华光新材(688379)2024年中报解读：净利润近3年整体呈现上升趋势，应收账款坏账损失影响利润
杭州华光焊接新材料股份有限公司于2020年上市，实际控制人为“金李梅”。公司的主营业务是钎焊材料的研发、生产和销售。公司主要产品为铜基钎料、银钎料、银浆等电子连接材料。
根据华光新材2024年半年度财报披露，2024年半年度，公司实现营收8.68亿元，同比增长23.46%。扣非净利润4,354.71万元，同比大幅增长51.30%。华光新材2024年半年度净利润4,496.41万元，业绩同比大幅增长39.02%。
主营业务构成
公司主要产品包括银钎料和铜基钎料两项，其中银钎料占比48.46%，铜基钎料占比40.30%。
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 银钎料 | 4.20亿元 | 48.46% | 21.90% |
| 铜基钎料 | 3.50亿元 | 40.3% | 9.39% |
| 其他 | 9,564.58万元 | 11.02% | 4.49% |
| 其他业务 | 186.59万元 | 0.22% | 66.93% |
净利润近3年整体呈现上升趋势
1、净利润同比大幅增长39.02%
本期净利润为4,496.41万元，去年同期3,234.34万元，同比大幅增长39.02%。
净利润同比大幅增长的原因是：
虽然其他收益本期为276.82万元，去年同期为556.19万元，同比大幅下降；
但是主营业务利润本期为5,195.20万元，去年同期为3,427.37万元，同比大幅增长。
值得注意的是，今年上半年净利润为近10年中报最高值。
2、主营业务利润同比大幅增长51.58%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 8.68亿元 | 7.03亿元 | 23.46% |
| 营业成本 | 7.37亿元 | 6.06亿元 | 21.59% |
| 销售费用 | 1,023.76万元 | 698.39万元 | 46.59% |
| 管理费用 | 2,178.26万元 | 1,906.62万元 | 14.25% |
| 财务费用 | 1,636.71万元 | 1,222.34万元 | 33.90% |
| 研发费用 | 2,770.66万元 | 2,306.62万元 | 20.12% |
| 所得税费用 | 450.56万元 | 260.32万元 | 73.08% |
2024年半年度主营业务利润为5,195.20万元，去年同期为3,427.37万元，同比大幅增长51.58%。
主营业务利润同比大幅增长主要是由于（1）营业总收入本期为8.68亿元，同比增长23.46%；（2）毛利率本期为15.04%，同比小幅增长了1.31%。
3、销售费用大幅增长
本期销售费用为1,023.76万元，同比大幅增长46.59%。销售费用大幅增长的原因是：
（1）工资薪酬本期为444.01万元，去年同期为311.62万元，同比大幅增长了42.49%。
（2）办公费本期为78.58万元，去年同期为20.75万元，同比大幅增长了近3倍。
（3）其他本期为94.09万元，去年同期为43.02万元，同比大幅增长了118.7%。
（4）差旅费本期为154.36万元，去年同期为108.71万元，同比大幅增长了41.98%。
销售费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 工资薪酬 | 444.01万元 | 311.62万元 |
| 差旅费 | 154.36万元 | 108.71万元 |
| 宣传及展览费 | 113.71万元 | 95.90万元 |
| 业务招待费 | 89.15万元 | 58.15万元 |
| 办公费 | 78.58万元 | 20.75万元 |
| 其他 | 143.95万元 | 103.26万元 |
| 合计 | 1,023.76万元 | 698.39万元 |
4、净现金流同比大幅下降13.70倍
2024年半年度，华光新材净现金流为-1.06亿元，去年同期为-717.97万元，较去年同期大幅下降13.70倍。
净现金流同比大幅下降原因是：
| 净现金流下降项目 | 本期值 | 同比增减 | 净现金流增长项目 | 本期值 | 同比增减 |
|---|---|---|---|---|---|
| 取得借款收到的现金 | 3.32亿元 | -25.67% | 销售商品、提供劳务收到的现金 | 5.84亿元 | 29.87% |
| 购买商品、接受劳务支付的现金 | 6.56亿元 | 12.51% | 偿还债务支付的现金 | 2.75亿元 | -16.22% |
| 收到其他与投资活动有关的现金 | 1,034.77万元 | -85.22% |
应收账款坏账损失影响利润，近2年应收账款周转率呈现增长
2024半年度，企业应收账款合计4.27亿元，占总资产的20.26%，相较于去年同期的4.07亿元基本不变。
1、坏账损失539.42万元
2024年半年度，企业信用减值损失195.92万元，其中主要是应收账款坏账损失539.42万元。
2、应收账款周转率呈增长趋势
本期，企业应收账款周转率为2.28。在2023年半年度到2024年半年度，企业应收账款周转率从1.90增长到了2.28，平均回款时间从94天减少到了78天，回款周期减少，企业的回款能力有所提升。
（注：2020年中计提坏账260.50万元，2021年中计提坏账341.81万元，2022年中计提坏账117.30万元，2023年中计提坏账398.85万元，2024年中计提坏账539.42万元。）
存货周转率持续下降
2024年半年度，企业存货周转率为1.43，在2021年半年度到2024年半年度，存货周转率连续4年下降，平均回款时间从87天增加到了125天，企业存货周转能力下降，2024年半年度华光新材存货余额合计6.85亿元，占总资产的32.59%，同比去年的4.96亿元大幅增长38.04%。
（注：2020年中计提存货192.84万元，2021年中计提存货68.47万元，2022年中计提存货424.79万元，2023年中计提存货159.17万元，2024年中计提存货192.98万元。）
追加投入仁和二期
2024半年度，华光新材在建工程余额合计6,009.98万元，相较期初的3,566.08万元大幅增长了68.53%。主要在建的重要工程是仁和二期。
重要在建工程项目概况
| 项目名称 | 期末余额 | 本期投入金额 | 本期转固金额 | 工程进度 |
|---|---|---|---|---|
| 仁和二期 | 4,144.09万元 | 2,178.65万元 | 92.38万元 | 79.89 |
仁和二期（大额新增投入项目）
建设目标：年产4,000吨新型绿色钎焊材料智能制造建设项目旨在通过智能化生产技术的应用，提升公司的生产能力、产品质量和市场竞争力，实现高效、环保的生产模式，满足市场对高性能钎焊材料的需求。
建设内容：项目建设内容包括建设智能化生产线，购置先进的生产设备和技术，以及配套的仓储物流设施。项目将采用先进的生产工艺和自动化设备，实现从原材料处理到成品制造的全流程智能化控制，提高生产效率和产品品质。
建设时间和周期：该项目的建设时间自变更实施地点后开始计算，预计建设周期为两年。具体的建设进度将根据项目实施计划和相关手续的办理情况进行调整。
预期收益：项目完成后，预计年产能将达到4,000吨新型绿色钎焊材料，有助于公司扩大市场份额，提升盈利能力。根据公司披露的信息，项目预期能够显著提高公司的生产效率和经济效益，增强公司在行业内的竞争力，为股东创造更大的价值。
行业分析
1、行业发展趋势
华光新材属于金属新材料行业中的钎焊材料细分领域。 钎焊材料行业近三年受新能源、智能制造及高端装备需求推动，年均复合增长率约8%-10%。2025年市场空间预计超300亿元，未来趋势聚焦绿色环保材料研发，新能源车、AI算力设备及航空航天领域应用占比提升，技术壁垒强化下行业集中度将持续提高。
2、市场地位及占有率
华光新材为中温硬钎料领域单项冠军，国内制冷产业链钎焊材料市占率超40%，电真空应用市占率超30%，新能源车及AI算力服务器领域新业务逐步放量，综合竞争力稳居行业前三。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 华光新材（688379） | 钎焊材料龙头，产品覆盖制冷、电真空、新能源等领域 | 制冷钎料市占率超40%，2025年液冷服务器业务启动批量供货 |
| 博威合金（601137） | 高端合金材料供应商，布局新能源及半导体领域 | 2024年合金材料营收占比超65%，新能源项目占比提升至20% |
| 福达合金（603045） | 电接触材料主导企业，延伸硬钎焊业务 | 2024年电接触材料市占率约25%，硬钎料业务营收增速超15% |
| 云路股份（688190） | 非晶材料龙头，拓展磁性材料及焊接应用 | 非晶带材全球市占率超50%，钎焊材料业务处培育阶段 |
| 钢研高纳（300034） | 高温合金核心企业，覆盖航空航天领域 | 2024年高温合金营收占比超70%，钎焊涂层技术研发加速 |
1、经营分析总结
近3年半年度公司净利润持续增长，2024年半年度净利润4,496.41万元，较上期大幅增长。
公司主营利润近3年半年度持续增长，由于营收和毛利率的同步增长，2024年半年度主营利润5,195.20万元，较去年同期大幅增长。
值得一提的是，2024年半年报显示新增投入仁和二期，潜在提高未来时间段的利润水平。
总体来说，公司盈利能力较差，且在行业中也处于较低水平。
2、经营评分及排名
| 2023年年报 | 2024年一季报 | 2024年中报 | |
|---|---|---|---|
| 评分 | 55 | 40 | 59 |
| 行业中位数 | 70 | 53 | 71 |
| 行业排名 | 65 | 58 | 62 |
金属材料行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年半年度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 云路股份 | 85 | 云路股份 | 86 |
| 2 | 悦安新材 | 85 | 悦安新材 | 84 |
| 3 | 新莱应材 | 72 | 华达新材 | 78 |
3、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，华光新材近期的市盈率在历史上处在很低的水平。
在2025年01月23日，华光新材的PE-TTM是24.16，而金属制品行业的PE-TTM是33.32，华光新材低于金属制品行业的PE-TTM。
4、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 华光新材 | 3.230982 | 1489 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 华光新材 | 3.451771 | 1220 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
华光新材神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 3.2309 | 3.4517 | 15 | 1337 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 纽威股份 | 1061 | 342 |
| 2 | 科新机电 | 1357 | 490 |
| 3 | 中寰股份 | 1600 | 626 |
文章来源：碧湾App
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