华安证券(600909)2024年中报解读：投资带来较高的回报，投资收益同比增长推动净利润同比小幅增长
华安证券股份有限公司于2016年上市，实际控制人为“安徽省人民政府国有资产监督管理委员会”。公司主要从事一、二级市场证券投资、交易，以获取手续费及佣金收入、利息收入、投资收益等。主要产品有证券经纪、期货经纪、证券自营、投资银行、资产管理、信用交易。
根据华安证券2024年半年度财报披露，2024年半年度，公司实现营收19.62亿元，同比基本持平。扣非净利润7.10亿元，同比小幅增长10.53%。华安证券2024年半年度净利润7.04亿元，业绩同比小幅增长4.14%。
主营业务构成
公司主要产品包括证券经纪业务、期货业务、证券自营业务、证券金融业务四项，证券经纪业务占比23.96%，期货业务占比23.90%，证券自营业务占比22.02%，证券金融业务占比14.98%。
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 证券经纪业务 | 4.70亿元 | 23.96% | 28.21% |
| 期货业务 | 4.69亿元 | 23.9% | 9.59% |
| 证券自营业务 | 4.32亿元 | 22.02% | 96.02% |
| 证券金融业务 | 2.94亿元 | 14.98% | 100.05% |
| 资产管理业务 | 2.82亿元 | 14.36% | 89.07% |
| 其他业务 | 1,519.12万元 | 0.78% | - |
投资收益同比增长推动净利润同比小幅增长
1、净利润同比小幅增长4.14%
本期净利润为7.04亿元，去年同期6.76亿元，同比小幅增长4.14%。
净利润同比小幅增长的原因是：
虽然主营业务利润本期为7.75亿元，去年同期为8.18亿元，同比小幅下降；
但是（1）投资收益本期为4.95亿元，去年同期为3.84亿元，同比增长；（2）所得税费用本期支出7,077.21万元，去年同期支出1.42亿元，同比大幅增长。
值得注意的是，今年上半年净利润为近9年中报最高值。
2、主营业务利润同比小幅下降5.23%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 19.62亿元 | 19.06亿元 | 2.95% |
| 营业成本 | - | ||
| 销售费用 | - | ||
| 管理费用 | 8.19亿元 | 7.79亿元 | 5.15% |
| 财务费用 | - | ||
| 研发费用 | - | ||
| 所得税费用 | 7,077.21万元 | 1.42亿元 | -49.99% |
2024年半年度主营业务利润为7.75亿元，去年同期为8.18亿元，同比小幅下降5.23%。
虽然营业总收入本期为19.62亿元，同比有所增长2.95%，不过管理费用本期为8.19亿元，同比小幅增长5.15%，导致主营业务利润同比小幅下降。
3、非主营业务利润同比增长
华安证券2024年半年度非主营业务利润为6.75亿元，去年同期为5.67亿元，同比增长。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 7.75亿元 | 110.08% | 8.18亿元 | -5.23% |
| 投资收益 | 4.95亿元 | 70.33% | 3.84亿元 | 28.96% |
| 公允价值变动收益 | 1.74亿元 | 24.75% | 1.69亿元 | 3.18% |
| 其他 | 589.56万元 | 0.84% | 1,497.87万元 | -60.64% |
| 净利润 | 7.04亿元 | 100.00% | 6.76亿元 | 4.14% |
投资带来较高的回报
1、金融投资占总资产14.7%，收益占净利润194.86%，投资主体为债券投资
在2024年半年度报告中，华安证券用于金融投资的资产为124.1亿元。金融投资所产生的收益对净利润的贡献为13.73亿元，是净利润7.04亿元的1.95倍。
2024半年度金融投资主要投资内容如表所示：
2024半年度金融投资资产表
| 项目 | 投资金额 |
|---|---|
| 地方债 | 77.59亿元 |
| 非交易性权益工具 | 22.89亿元 |
| 其他 | 23.63亿元 |
| 合计 | 124.1亿元 |
从金融投资收益来源方式来看，主要来源于金融工具投资收益和－交易性金融资产。
2024半年度金融投资收益来源方式
| 项目 | 类别 | 收益金额 |
|---|---|---|
| 投资收益 | 金融工具投资收益 | 4.73亿元 |
| 投资收益 | －交易性金融资产 | 4.26亿元 |
| 投资收益 | 非交易性权益工具 | 3,169.74万元 |
| 投资收益 | 处置金融工具取得的收益 | 3,987.45万元 |
| 投资收益 | －交易性金融资产 | 3,841.77万元 |
| 投资收益 | －其他债权投资 | 8,254.19万元 |
| 投资收益 | －衍生金融工具 | -4,095.43万元 |
| 公允价值变动收益 | 交易性金融资产公允价值变动收益 | 3.12亿元 |
| 公允价值变动收益 | 衍生金融工具公允价值变动收益 | 1,111.38万元 |
| 合计 | 13.73亿元 |
2、金融投资资产逐年递增，金融投资收益同比盈利大幅增加
从同期对比来看，企业的金融投资收益相比去年同期大幅上升了4.65亿元，变化率为55.14%。
行业分析
1、行业发展趋势
华安证券属于中国证券行业 近三年，中国证券行业在政策支持和市场复苏下逐步回暖，2023年成交额稳步提升，推动行业营收增长。金融科技应用深化，智能投顾、区块链技术提升服务效率。未来行业将聚焦财富管理转型、注册制改革及国际化布局，预计市场空间持续扩容
2、市场地位及占有率
华安证券2025年前三季度营收31.77亿元，净利润11.43亿元，增速高于行业平均水平，但在43家上市券商中排名中游，经纪与期货业务占总收入近50%，综合实力处于区域领先地位
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 华安证券（600909） | 区域性综合券商，深耕安徽及长三角市场 | 2025年前三季度净利润同比增幅42%，经纪业务区域市占率排名前十五 |
| 中信证券（600030） | 国内规模最大的综合类券商，投行及资管业务领先 | 2024年投行业务市占率15.2%，稳居行业首位 |
| 国泰君安（601211） | 全牌照大型券商，财富管理业务优势突出 | 2024年资管规模突破2万亿元，行业排名前三 |
| 海通证券（600837） | 国际化布局领先的头部券商，境外业务占比显著 | 2024年境外收入同比增长22%，国际业务竞争力持续提升 |
| 广发证券（000776） | 以财富管理和自营投资为核心的综合金融服务商 | 2024年金融科技投入占比营收6%，智能投顾用户规模超百万 |
1、经营分析总结
近4年半年度，公司净利润缺乏增长性，2024年半年度净利润7.04亿元，较上期有所增长。
公司主营利润近3年半年度持续下降，2024年半年度主营利润7.75亿元，较去年同期有所下降，主要是因为管理费用的小幅增长。
金融投资多年占据公司业务的半壁江山，金融投资平均占总资产的42%左右，投资收益率优秀，最近5年，平均投资收益率为4%左右，收益平均占净利润的169%左右，主要是投资地方债和非交易性权益工具。
总体来说，公司盈利能力一般，在行业中处于较低水平。
2、经营评分及排名
| 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | 2024年中报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 67 | 48 | 63 | 53 | 64 |
| 行业中位数 | 70 | 48 | 63 | 52 | 64 |
| 行业排名 | 42 | 17 | 25 | 20 | 28 |
证券投行行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年半年度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 东兴证券 | 82 | 东兴证券 | 75 |
| 2 | 红塔证券 | 69 | 中泰证券 | 69 |
| 3 | 招商证券 | 68 | 财达证券 | 68 |
3、特别预警
Z值连续5次预警。
| 科目 | 2024中报 | 2024一季报 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Z值 | 分数 | 0.39 | 0.40 | 0.45 | 0.44 | 0.40 |
| 描述 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 |
注1:Z-score模型是由类国纽约大学的教授EdwardAltman在1968年提出用来预测企业财务危机可能性的模型。
| Z值分数 | 财务状况 |
|---|---|
| 分值 >= 2.675 | 良好 |
| 2.675 >分值>= 1.81 | 不稳定 |
| 分值 < 1.81 | 堪忧 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，华安证券近期的市盈率在历史上处在较低的水平。
在2025年01月23日，华安证券的PE-TTM是18.46，而证券行业的PE-TTM是24.90，华安证券低于证券行业的PE-TTM。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 华安证券 | 5.101804 | 628 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 华安证券 | 2.374758 | 1991 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
华安证券神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 5.1018 | 2.3747 | 3 | 1273 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 财达证券 | 2076 | 912 |
| 2 | 锦龙股份 | 2258 | 1034 |
| 3 | 华安证券 | 2619 | 1273 |
文章来源：碧湾App
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