鲁抗医药(600789)2024年中报解读：本期归母净利润主要来源于非经常性损益，净利润近3年整体呈现上升趋势
山东鲁抗医药股份有限公司于1997年上市，实际控制人为“山东省人民政府国有资产监督管理委员会”。公司主营业务是医药产品的研发、生产和销售。公司产品涉及抗生素类，氨基酸类，心脑血管类，半合成抗生素类原料药，生物药品以及相关制剂，输液，中成药，医药中间体，动物保健用抗生素，淀粉，葡萄糖等。
根据鲁抗医药2024年半年度财报披露，2024年半年度，公司实现营收32.80亿元，同比基本持平。扣非净利润9,167.90万元，同比增长16.56%。鲁抗医药2024年半年度净利润3.07亿元，业绩同比大幅增长125.98%。
净利润近3年整体呈现上升趋势
1、营业总收入基本持平，净利润同比大幅增加125.98%
2024年半年度，鲁抗医药营业总收入为32.80亿元，去年同期为31.86亿元，同比基本持平，净利润为3.07亿元，去年同期为1.36亿元，同比大幅增长125.98%。
净利润同比大幅增长的原因是（1）资产处置收益本期为1.56亿元，去年同期为9.32万元，同比大幅增长；（2）其他收益本期为8,411.74万元，去年同期为4,680.05万元，同比大幅增长。
值得注意的是，今年上半年净利润为近10年中报最高值。
2、主营业务利润同比小幅下降13.07%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 32.80亿元 | 31.86亿元 | 2.93% |
| 营业成本 | 25.43亿元 | 24.95亿元 | 1.95% |
| 销售费用 | 3.08亿元 | 2.85亿元 | 7.85% |
| 管理费用 | 1.13亿元 | 1.02亿元 | 11.27% |
| 财务费用 | 2,402.35万元 | 1,450.19万元 | 65.66% |
| 研发费用 | 1.59亿元 | 1.47亿元 | 8.12% |
| 所得税费用 | 1,420.48万元 | 1,372.31万元 | 3.51% |
2024年半年度主营业务利润为1.03亿元，去年同期为1.18亿元，同比小幅下降13.07%。
主营业务利润同比小幅下降原因是：
| 主营业务利润下降项目 | 本期值 | 同比增减 | 主营业务利润增长项目 | 本期值 | 同比增减 |
|---|---|---|---|---|---|
| 销售费用 | 3.08亿元 | 7.85% | 营业总收入 | 32.80亿元 | 2.93% |
| 毛利率 | 22.45% | 0.74% |
3、非主营业务利润同比大幅增长
鲁抗医药2024年半年度非主营业务利润为2.18亿元，去年同期为3,100.56万元，同比大幅增长。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 1.03亿元 | 33.57% | 1.18亿元 | -13.07% |
| 其他收益 | 8,411.74万元 | 27.43% | 4,680.05万元 | 79.74% |
| 资产处置收益 | 1.56亿元 | 50.84% | 9.32万元 | 167209.48% |
| 其他 | -2,203.93万元 | -7.19% | -1,570.28万元 | -40.35% |
| 净利润 | 3.07亿元 | 100.00% | 1.36亿元 | 125.98% |
本期归母净利润主要来源于非经常性损益
鲁抗医药2024半年度的归母净利润主要来源于非经常性损益2.08亿元,占归母净利润的69.44%。
本期非经常性损益项目概览表：
2024半年度的非经常性损益
| 项目 | 金额 |
|---|---|
| 非流动性资产处置损益，包括已计提资产减值准备的冲销部分 | 1.56亿元 |
| 政府补助 | 5,462.22万元 |
| 其他 | -227.84万元 |
| 合计 | 2.08亿元 |
（一）非流动性资产处置损益，包括已计提资产减值准备的冲销部分
本期非流动资产处置损益主要是资产处置，金额为1.56亿元，非流动资产处置损益的具体构成是无形资产处置利得1.56亿元。
（二）政府补助
(1)本期政府补助对利润的贡献为8,411.74万元，其中非经常性损益的政府补助金额为5,462.22万元。
(2)本期共收到政府补助1.17亿元，主要分布如下表所示：
本期收到的政府补助分配情况
| 补助项目 | 补助金额 |
|---|---|
| 本期政府补助计入当期利润 | 7,671.74万元 |
| 本期政府补助留存计入后期利润（注1） | 3,990.00万元 |
| 小计 | 1.17亿元 |
计入留存收益的政府补助主要构成如下表所示：
注1.本期收到的政府补助计入留存收益的政府补助明细
| 补助项目 | 补助金额 |
|---|---|
| 核心技术攻关和自主产品迭代应用专项资金 | 3,990.00万元 |
(3)本期政府补助余额还剩下1.43亿元，作为递延收益计作后期的利润主要构成如下表所示：
递延收益的主要构成
| 项目名称 | 金额 |
|---|---|
| 核心技术攻关和自主产品迭代应用专项资金 | 3,830.40万元 |
| 扶持企业发展基金 | 1,677.13万元 |
| 关键核心技术攻关专项资金(项目建设投资) | 1,539.98万元 |
| 高新区财政金融局拨付企业扶持资金 | 1,500.00万元 |
| 生物技术转化平台建设项目 | 1,159.90万元 |
| 邹城工业园区管委会拨付企业发展扶持资金 | 713.87万元 |
| VOCS治理技术提标资金 | 650.00万元 |
| 应急物资保障体系建设中央补助资金 | 570.45万元 |
扣非净利润趋势
存货周转率提升
2024年半年度，企业存货周转率为2.49，在2023年半年度到2024年半年度鲁抗医药存货周转率从2.15提升到了2.49，存货周转天数从83天减少到了72天。2024年半年度鲁抗医药存货余额合计12.24亿元，占总资产的14.61%，同比去年的14.85亿元下降17.54%。
（注：2020年中计提存货131.15万元，2021年中计提存货1119.41万元，2022年中计提存货380.16万元，2023年中计提存货2551.86万元，2024年中计提存货486.42万元。）
应收账款周转率下降
2024半年度，企业应收账款合计9.44亿元，占总资产的10.67%，相较于去年同期的7.35亿元增长28.42%。
本期，企业应收账款周转率为3.76。在2023年半年度到2024年半年度，企业应收账款周转率从4.48下降到了3.76，平均回款时间从40天增加到了47天，回款周期增长，企业的回款能力有所下降。
（注：2020年中计提坏账301.90万元，2021年中计提坏账1673.92万元，2022年中计提坏账1165.69万元，2023年中计提坏账52.36万元，2024年中计提坏账439.61万元。）
行业分析
1、行业发展趋势
鲁抗医药属于化学原料药及制剂制造行业。 近三年，化学制药行业受集中采购政策深化影响，仿制药价格持续承压，倒逼企业向高附加值创新药及特色原料药转型。生物药、抗感染药物及慢性病用药需求增长推动行业扩容，2024年市场规模预计突破1.6万亿元，未来五年复合增速约7%-8%，创新研发能力及国际化布局将成为核心竞争力。
2、市场地位及占有率
鲁抗医药是国内抗生素领域头部企业，重点布局青霉素类、头孢类原料药及制剂，其中头孢类产品市场份额居行业前列，2024年抗感染药物营收占比超60%，在兽用抗生素细分市场占有率约15%。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 鲁抗医药（600789） | 主营抗感染药物及制剂，涵盖人用和兽用抗生素 | 2024年抗感染药物营收占比超60%，头孢类制剂市占率12% |
| 华北制药（600812） | 国内最大抗生素生产基地之一，产品覆盖青霉素、头孢菌素等 | 2024年青霉素原料药全球市占率18% |
| 新华制药（000756） | 解热镇痛药龙头，布洛芬原料药产能居全球前列 | 2024年解热镇痛类出口额占营收42% |
| 哈药股份（600664） | 综合性制药企业，重点布局抗生素、OTC及保健品 | 2024年OTC渠道销售额占比38% |
| 浙江医药（600216） | 维生素及特色原料药供应商，主导产品维生素E | 2024年维生素E全球市占率21% |
1、经营分析总结
近3年半年度公司扣非净利润持续增长，2024年半年度扣非净利润较上期有所增长，主要依赖于减值。
2024年半年度主营利润1.03亿元，较去年同期有所下降，主要是因为销售费用的小幅增长。
2024年半年度扣非净利润9,842.73万元，由于非经常性损益贡献了2.08亿元，净利润盈利3.07亿元。
总体来说，公司盈利能力较好，在行业中也处于较高水平。
2、经营评分及排名
| 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | 2024年中报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 71 | 51 | 68 | 53 | 68 |
| 行业中位数 | 71 | 52 | 66 | 52 | 66 |
| 行业排名 | 54 | 44 | 48 | 51 | 49 |
抗生素行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年半年度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 九典制药 | 90 | 九典制药 | 88 |
| 2 | 普洛药业 | 84 | 普洛药业 | 83 |
| 3 | 福安药业 | 73 | 金城医药 | 71 |
3、特别预警
| 科目 | 2024中报 | 2024一季报 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Z值 | 分数 | 1.97 | 1.70 | 1.86 | 1.81 | 1.77 |
| 描述 | 不稳定 | 堪忧 | 不稳定 | 不稳定 | 堪忧 |
注1:Z-score模型是由类国纽约大学的教授EdwardAltman在1968年提出用来预测企业财务危机可能性的模型。
| Z值分数 | 财务状况 |
|---|---|
| 分值 >= 2.675 | 良好 |
| 2.675 >分值>= 1.81 | 不稳定 |
| 分值 < 1.81 | 堪忧 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，鲁抗医药近期的市盈率在历史上处在很低的水平。
在2025年01月23日，鲁抗医药的PE-TTM是19.96，而化学制剂行业的PE-TTM是26.69，鲁抗医药低于化学制剂行业的PE-TTM。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 鲁抗医药 | 4.32947 | 921 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 鲁抗医药 | 4.203555 | 833 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
鲁抗医药神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 4.3294 | 4.2035 | 30 | 707 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 华特达因 | 44 | 2 |
| 2 | 百利天恒 | 169 | 12 |
| 3 | 德源药业 | 473 | 75 |
文章来源：碧湾App
免责声明：上述所有信息均基于市场公开数据，经数据自动处理技术和人工智能算法产生，碧湾将尽力但不能保证其绝对准确和可靠，且亦不会承担因任何不准确或遗漏而引起的任何损失或损害的责任。所有数据信息仅供参考，不构成任何投资建议，不代表碧湾观点，投资者据此操作，风险自担。
查看更多上市公司分析报告，欢迎扫描下方二维码下载碧湾App。注册会员，最低618元，看A股全部上市公司年报/中报/季报分析、行业或任意股票专项对比、其他深度数据...
