国元证券(000728)2024年中报解读：净利润近3年整体呈现上升趋势，金融投资资产逐年递增，金融投资收益逐年递增
国元证券股份有限公司于1997年上市，实际控制人为“安徽省人民政府国有资产监督管理委员会”。公司的主要业务为证券经纪业务、证券信用业务、投资银行业务、自营投资业务、资产管理业务。公司荣获第十七届中国财经风云榜券商科技金融创新奖，新财富中国最佳投行榜单九项大奖等荣誉。
根据国元证券2024年半年度财报披露，2024年半年度，公司实现营收30.84亿元，同比基本持平。扣非净利润9.97亿元，同比小幅增长14.98%。国元证券2024年半年度净利润10.01亿元，业绩同比小幅增长9.44%。
期货公司业务毛利率大幅提升
1、主营业务构成
公司主要产品包括自营投资业务、期货公司业务、财富信用业务三项，自营投资业务占比35.62%，期货公司业务占比28.61%，财富信用业务占比26.45%。
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 自营投资业务 | 10.99亿元 | 35.62% | 95.56% |
| 期货公司业务 | 8.83亿元 | 28.61% | 6.44% |
| 财富信用业务 | 8.16亿元 | 26.45% | 56.21% |
| 国际公司业务 | 1.08亿元 | 3.5% | 26.60% |
| 资产管理业务 | 7,108.69万元 | 2.3% | 84.13% |
| 其他业务 | 1.08亿元 | 3.52% | - |
2、期货公司业务毛利率大幅提升
产品毛利率方面，2024年半年度自营投资业务毛利率为95.56%，同比增长0.06%，同期期货公司业务毛利率为6.44%，同比大幅增长52.25%。
净利润近3年整体呈现上升趋势
1、净利润同比小幅增长9.44%
本期净利润为10.01亿元，去年同期9.14亿元，同比小幅增长9.44%。
净利润同比小幅增长的原因是：
虽然投资收益本期为4.92亿元，去年同期为6.61亿元，同比下降；
但是公允价值变动收益本期为5.52亿元，去年同期为3,793.68万元，同比大幅增长。
值得注意的是，今年上半年净利润为近9年中报最高值。
2、主营业务利润同比小幅增长7.54%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 30.84亿元 | 31.11亿元 | -0.85% |
| 营业成本 | - | ||
| 销售费用 | - | ||
| 管理费用 | 11.26亿元 | 11.06亿元 | 1.80% |
| 财务费用 | - | ||
| 研发费用 | - | ||
| 所得税费用 | 1.67亿元 | 1.78亿元 | -6.39% |
2024年半年度主营业务利润为11.70亿元，去年同期为10.88亿元，同比小幅增长7.54%。
3、非主营业务利润同比大幅增长
国元证券2024年半年度非主营业务利润为10.53亿元，去年同期为7.19亿元，同比大幅增长。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 11.70亿元 | 116.94% | 10.88亿元 | 7.54% |
| 投资收益 | 4.92亿元 | 49.22% | 6.61亿元 | -25.48% |
| 公允价值变动收益 | 5.52亿元 | 55.13% | 3,793.68万元 | 1354.22% |
| 其他 | 1,479.40万元 | 1.48% | 2,127.98万元 | -30.48% |
| 净利润 | 10.01亿元 | 100.00% | 9.14亿元 | 9.44% |
金融投资资产逐年递增，金融投资收益逐年递增
1、金融投资占总资产58.62%，收益占净利润89.15%，投资主体为债券投资
在2024年半年度报告中，国元证券用于金融投资的资产为878.77亿元，占总资产的58.62%。金融投资所产生的收益对净利润的贡献为8.92亿元，占净利润10.01亿元的89.15%。
2024半年度金融投资主要投资内容如表所示：
2024半年度金融投资资产表
| 项目 | 投资金额 |
|---|---|
| 中期票据 | 198.31亿元 |
| 地方债 | 183.32亿元 |
| 债券 | 124.77亿元 |
| 企业债 | 117.19亿元 |
| 交易性金融资产-其他 | 63.27亿元 |
| 金融债 | 59.53亿元 |
| 其他 | 132.37亿元 |
| 合计 | 878.77亿元 |
从金融投资收益来源方式来看，主要来源于金融工具投资收益-处置金融工具取得的收益-其他债权投资和交易性金融资产公允价值变动收益。
2024半年度金融投资收益来源方式
| 项目 | 类别 | 收益金额 |
|---|---|---|
| 投资收益 | 金融工具投资收益-交易性金融工具 | 1.96亿元 |
| 投资收益 | 金融工具投资收益-其他权益工具投资 | 4,178.23万元 |
| 投资收益 | 金融工具投资收益-衍生金融工具 | 296.97万元 |
| 投资收益 | 金融工具投资收益-处置金融工具取得的收益-交易性金融工具 | -1.46亿元 |
| 投资收益 | 金融工具投资收益-处置金融工具取得的收益-其他债权投资 | 4.81亿元 |
| 投资收益 | 金融工具投资收益-处置金融工具取得的收益-衍生金融工具 | -6,039.71万元 |
| 公允价值变动收益 | 交易性金融资产公允价值变动收益 | 4.48亿元 |
| 公允价值变动收益 | 衍生金融工具公允价值变动收益 | -7,139.37万元 |
| 合计 | 8.92亿元 |
2、金融投资资产逐年递增，金融投资收益逐年递增
企业的金融投资资产持续上升，由2020年中的365.23亿元上升至2024年中的878.77亿元，变化率为140.61%，且企业的金融投资收益持续大幅上升，由2022年中的-5.99亿元大幅上升至2024年中的16.82亿元，变化率为381.01%。
长期趋势表格
| 年份 | 金融资产 | 投资收益 |
|---|---|---|
| 2020年中 | 365.23亿元 | 5.31亿元 |
| 2021年中 | 414.28亿元 | 6.63亿元 |
| 2022年中 | 636.24亿元 | -5.99亿元 |
| 2023年中 | 707.39亿元 | 9.28亿元 |
| 2024年中 | 878.77亿元 | 16.82亿元 |
行业分析
1、行业发展趋势
国元证券属于证券行业，为非银行金融业的核心组成部分。 证券行业近三年受注册制改革、资本市场双向开放及金融科技驱动，整体规模稳步扩张，2024年全行业营收超5000亿元，年复合增长率约6%。未来行业集中度将持续提升，头部券商通过并购整合扩大优势，财富管理及跨境业务成为增长核心，预计2025年资管业务规模占比将突破25%。
2、市场地位及占有率
国元证券位列国内券商第二梯队，2024年综合实力排名第20-25位，区域优势显著，在安徽省经纪业务市占率超40%，投行业务聚焦新兴产业但撤否率较高，财富管理业务规模近三年年均增长12%。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 国元证券（000728） | 安徽省属综合性券商，深耕区域市场 | 2024年投行业务撤否率超60%，财富管理规模同比增15% |
| 中信证券（600030） | 行业龙头，全牌照综合金融服务商 | 2024年经纪业务市占率7.8%居首，资管规模突破1.8万亿元 |
| 华泰证券（601688） | 科技驱动型券商，线上平台领先 | 2025年移动端交易占比超85%，两融业务余额市占率6.2% |
| 海通证券（600837） | 国际化布局领先，跨境投行优势突出 | 2024年港股IPO承销规模行业前三，QFII托管规模同比增22% |
| 国泰君安（601211） | 综合实力前五，机构业务优势显著 | 2025年衍生品做市业务市占率9.1%，公募基金代销规模突破5000亿元 |
1、经营分析总结
近3年半年度公司净利润持续增长，2024年半年度净利润10.01亿元，较上期有所增长。
公司主营利润近3年半年度持续增长，2024年半年度主营利润11.70亿元，较去年同期有所增长。
总体来说，公司盈利能力较差，且在行业中也处于较低水平。
2、经营评分及排名
| 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | 2024年中报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 68 | 49 | 63 | 60 | 63 |
| 行业中位数 | 70 | 48 | 63 | 52 | 64 |
| 行业排名 | 35 | 14 | 20 | 4 | 33 |
证券投行行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年半年度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 东兴证券 | 82 | 东兴证券 | 75 |
| 2 | 红塔证券 | 69 | 中泰证券 | 69 |
| 3 | 招商证券 | 68 | 财达证券 | 68 |
3、特别预警
Z值连续5次预警。
| 科目 | 2024中报 | 2024一季报 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Z值 | 分数 | 0.32 | 0.35 | 0.39 | 0.37 | 0.35 |
| 描述 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 |
注1:Z-score模型是由类国纽约大学的教授EdwardAltman在1968年提出用来预测企业财务危机可能性的模型。
| Z值分数 | 财务状况 |
|---|---|
| 分值 >= 2.675 | 良好 |
| 2.675 >分值>= 1.81 | 不稳定 |
| 分值 < 1.81 | 堪忧 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年04月15日）
可以看到，国元证券近期的市盈率在历史上处在很低的水平。
在2025年04月15日，国元证券的PE-TTM是13.26，而证券行业的PE-TTM是24.65，国元证券的PE-TTM相比证券行业的PE-TTM较低。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 国元证券 | 0.131851 | 4075 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 国元证券 | 0.638643 | 3640 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
国元证券神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 0.1318 | 0.6386 | 27 | 3921 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 财达证券 | 2076 | 912 |
| 2 | 锦龙股份 | 2258 | 1034 |
| 3 | 华安证券 | 2619 | 1273 |
文章来源：碧湾App
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