西藏城投(600773)2024年中报解读：投资西藏国能矿业发展有限公司亏损2,218万元，占净利润17.21%，净利润近4年整体呈现下降趋势
西藏城市发展投资股份有限公司于1996年上市，实际控制人为“上海市静安区国有资产监督管理委员会”。公司主营业务为房地产开发与销售，属于房地产行业。主要产品为各类商品住宅，包括中高层住宅、低密度低层住宅等。
根据西藏城投2024年半年度财报披露，2024年半年度，公司实现营收1.50亿元，同比大幅下降84.77%。扣非净利润-1.03亿元，由盈转亏。西藏城投2024年半年度净利润-1.29亿元，业绩由盈转亏。本期经营活动产生的现金流净额为-5.56亿元，营收同比大幅下降而经营活动产生的现金流净额同比增长。
净利润近4年整体呈现下降趋势
1、营业总收入同比下降84.77%，净利润由盈转亏
2024年半年度，西藏城投营业总收入为1.50亿元，去年同期为9.88亿元，同比大幅下降84.77%，净利润为-1.29亿元，去年同期为864.20万元，由盈转亏。
净利润由盈转亏的原因是：
虽然所得税费用本期支出26.73万元，去年同期支出4,327.70万元，同比大幅增长；
但是主营业务利润本期为-1.13亿元，去年同期为4,237.99万元，由盈转亏。
值得注意的是，今年上半年净利润为近10年中报最低值。
2、主营业务利润由盈转亏
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 1.50亿元 | 9.88亿元 | -84.77% |
| 营业成本 | 6,180.37万元 | 6.70亿元 | -90.77% |
| 销售费用 | 4,067.03万元 | 4,503.13万元 | -9.68% |
| 管理费用 | 7,529.17万元 | 7,226.22万元 | 4.19% |
| 财务费用 | 6,266.81万元 | 6,871.16万元 | -8.80% |
| 研发费用 | - | ||
| 所得税费用 | 26.73万元 | 4,327.70万元 | -99.38% |
2024年半年度主营业务利润为-1.13亿元，去年同期为4,237.99万元，由盈转亏。
虽然毛利率本期为58.91%，同比大幅增长了26.72%，不过营业总收入本期为1.50亿元，同比大幅下降84.77%，导致主营业务利润由盈转亏。
3、净现金流同比大幅增长4.30倍
2024年半年度，西藏城投净现金流为10.38亿元，去年同期为1.96亿元，同比大幅增长4.30倍。
净现金流同比大幅增长的原因是：
虽然取得借款收到的现金本期为17.00亿元，同比大幅下降35.24%；
但是（1）吸收投资所收到的现金本期为9.88亿元，同比增长9.88亿元；（2）偿还债务支付的现金本期为10.39亿元，同比大幅下降34.66%。
投资西藏国能矿业发展有限公司亏损2,218万元，占净利润17.21%
在2024半年度报告中，西藏城投用于对外股权投资的资产为6,205.39万元，对外股权投资所产生的收益为-2,223.61万元。
对外股权投资构成表
| 项目 | 2024年中资产 | 2024年中收益 |
|---|---|---|
| 西藏国能矿业发展有限公司 | 5,003.36万元 | -2,217.93万元 |
| 其他 | 1,202.03万元 | -5.68万元 |
| 合计 | 6,205.39万元 | -2,223.61万元 |
对外股权投资收益同比去年由盈转亏
从同期对比来看，企业的对外股权投资收益为-2,223.61万元，相比去年同期下滑了2,896.88万元，变化率为-430.27%。
在建工程转入3.39亿元，固定资产小幅增长
2024半年度，西藏城投固定资产合计25.11亿元，占总资产的16.75%，相比期初的21.98亿元增长了14.25%。
本期在建工程转入3.39亿元
在本报告期内，企业固定资产新增3.47亿元，主要为在建工程转入的3.39亿元，占比97.55%。
新增余额情况
| 项目名称 | 金额 |
|---|---|
| 本期增加金额 | 3.47亿元 |
| 在建工程转入 | 3.39亿元 |
重大资产负债及变动情况
其他流动资产大幅增长
2024年半年度，西藏城投的其他流动资产合计5.94亿元，占总资产的3.96%，相较于年初的3.32亿元大幅增长79.09%。
主要原因是银行理财产品增加2.10亿元。
2024半年度其他流动资产结构
| 项目 | 期末余额 | 期初余额 |
|---|---|---|
| 银行理财产品 | 2.10亿元 | |
| 预交及待抵扣税金 | 3.83亿元 | 3.31亿元 |
| 合同取得成本 | 178.51万元 | 132.90万元 |
行业分析
1、行业发展趋势
西藏城投属于新能源材料行业，核心业务聚焦盐湖提锂及锂资源开发。 盐湖提锂行业近三年因新能源汽车需求爆发式增长，市场规模快速扩容，2025年全球锂资源需求预计突破200万吨LCE，年复合增长率超25%。技术进步推动提锂成本下降，盐湖资源开发效率提升，国内企业加速布局高品位盐湖，西藏、青海等地资源成为战略重点，未来行业集中度将随资源整合及产能释放进一步提高。
2、市场地位及占有率
西藏城投通过参股国能矿业掌控龙木错、结则茶卡盐湖资源（碳酸锂储量390万吨），但当前产能尚未规模化，2025年规划产能10万吨，若达产将跻身国内盐湖提锂第一梯队，现阶段市场占有率低于头部企业。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 西藏城投（600773） | 控股国能矿业开发西藏盐湖锂资源，规划年产10万吨碳酸锂 | 2025年规划盐湖提锂产能10万吨，碳酸锂储量居国内前三 |
| 西藏矿业（000762） | 独家开发扎布耶盐湖，亚洲最大锂矿盐湖，锂储量184万吨 | 2025年扎布耶盐湖二期投产，碳酸锂年产能提升至3万吨 |
| 盐湖股份（000792） | 主导青海察尔汗盐湖开发，国内最大钾肥及盐湖提锂企业 | 2025年碳酸锂产能4万吨，盐湖提锂成本行业最低 |
| 赣锋锂业（002460） | 全球锂业龙头，布局锂矿、锂盐及电池全产业链 | 2025年锂盐产能超20万吨LCE，国内锂资源市占率超25% |
| 天齐锂业（002466） | 控股全球优质锂矿Greenbushes，垂直整合锂产业链 | 2025年锂化合物产能超15万吨，海外锂精矿供应占比超40% |
1、经营分析总结
2024年半年度净利润亏损1.29亿元，是10年来半年度的首次亏损，近4年半年度净利润持续下降。
2024年半年度主营利润亏损1.13亿元，且是近5年半年度首次亏损，主营利润近4年半年度持续下降，由于营收的大幅下降，另外，公司营业费用高于营业收入。
总体来说，公司盈利能力不佳，且在行业中也处于较低水平。
2、经营评分及排名
| 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | 2024年中报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 60 | 44 | 59 | 28 | 25 |
| 行业中位数 | 60 | 41 | 48 | 33 | 36 |
| 行业排名 | 39 | 30 | 28 | 36 | 47 |
住宅地产行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年半年度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 湖南投资 | 87 | 沙河股份 | 90 |
| 2 | 津滨发展 | 86 | 津滨发展 | 88 |
| 3 | 沙河股份 | 85 | 顺发恒业 | 87 |
3、特别预警
Z值连续5次预警。
| 科目 | 2024中报 | 2024一季报 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Z值 | 分数 | 1.17 | 1.08 | 1.13 | 1.26 | 1.39 |
| 描述 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | |
| F值 | 分数 | 3 | 3 | 6 | 4 | 4 |
| 描述 | 较差 | 较差 | 一般 | 一般 | 一般 |
注1:Z-score模型是由类国纽约大学的教授EdwardAltman在1968年提出用来预测企业财务危机可能性的模型。
| Z值分数 | 财务状况 |
|---|---|
| 分值 >= 2.675 | 良好 |
| 2.675 >分值>= 1.81 | 不稳定 |
| 分值 < 1.81 | 堪忧 |
注2:F-Score模型是由芝加哥大学的教授Josephpiotroski在2000年提出的判断公司基本面的模型。
| F值范围 | 财务状况 |
|---|---|
| 分值 >=7 | 良好 |
| 7 > 分值 >= 4 | 一般 |
| 分值 < 4 | 较差 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，近期西藏城投PE-TTM为负，参考价值不大。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 西藏城投 | -0.449354 | 4396 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 西藏城投 | -0.534644 | 4474 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
西藏城投神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| -0.449 | -0.534 | 60 | 4451 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 津滨发展 | 317 | 42 |
| 2 | 春兰股份 | 941 | 267 |
| 3 | 衢州发展 | 971 | 287 |
文章来源：碧湾App
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