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华润三九(000999)2024年中报解读:医药行业-自我诊疗(CHC)收入的小幅增长推动公司营收的小幅增长,净利润近5年整体呈现上升趋势

华润三九医药股份有限公司于2000年上市,实际控制人为“中国华润有限公司”。公司主要从事医药产品的研发、生产、销售及相关健康服务。主要产品包括999感冒灵、999皮炎平、参附注射液、注射用头孢、免煎中药、三九胃泰颗粒、正天丸等。

根据华润三九2024年半年度财报披露,2024年半年度,公司实现营收141.06亿元,同比小幅增长7.30%。扣非净利润23.09亿元,同比增长26.33%。华润三九2024年半年度净利润25.77亿元,业绩同比增长25.11%。

PART 1
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医药行业-自我诊疗(CHC)收入的小幅增长推动公司营收的小幅增长

1、主营业务构成

公司的主要业务为医药行业,占比高达86.11%,主要产品包括医药行业-自我诊疗(CHC)、医药行业-处方药、医药行业-传统国药(昆药)三项,医药行业-自我诊疗(CHC)占比55.11%,医药行业-处方药占比17.13%,医药行业-传统国药(昆药)占比13.87%。

分行业 营业收入 占比 毛利率
医药行业 121.46亿元 86.11% 60.33%
器械批发及零售 16.84亿元 11.94% 10.92%
包装印刷 2.69亿元 1.91% -
其他 633.58万元 0.04% -
分产品 营业收入 占比 毛利率
医药行业-自我诊疗(CHC) 77.73亿元 55.11% 62.87%
医药行业-处方药 24.17亿元 17.13% 47.14%
医药行业-传统国药(昆药) 19.56亿元 13.87% 66.53%
器械批发及零售 16.84亿元 11.94% 10.92%
包装印刷 2.69亿元 1.91% -
其他业务 633.58万元 0.04% -

2、医药行业-自我诊疗(CHC)收入的小幅增长推动公司营收的小幅增长

2024年半年度公司营收141.06亿元,与去年同期的131.46亿元相比,小幅增长了7.3%。

营收小幅增长的主要原因是:

(1)医药行业-自我诊疗(CHC)本期营收77.73亿元,去年同期为68.19亿元,同比小幅增长了14.0%。

(2)药品器械批发及零售本期营收16.84亿元,去年同期为14.13亿元,同比增长了19.22%。

近两年产品营收变化


名称 2024中报营收 2023中报营收 同比增减
医药行业-自我诊疗(CHC) 77.73亿元 68.19亿元 14.0%
医药行业-处方药 24.17亿元 27.80亿元 -13.07%
医药行业-传统国药(昆药) 19.56亿元 18.60亿元 5.14%
药品器械批发及零售 16.84亿元 14.13亿元 19.22%
其他业务 2.75亿元 2.74亿元 -
合计 141.06亿元 131.46亿元 7.3%

3、医药行业-自我诊疗(CHC)毛利率小幅提升

2024年半年度公司毛利率为53.56%,同比去年的52.22%基本持平。产品毛利率方面,2024年半年度医药行业-自我诊疗(CHC)毛利率为62.87%,同比小幅增长10.36%,同期医药行业-处方药毛利率为47.14%,同比小幅下降8.2%。

PART 2
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净利润近5年整体呈现上升趋势

1、净利润同比增长25.11%

本期净利润为25.77亿元,去年同期20.60亿元,同比增长25.11%。

净利润同比增长的原因是:

虽然所得税费用本期支出5.82亿元,去年同期支出4.36亿元,同比大幅下降;

但是主营业务利润本期为30.86亿元,去年同期为24.81亿元,同比增长。

值得注意的是,今年上半年净利润为近10年中报最高值。

2、主营业务利润同比增长24.41%

主要财务数据表


本期报告 上年同期 同比增减
营业总收入 141.06亿元 131.46亿元 7.30%
营业成本 65.50亿元 62.82亿元 4.28%
销售费用 33.11亿元 32.89亿元 0.69%
管理费用 7.06亿元 6.77亿元 4.25%
财务费用 -2,467.05万元 -1,318.54万元 -87.10%
研发费用 3.26亿元 2.95亿元 10.59%
所得税费用 5.82亿元 4.36亿元 33.64%

2024年半年度主营业务利润为30.86亿元,去年同期为24.81亿元,同比增长24.41%。

主营业务利润同比增长主要是由于(1)营业总收入本期为141.06亿元,同比小幅增长7.30%;(2)毛利率本期为53.56%,同比有所增长了1.34%。

PART 3
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金融投资回报率低

金融投资35.37亿元,投资主体为理财投资

在2024年半年度报告中,华润三九用于金融投资的资产为35.37亿元。金融投资所产生的收益对净利润的贡献为546.49万元。

2024半年度金融投资主要投资内容如表所示:

2024半年度金融投资资产表


项目 投资金额
理财产品 32.85亿元
其他 2.52亿元
合计 35.37亿元

从金融投资收益来源方式来看,全部来源于交易性金融资产公允价值变动收益。

2024半年度金融投资收益来源方式


项目 类别 收益金额
公允价值变动收益 交易性金融资产公允价值变动收益 546.49万元
合计 546.49万元

PART 4
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追加投入小计

2024半年度,华润三九在建工程余额合计6.74亿元,相较期初的5.38亿元大幅增长了25.33%。主要在建的重要工程是小计、华润九新与罗氏集团生物药国际化高端制造合作工程等。

重要在建工程项目概况


项目名称 期末余额 本期投入金额 本期转固金额 工程进度
小计 5.47亿元 - -
华润九新与罗氏集团生物药国际化高端制造合作工程 1.67亿元 - - 76.86
重庆九隆生产基地建设项目 9,264.08万元 - - 42.54
华润枣庄三期扩能和智能制造项目项目 7,313.15万元 - - 30.87
马金铺研究院化学合成原料药中试车间项目 6,554.71万元 - - 96.00

小计(大额在建项目)

建设目标:华润三九(郴州)华南区生产制造中心项目旨在建立一个现代化的医药生产基地,以支持公司在华南地区的业务扩展。该项目作为湖南省的重点产业项目,致力于提升公司的生产能力,并通过优化产品结构和强化品牌建设来增强市场竞争力。

建设内容:项目建设内容包括厂房、仓库、研发中心以及配套设施等,占地320亩,总建筑面积未具体披露。项目将用于生产中药配方颗粒及其他医药产品,同时还将配备先进的生产设备和技术,以满足市场需求并符合国家药品生产质量管理规范的要求。

建设时间和周期:项目分为两期进行建设,第一期工程于2022年3月已经启动,预计在24年上半年建成投产。具体的第二期建设时间表未详细公布,但根据项目的整体规划,整个项目可能需要数年时间完成。

预期收益:项目建成后,预计将显著增加华润三九的生产能力,尤其是在感冒药等核心产品的产能上,预计会增加30%以上。此外,随着新研发品种的落地,公司预计在2023-2025年间能够进一步改善产品结构,推动盈利能力提升。财务预测显示,2023年的净利润预计为28.18亿元至30.65亿元之间,同比增长15%左右。

PART 5
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存货周转率下降

2024年半年度,企业存货周转率为2.79,在2023年半年度到2024年半年度华润三九存货周转率从3.72下降到了2.79,存货周转天数从48天增加到了64天。2024年半年度华润三九存货余额合计49.92亿元,占总资产的12.77%,同比去年的45.77亿元小幅增长9.09%。

(注:2020年中计提存货1696.21万元,2021年中计提存货1426.22万元,2022年中计提存货2334.11万元,2023年中计提存货1535.14万元,2024年中计提存货2452.92万元。)

PART 6
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商誉占有一定比重

在2024年半年度报告中,华润三九形成的商誉为51.24亿元,占净资产的20.19%。

商誉结构


商誉项 商誉现值 备注
小计 56.18亿元
圣火药业 14.11亿元
昆药集团股份有限公司 11.29亿元
澳诺制药 9.26亿元
商誉总额 51.24亿元

商誉占有一定比重。其中,商誉的主要构成为圣火药业、昆药集团股份有限公司和澳诺制药。

昆药集团股份有限公司

发展历程

昆药集团股份有限公司的历年业绩数据如下表所示:

公司历年业绩数据


昆药集团股份有限公司 营业收入 净利润
2023年末 71.23亿元 4.25亿元
2024年中 - -

PART 7
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行业分析

1、行业发展趋势

华润三九属于医药制造业中的非处方药(OTC)及中药行业,聚焦自我诊疗与中医药全产业链布局。 近三年,OTC及中药行业在政策支持和老龄化驱动下保持稳健增长,2023年市场规模突破6000亿元,年复合增速约8%。中药配方颗粒、慢病管理等细分领域扩容显著,2025年配方颗粒市场规模预计达500亿元。行业集中度持续提升,头部企业通过并购整合强化竞争力,但面临集采降价和原材料成本波动压力。未来五年,政策红利、消费升级及国际化布局将推动行业迈向万亿规模。

2、市场地位及占有率

华润三九是国内OTC领域龙头企业,2023年感冒灵系列市占率约28%稳居行业第一,皮肤类用药市占率超15%。中药配方颗粒市场份额约12%,位列全国前三,覆盖终端医疗机构超8万家,渠道渗透率居行业前列。

3、主要竞争对手


公司名(股票代码) 简介 发展详情
华润三九(000999) 综合性医药健康产业集团,OTC领域领军企业 2024年感冒灵市占率28%,配方颗粒营收增速25%,覆盖医疗机构超8万家
同仁堂(600085.SH) 中华老字号中药企业,覆盖中成药与健康品 安宫牛黄丸市占率超60%,2024年心脑血管类营收占比42%
云南白药(000538.SZ) 以白药系列为核心的大健康产业集团 牙膏市占率24%居首,2024年中药板块营收占比31%
白云山(600332.SH) 涵盖中西药、大健康产品的综合医药企业 王老吉凉茶市占率70%,2024年中药制剂营收增长18%
片仔癀(600436.SH) 肝病用药龙头企业,拥有国家绝密配方 核心产品市占率超90%,2024年海外营收增速35%

总结
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1、经营分析总结

近5年半年度公司净利润持续增长,2024年半年度净利润25.77亿元,较上期有所增长。

公司主营利润近5年半年度持续增长,由于营收和毛利率的同步增长,2024年半年度主营利润30.86亿元,较去年同期有所增长。

值得一提的是,2024年半年报显示新增投入小计等,有机会带动后期利润的持续增长。

总体来说,公司盈利能力优秀,且在行业中也处于较高水平。

2、经营评分及排名

经营评分:85 总排名:408/5338
行业排名(中药OTC):7/17
2023年年报 2024年一季报 2024年中报
评分 85 69 85
行业中位数 82 61 81
行业排名 7 7 7

中药OTC行业经营评分排名前三名


排名 2024年半年度 经营评分 2023年年度 经营评分
1 羚锐制药 90 葵花药业 91
2 葵花药业 90 济川药业 90
3 济川药业 90 羚锐制药 90

3、估值数据

近五年PE-TTM(截止至2025年04月15日)

可以看到,华润三九近期的市盈率在历史上处在较低的水平。

在2025年04月15日,华润三九的PE-TTM是17.28,而中药行业的PE-TTM是23.70,华润三九低于中药行业的PE-TTM。

4、神奇公式估值排名

神奇公式,是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略,从业20年获得30%的年回报率。核心思想:好公司便宜买。

1)使用有形资本回报率(ROIC)衡量公司经营情况,有形资本回报率=息税前利润 /(总资产-无形资产)

有形资本回报率


公司名称 有形资本回报率 有形资本回报率排名
华润三九 8.401618 153

2)使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /(总市值+净债务)。

企业收益率


公司名称 企业收益率 企业收益率排名
华润三九 5.506531 449

3)对二者进行降序排序,排名即为分数,分数之和越低代表性价比越高。

华润三九神奇公式排名


有形资本回报率 企业收益率 行业排名 神奇公式总体排名
8.4016 5.5065 4 126

行业排名前3公司神奇公式排名


行业排名 公司简称 神奇公式分数 神奇公式总体排名
1 仁和药业 429 61
2 济川药业 437 63
3 葵花药业 449 68


文章来源:碧湾App

免责声明:上述所有信息均基于市场公开数据,经数据自动处理技术和人工智能算法产生,碧湾将尽力但不能保证其绝对准确和可靠,且亦不会承担因任何不准确或遗漏而引起的任何损失或损害的责任。所有数据信息仅供参考,不构成任何投资建议,不代表碧湾观点,投资者据此操作,风险自担。

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