根据华森制药2024年半年度财报披露，2024年半年度，公司实现营收4.18亿元，同比增长15.92%。扣非净利润4,155.26万元，同比增长16.01%。华森制药2024年半年度净利润4,721.49万元，业绩同比小幅增长14.15%。本期经营活动产生的现金流净额为6,475.80万元，营收同比增长而经营活动产生的现金流净额同比大幅下降。

公司主要从事医药工业、医药商业、医药零售，主要产品包括耳鼻喉科用药、消化系统用药、精神神经系统用药、医药商业四项，耳鼻喉科用药占比36.51%，消化系统用药占比20.65%，精神神经系统用药占比17.78%，医药商业占比15.98%。

2024年半年度公司营收4.18亿元，与去年同期的3.60亿元相比，增长了15.92%，主要是因为耳鼻喉科用药本期营收1.53亿元，去年同期为9,702.03万元，同比大幅增长了57.22%。

2024年半年度公司毛利率为57.89%，同比去年的57.15%基本持平。产品毛利率方面，2020-2024年半年度消化系统用药毛利率呈下降趋势，从2020年半年度的71.15%，下降到2024年半年度的53.53%，2024年半年度耳鼻喉科用药毛利率为79.77%，同比小幅下降3.34%。

本期净利润为4,721.49万元，去年同期4,136.21万元，同比小幅增长14.15%。

净利润同比小幅增长的原因是：

虽然（1）所得税费用本期支出998.53万元，去年同期支出583.85万元，同比大幅下降；（2）信用减值损失本期损失219.81万元，去年同期收益164.25万元，同比大幅下降。

但是主营业务利润本期为5,600.38万元，去年同期为4,266.25万元，同比大幅增长。

2024年半年度主营业务利润为5,600.38万元，去年同期为4,266.25万元，同比大幅增长31.27%。

虽然销售费用本期为1.34亿元，同比增长21.87%，不过（1）营业总收入本期为4.18亿元，同比增长15.92%；（2）毛利率本期为57.89%，同比有所增长了0.74%，推动主营业务利润同比大幅增长。

本期财务费用为-745.73万元，表示有财务收益，同时这种收益较上期大幅增长了44.11%。值得一提的是，本期财务收益占净利润的比重达到15.79%。重要原因在于：

（1）利息收入本期为751.30万元，去年同期为584.22万元，同比增长了28.6%。

（2）利息支出本期为4,338.70元，去年同期为63.78万元，同比大幅下降了99.32%。

在2024年半年度报告中，华森制药用于金融投资的资产为1.43亿元。金融投资所产生的收益对净利润的贡献为12.09万元。

2024半年度金融投资主要投资内容如表所示：

从金融投资收益来源方式来看，主要来源于交易性金融资产公允价值变动收益和交易性金融资产在持有期间的投资收益。

2024半年度，华森制药在建工程余额合计2,338.04万元，相较期初的2,577.63万元小幅下降了9.29%。主要在建的重要工程是第五期GMP生产基地。

建设目标：该项目旨在建设一个符合GMP标准的现代化制药生产基地，提高公司的生产能力，满足日益增长的市场需求，同时提升产品质量和生产效率，增强公司在医药行业的竞争力。

建设内容：项目计划投资35,125.94万元，在公司取得的土地上新建前处理车间、提取车间、无菌制剂车间、固体制剂车间、综合库房、动物房、综合楼、倒班宿舍及公用基础设施等。同时，购置片剂、胶囊、散剂、颗粒剂、软胶囊、冻干粉针剂、中药提取、小容量注射剂、粉针剂、软膏剂、中药饮片等生产线设备。

建设时间和周期：项目建设期原计划为24个月，预计2018年5月达到预定可使用状态。但由于募集资金到位时间晚于预期、设备投入升级、采购流程严格等因素的影响，项目实际进展有所延迟，公司调整了项目实施进度，预计2020年12月31日达到预定可使用状态。

预期收益：项目建成后，将显著提升公司的生产能力，满足更多产品线的需求，有助于公司扩大市场份额，提高经济效益。同时，智能化、标准化的生产设施将有效降低生产成本，提高产品质量，为公司带来长期稳定的收益增长。

2024半年度，企业应收账款合计1.92亿元，占总资产的10.23%，相较于去年同期的1.82亿元小幅增长5.62%。

本期，企业应收账款周转率为2.31。在2023年半年度到2024年半年度，企业应收账款周转率从1.81增长到了2.31，平均回款时间从99天减少到了77天，回款周期减少，企业的回款能力有所提升。

2024年半年度，华森制药的无形资产合计1.28亿元，占总资产的6.84%，相较于年初的1.07亿元增长19.82%。

2024年半年度，华森制药的其他流动资产合计1.63亿元，占总资产的8.68%，相较于年初的5,020.72万元大幅增长224.18%。

主要原因是理财产品增加1.11亿元。

华森制药属于医药制造业中的化学药品制剂制造细分领域。 化学药品制剂行业近三年受政策调控与创新驱动双重影响，市场规模稳步扩容，2024年国内市场规模预计突破1.8万亿元。带量采购加速行业集中度提升，头部企业通过研发管线优化和成本控制巩固优势，未来趋势将聚焦于高端仿制药、改良型新药及国际化布局，2025年创新药占比有望提升至35%以上。

华森制药在消化系统、神经系统等细分领域具备差异化竞争优势，2024年核心品种如威地美（铝碳酸镁片）在消化系统用药市场份额约4.3%，位列国产厂商前五，但整体行业集中度较低，公司处于区域龙头向全国性企业进阶阶段。

2019-2023年半年度公司净利润持续下降，2024年半年度净利润4,721.49万元，较上期有所增长。

2021-2023年半年度公司主营利润持续下降，由于营收和毛利率的同步增长，2024年半年度主营利润5,600.38万元，较去年同期大幅增长。

值得一提的是，2024年半年报显示新增较大投入第五期GMP生产基地，有机会带动后期利润的持续增长。

总体来说，公司盈利能力较好，在行业中处于中等水平。

近五年PE-TTM（截止至2025年04月15日）

可以看到，华森制药近期的市盈率在历史上处在较高的水平。

在2025年04月15日，华森制药的PE-TTM是88.60，而中药行业的PE-TTM是23.70，华森制药的PE-TTM远高于中药行业的PE-TTM。