根据ST联合2024年半年度财报披露，2024年半年度，公司实现营收2.00亿元，同比下降21.11%。扣非净利润-1,652.19万元，较去年同期亏损增大。ST联合2024年半年度净利润-1,786.51万元，业绩由盈转亏。

产品方面，广告营销为第一大收入来源，占比82.29%。

2024年半年度，国旅联合营业总收入为2.00亿元，去年同期为2.54亿元，同比下降21.11%，净利润为-1,786.51万元，去年同期为314.16万元，由盈转亏。

净利润由盈转亏的原因是（1）营业外利润本期为-111.15万元，去年同期为1,185.84万元，由盈转亏；（2）主营业务利润本期为-1,483.27万元，去年同期为-567.80万元，亏损增大。

2024年半年度主营业务利润为-1,483.27万元，去年同期为-567.80万元，较去年同期亏损增大。

主营业务利润亏损增大主要是由于（1）营业总收入本期为2.00亿元，同比下降21.11%；（2）毛利率本期为6.67%，同比大幅下降了3.48%。

在2024年半年度报告中，国旅联合形成的商誉为2,718.98万元，占净资产的18.21%。

商誉占有一定比重。其中，商誉的主要构成为北京新线中视文化传播有限公司。

2021-2023年期末的营业收入增长率为-99.1%，但是根据2023年商誉减值报告测试预测的2024年期末营业收入增长率预测为6.67%，预测数据是否太过乐观？？由此判断，商誉存在极大减值的风险。

再由2024年中报提供的数据不难发现，中报的营业收入为1.65亿元，同比下降25.34%，更加深化了商誉减值风险的可能性。

2017年末，企业斥资1.25亿元的对价收购北京新线中视文化传播有限公司51.0%的股份，但其51.0%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅3,658.45万元，也就是说这笔收购的溢价率高达241.4%，形成的商誉高达8,831.55万元，占当年净资产的14.18%。

北京新线中视文化传播有限公司承诺在2017年至2019年实现业绩分别不低于3190万元、4150万元、5400万元，累计不低于1.27亿元。实际2017-2019年末产生的业绩为3,167.18万元、2,212.45万元、3,037.72万元，累计8,417.35万元，未完成承诺。

北京新线中视文化传播有限公司的历年业绩数据如下表所示：

可是一过承诺期就变脸，业绩开始走下坡路。

北京新线中视文化传播有限公司由于业绩没达到预期，分别在2018年末减值3,241.88万元、2021年末减值1,809.13万元、2022年末减值894.54万元、2023年末减值167.01万元，具体情况如下所示：

2024半年度，企业应收账款合计1.18亿元，占总资产的22.39%，相较于去年同期的1.44亿元减少17.60%。

本期，企业应收账款周转率为1.33。在2023年半年度到2024年半年度，企业应收账款周转率从1.66下降到了1.33，平均回款时间从108天增加到了135天，回款周期增长，企业的回款能力有所下降。

2024年半年度，国旅联合的其他流动资产合计3,089.91万元，占总资产的5.85%，相较于年初的4,191.03万元减少26.27%。

主要原因是B站幻电返货减少1,209.20万元。

ST联合属于旅游综合服务行业，主营业务涵盖文旅项目开发、景区运营及旅游配套服务。 近三年，旅游综合服务行业经历结构性调整，2023年国内旅游总收入恢复至疫情前85%，2024年文旅融合政策推动市场扩容，数字化与个性化服务成为增长核心，预计2025年市场规模突破6.5万亿元，复合增长率超8%，下沉市场及“文旅+”跨界融合为未来主要增量空间。

ST联合聚焦区域性文旅资源开发，2024年华东地区文旅项目营收占比约12%，在中小型景区运营细分领域市占率约3%-5%，整体行业排名位于第二梯队，尚未形成全国性品牌优势。

2024年半年度净利润亏损1,786.51万元，是5年来半年度的首次亏损，近3年半年度净利润持续下降。

公司主营利润近4年半年度长期处于亏损状态，主营利润近3年半年度持续下降，由于营收和毛利率的同步下降，2024年半年度主营利润亏损1,483.27万元，较去年同期亏损大幅加剧。

风险方面，北京新线中视文化传播有限公司存在极大的减值风险。

总体来说，公司盈利能力堪忧，且在行业中也处于较低水平。

Z值本期预警。

近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）

可以看到，近期国旅联合PE-TTM为负，参考价值不大。