华泰证券(601688)2024年中报解读：投资收益同比大幅下降导致净利润同比下降
华泰证券股份有限公司于2010年上市。公司从事的主要业务包括财富管理业务、机构服务业务、投资管理业务和国际业务。
根据华泰证券2024年半年度财报披露，2024年半年度，公司实现营收174.41亿元，同比小幅下降5.05%。扣非净利润52.58亿元，同比下降25.06%。华泰证券2024年半年度净利润54.72亿元，业绩同比下降17.86%。本期经营活动产生的现金流净额为367.16亿元，营收同比小幅下降而经营活动产生的现金流净额同比大幅增长。
主营业务构成
公司的营收主要由以下三块构成，分别为财富管理业务、国际业务、其他。主要产品包括财富管理和国际业务两项，其中财富管理占比41.78%，国际业务占比37.22%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 财富管理业务 | 72.86亿元 | 41.78% | 53.40% |
| 国际业务 | 64.91亿元 | 37.22% | 15.66% |
| 其他 | 20.21亿元 | 11.59% | 34.80% |
| 机构服务业务 | 16.13亿元 | 9.25% | 21.22% |
| 其他业务 | 2,927.21万元 | 0.16% | - |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 财富管理 | 72.86亿元 | 41.78% | 53.40% |
| 国际业务 | 64.91亿元 | 37.22% | 15.66% |
| 其他 | 20.82亿元 | 11.94% | 33.76% |
| 投资管理 | 2,927.21万元 | 0.17% | -1284.92% |
| 其他业务 | 15.52亿元 | 8.89% | - |
投资收益同比大幅下降导致净利润同比下降
1、净利润同比下降17.86%
本期净利润为54.72亿元，去年同期66.62亿元，同比下降17.86%。
净利润同比下降的原因是：
虽然公允价值变动收益本期为7.11亿元，去年同期为-22.86亿元，扭亏为盈；
但是（1）投资收益本期为41.30亿元，去年同期为93.52亿元，同比大幅下降；（2）主营业务利润本期为55.77亿元，去年同期为86.87亿元，同比大幅下降。
2、主营业务利润同比大幅下降35.80%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 174.41亿元 | 183.69亿元 | -5.05% |
| 营业成本 | - | ||
| 销售费用 | - | ||
| 管理费用 | 72.01亿元 | 86.30亿元 | -16.56% |
| 财务费用 | - | ||
| 研发费用 | - | ||
| 所得税费用 | 1.04亿元 | 13.35亿元 | -92.22% |
2024年半年度主营业务利润为55.77亿元，去年同期为86.87亿元，同比大幅下降35.80%。
虽然管理费用本期为72.01亿元，同比下降16.56%，不过营业总收入本期为174.41亿元，同比小幅下降5.05%，导致主营业务利润同比大幅下降。
3、非主营业务利润同比大幅下降
华泰证券2024年半年度非主营业务利润为51.26亿元，去年同期为80.77亿元，同比大幅下降。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 55.77亿元 | 101.91% | 86.87亿元 | -35.80% |
| 投资收益 | 41.30亿元 | 75.48% | 93.52亿元 | -55.84% |
| 公允价值变动收益 | 7.11亿元 | 12.99% | -22.86亿元 | 131.09% |
| 其他 | 2.93亿元 | 5.35% | 24.53亿元 | -88.06% |
| 净利润 | 54.72亿元 | 100.00% | 66.62亿元 | -17.86% |
行业分析
1、行业发展趋势
华泰证券属于中国证券行业，主要从事证券经纪、投资银行、资产管理及金融科技服务。 证券行业近三年呈现头部集中化趋势，传统经纪业务占比下降，自营、资管及承销保荐业务成为增长引擎。金融科技推动行业效率提升，智能投顾、量化策略渗透率上升。预计未来三年行业将加速整合，财富管理、跨境业务及绿色金融成为新增长点，市场空间有望突破万亿规模。
2、市场地位及占有率
华泰证券位列行业第一梯队，2024年综合实力排名行业前四，经纪业务市占率约7.8%，投行业务股权承销规模稳居前三。自主研发的MATIC量化交易平台在机构客户中覆盖率超30%，金融科技投入强度居行业首位。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 华泰证券（601688） | 综合性头部券商，金融科技领先 | 2025年一季度机构交易市占率18.3%，投行IPO项目储备量行业第二 |
| 中信证券（600030） | 行业规模最大，全牌照综合服务 | 2025年资管规模突破1.8万亿元，并购重组交易金额市占率29.5% |
| 国泰君安（601211） | 稳健型头部券商，财富管理突出 | 2025年公募基金代销规模同比增42%，科创板做市业务覆盖率35% |
| 中国银河（601881） | 营业网点最多，经纪业务优势 | 2025年分支机构客户覆盖率第一，QFII交易量市占率14.7% |
| 海通证券（600837） | 国际化布局深入，衍生品特色 | 2025年跨境业务收入占比21%，场外衍生品名义本金存量突破5000亿元 |
1、经营分析总结
2024年半年度净利润54.72亿元，较上期有所下降。
由于营收的小幅下降，2024年半年度主营利润55.77亿元，较去年同期大幅下降。
金融投资多年占据公司业务的半壁江山，金融投资平均占总资产的49%左右。
总体来说，公司虽然盈利能力一般，但在行业中处于较高水平。
2、经营评分及排名
| 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | 2024年中报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 69 | 50 | 64 | 49 | 65 |
| 行业中位数 | 70 | 48 | 63 | 52 | 64 |
| 行业排名 | 28 | 10 | 16 | 34 | 17 |
证券投行行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年半年度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 东兴证券 | 82 | 东兴证券 | 75 |
| 2 | 红塔证券 | 69 | 中泰证券 | 69 |
| 3 | 招商证券 | 68 | 财达证券 | 68 |
3、特别预警
Z值连续5次预警。
| 科目 | 2024中报 | 2024一季报 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Z值 | 分数 | 0.28 | 0.29 | 0.29 | 0.30 | 0.27 |
| 描述 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 |
注1:Z-score模型是由类国纽约大学的教授EdwardAltman在1968年提出用来预测企业财务危机可能性的模型。
| Z值分数 | 财务状况 |
|---|---|
| 分值 >= 2.675 | 良好 |
| 2.675 >分值>= 1.81 | 不稳定 |
| 分值 < 1.81 | 堪忧 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，华泰证券近期的市盈率在历史上处在很低的水平。
在2025年01月23日，华泰证券的PE-TTM是9.84，而证券行业的PE-TTM是24.90，华泰证券的PE-TTM远低于证券行业的PE-TTM。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 华泰证券 | 0.006482 | 4169 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 华泰证券 | 0.047018 | 4162 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
华泰证券神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 0.0064 | 0.0470 | 41 | 4196 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 财达证券 | 2076 | 912 |
| 2 | 锦龙股份 | 2258 | 1034 |
| 3 | 华安证券 | 2619 | 1273 |
文章来源：碧湾App
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