兴业证券(601377)2024年中报解读：金融投资产生的轻微亏损，主营业务利润同比大幅下降导致净利润同比大幅下降
兴业证券股份有限公司于2010年上市，实际控制人为“福建省财政厅”。公司所从事的主要业务分为四大板块，分别是财富管理业务、机构服务业务、自营投资业务、海外业务。公司研究实力保持行业前列，机构服务能力突出，获得机构投资者广泛认可，席位收入保持较高的市场份额，并在业内多项评选中屡创佳绩。
根据兴业证券2024年半年度财报披露，2024年半年度，公司实现营收53.91亿元，同比下降22.30%。扣非净利润9.10亿元，同比大幅下降46.58%。兴业证券2024年半年度净利润12.76亿元，业绩同比大幅下降42.33%。
机构服务业务毛利率大幅下降
1、主营业务构成
公司的营收主要由以下三块构成，分别为机构服务业务、财富管理业务-证券及期货经纪业务、财富管理业务-资产管理业务。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 机构服务业务 | 18.21亿元 | 33.79% | 8.82% |
| 财富管理业务-证券及期货经纪业务 | 13.24亿元 | 24.56% | 30.22% |
| 财富管理业务-资产管理业务 | 11.44亿元 | 21.22% | 70.72% |
| 其他 | 4.19亿元 | 7.78% | -142.95% |
| 其他业务 | 6.82亿元 | 12.65% | - |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 机构服务业务 | 18.21亿元 | 33.79% | 8.82% |
| 财富管理业务-证券及期货经纪业务 | 13.24亿元 | 24.56% | 30.22% |
| 财富管理业务-资产管理业务 | 11.44亿元 | 21.22% | 70.72% |
| 其他 | 4.19亿元 | 7.78% | -142.95% |
| 其他业务 | 6.82亿元 | 12.65% | - |
2、营收下降
2024年半年度公司营收53.91亿元，与去年同期的69.38亿元相比，下降了22.3%。
近两年产品营收变化
| 名称 | 2024中报营收 | 2023中报营收 | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| 机构服务业务 | 18.21亿元 | 20.30万元 | -10.29% |
| 证券及期货经纪业务 | 13.24亿元 | 17.10万元 | -22.58% |
| 资产管理业务 | 11.44亿元 | 16.63万元 | -31.2% |
| 自营投资业务 | 11.32亿元 | 14.20万元 | -20.26% |
| 海外业务 | 2.21亿元 | 1.89万元 | 17.01% |
| 其他业务 | -2.52亿元 | 69.37亿元 | - |
| 合计 | 53.91亿元 | 69.38亿元 | -22.3% |
3、机构服务业务毛利率大幅下降
产品毛利率方面，2024年半年度机构服务业务毛利率为8.82%，同比大幅下降41.32%，同期证券及期货经纪业务毛利率为30.22%，同比小幅下降7.67%。
主营业务利润同比大幅下降导致净利润同比大幅下降
1、净利润同比大幅下降42.33%
本期净利润为12.76亿元，去年同期22.13亿元，同比大幅下降42.33%。
净利润同比大幅下降的原因是：
虽然公允价值变动收益本期为21.81亿元，去年同期为8.46亿元，同比大幅增长；
但是（1）主营业务利润本期为12.57亿元，去年同期为26.67亿元，同比大幅下降；（2）投资收益本期为-9.92亿元，去年同期为4.13亿元，由盈转亏。
2、主营业务利润同比大幅下降52.87%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 53.91亿元 | 69.38亿元 | -22.30% |
| 营业成本 | - | ||
| 销售费用 | - | ||
| 管理费用 | 28.94亿元 | 31.22亿元 | -7.29% |
| 财务费用 | - | ||
| 研发费用 | - | ||
| 所得税费用 | -1,166.49万元 | 4.51亿元 | -102.59% |
2024年半年度主营业务利润为12.57亿元，去年同期为26.67亿元，同比大幅下降52.87%。
主营业务利润同比大幅下降主要是由于营业总收入本期为53.91亿元，同比下降22.30%。
3、非主营业务利润同比小幅下降
兴业证券2024年半年度非主营业务利润为12.32亿元，去年同期为14.36亿元，同比小幅下降。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 12.57亿元 | 98.47% | 26.67亿元 | -52.87% |
| 投资收益 | -9.92亿元 | -77.75% | 4.13亿元 | -340.12% |
| 公允价值变动收益 | 21.81亿元 | 170.90% | 8.46亿元 | 157.92% |
| 其他 | 4,620.56万元 | 3.62% | 1.83亿元 | -74.69% |
| 净利润 | 12.76亿元 | 100.00% | 22.13亿元 | -42.33% |
金融投资产生的轻微亏损
1、金融投资占总资产18.99%，收益却为-20.12亿元，投资主体为债券投资
在2024年半年度报告中，兴业证券用于金融投资的资产为504.44亿元。金融投资所产生的收益对净利润的贡献为-20.12亿元，是净利润12.76亿元的-1.58倍。
2024半年度金融投资主要投资内容如表所示：
2024半年度金融投资资产表
| 项目 | 投资金额 |
|---|---|
| 地方债 | 329.53亿元 |
| 企业债 | 130.69亿元 |
| 其他 | 44.22亿元 |
| 合计 | 504.44亿元 |
从金融投资收益来源方式来看，主要来源于处置金融工具取得的收益和－交易性金融工具。
2024半年度金融投资收益来源方式
| 项目 | 类别 | 收益金额 |
|---|---|---|
| 投资收益 | 金融工具投资收益 | -10.1亿元 |
| 投资收益 | －交易性金融工具 | 10.55亿元 |
| 投资收益 | 非交易性权益工具 | 5,137.05万元 |
| 投资收益 | 处置金融工具取得的收益 | -21.17亿元 |
| 投资收益 | －交易性金融工具 | -20.04亿元 |
| 投资收益 | －其他债权投资 | 578.54万元 |
| 投资收益 | －衍生金融工具 | -1.23亿元 |
| 公允价值变动收益 | 交易性金融资产公允价值变动收益 | 4.07亿元 |
| 投资收益 | 衍生金融工具 | 17.22亿元 |
| 合计 | -20.12亿元 |
2、金融投资资产逐年递增，金融投资收益同比由盈转亏
企业的金融投资资产持续大幅上升，由2022年中的211.07亿元大幅上升至2024年中的504.44亿元，变化率为138.99%，而企业的金融投资收益相比去年同期减少了32.88亿元，变化率为-257.76%。
长期趋势表格
| 年份 | 金融资产 | 投资收益 |
|---|---|---|
| 2022年中 | 211.07亿元 | -27.37亿元 |
| 2023年中 | 334.84亿元 | 12.76亿元 |
| 2024年中 | 504.44亿元 | -20.12亿元 |
行业分析
1、行业发展趋势
兴业证券属于中国证券行业，主要从事证券经纪、投资银行、资产管理等综合性金融服务。 证券行业近三年呈现结构性增长，2023年行业营收突破5000亿元，年均复合增速约5.8%，受益于注册制改革、北交所设立及居民财富管理需求提升。未来三年，行业将加速数字化转型，投行与财富管理业务占比提升，预计2025年行业营收规模将达6000亿元，外资券商准入放宽或加剧竞争，但头部集中趋势持续。
2、市场地位及占有率
兴业证券在证券行业中位列第二梯队，2024年总资产排名行业第13位，经纪业务市占率约1.6%，投行业务股权承销市占率1.8%，资管规模排名第15，整体市场份额保持稳定但缺乏头部优势。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 兴业证券（601377） | 综合性券商，业务覆盖经纪、投行、资管及研究 | 2025年投行业务市占率1.8%，资管规模行业排名第15 |
| 中信证券（600030） | 行业龙头，全牌照综合金融服务商 | 2025年投行股权承销市占率18%，经纪业务市占率6.2% |
| 华泰证券（601688） | 科技驱动型券商，零售经纪与财富管理领先 | 2025年经纪业务市占率7.5%，移动端活跃用户超1500万 |
| 国泰君安（601211） | 国资背景综合券商，机构业务优势显著 | 2025年机构交易市占率9%，衍生品业务规模行业前三 |
| 海通证券（600837） | 国际化布局领先，跨境投融资服务突出 | 2025年境外业务营收占比22%，港股IPO承销规模中资券商第一 |
1、经营分析总结
2024年半年度净利润12.76亿元，较上期大幅下降。
由于营收的下降，2024年半年度主营利润12.57亿元，较去年同期大幅下降。
金融投资陡增，金融投资平均占总资产的38%左右，投资收益率一般，最近5年，平均投资收益率为2%左右，收益平均占净利润的113%左右，主要是投资地方债和企业债。
总体来说，公司盈利能力较差，且在行业中也处于较低水平。
2、经营评分及排名
| 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | 2024年中报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 77 | 50 | 64 | 56 | 61 |
| 行业中位数 | 70 | 48 | 63 | 52 | 64 |
| 行业排名 | 4 | 7 | 15 | 13 | 40 |
证券投行行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年半年度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 东兴证券 | 82 | 东兴证券 | 75 |
| 2 | 红塔证券 | 69 | 中泰证券 | 69 |
| 3 | 招商证券 | 68 | 财达证券 | 68 |
3、特别预警
Z值连续5次预警。
| 科目 | 2024中报 | 2024一季报 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Z值 | 分数 | 0.26 | 0.29 | 0.28 | 0.31 | 0.34 |
| 描述 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 |
注1:Z-score模型是由类国纽约大学的教授EdwardAltman在1968年提出用来预测企业财务危机可能性的模型。
| Z值分数 | 财务状况 |
|---|---|
| 分值 >= 2.675 | 良好 |
| 2.675 >分值>= 1.81 | 不稳定 |
| 分值 < 1.81 | 堪忧 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，兴业证券近期的市盈率在历史上处在较高的水平。
在2025年01月23日，兴业证券的PE-TTM是30.57，而证券行业的PE-TTM是24.90，兴业证券高于证券行业的PE-TTM。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 兴业证券 | 0.098217 | 4098 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 兴业证券 | 0.700396 | 3580 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
兴业证券神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 0.0982 | 0.7003 | 24 | 3900 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 财达证券 | 2076 | 912 |
| 2 | 锦龙股份 | 2258 | 1034 |
| 3 | 华安证券 | 2619 | 1273 |
文章来源：碧湾App
免责声明：上述所有信息均基于市场公开数据，经数据自动处理技术和人工智能算法产生，碧湾将尽力但不能保证其绝对准确和可靠，且亦不会承担因任何不准确或遗漏而引起的任何损失或损害的责任。所有数据信息仅供参考，不构成任何投资建议，不代表碧湾观点，投资者据此操作，风险自担。
查看更多上市公司分析报告，欢迎扫描下方二维码下载碧湾App。注册会员，最低618元，看A股全部上市公司年报/中报/季报分析、行业或任意股票专项对比、其他深度数据...
