华润三九(000999)2024年中报解读:医药行业-自我诊疗(CHC)收入的小幅增长推动公司营收的小幅增长,净利润近5年整体呈现上升趋势
华润三九医药股份有限公司于2000年上市,实际控制人为“中国华润有限公司”。公司主要从事医药产品的研发、生产、销售及相关健康服务。主要产品包括999感冒灵、999皮炎平、参附注射液、注射用头孢、免煎中药、三九胃泰颗粒、正天丸等。
根据华润三九2024年半年度财报披露,2024年半年度,公司实现营收141.06亿元,同比小幅增长7.30%。扣非净利润23.09亿元,同比增长26.33%。华润三九2024年半年度净利润25.77亿元,业绩同比增长25.11%。
医药行业-自我诊疗(CHC)收入的小幅增长推动公司营收的小幅增长
1、主营业务构成
公司的主要业务为医药行业,占比高达86.11%,主要产品包括医药行业-自我诊疗(CHC)、医药行业-处方药、医药行业-传统国药(昆药)三项,医药行业-自我诊疗(CHC)占比55.11%,医药行业-处方药占比17.13%,医药行业-传统国药(昆药)占比13.87%。
分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
---|---|---|---|
医药行业 | 121.46亿元 | 86.11% | 60.33% |
器械批发及零售 | 16.84亿元 | 11.94% | 10.92% |
包装印刷 | 2.69亿元 | 1.91% | - |
其他 | 633.58万元 | 0.04% | - |
分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
医药行业-自我诊疗(CHC) | 77.73亿元 | 55.11% | 62.87% |
医药行业-处方药 | 24.17亿元 | 17.13% | 47.14% |
医药行业-传统国药(昆药) | 19.56亿元 | 13.87% | 66.53% |
器械批发及零售 | 16.84亿元 | 11.94% | 10.92% |
包装印刷 | 2.69亿元 | 1.91% | - |
其他业务 | 633.58万元 | 0.04% | - |
2、医药行业-自我诊疗(CHC)收入的小幅增长推动公司营收的小幅增长
2024年半年度公司营收141.06亿元,与去年同期的131.46亿元相比,小幅增长了7.3%。
营收小幅增长的主要原因是:
(1)医药行业-自我诊疗(CHC)本期营收77.73亿元,去年同期为68.19亿元,同比小幅增长了14.0%。
(2)药品器械批发及零售本期营收16.84亿元,去年同期为14.13亿元,同比增长了19.22%。
近两年产品营收变化
名称 | 2024中报营收 | 2023中报营收 | 同比增减 |
---|---|---|---|
医药行业-自我诊疗(CHC) | 77.73亿元 | 68.19亿元 | 14.0% |
医药行业-处方药 | 24.17亿元 | 27.80亿元 | -13.07% |
医药行业-传统国药(昆药) | 19.56亿元 | 18.60亿元 | 5.14% |
药品器械批发及零售 | 16.84亿元 | 14.13亿元 | 19.22% |
其他业务 | 2.75亿元 | 2.74亿元 | - |
合计 | 141.06亿元 | 131.46亿元 | 7.3% |
3、医药行业-自我诊疗(CHC)毛利率小幅提升
2024年半年度公司毛利率为53.56%,同比去年的52.22%基本持平。产品毛利率方面,2024年半年度医药行业-自我诊疗(CHC)毛利率为62.87%,同比小幅增长10.36%,同期医药行业-处方药毛利率为47.14%,同比小幅下降8.2%。
净利润近5年整体呈现上升趋势
1、净利润同比增长25.11%
本期净利润为25.77亿元,去年同期20.60亿元,同比增长25.11%。
净利润同比增长的原因是:
虽然所得税费用本期支出5.82亿元,去年同期支出4.36亿元,同比大幅下降;
但是主营业务利润本期为30.86亿元,去年同期为24.81亿元,同比增长。
值得注意的是,今年上半年净利润为近10年中报最高值。
2、主营业务利润同比增长24.41%
主要财务数据表
本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
---|---|---|---|
营业总收入 | 141.06亿元 | 131.46亿元 | 7.30% |
营业成本 | 65.50亿元 | 62.82亿元 | 4.28% |
销售费用 | 33.11亿元 | 32.89亿元 | 0.69% |
管理费用 | 7.06亿元 | 6.77亿元 | 4.25% |
财务费用 | -2,467.05万元 | -1,318.54万元 | -87.10% |
研发费用 | 3.26亿元 | 2.95亿元 | 10.59% |
所得税费用 | 5.82亿元 | 4.36亿元 | 33.64% |
2024年半年度主营业务利润为30.86亿元,去年同期为24.81亿元,同比增长24.41%。
主营业务利润同比增长主要是由于(1)营业总收入本期为141.06亿元,同比小幅增长7.30%;(2)毛利率本期为53.56%,同比有所增长了1.34%。
金融投资回报率低
金融投资35.37亿元,投资主体为理财投资
在2024年半年度报告中,华润三九用于金融投资的资产为35.37亿元。金融投资所产生的收益对净利润的贡献为546.49万元。
2024半年度金融投资主要投资内容如表所示:
2024半年度金融投资资产表
项目 | 投资金额 |
---|---|
理财产品 | 32.85亿元 |
其他 | 2.52亿元 |
合计 | 35.37亿元 |
从金融投资收益来源方式来看,全部来源于交易性金融资产公允价值变动收益。
2024半年度金融投资收益来源方式
项目 | 类别 | 收益金额 |
---|---|---|
公允价值变动收益 | 交易性金融资产公允价值变动收益 | 546.49万元 |
合计 | 546.49万元 |
追加投入小计
2024半年度,华润三九在建工程余额合计6.74亿元,相较期初的5.38亿元大幅增长了25.33%。主要在建的重要工程是小计、华润九新与罗氏集团生物药国际化高端制造合作工程等。
重要在建工程项目概况
项目名称 | 期末余额 | 本期投入金额 | 本期转固金额 | 工程进度 |
---|---|---|---|---|
小计 | 5.47亿元 | - | - | |
华润九新与罗氏集团生物药国际化高端制造合作工程 | 1.67亿元 | - | - | 76.86 |
重庆九隆生产基地建设项目 | 9,264.08万元 | - | - | 42.54 |
华润枣庄三期扩能和智能制造项目项目 | 7,313.15万元 | - | - | 30.87 |
马金铺研究院化学合成原料药中试车间项目 | 6,554.71万元 | - | - | 96.00 |
小计(大额在建项目)
建设目标:华润三九(郴州)华南区生产制造中心项目旨在建立一个现代化的医药生产基地,以支持公司在华南地区的业务扩展。该项目作为湖南省的重点产业项目,致力于提升公司的生产能力,并通过优化产品结构和强化品牌建设来增强市场竞争力。
建设内容:项目建设内容包括厂房、仓库、研发中心以及配套设施等,占地320亩,总建筑面积未具体披露。项目将用于生产中药配方颗粒及其他医药产品,同时还将配备先进的生产设备和技术,以满足市场需求并符合国家药品生产质量管理规范的要求。
建设时间和周期:项目分为两期进行建设,第一期工程于2022年3月已经启动,预计在24年上半年建成投产。具体的第二期建设时间表未详细公布,但根据项目的整体规划,整个项目可能需要数年时间完成。
预期收益:项目建成后,预计将显著增加华润三九的生产能力,尤其是在感冒药等核心产品的产能上,预计会增加30%以上。此外,随着新研发品种的落地,公司预计在2023-2025年间能够进一步改善产品结构,推动盈利能力提升。财务预测显示,2023年的净利润预计为28.18亿元至30.65亿元之间,同比增长15%左右。
存货周转率下降
2024年半年度,企业存货周转率为2.79,在2023年半年度到2024年半年度华润三九存货周转率从3.72下降到了2.79,存货周转天数从48天增加到了64天。2024年半年度华润三九存货余额合计49.92亿元,占总资产的12.77%,同比去年的45.77亿元小幅增长9.09%。
(注:2020年中计提存货1696.21万元,2021年中计提存货1426.22万元,2022年中计提存货2334.11万元,2023年中计提存货1535.14万元,2024年中计提存货2452.92万元。)
商誉占有一定比重
在2024年半年度报告中,华润三九形成的商誉为51.24亿元,占净资产的20.19%。
商誉结构
商誉项 | 商誉现值 | 备注 |
---|---|---|
小计 | 56.18亿元 | |
圣火药业 | 14.11亿元 | |
昆药集团股份有限公司 | 11.29亿元 | |
澳诺制药 | 9.26亿元 | |
商誉总额 | 51.24亿元 |
商誉占有一定比重。其中,商誉的主要构成为圣火药业、昆药集团股份有限公司和澳诺制药。
昆药集团股份有限公司
发展历程
昆药集团股份有限公司的历年业绩数据如下表所示:
公司历年业绩数据
昆药集团股份有限公司 | 营业收入 | 净利润 |
---|---|---|
2023年末 | 71.23亿元 | 4.25亿元 |
2024年中 | - | - |
行业分析
1、行业发展趋势
华润三九属于医药制造业中的非处方药(OTC)及中药行业,聚焦自我诊疗与中医药全产业链布局。 近三年,OTC及中药行业在政策支持和老龄化驱动下保持稳健增长,2023年市场规模突破6000亿元,年复合增速约8%。中药配方颗粒、慢病管理等细分领域扩容显著,2025年配方颗粒市场规模预计达500亿元。行业集中度持续提升,头部企业通过并购整合强化竞争力,但面临集采降价和原材料成本波动压力。未来五年,政策红利、消费升级及国际化布局将推动行业迈向万亿规模。
2、市场地位及占有率
华润三九是国内OTC领域龙头企业,2023年感冒灵系列市占率约28%稳居行业第一,皮肤类用药市占率超15%。中药配方颗粒市场份额约12%,位列全国前三,覆盖终端医疗机构超8万家,渠道渗透率居行业前列。
3、主要竞争对手
公司名(股票代码) | 简介 | 发展详情 |
---|---|---|
华润三九(000999) | 综合性医药健康产业集团,OTC领域领军企业 | 2024年感冒灵市占率28%,配方颗粒营收增速25%,覆盖医疗机构超8万家 |
同仁堂(600085.SH) | 中华老字号中药企业,覆盖中成药与健康品 | 安宫牛黄丸市占率超60%,2024年心脑血管类营收占比42% |
云南白药(000538.SZ) | 以白药系列为核心的大健康产业集团 | 牙膏市占率24%居首,2024年中药板块营收占比31% |
白云山(600332.SH) | 涵盖中西药、大健康产品的综合医药企业 | 王老吉凉茶市占率70%,2024年中药制剂营收增长18% |
片仔癀(600436.SH) | 肝病用药龙头企业,拥有国家绝密配方 | 核心产品市占率超90%,2024年海外营收增速35% |
1、经营分析总结
近5年半年度公司净利润持续增长,2024年半年度净利润25.77亿元,较上期有所增长。
公司主营利润近5年半年度持续增长,由于营收和毛利率的同步增长,2024年半年度主营利润30.86亿元,较去年同期有所增长。
值得一提的是,2024年半年报显示新增投入小计等,有机会带动后期利润的持续增长。
总体来说,公司盈利能力优秀,且在行业中也处于较高水平。
2、经营评分及排名
2023年年报 | 2024年一季报 | 2024年中报 | |
---|---|---|---|
评分 | 85 | 69 | 85 |
行业中位数 | 82 | 61 | 81 |
行业排名 | 7 | 7 | 7 |
中药OTC行业经营评分排名前三名
排名 | 2024年半年度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
---|---|---|---|---|
1 | 羚锐制药 | 90 | 葵花药业 | 91 |
2 | 葵花药业 | 90 | 济川药业 | 90 |
3 | 济川药业 | 90 | 羚锐制药 | 90 |
3、估值数据
近五年PE-TTM(截止至2025年04月15日)
可以看到,华润三九近期的市盈率在历史上处在较低的水平。
在2025年04月15日,华润三九的PE-TTM是17.28,而中药行业的PE-TTM是23.70,华润三九低于中药行业的PE-TTM。
4、神奇公式估值排名
神奇公式,是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略,从业20年获得30%的年回报率。核心思想:好公司便宜买。
1)使用有形资本回报率(ROIC)衡量公司经营情况,有形资本回报率=息税前利润 /(总资产-无形资产)
有形资本回报率
公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
---|---|---|
华润三九 | 8.401618 | 153 |
2)使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /(总市值+净债务)。
企业收益率
公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
---|---|---|
华润三九 | 5.506531 | 449 |
3)对二者进行降序排序,排名即为分数,分数之和越低代表性价比越高。
华润三九神奇公式排名
有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
---|---|---|---|
8.4016 | 5.5065 | 4 | 126 |
行业排名前3公司神奇公式排名
行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
---|---|---|---|
1 | 仁和药业 | 429 | 61 |
2 | 济川药业 | 437 | 63 |
3 | 葵花药业 | 449 | 68 |
文章来源:碧湾App
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