根据天源环保2024年半年度财报披露，2024年半年度，公司实现营收8.09亿元，同比增长28.24%。扣非净利润1.17亿元，同比大幅增长51.57%。天源环保2024年半年度净利润1.21亿元，业绩同比大幅增长47.62%。本期经营活动产生的现金流净额为-2.38亿元，营收同比增长而经营活动产生的现金流净额同比大幅下降。

公司主要产品包括水环境治理和固废处置及资源化两项，其中水环境治理占比53.83%，固废处置及资源化占比37.86%。

2024年半年度公司营收8.09亿元，与去年同期的6.31亿元相比，增长了28.24%。

营收增长的主要原因是：

（1）固废处置及资源化本期营收3.06亿元，去年同期为1.90亿元，同比大幅增长了61.29%。

（2）水环境治理本期营收4.35亿元，去年同期为3.20亿元，同比大幅增长了35.98%。

2024年半年度公司毛利率从去年同期的29.8%，同比小幅增长到了今年的34.04%，主要是因为高端环保装备制造本期毛利率47.03%，去年同期为33.66%，同比大幅增长39.72%。

本期净利润为1.21亿元，去年同期8,172.83万元，同比大幅增长47.62%。

净利润同比大幅增长的原因是：

虽然所得税费用本期支出3,139.22万元，去年同期支出1,945.46万元，同比大幅下降；

但是主营业务利润本期为1.68亿元，去年同期为1.10亿元，同比大幅增长。

值得注意的是，今年上半年净利润为近10年中报最高值。

2024年半年度主营业务利润为1.68亿元，去年同期为1.10亿元，同比大幅增长52.84%。

主营业务利润同比大幅增长主要是由于（1）营业总收入本期为8.09亿元，同比增长28.24%；（2）毛利率本期为34.04%，同比小幅增长了4.24%。

本期财务费用为2,511.07万元，去年同期为-263.35万元，表示由上期的财务收益，变为本期的财务支出。归因于利息支出本期为3,455.40万元，去年同期为389.47万元，同比大幅增长了近8倍。

2024年半年度，天源环保净现金流为-3.81亿元，去年同期为-5,649.11万元，较去年同期大幅下降5.75倍。

2024半年度，企业应收账款合计4.77亿元，占总资产的7.79%，相较于去年同期的5.17亿元小幅减少7.57%。

2024年半年度，企业信用减值损失1,366.22万元，其中主要是坏账损失1,366.22万元。

本期，企业应收账款周转率为1.66。在2023年半年度到2024年半年度，企业应收账款周转率从1.32增长到了1.66，平均回款时间从136天减少到了108天，回款周期减少，企业的回款能力有所提升。

一般而言，如果大多数的应收账款的账龄在一年以内，那说明风险可控或者负面影响不是特别大。但是目前仅有44.42%的应收账款在一年以内，这个比例偏低，风险明显偏高。

从账龄趋势情况来看，公司一年以内应收账款占比，在2022半年度至2024半年度从68.97%持续下降到44.42%。三年以上应收账款占比，在2022半年度至2024半年度从2.65%持续上涨到15.48%。一年以内的应收账款占总应收账款比重有明显下降。

2024半年度，天源环保在建工程余额合计576.90万元，相较期初的2,146.13万元大幅下降了73.12%。主要在建的重要工程是环保装备智能制造生产线升级项目。

2024年半年度，天源环保的无形资产合计26.43亿元，占总资产的43.15%，相较于年初的21.21亿元增长24.65%。

在本报告期内，无形资产的增加主要是因为购置新增所导致的，企业无形资产新增5.40亿元，主要为购置新增的。在购置新增中，主要是土地使用权，合计。

2024年半年度，天源环保的合同资产合计3.43亿元，占总资产的5.60%，相较于年初的2.16亿元大幅增长58.67%。

主要原因是已完工未结算工程款增加1.24亿元。

2024年半年度，天源环保的其他非流动资产合计3.75亿元，占总资产的6.13%，相较于年初的3.28亿元小幅增长14.58%。

主要原因是合同资产减少316.84万元。

天源环保属于水环境治理及固废资源化综合服务行业。 环保行业近三年在政策驱动下呈现结构性增长，水环境治理市场逐步下沉至县域需求，固废处置及再生能源领域因“双碳”目标加速扩容。2023年行业规模突破2.5万亿元，其中固废资源化细分市场增速超20%，预计2025年再生能源业务占比将提升至35%以上，下沉市场及技术集成解决方案成为核心增长点。

天源环保作为区域性环境治理服务商，聚焦县域及工业园区市场，2024年营收19.85亿元，在水环境治理领域占据约1.2%的细分市场份额，固废处置业务通过170亿元在手订单形成差异化竞争优势，整体行业排名处于第二梯队。

2024年半年度净利润1.21亿元，较上期大幅增长。

由于营收和毛利率的同步增长，2024年半年度主营利润1.68亿元，较去年同期大幅增长。

值得一提的是，2024年半年报显示环保装备智能制造生产线升级项目投产，有望能够优化并提升后续盈利状况。

总体来说，公司虽然盈利能力一般，但在行业中处于较高水平。

近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）

可以看到，天源环保近期的市盈率在历史上处在很高的水平。

在2025年01月23日，天源环保的PE-TTM是32.17，而水务及水治理行业的PE-TTM是15.63，天源环保的PE-TTM远高于水务及水治理行业的PE-TTM。