皇台酒业(000995)2024年中报解读：净利润近3年整体呈现下降趋势，政府补助对净利润有较大贡献
甘肃皇台酒业股份有限公司于2000年上市，实际控制人为“赵满堂”。公司的主营业务为白酒酿造与销售；葡萄酒酿造与销售；酿酒葡萄种植.公司主要产品有粮食白酒、葡萄酒等。
根据皇台酒业2024年半年度财报披露，2024年半年度，公司实现营收6,549.95万元，同比小幅下降12.07%。扣非净利润-484.20万元，由盈转亏。皇台酒业2024年半年度净利润-411.82万元，业绩由盈转亏。
主营业务构成
公司的主营业务为食品饮料，其中粮食白酒为第一大收入来源，占比96.24%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 食品饮料 | 6,466.63万元 | 98.73% | 65.24% |
| 其他业务 | 83.32万元 | 1.27% | 43.60% |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 粮食白酒 | 6,303.47万元 | 96.24% | - |
| 葡萄酒 | 163.15万元 | 2.49% | - |
| 其他业务 | 83.32万元 | 1.27% | 43.60% |
净利润近3年整体呈现下降趋势
1、营业总收入同比小幅降低12.07%，净利润由盈转亏
2024年半年度，皇台酒业营业总收入为6,549.95万元，去年同期为7,448.69万元，同比小幅下降12.07%，净利润为-411.82万元，去年同期为313.98万元，由盈转亏。
净利润由盈转亏的原因是主营业务利润本期为-416.48万元，去年同期为301.47万元，由盈转亏。
2、主营业务利润由盈转亏
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 6,549.95万元 | 7,448.69万元 | -12.07% |
| 营业成本 | 2,295.00万元 | 2,822.47万元 | -18.69% |
| 销售费用 | 1,896.05万元 | 1,460.74万元 | 29.80% |
| 管理费用 | 1,289.40万元 | 1,197.11万元 | 7.71% |
| 财务费用 | 315.51万元 | 317.54万元 | -0.64% |
| 研发费用 | - | ||
| 所得税费用 | 72.35万元 | 2.87万元 | 2418.87% |
2024年半年度主营业务利润为-416.48万元，去年同期为301.47万元，由盈转亏。
虽然毛利率本期为64.96%，同比小幅增长了2.85%，不过（1）营业总收入本期为6,549.95万元，同比小幅下降12.07%；（2）销售费用本期为1,896.05万元，同比增长29.80%，导致主营业务利润由盈转亏。
3、非主营业务利润同比大幅增长
皇台酒业2024年半年度非主营业务利润为77.01万元，去年同期为15.38万元，同比大幅增长。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | -416.48万元 | 101.13% | 301.47万元 | -238.15% |
| 其他收益 | 108.80万元 | -26.42% | 38.60万元 | 181.84% |
| 其他 | 16.75万元 | -4.07% | 44.51万元 | -62.36% |
| 净利润 | -411.82万元 | 100.00% | 313.98万元 | -231.16% |
政府补助对净利润有较大贡献
(1)本期政府补助对利润的贡献为108.80万元。
(2)本期共收到政府补助108.80万元，主要分布如下表所示：
本期收到的政府补助分配情况
| 补助项目 | 补助金额 |
|---|---|
| 本期政府补助计入当期利润（注1） | 98.17万元 |
| 小计 | 98.17万元 |
政府补助主要构成如下表所示：
注1.政府补助主要构成
| 补助项目 | 补助金额 |
|---|---|
| 政府补助 | 95.60万元 |
存货周转率下降
2024年半年度，企业存货周转率为0.36，在2023年半年度到2024年半年度皇台酒业存货周转率从0.44下降到了0.36，存货周转天数从409天增加到了500天。2024年半年度皇台酒业存货余额合计1.84亿元，占总资产的44.63%。
行业分析
1、行业发展趋势
皇台酒业属于中国白酒行业，核心业务涵盖白酒及葡萄酒的生产与销售。 近三年白酒行业呈现结构性分化，头部企业通过高端化与品牌集中度提升巩固优势，2024年行业规模预计突破7500亿元，但增速放缓至5%-7%。未来市场空间向品质升级、消费场景细分及区域渗透倾斜，酱香型品类持续扩容，智能化生产与绿色供应链成为转型重点，行业集中度将进一步向规模企业倾斜，中小品牌面临整合压力。
2、市场地位及占有率
皇台酒业作为西北区域酒企，品牌历史底蕴深厚但全国化程度有限，2024年营收规模约3亿元，行业排名位于第三梯队，市场份额不足0.1%，核心市场集中于甘肃及周边省份，尚未形成全国性竞争力。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 皇台酒业（000995） | 西北白酒代表品牌，主打中端清香型白酒 | 2024年区域市场营收占比超80% |
| 贵州茅台（600519） | 酱香型白酒龙头，主导超高端市场 | 2024年高端酒市占率约58% |
| 五粮液（000858） | 浓香型白酒领军者，全国化渠道布局完善 | 2024年营收中高端产品占比提升至75% |
| 山西汾酒（600809） | 清香型品类龙头，加速全国化扩张 | 2024年省外市场收入占比突破60% |
| 今世缘（603369） | 江苏区域强势品牌，聚焦次高端婚宴场景 | 2024年省内市占率约12% |
1、经营分析总结
最近10年半年度，公司净利润基本处于亏损状态，2021-2023年半年度净利润持续增长，2024年半年度净利润亏损411.82万元，同比去年由盈转亏。
公司主营利润近3年半年度持续下降，2024年半年度主营利润亏损416.48万元，同比去年由盈转亏，一方面是因为公司营收在小幅下降，另一方面则是销售费用在增长。
总体来说，公司不仅盈利能力堪忧，而且在行业中也属于落后地位。
2、经营评分及排名
| 2024年中报 | |
|---|---|
| 评分 | 17 |
| 行业中位数 | 87 |
| 行业排名 | 21 |
白酒烈酒行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年半年度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 古井贡酒 | 90 | 水井坊 | 90 |
| 2 | 今世缘 | 90 | 山西汾酒 | 90 |
| 3 | 山西汾酒 | 90 | 迎驾贡酒 | 90 |
3、特别预警
Z值本期预警。
| 科目 | 2024中报 | 2024一季报 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Z值 | 分数 | 0.57 | 2.10 | 3.37 | 3.50 | 3.87 |
| 描述 | 堪忧 | 不稳定 | 良好 | 良好 | 良好 |
注1:Z-score模型是由类国纽约大学的教授EdwardAltman在1968年提出用来预测企业财务危机可能性的模型。
| Z值分数 | 财务状况 |
|---|---|
| 分值 >= 2.675 | 良好 |
| 2.675 >分值>= 1.81 | 不稳定 |
| 分值 < 1.81 | 堪忧 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年04月15日）
可以看到，皇台酒业近期的市盈率在历史上处在很高的水平。
在2025年04月15日，皇台酒业的PE-TTM是566.27，而白酒行业的PE-TTM是19.98，皇台酒业的PE-TTM远高于白酒行业的PE-TTM。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 皇台酒业 | -0.115475 | 4271 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 皇台酒业 | -0.024707 | 4217 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
皇台酒业神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| -0.115 | -0.024 | 20 | 4267 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 洋河股份 | 81 | 4 |
| 2 | 泸州老窖 | 203 | 16 |
| 3 | 今世缘 | 221 | 19 |
文章来源：碧湾App
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