业外收入和支出 -109.64万元、非流动资产处置损益 -57.12万元

本期非经常性损益项目概览表:

本期扣除所得税与少数股东权益的非经常性损益


项目 金额
金融投资收益 -4,809.08万元
其他 998.49万元
合计 -3,810.59万元

计入非经常性损益的金融投资收益

在2024年半年度报告中,清水源用于金融投资的资产为7,579.4万元。金融投资所产生的收益对净利润的贡献为-4,805.99万元。

2024半年度金融投资主要投资内容如表所示:

2024半年度金融投资资产表


项目 投资金额
股权投资 7,470.25万元
其他 109.15万元
合计 7,579.4万元

从金融投资收益来源方式来看,主要来源于其他非流动金融资产公允价值变动收益。

2024半年度金融投资收益来源方式


项目 类别 收益金额
公允价值变动收益 其他非流动金融资产公允价值变动收益 -4,803.84万元
其他 -2.15万元
合计 -4,805.99万元

金融投资收益逐年递减

从同期对比来看,企业的金融投资收益相比去年同期大幅下滑了4,838.09万元,变化率为-161.54倍。

扣非净利润趋势

PART 4
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在建工程余额增多

2024半年度,清水源在建工程余额合计911.76万元,相较期初的1,164.70万元下降了21.72%。主要在建的重要工程是水处理剂迁建项目。

重要在建工程项目概况


项目名称 期末余额 本期投入金额 本期转固金额 工程进度
水处理剂迁建项目 879.37万元 7.34万元 - 2.78%

水处理剂迁建项目(大额在建项目)

建设目标:进一步完善公司上下游产业链布局,充分利用公司现有产品、产能及技术储备,探索市场需求强烈、毛利率高的精细化工产品,寻找新的盈利增长点,提高公司产品的科技含量,提升公司整体市场核心竞争力。

建设内容:年产10万吨五氯化磷项目,项目将在济源市清源水处理有限公司现有厂区内建设,项目总投资估算为30,800万元,资金来源为公司自有资金或自筹资金。项目采用的技术工艺与目前传统技术工艺有一定区别,将利用部分公用工程设施,以提高资源利用率。

建设时间和周期:项目建设周期预计为2年,具体建设时间将根据实际情况进行调整。从项目开始至建成投产,公司将按计划推进各阶段工作,确保项目顺利实施。

预期收益:项目投产后,将丰富公司产品种类,增强企业产品竞争力,具有较好的市场空间,可取得良好的社会效益和经济效益。但具体收益情况受宏观经济、行业政策、市场环境变化等因素影响,存在不确定性。

PART 5
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行业分析

1、行业发展趋势

清水源属于水处理剂及环保工程服务行业。 近三年,水处理剂及环保工程服务行业受政策驱动持续增长,2024年市场规模突破1200亿元,年均复合增长率约8%。未来,行业将聚焦绿色低碳转型与技术创新,工业废水处理及资源化利用需求加速释放,预计2025年市场空间超1500亿元,智慧水务和新型水处理技术成为主要增长点。

2、市场地位及占有率

清水源是国内水处理剂领域的早期参与者,在水处理剂细分领域技术领先,但受近年财务亏损及运营波动影响,2024年市场占有率约3%-5%,行业排名前三,在工业水处理工程领域区域性竞争优势明显。

3、主要竞争对手


公司名(股票代码) 简介 发展详情
清水源(300437) 专注于水处理剂研发生产及环保工程服务 2025年工业水处理剂产能规模达20万吨/年,国内产能占比约12%
碧水源(300070) 提供膜技术水处理解决方案及设备 2025年膜技术市占率超25%,稳居行业第一
津膜科技(300334) 主营膜材料研发与膜法水处理工程 2025年膜材料供货规模突破5亿元,同比增18%
中电环保(300172) 工业水处理及市政污水综合治理服务商 2025年核电水处理项目营收占比35%,细分领域领先
巴安水务(300262) 海水淡化及工业废水处理系统集成商 2025年海水淡化工程中标金额超8亿元,同比增22%

总结
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1、经营分析总结

最近4年半年度,公司扣非净利润长期处于亏损状态,2024年半年度扣非净利润亏损较上期有大幅好转。

公司主营利润近3年半年度持续下降,由于毛利率的下降,2024年半年度主营利润72.39万元,较去年同期大幅下降。

清水源金融投资最近2年,收益平均占净利润55%左右,金融投资平均占总资产的4%左右,平均投资收益率为-32%左右。投资收益主要来源于其他非流动金融资产公允价值变动收益。

2024年半年度扣非净利润亏损521.49万元,由于非经常性损益亏损了3,810.59万元,净利润亏损增加至-4,332.08万元。

值得一提的是,2024年半年报显示在建工程余额增多,有望实现后期盈利的增加。

总体来说,公司不仅盈利能力堪忧,而且在行业中也属于落后地位。

2、经营评分及排名

经营评分:17 总排名:4694/5338
行业排名(水处理):30/37
2023年中报 2023年三季报 2023年年报 2024年一季报 2024年中报
评分 15 20 18 37 17
行业中位数 61 48 59 46 58
行业排名 33 21 33 24 30

水处理行业经营评分排名前三名


排名 2024年半年度 经营评分 2023年年度 经营评分
1 沃顿科技 85 沃顿科技 86
2 三达膜 76 唯赛勃 77
3 唯赛勃 75 三达膜 73

3、特别预警

Z值本期预警。


科目 2024中报 2024一季报 2023年报 2023三季报 2023中报
Z值 分数 1.52 2.04 1.90 2.08 2.10
描述 堪忧 不稳定 不稳定 不稳定 不稳定

注1:Z-score模型是由类国纽约大学的教授EdwardAltman在1968年提出用来预测企业财务危机可能性的模型。

Z值分数 财务状况
分值 >= 2.675 良好
2.675 >分值>= 1.81 不稳定
分值 < 1.81 堪忧

4、估值数据

近五年PE-TTM(截止至2025年04月15日)

可以看到,近期清水源PE-TTM为负,参考价值不大。

5、神奇公式估值排名

神奇公式,是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略,从业20年获得30%的年回报率。核心思想:好公司便宜买。

1)使用有形资本回报率(ROIC)衡量公司经营情况,有形资本回报率=息税前利润 /(总资产-无形资产)

有形资本回报率


公司名称 有形资本回报率 有形资本回报率排名
清水源 -2.280752 4894

2)使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /(总市值+净债务)。

企业收益率


公司名称 企业收益率 企业收益率排名
清水源 -2.062717 4912

3)对二者进行降序排序,排名即为分数,分数之和越低代表性价比越高。

清水源神奇公式排名


有形资本回报率 企业收益率 行业排名 神奇公式总体排名
-2.280 -2.062 50 4928

行业排名前3公司神奇公式排名


行业排名 公司简称 神奇公式分数 神奇公式总体排名
1 洪城环境 760 174
2 倍杰特 796 196
3 国泰环保 954 279


文章来源:碧湾App

免责声明:上述所有信息均基于市场公开数据,经数据自动处理技术和人工智能算法产生,碧湾将尽力但不能保证其绝对准确和可靠,且亦不会承担因任何不准确或遗漏而引起的任何损失或损害的责任。所有数据信息仅供参考,不构成任何投资建议,不代表碧湾观点,投资者据此操作,风险自担。

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