江淮汽车(600418)2024年中报解读：净利润近3年整体呈现上升趋势，对外股权投资资产逐年递增，收益逐年递减
安徽江淮汽车集团股份有限公司于2001年上市。公司是一家集商用车、乘用车及动力总成研发、制造、销售和服务于一体的综合型汽车厂商。其主要产品有各类汽车及底盘、风商务车(MPV),瑞鹰越野车(SRV),C级宾悦、B级和悦及和悦RS、A级同悦及同悦RS、A0级悦悦轿车。
根据江淮汽车2024年半年度财报披露，2024年半年度，公司实现营收213.40亿元，同比小幅下降4.77%。扣非净利润9,187.35万元，扭亏为盈。江淮汽车2024年半年度净利润1.99亿元，业绩同比大幅增长58.67%。
主营业务构成
公司的主要业务为底盘销售，占比高达88.89%，主要产品包括商用车和乘用车两项，其中商用车占比54.03%，乘用车占比29.50%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 底盘销售 | 189.69亿元 | 88.89% | 10.22% |
| 其他 | 22.65亿元 | 10.62% | 19.37% |
| 租赁收入 | 4,767.23万元 | 0.22% | 48.99% |
| 技术服务费 | 1,598.26万元 | 0.07% | 43.68% |
| 其他业务 | 4,209.71万元 | 0.2% | - |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 商用车 | 115.30亿元 | 54.03% | 10.01% |
| 乘用车 | 62.96亿元 | 29.5% | 10.77% |
| 其他 | 23.29亿元 | 10.91% | 20.14% |
| 客车 | 10.69亿元 | 5.01% | 8.69% |
| 底盘 | 7,361.22万元 | 0.34% | 17.56% |
| 其他业务 | 4,209.71万元 | 0.21% | - |
净利润近3年整体呈现上升趋势
1、营业总收入同比小幅降低4.77%，净利润同比大幅增加58.67%
2024年半年度，江淮汽车营业总收入为213.40亿元，去年同期为224.08亿元，同比小幅下降4.77%，净利润为1.99亿元，去年同期为1.25亿元，同比大幅增长58.67%。
净利润同比大幅增长的原因是：
虽然其他收益本期为3.49亿元，去年同期为4.78亿元，同比下降；
但是（1）公允价值变动收益本期为2,448.41万元，去年同期为-6,205.64万元，扭亏为盈；（2）信用减值损失本期损失4,624.79万元，去年同期损失1.26亿元，同比大幅增长。
2、主营业务利润较去年同期亏损增大
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 213.40亿元 | 224.08亿元 | -4.77% |
| 营业成本 | 188.91亿元 | 197.54亿元 | -4.37% |
| 销售费用 | 8.81亿元 | 7.55亿元 | 16.71% |
| 管理费用 | 7.78亿元 | 7.30亿元 | 6.51% |
| 财务费用 | -1.76亿元 | 1.15亿元 | -253.09% |
| 研发费用 | 7.88亿元 | 8.19亿元 | -3.70% |
| 所得税费用 | 4,365.19万元 | 5,798.17万元 | -24.71% |
2024年半年度主营业务利润为-1,874.01万元，去年同期为-323.31万元，较去年同期亏损增大。
虽然财务费用本期为-1.76亿元，同比大幅下降2.53倍，不过（1）营业总收入本期为213.40亿元，同比小幅下降4.77%；（2）毛利率本期为11.48%，同比小幅下降了0.36%，导致主营业务利润亏损增大。
3、非主营业务利润同比大幅增长
江淮汽车2024年半年度非主营业务利润为2.61亿元，去年同期为1.86亿元，同比大幅增长。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | -1,874.01万元 | -9.44% | -323.31万元 | -479.62% |
| 投资收益 | -5,105.81万元 | -25.71% | -6,920.10万元 | 26.22% |
| 公允价值变动收益 | 2,448.41万元 | 12.33% | -6,205.64万元 | 139.46% |
| 资产减值损失 | -4,612.61万元 | -23.23% | -4,745.86万元 | 2.81% |
| 其他收益 | 3.49亿元 | 175.75% | 4.78亿元 | -26.94% |
| 信用减值损失 | -4,624.79万元 | -23.29% | -1.26亿元 | 63.27% |
| 资产处置收益 | 2,852.96万元 | 14.37% | 374.71万元 | 661.37% |
| 其他 | 1,830.17万元 | 9.22% | 1,636.01万元 | 11.87% |
| 净利润 | 1.99亿元 | 100.00% | 1.25亿元 | 58.67% |
4、费用情况
2024年半年度公司营收212.98亿元，同比小幅下降4.79%，虽然营收在下降，但是销售费用却在增长。
1）财务费用大幅下降
本期财务费用为-1.76亿元，去年同期为1.15亿元，表示由上期的财务支出，变为本期的财务收益。值得一提的是，本期财务收益占净利润的比重高达88.57%。整体来看：虽然汇兑净损失本期为1.73亿元，去年同期为5,384.24万元，同比大幅增长了近2倍，但是利息支出本期为1.17亿元，去年同期为1.64亿元，同比下降了28.94%。
财务费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 汇兑净损失 | 1.73亿元 | 5,384.24万元 |
| 利息收入 | -1.24亿元 | -1.12亿元 |
| 利息支出 | 1.17亿元 | 1.64亿元 |
| 其他 | -3.41亿元 | 858.81万元 |
| 合计 | -1.76亿元 | 1.15亿元 |
2）销售费用增长
本期销售费用为8.81亿元，同比增长16.71%。销售费用增长的原因是：
（1）售后服务费本期为2.13亿元，去年同期为1.20亿元，同比大幅增长了78.51%。
（2）广告费本期为9,570.58万元，去年同期为7,181.04万元，同比大幅增长了33.28%。
销售费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 工资及工资性费用 | 3.67亿元 | 3.50亿元 |
| 售后服务费 | 2.13亿元 | 1.20亿元 |
| 广告费 | 9,570.58万元 | 7,181.04万元 |
| 其他 | 2.05亿元 | 2.14亿元 |
| 合计 | 8.81亿元 | 7.55亿元 |
其他收益对净利润有较大贡献
2024年半年度，公司的其他收益为3.49亿元，占净利润比重为175.75%，较去年同期减少26.94%。
其他收益明细
| 项目 | 2024半年度 | 2023半年度 |
|---|---|---|
| 进项税加计扣除等税收优惠 | 1.90亿元 | 5,431.02元 |
| 直接计入当期损益的政府补助 | 8,765.16万元 | 3.95亿元 |
| 其他 | 7,136.26万元 | 8,267.86万元 |
| 合计 | 3.49亿元 | 4.78亿元 |
对外股权投资资产逐年递增，收益逐年递减
在2024半年度报告中，江淮汽车用于对外股权投资的资产为67.85亿元，对外股权投资所产生的收益为-6,274.09万元，占净利润1.99亿元的-31.6%。
对外股权投资的收益分别来源于持有对外股权投资的收益-6,264.38万元和处置外股权投资的收益-9.71万元。
对外股权投资构成表
| 项目 | 2024年中资产 | 2024年中收益 |
|---|---|---|
| 大众安徽 | 24.82亿元 | -1.67亿元 |
| 瑞福德 | 19.35亿元 | 4,040.58万元 |
| 中机江淮 | 3.08亿元 | 2,397.62万元 |
| 康明斯动力 | 2.61亿元 | 1,512.33万元 |
| 其他 | 17.99亿元 | 2,466.67万元 |
| 合计 | 67.85亿元 | -6,264.38万元 |
1、大众安徽
大众安徽业务性质为制造业。
同比上期看起来，投资亏损有所缓解。
历年投资数据
| 大众安徽 | 持有股权（%）直接 | 追加投资 | 投资损益 | 期末余额 |
|---|---|---|---|---|
| 2024年中 | 25.00 | 16.25亿元 | -1.67亿元 | 24.82亿元 |
| 2023年中 | 25.00 | 0元 | -1.73亿元 | 12.94亿元 |
| 2023年末 | 25.00 | 0元 | -4.45亿元 | 10.22亿元 |
| 2022年末 | 25.00 | 0元 | -2.36亿元 | 14.67亿元 |
| 2021年末 | 25.00 | 0元 | -1.33亿元 | 17.03亿元 |
| 2020年末 | 25.00 | 0元 | -1.23亿元 | 0元 |
| 2019年末 | 50.00 | 0元 | -1.82亿元 | 6.81亿元 |
| 2018年末 | 50.00 | 10亿元 | -1.37亿元 | 8.63亿元 |
2、瑞福德
瑞福德业务性质为汽车金融。
同比上期看起来，投资收益有所减少。
历年投资数据
| 瑞福德 | 持有股权（%）直接 | 持有股权（%）间接 | 追加投资 | 投资损益 | 期末余额 |
|---|---|---|---|---|---|
| 2024年中 | 50.00 | - | 0元 | 4,040.58万元 | 19.35亿元 |
| 2023年中 | 50.00 | - | 0元 | 1.09亿元 | 19.09亿元 |
| 2023年末 | 50.00 | - | 0元 | 1.95亿元 | 19.95亿元 |
| 2022年末 | 50.00 | - | 0元 | 2.01亿元 | 18亿元 |
| 2021年末 | 50.00 | - | 0元 | 2.18亿元 | 15.99亿元 |
| 2020年末 | 50.00 | - | 0元 | 1.67亿元 | 13.82亿元 |
| 2019年末 | 50.00 | - | 0元 | 1.6亿元 | 12.15亿元 |
| 2018年末 | 50.00 | - | 0元 | 1.91亿元 | 10.55亿元 |
| 2017年末 | 50.00 | - | 0元 | 1.93亿元 | 8.64亿元 |
| 2016年末 | 50.00 | - | 0元 | 1.52亿元 | 6.71亿元 |
| 2015年末 | - | 50.00 | 0元 | 3,084.14万元 | 5.19亿元 |
| 2014年末 | 50.00 | - | 2.5亿元 | 430.38万元 | 4.88亿元 |
| 2013年末 | 50.00 | - | -1,658.5万元 | 0元 | 2.33亿元 |
3、对外股权投资资产逐年递增，收益逐年递减
从近几年来看，企业的对外股权投资资产持续增长，由2020年中的34.72亿元增长至2024年中的67.85亿元，增长率为95.41%。而企业的对外股权投资收益持续下滑，由2021年中的1.49亿元下滑至2024年中的-6,274.09万元，增长率为-142.01%。
长期趋势表格
| 年份 | 对外股权投资 | 投资收益 |
|---|---|---|
| 2020年中 | 34.72亿元 | 1.1亿元 |
| 2021年中 | 48.89亿元 | 1.49亿元 |
| 2022年中 | 51.82亿元 | 8,727.89万元 |
| 2023年中 | 52.21亿元 | -3,894.2万元 |
| 2024年中 | 67.85亿元 | -6,274.09万元 |
应收账款坏账损失影响利润
2024半年度，企业应收账款合计42.56亿元，占总资产的8.80%，相较于去年同期的50.12亿元减少15.08%。
2024年半年度，企业信用减值损失4,624.79万元，其中主要是应收账款坏账损失3,751.28万元。
存货周转率持续下降，存货跌价损失影响利润
存货跌价损失4,877.82万元，坏账损失影响利润
2024年半年度，江淮汽车资产减值损失4,612.61万元，其中主要是存货跌价准备减值合计4,877.82万元。
2024年半年度，企业存货周转率为4.84，在2021年半年度到2024年半年度，存货周转率连续4年下降，平均回款时间从18天增加到了37天，企业存货周转能力下降，2024年半年度江淮汽车存货余额合计40.63亿元，占总资产的8.70%，同比去年的53.87亿元下降24.59%。
（注：2020年中计提存货4828.81万元，2021年中计提存货7963.92万元，2022年中计提存货2269.72万元，2023年中计提存货4803.34万元，2024年中计提存货4877.82万元。）
追加投入高端纯电平台四座轿车产品固定资产项目
2024半年度，江淮汽车在建工程余额合计11.15亿元，相较期初的5.99亿元大幅增长了86.23%。主要在建的重要工程是江淮年产20万辆中高端智能纯电动乘用车建设项目和高端纯电平台四座轿车产品固定资产项目。
重要在建工程项目概况
| 项目名称 | 期末余额 | 本期投入金额 | 本期转固金额 | 工程进度 |
|---|---|---|---|---|
| 江淮年产20万辆中高端智能纯电动乘用车建设项目 | 5.76亿元 | 2.63亿元 | - | 80.00 |
| 高端纯电平台四座轿车产品固定资产项目 | 3.65亿元 | 3.50亿元 | - | 70.00 |
| M116项目 | 289.12万元 | 3,703.10万元 | 1.55亿元 | 100.00 |
江淮年产20万辆中高端智能纯电动乘用车建设项目（大额新增投入项目）
建设目标：江淮汽车的该项目旨在建立一个年产20万辆中高端智能纯电动乘用车的生产基地，专注于生产采用先进智能化技术的新能源车辆，以抢占高端电动汽车市场份额，加速企业转型并推动新能源汽车行业的发展。
建设内容：该项目核心建设内容包括智能化生产车间、研发中心、测试跑道及配套设施。将引入高度自动化的生产线，搭载江淮与华为合作开发的智能网联技术，打造基于全新DE纯电平台的多款车型，覆盖中高端市场需求。
预期收益：项目总投资39.805亿元，未来五年内，江淮乘用车销量目标超过50万辆。通过规模化生产与技术创新，预期将大幅提升企业盈利能力，增强品牌竞争力。同时，项目有助于优化产品结构，减少对传统燃油车的依赖，符合全球汽车电气化发展趋势，为公司带来长期稳定的经济与社会效益。
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