根据森鹰窗业2024年半年度财报披露，2024年半年度，公司实现营收2.37亿元，同比下降29.24%。扣非净利润-748.14万元，由盈转亏。森鹰窗业2024年半年度净利润50.49万元，业绩同比大幅下降98.83%。

公司的主要业务为木门窗制造，占比高达79.89%，其中节能铝包木窗为第一大收入来源，占比78.32%。

2024年半年度公司营收2.37亿元，与去年同期的3.36亿元相比，下降了29.24%。

营收下降的主要原因是：

（1）木门窗制造本期营收1.90亿元，去年同期为2.90亿元，同比大幅下降了34.58%。

（2）节能铝包木窗本期营收1.86亿元，去年同期为2.83亿元，同比大幅下降了34.31%。

2024年半年度公司毛利率从去年同期的32.23%，同比下降到了今年的24.04%。

毛利率下降的原因是：

（1）木门窗制造本期毛利率27.04%，去年同期为33.95%，同比下降20.35%。

（2）节能铝包木窗本期毛利率27.34%，去年同期为33.82%，同比下降19.16%。

国内地区方面，华东地区的销售额同比增长26.59%，比重从上期的28.28%大幅增长到了本期的50.59%。

2024年半年度，森鹰窗业营业总收入为2.37亿元，去年同期为3.36亿元，同比下降29.24%，净利润为50.49万元，去年同期为4,313.37万元，同比大幅下降98.83%。

净利润同比大幅下降的原因是：

虽然信用减值损失本期收益63.85万元，去年同期损失1,033.36万元，同比大幅增长；

但是主营业务利润本期为-304.14万元，去年同期为5,936.88万元，由盈转亏。

值得注意的是，今年上半年净利润为近10年中报最低值。

2024年半年度主营业务利润为-304.14万元，去年同期为5,936.88万元，由盈转亏。

主营业务利润由盈转亏主要是由于（1）营业总收入本期为2.37亿元，同比下降29.24%；（2）毛利率本期为24.04%，同比下降了8.19%。

森鹰窗业2024年半年度非主营业务利润为384.29万元，去年同期为-1,026.93万元，扭亏为盈。

2024年半年度公司营收2.37亿元，同比下降29.24%，不仅营收在下降，而且财务收益也在下降。

本期财务费用为-674.65万元，表示有财务收益，同时这种收益较上期大幅下降了49.74%。归因于利息收入本期为1,033.84万元，去年同期为1,637.12万元，同比大幅下降了36.85%。

2024年半年度，森鹰窗业净现金流为-1.55亿元，去年同期为4,308.82万元，由正转负。

净现金流由正转负原因是：

森鹰窗业2024半年度的归母净利润的收益依赖于非经常性损益，本期归母净利润为50.49万元，非经常性损益为798.63万元。

本期非经常性损益项目概览表：

(1)本期计入利润的政府补助金额为407.21万元，具体明细如表所示：

(2)本期共收到政府补助1,032.08万元，主要分布如下表所示：

(3)本期政府补助余额还剩下2,083.70万元，留存计入以后年度利润。

2024年半年度，企业信用减值冲回利润63.85万元，导致企业净利润从亏损13.36万元上升至盈利50.49万元，其中主要是坏账损失63.85万元。

企业应收账款坏账损失中主要为按组合计提坏账准备，合计-447.61万元，占61.21%。在按组合计提坏账准备中，主要为新计提的坏账准备-447.61万元。

其中，按单项计提主要是企业对其他，第一名，第十名等个别应收账款单项计提了减值准备，分别计提了438.71万元，389.75万元和273.79万元。

本期，企业应收账款周转率为0.64。在2023年半年度到2024年半年度，企业应收账款周转率从1.09大幅下降到了0.64，平均回款时间从165天增加到了281天，回款周期大幅增长，企业的回款能力大幅下降。

一般而言，如果大多数的应收账款的账龄在一年以内，那说明风险可控或者负面影响不是特别大。但是目前仅有53.27%的应收账款在一年以内，这个比例偏低，风险明显偏高。

从账龄趋势情况来看，企业一年以内应收账占比，从2023年的45.38%上涨到2024年的53.27%，三年以上应收账款占比从10.02%上涨到13.82%。

委托他人投资或管理资产的损益主要构成是购买收益凭证进行现金管理。

在2024年半年度报告中，森鹰窗业用于金融投资的资产为1.61亿元。金融投资所产生的收益对净利润的贡献为246.61万元，是净利润50.49万元的4.88倍。

2024半年度金融投资主要投资内容如表所示：

从金融投资收益来源方式来看，主要来源于交易性金融资产公允价值变动收益。

2024年半年度，森鹰窗业资产减值损失420.24万元，导致企业净利润从盈利470.73万元下降至盈利50.49万元，其中主要是存货跌价准备减值合计584.66万元。

其中，库存商品，原材料本期分别计提388.03万元，171.98万元。

目前，库存商品，原材料的账面价值仍分别为349.96万元，9,485.47万元，应注意后续的减值风险。

2024年半年度，企业存货周转率为2.34，在2023年半年度到2024年半年度森鹰窗业存货周转率从2.53小幅下降到了2.34，存货周转天数从71天增加到了76天。2024年半年度森鹰窗业存货余额合计1.09亿元，占总资产的5.43%，同比去年的1.22亿元小幅下降10.75%。

2024半年度，森鹰窗业在建工程余额合计1.66亿元，相较期初的1.13亿元大幅增长了46.56%。主要在建的重要工程是双城四期和南京二期厂房。

森鹰窗业属于家居建材行业中的节能铝木窗细分领域，专注于建筑外窗的研发、生产和销售。 家居建材行业近三年受房地产调控影响增速放缓，但节能门窗细分市场受益于绿色建筑政策推动，年均复合增长率保持8%-10%。未来三年，随着存量房改造和超低能耗建筑标准实施，节能门窗市场空间预计突破2000亿元，智能化、定制化和高性能产品将成为核心增长点。

森鹰窗业是国内节能铝木窗领域龙头企业，2024年在高端节能窗细分市场占有率约12%-15%，位列行业前三，工程渠道市占率超20%，在文旅、商业地产等高端项目领域具有显著竞争优势。

2024年半年度扣非净利润同比去年由盈转亏，也是近10年半年度的首次亏损。

2024年半年度主营利润亏损304.14万元，且是近5年半年度首次亏损，2021-2023年半年度主营利润持续增长，由于营收和毛利率的同步下降。

公司金融投资最近1年，收益平均占净利润488%左右，金融投资平均占总资产的7%左右，平均投资收益率为2%左右。

公司对外股权投资最近1年，收益平均占净利润-59%左右，对外股权投资平均占总资产的0.43%左右，平均投资收益率为-3%左右。

2024年半年度扣非净利润亏损748.14万元，由于非经常性损益贡献了798.63万元，净利润盈利50.49万元。风险方面，应收账款减值风险高、应收账款坏账风险较大。

值得一提的是，2024年半年报显示在建工程余额大幅增长，潜在提高未来时间段的利润水平。

总体来说，公司盈利能力不佳，且在行业中也处于较低水平。

近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）

可以看到，近期森鹰窗业PE-TTM为负，参考价值不大。