*ST宁科(600165)2024年中报解读：2亿元的对外股权投资亏损，占净利润55.95%，净利润近3年整体呈现下降趋势
宁夏中科生物科技股份有限公司于1998年上市，实际控制人为“虞建明”。公司的主要业务为活性炭制品生产和销售、干细胞制备和存储、贸易等业务，月桂二酸生产和销售业务。公司主要产品包括活性炭等。
根据*ST宁科2024年半年度财报披露，2024年半年度，公司实现营收1.14亿元，同比小幅增长11.28%。扣非净利润-4.13亿元，较去年同期亏损增大。*ST宁科2024年半年度净利润-4.41亿元，业绩较去年同期亏损增大。
主营业务构成
产品方面，活性炭为第一大收入来源，占比92.35%。
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 活性炭 | 1.05亿元 | 92.35% | 12.58% |
| 长链二元酸 | 868.24万元 | 7.65% | -289.83% |
净利润近3年整体呈现下降趋势
1、营业总收入同比小幅增加11.28%，净利润亏损持续增大
2024年半年度，*ST宁科营业总收入为1.14亿元，去年同期为1.02亿元，同比小幅增长11.28%，净利润为-4.41亿元，去年同期为-1.54亿元，较去年同期亏损增大。
净利润亏损增大的原因是（1）投资收益本期为-2.46亿元，去年同期为1,406.97万元，由盈转亏；（2）资产减值损失本期损失5,629.02万元，去年同期损失1,090.08万元，同比大幅下降。
值得注意的是，今年上半年净利润为近10年中报最低值。
2、主营业务利润较去年同期亏损有所减小
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 1.14亿元 | 1.02亿元 | 11.28% |
| 营业成本 | 1.26亿元 | 1.26亿元 | -0.05% |
| 销售费用 | 215.00万元 | 254.76万元 | -15.61% |
| 管理费用 | 2,328.61万元 | 5,249.36万元 | -55.64% |
| 财务费用 | 7,976.78万元 | 6,464.21万元 | 23.40% |
| 研发费用 | 638.72万元 | 553.78万元 | 15.34% |
| 所得税费用 | 17.14万元 | -47.46万元 | 136.11% |
2024年半年度主营业务利润为-1.28亿元，去年同期为-1.52亿元，较去年同期亏损有所减小。
虽然财务费用本期为7,976.78万元，同比增长23.40%，不过（1）管理费用本期为2,328.61万元，同比大幅下降55.64%；（2）营业总收入本期为1.14亿元，同比小幅增长11.28%，推动主营业务利润亏损有所减小。
3、非主营业务利润亏损增大
*ST宁科2024年半年度非主营业务利润为-3.13亿元，去年同期为-282.24万元，亏损增大。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | -1.28亿元 | 29.01% | -1.52亿元 | 15.73% |
| 投资收益 | -2.46亿元 | 55.95% | 1,406.97万元 | -1852.29% |
| 资产减值损失 | -5,629.02万元 | 12.78% | -1,090.08万元 | -416.39% |
| 其他 | 860.96万元 | -1.95% | 1,200.92万元 | -28.31% |
| 净利润 | -4.41亿元 | 100.00% | -1.54亿元 | -186.03% |
4、管理费用大幅下降
2024年半年度公司营收1.13亿元，同比小幅增长11.28%，虽然营收在增长，但是管理费用却在下降。
本期管理费用为2,328.61万元，同比大幅下降55.64%。管理费用大幅下降的原因如下表所示：
| 管理费用下降项 | 本期发生额 | 上期发生额 | 管理费用增长项 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|---|---|---|
| 职工薪酬 | 1,245.36万元 | 1,514.91万元 | 诉讼费 | 187.10万元 | - |
| 其他 | 199.32万元 | 20.56万元 |
2亿元的对外股权投资亏损，占净利润55.95%
在2024年中x2，ST宁科用于对外股权投资的资产已全部被处置，对外股权投资所产生的收益为-2.47亿元，占净利润-4.41亿元的55.95%。
对外股权投资资产大幅减少的原因是黄河银行减少7.1亿元。
对外股权投资的收益分别来源于持有对外股权投资的收益1,041.04万元和处置外股权投资的收益-6,529.03万元。
对外股权投资构成表
| 项目 | 2024年中资产 | 2024年初资产 | 2024年中收益 |
|---|---|---|---|
| 黄河银行 | 0元 | 7.1亿元 | 1,041.04万元 |
| 合计 | 0元 | 7.1亿元 | 1,041.04万元 |
对外股权投资资产同比去年大幅下降，收益同比去年由盈转亏
从同期对比来看，企业的对外股权投资资产相比去年同期大幅下滑了6.86亿元，变化率为-100.0%。且企业的对外股权投资收益为-2.47亿元，相比去年同期大幅下滑了2.61亿元，变化率为-18.52倍。
在建月桂二酸项目
2024半年度，ST宁科在建工程余额合计7,613.08万元。主要在建的重要工程是月桂二酸项目和月桂二酸生产线技改项目。
重要在建工程项目概况
| 项目名称 | 期末余额 | 本期投入金额 | 本期转固金额 | 工程进度 |
|---|---|---|---|---|
| 月桂二酸项目 | 4,773.66万元 | - | - | 99% |
| 月桂二酸生产线技改项目 | 2,305.07万元 | - | - | 95% |
| 其他工程 | 534.34万元 | 246.89万元 | 27.02万元 |
月桂二酸项目（大额在建项目）
建设目标：宁夏新日恒力钢丝绳股份有限公司对宁夏恒力生物新材料有限责任公司进行增资，主要目标是为了尽早完成年产5万吨月桂二酸项目的建设，尽快实现生物新材料公司的正常运营。
建设内容：该项目的建设内容包括但不限于月桂二酸菌种、发酵、提取和精制等涉及的全套相关技术的研发、制造与销售，以及长链二元酸及其衍生化工产品、生物有机肥和硫酸钠等生物法生产的精细化工产品的研发、制造与销售。
建设时间和周期：根据增资协议，标的项目建设期为2018年11月至2019年12月，计划在2019年底前完成项目建设。
预期收益：根据协议，自2020年1月1日起，宁夏顺亿资产管理有限公司（乙方）从宁夏恒力生物新材料有限责任公司（丙方）处获得的现金分红应不低于其向丙方实缴注册资本总额的15%。此外，若乙方连续3年自丙方处获得的现金分红均超过其向丙方实缴注册资本总额15%，则丙方不再负担每年向乙方支付的现金分红应不低于其实缴注册资本15%的义务。
行业分析
1、行业发展趋势
*ST宁科属于化学原料及化学制品制造业。 化学原料及化学制品制造业近三年受环保政策及产业升级影响，传统产能逐步出清，新兴材料领域（如新能源电池材料、生物基化学品）成为增长点，2024年行业规模预计突破9万亿元，复合增长率约5%-8%。未来绿色低碳技术、高端专用化学品及产业链整合将主导行业发展，2025年市场空间有望达10万亿元。
2、市场地位及占有率
*ST宁科在细分领域活性炭及中间体产品具备一定技术积累，但受限于产能规模及研发投入不足，市场份额低于2%，行业排名未进入前十，整体竞争力偏弱。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| *ST宁科（600165） | 主营活性炭及医药中间体 | 2025年活性炭产能行业占比约1.5% |
| 浙江龙盛（600352） | 染料及中间体龙头企业 | 2024年染料市占率全球第一，超25% |
| 万华化学（600309） | 聚氨酯及新材料综合供应商 | 2025年MDI产能全球占比近30% |
| 华鲁恒升（600426） | 煤化工及新能源材料生产商 | 2024年乙二醇国内市场占有率约12% |
| 卫星化学（002648） | 丙烯酸及下游产品制造商 | 2025年丙烯酸及酯类产能全国第二 |
1、经营分析总结
最近10年半年度，公司净利润长期处于亏损状态，近3年半年度净利润持续下降，2024年半年度净利润亏损4.41亿元，亏损较上期大幅增大，主要是由于减值损失的大幅增长。
公司主营利润近5年半年度均处于亏损状态，2024年半年度主营利润亏损1.28亿元，较去年同期的亏损有所好转，一方面是因为公司管理费用在大幅下降，另一方面则是营收在小幅增长。
ST宁科对外股权投资最近3年，收益平均占净利润17%左右，对外股权投资平均占总资产的28%左右，平均投资收益率为2%左右。投资收益主要来源于处置长期股权投资产生的投资收益。
值得一提的是，2024年半年报显示新增较大投入月桂二酸项目，有望提升后期利润。
总体来说，公司不仅盈利能力堪忧，而且在行业中也属于落后地位。
2、经营评分及排名
| 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | 2024年中报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 13 | 14 | 14 | 14 | 13 |
| 行业中位数 | 68 | 53 | 65 | 52 | 67 |
| 行业排名 | 71 | 52 | 73 | 72 | 74 |
3、特别预警
Z值连续4次预警。
| 科目 | 2024中报 | 2024一季报 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Z值 | 分数 | -0.83 | -1.36 | -0.46 | -0.26 | |
| 描述 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | ||
| F值 | 分数 | 5 | 3 | 4 | 3 | 5 |
| 描述 | 一般 | 较差 | 一般 | 较差 | 一般 |
注1:Z-score模型是由类国纽约大学的教授EdwardAltman在1968年提出用来预测企业财务危机可能性的模型。
| Z值分数 | 财务状况 |
|---|---|
| 分值 >= 2.675 | 良好 |
| 2.675 >分值>= 1.81 | 不稳定 |
| 分值 < 1.81 | 堪忧 |
注2:F-Score模型是由芝加哥大学的教授Josephpiotroski在2000年提出的判断公司基本面的模型。
| F值范围 | 财务状况 |
|---|---|
| 分值 >=7 | 良好 |
| 7 > 分值 >= 4 | 一般 |
| 分值 < 4 | 较差 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，近期*ST宁科PE-TTM为负，参考价值不大。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| *ST宁科 | -15.117631 | 5311 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| *ST宁科 | -13.31965 | 5310 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
*ST宁科神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| -15.11 | -13.31 | 77 | 5346 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 建业股份 | 524 | 96 |
| 2 | 嘉化能源 | 1039 | 329 |
| 3 | 康普化学 | 1065 | 344 |
文章来源：碧湾App
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