太平鸟(603877)2024年中报解读：本期归母净利润主要来源于与收益相关的政府补助，主营业务利润同比大幅下降导致净利润同比大幅下降
宁波太平鸟时尚服饰股份有限公司于2017年上市。公司是一家以顾客为中心的时尚品牌零售公司，致力于成为中国青年的首选时尚品牌。公司的主要产品有：厚外套、薄外套、衬衫、裙装类、T恤、毛线衫、裤类、配饰。
根据太平鸟2024年半年度财报披露，2024年半年度，公司实现营收31.46亿元，同比小幅下降12.66%。扣非净利润6,500.63万元，同比大幅下降63.58%。太平鸟2024年半年度净利润1.70亿元，业绩同比大幅下降31.94%。
主营业务构成
公司的主要业务为服饰运营，占比高达99.23%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 服饰运营 | 31.21亿元 | 99.23% | 56.54% |
| 服饰制造及其他 | 1,409.55万元 | 0.45% | -7.71% |
| 其他业务 | 1,007.30万元 | 0.32% | 25.14% |
主营业务利润同比大幅下降导致净利润同比大幅下降
1、净利润同比大幅下降31.94%
本期净利润为1.70亿元，去年同期2.50亿元，同比大幅下降31.94%。
净利润同比大幅下降的原因是：
虽然（1）其他收益本期为1.20亿元，去年同期为8,535.28万元，同比大幅增长；（2）所得税费用本期支出6,051.65万元，去年同期支出9,279.48万元，同比大幅增长。
但是主营业务利润本期为1.43亿元，去年同期为3.24亿元，同比大幅下降。
2、主营业务利润同比大幅下降55.87%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 31.46亿元 | 36.01亿元 | -12.66% |
| 营业成本 | 13.79亿元 | 15.04亿元 | -8.31% |
| 销售费用 | 12.54亿元 | 13.50亿元 | -7.08% |
| 管理费用 | 2.42亿元 | 2.87亿元 | -15.50% |
| 财务费用 | 2,711.48万元 | 2,606.66万元 | 4.02% |
| 研发费用 | 8,628.01万元 | 8,775.55万元 | -1.68% |
| 所得税费用 | 6,051.65万元 | 9,279.48万元 | -34.79% |
2024年半年度主营业务利润为1.43亿元，去年同期为3.24亿元，同比大幅下降55.87%。
虽然销售费用本期为12.54亿元，同比小幅下降7.08%，不过（1）营业总收入本期为31.46亿元，同比小幅下降12.66%；（2）毛利率本期为56.15%，同比小幅下降了2.08%，导致主营业务利润同比大幅下降。
3、非主营业务利润同比大幅增长
太平鸟2024年半年度非主营业务利润为8,804.16万元，去年同期为1,939.75万元，同比大幅增长。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 1.43亿元 | 83.85% | 3.24亿元 | -55.87% |
| 资产减值损失 | -4,676.94万元 | -27.44% | -7,847.24万元 | 40.40% |
| 其他收益 | 1.20亿元 | 70.16% | 8,535.28万元 | 40.12% |
| 其他 | 1,830.19万元 | 10.74% | 2,344.69万元 | -21.94% |
| 净利润 | 1.70亿元 | 100.00% | 2.50亿元 | -31.94% |
本期归母净利润主要来源于与收益相关的政府补助
太平鸟2024半年度的归母净利润主要来源于非经常性损益1.06亿元,占归母净利润的62.03%。
本期非经常性损益项目概览表：
本期扣除所得税与少数股东权益的非经常性损益
| 项目 | 金额 |
|---|---|
| 政府补助 | 1.18亿元 |
| 其他 | -1,194.81万元 |
| 合计 | 1.06亿元 |
政府补助
(1)本期计入利润的政府补助金额1.18亿元，具体来源如下表所示：
计入利润的政府补助的主要构成
| 项目名称 | 金额 |
|---|---|
| 本期政府补助计入当期利润（注1） | 1.16亿元 |
| 其他 | 187.39万元 |
| 小计 | 1.18亿元 |
本期政府补助计入当期利润的主要详细项目如下表所示：
注1.本期政府补助计入当期利润的主要项目
| 补助项目 | 补助金额 |
|---|---|
| 与收益相关 | 1.16亿元 |
| 与资产相关 | 187.39万元 |
(2)本期共收到政府补助1.34亿元，主要分布如下表所示：
本期收到的政府补助分配情况
| 补助项目 | 补助金额 |
|---|---|
| 本期政府补助计入当期利润 | 1.16亿元 |
| 其他 | 1,739.00万元 |
| 小计 | 1.34亿元 |
(3)本期政府补助余额还剩下1.17亿元，留存计入以后年度利润。
扣非净利润趋势
金融投资回报率低
金融投资占总资产23.84%，收益占净利润12.18%，投资主体为理财投资
在2024年半年度报告中，太平鸟用于金融投资的资产为16.99亿元，占总资产的23.84%。金融投资所产生的收益对净利润的贡献为2,075.64万元。
2024半年度金融投资主要投资内容如表所示：
2024半年度金融投资资产表
| 项目 | 投资金额 |
|---|---|
| 理财产品 | 16.99亿元 |
| 合计 | 16.99亿元 |
从金融投资收益来源方式来看，主要来源于理财产品收益。
2024半年度金融投资收益来源方式
| 项目 | 类别 | 收益金额 |
|---|---|---|
| 投资收益 | 理财产品收益 | 1,919.66万元 |
| 其他 | 155.98万元 | |
| 合计 | 2,075.64万元 |
行业分析
1、行业发展趋势
太平鸟属于服装家纺行业，主营时尚服饰及配饰的设计、生产与销售。 近三年，服装家纺行业受消费升级与国潮文化推动呈现结构性复苏，2023年市场规模回升至1.3万亿元，线上渗透率突破35%。未来行业将加速整合，细分赛道如运动休闲、设计师联名系列增长显著，预计2025年市场规模达1.5万亿元，智能化供应链与可持续时尚成为核心竞争要素。
2、市场地位及占有率
太平鸟位居国内服装家纺行业前五，2023年市场份额约2.5%，主打年轻化时尚品牌矩阵，线上渠道占比超40%，在女装和潮牌细分领域处于领先地位。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 太平鸟（603877） | 时尚服饰集团，覆盖男女装、童装及配饰，以年轻化设计和多品牌战略为核心 | 2024年线上营收占比42%，联名系列贡献超25%销售额 |
| 海澜之家（600398） | 男装龙头企业，主打大众商务休闲服饰，拥有海澜之家、OVV等品牌 | 男装市场占有率连续五年第一，2024年总营收突破180亿元 |
| 森马服饰（002563） | 休闲服饰与童装双主业驱动，旗下巴拉巴拉为国内童装市占率第一品牌 | 2024年童装业务营收占比超65%，渠道下沉覆盖2800个县镇 |
| 地素时尚（603587） | 高端女装品牌运营商，主品牌DAZZLE定位轻奢市场 | 2024年直营店坪效达行业均值1.8倍，会员复购率35% |
| 歌力思（603808） | 多品牌高端时装集团，涵盖ELLASSAY、IRO Paris等国际品牌 | 2024年收购品牌营收贡献率提升至48%，高端商场入驻率92% |
1、经营分析总结
2024年半年度扣非净利润较上期大幅下降。
由于营收和毛利率的同步下降，2024年半年度主营利润1.43亿元，较去年同期大幅下降。
2024年半年度扣非净利润6,427.73万元，由于非经常性损益贡献了1.06亿元，净利润盈利1.70亿元。
总体来说，公司盈利能力较好，在行业中处于中等水平。
2、经营评分及排名
| 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | 2024年中报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 71 | 46 | 73 | 55 | 71 |
| 行业中位数 | 67 | 49 | 64 | 51 | 63 |
| 行业排名 | 14 | 16 | 11 | 11 | 15 |
品牌服装行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年半年度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 海澜之家 | 86 | 地素时尚 | 86 |
| 2 | 地素时尚 | 84 | 海澜之家 | 85 |
| 3 | 森马服饰 | 78 | 森马服饰 | 77 |
3、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，太平鸟近期的市盈率在历史上处在较高的水平。
在2025年01月23日，太平鸟的PE-TTM是25.24，而非运动服装行业的PE-TTM是17.00，太平鸟高于非运动服装行业的PE-TTM。
4、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 太平鸟 | 3.694376 | 1202 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 太平鸟 | 3.925151 | 952 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
太平鸟神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 3.6943 | 3.9251 | 11 | 955 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 报喜鸟 | 367 | 48 |
| 2 | 比音勒芬 | 422 | 59 |
| 3 | 海澜之家 | 475 | 79 |
文章来源：碧湾App
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