ST中嘉(000889)2024年中报解读：主营业务利润亏损有所减小，商誉比重过高
中嘉博创信息技术股份有限公司于1997年上市，实际控制人为“吴鹰”。公司主营业务是信息智能传输、通信网络维护和金融服务外包。主要产品有行业短信、电信分成、技术开发服务、维护服务、流量、其他(工程)。
根据ST中嘉2024年半年度财报披露，2024年半年度，公司实现营收7.02亿元，同比基本持平。扣非净利润-1,320.75万元，较去年同期亏损有所减小。
主营业务构成
公司的主要业务为通信网络维护，占比高达93.49%，其中通讯网络维护及相关业务为第一大收入来源。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 通信网络维护 | 6.57亿元 | 93.49% | 9.34% |
| 信息智能传输 | 4,540.09万元 | 6.46% | 11.63% |
| 其他业务 | 29.15万元 | 0.04% | 61.15% |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 通讯网络维护及相关业务 | 6.57亿元 | 93.54% | 9.37% |
| 移动信息传输及相关业务 | 4,540.09万元 | 6.46% | 11.63% |
主营业务利润亏损有所减小
1、主营业务利润较去年同期亏损有所减小
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 7.02亿元 | 7.06亿元 | -0.52% |
| 营业成本 | 6.36亿元 | 6.35亿元 | 0.08% |
| 销售费用 | 380.55万元 | 413.29万元 | -7.92% |
| 管理费用 | 4,862.71万元 | 5,297.33万元 | -8.21% |
| 财务费用 | 164.33万元 | 137.47万元 | 19.54% |
| 研发费用 | 2,395.10万元 | 2,915.19万元 | -17.84% |
| 所得税费用 | -45.47万元 | 23.81万元 | -290.96% |
2024年半年度主营业务利润为-1,164.84万元，去年同期为-1,777.65万元，较去年同期亏损有所减小。
虽然营业总收入本期为7.02亿元，同比有所下降0.52%，不过（1）研发费用本期为2,395.10万元，同比下降17.84%；（2）管理费用本期为4,862.71万元，同比小幅下降8.21%，推动主营业务利润亏损有所减小。
2、非主营业务利润由盈转亏
ST中嘉2024年半年度非主营业务利润为-331.60万元，去年同期为340.26万元，由盈转亏。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | -1,164.84万元 | 80.28% | -1,777.65万元 | 34.47% |
| 营业外支出 | 167.31万元 | -11.53% | 104.36万元 | 60.32% |
| 信用减值损失 | -180.02万元 | 12.41% | 67.19万元 | -367.93% |
| 其他 | 15.74万元 | -1.09% | 377.43万元 | -95.83% |
| 净利润 | -1,450.97万元 | 100.00% | -1,461.20万元 | 0.70% |
3、研发费用下降
本期研发费用为2,395.10万元，同比下降17.84%。归因于工资、福利、社保费及相关费用本期为2,229.13万元，去年同期为2,726.78万元，同比下降了18.25%。
研发费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 工资、福利、社保费及相关费用 | 2,229.13万元 | 2,726.78万元 |
| 其他 | 165.97万元 | 188.40万元 |
| 合计 | 2,395.10万元 | 2,915.19万元 |
商誉比重过高
在2024年半年度报告中，ST中嘉形成的商誉为1.1亿元，占净资产的90.7%。
商誉结构
| 商誉项 | 商誉现值 | 备注 |
|---|---|---|
| 广东长实通信科技有限公司 | 1.1亿元 | 减值风险低 |
| 其他 | 2元 | |
| 商誉总额 | 1.1亿元 |
商誉比重过高。其中，商誉的主要构成为广东长实通信科技有限公司。
广东长实通信科技有限公司减值风险低
（1） 风险分析
2021-2023年期末的营业收入增长率为-0.23%，但是根据2023年商誉减值报告测试预测的2024年期末营业收入增长率预测为5.05%，预测数据是否太过乐观？？由此判断，商誉存在极大减值的风险。
但是由2024年中报里显示营业收入同比增长6.31%，同时2023年期末商誉减值报告预测2024年期末营业收入增长率为5.05%，商誉减值风险低。
业绩增长表
| 广东长实通信科技有限公司 | 净利润 | 净利润增长率 | 营业收入 | 营业收入增长率 |
|---|---|---|---|---|
| 2021年末 | 198.36万元 | - | 12.89亿元 | - |
| 2022年末 | 2,806.32万元 | 1314.76% | 13.01亿元 | 0.93% |
| 2023年末 | 340.39万元 | -87.87% | 12.83亿元 | -1.38% |
| 2023年中 | 672.15万元 | - | 6.18亿元 | - |
| 2024年中 | 287.66万元 | -57.2% | 6.57亿元 | 6.31% |
（2） 发展历程
广东长实通信科技有限公司的历年业绩数据如下表所示：
公司历年业绩数据
| 广东长实通信科技有限公司 | 营业收入 | 净利润 |
|---|---|---|
| 2015年末 | 2.39亿元 | 1,383.23万元 |
| 2016年末 | 12.04亿元 | 1.11亿元 |
| 2017年末 | 14.04亿元 | 1.2亿元 |
| 2018年末 | 18亿元 | 1.04亿元 |
| 2019年末 | 15.23亿元 | -1.22亿元 |
| 2020年末 | - | - |
| 2021年末 | 12.89亿元 | 198.36万元 |
| 2022年末 | 13.01亿元 | 2,806.32万元 |
| 2023年末 | 12.83亿元 | 340.39万元 |
| 2024年中 | 6.57亿元 | 287.66万元 |
广东长实通信科技有限公司由于业绩没达到预期，在2019年末减值7.39亿元，具体情况如下所示：
商誉减值金额表
| 广东长实通信科技有限公司 | 商誉计提减值 | 商誉期末余额 | 备注 |
|---|---|---|---|
| 2015年末 | - | 9.94亿元 | - |
| 2019年末 | 7.39亿元 | 2.55亿元 | - |
行业分析
1、行业发展趋势
ST中嘉属于信息通信技术（ICT）服务行业，主要业务涵盖通信网络建设、维护及增值服务。 信息通信技术服务行业近三年保持年均复合增长率约8.6%，2025年市场规模预计突破2.5万亿元。政策推动5G基建、工业互联网及智慧城市建设，带动行业需求持续扩容。未来三年，技术融合（如AI+通信）及企业数字化转型将驱动市场进一步增长，新兴领域如算力网络、边缘计算等或贡献超30%增量空间。
2、市场地位及占有率
ST中嘉在国内通信网络维护领域位列第二梯队，区域市场占有率约6%-8%。其核心优势在于运营商合作关系及地市级服务网络覆盖，但受限于资金规模，全国性市场份额不足头部企业三分之一。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| ST中嘉（000889） | 通信网络建设与维护服务商 | 2025年运营商集采中标金额达12.7亿元 |
| 润建股份（002929） | 全场景ICT服务商 | 2025年智慧运维业务营收占比超52% |
| 中贝通信（603220） | 5G基站建设主力服务商 | 2025年新能源配套通信项目签约量居行业前三 |
| 纵横通信（603602） | 通信网络优化服务商 | 2025年AI智控平台覆盖超3万基站 |
| 宜通世纪（300310） | 物联网与通信服务商 | 2025年智慧医疗领域营收增速达67% |
1、经营分析总结
最近4年半年度，公司净利润均处于亏损状态，近4年半年度净利润亏损持续收窄，2024年半年度净利润亏损1,450.97万元。
公司主营利润近5年半年度长期处于亏损状态，2024年半年度主营利润亏损1,164.84万元，较去年同期的亏损有大幅好转，主要是因为研发费用、管理费用的下降。
总体来说，公司盈利能力堪忧，且在行业中也处于较低水平。
2、经营评分及排名
| 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | 2024年中报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 14 | 14 | 21 | 14 | 17 |
| 行业中位数 | 57 | 43 | 54 | 39 | 52 |
| 行业排名 | 14 | 14 | 12 | 14 | 12 |
通信网络服务行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年半年度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 国网信通 | 70 | 国网信通 | 77 |
| 2 | 超讯通信 | 69 | 纵横通信 | 73 |
| 3 | 纵横通信 | 69 | 润建股份 | 66 |
3、特别预警
| 科目 | 2024中报 | 2024一季报 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Z值 | 分数 | -1.27 | -1.15 | -0.53 | -0.67 | |
| 描述 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | ||
| M值 | 分数 | - | -1.77 | - | -3.14 | |
| 描述 | - | 非常有可能 | - | 可能性不高 |
注1:Z-score模型是由类国纽约大学的教授EdwardAltman在1968年提出用来预测企业财务危机可能性的模型。
| Z值分数 | 财务状况 |
|---|---|
| 分值 >= 2.675 | 良好 |
| 2.675 >分值>= 1.81 | 不稳定 |
| 分值 < 1.81 | 堪忧 |
注2:M-Score模型是由印第安纳大学凯利商学院的会计教授 Messod D.Beneish在1999年提出的判断一家公司是否有财务报表作假可能的侦测模型。
| M值范围 | 财务造假可能 |
|---|---|
| 分值 >= -1.78 | 非常有可能 |
| -1.78>分值>=-2.22 | 有一定的可能性 |
| 分值 < -2.22 | 可能性不高 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年04月15日）
可以看到，近期ST中嘉PE-TTM为负，参考价值不大。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| ST中嘉 | -1.571324 | 4737 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| ST中嘉 | -0.883619 | 4622 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
ST中嘉神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| -1.571 | -0.883 | 17 | 4688 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 国脉科技 | 4748 | 2492 |
| 2 | 中贝通信 | 4798 | 2533 |
| 3 | 广脉科技 | 4859 | 2567 |
文章来源：碧湾App
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