海通证券(600837)2024年中报解读：净利润近4年整体呈现下降趋势
海通证券股份有限公司于1994年上市。公司主营业务有财富管理、投资银行、资产管理、交易及机构、融资租赁等。公司先后荣获人民银行金融科技发展奖二等奖、证券期货业金融科技研究发展中心（深圳）优秀课题一、二等奖等多项金融科技奖项。
根据海通证券2024年半年度财报披露，2024年半年度，公司实现营收88.65亿元，同比大幅下降47.76%。扣非净利润5.46亿元，同比大幅下降83.02%。海通证券2024年半年度净利润12.30亿元，业绩同比大幅下降68.67%。本期经营活动产生的现金流净额为192.82亿元，营收同比大幅下降而经营活动产生的现金流净额同比大幅增长。
主营业务构成
公司的营收主要由以下三块构成，分别为财富管理、融资租赁、资产管理。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 财富管理 | 35.92亿元 | 40.52% | 36.72% |
| 融资租赁 | 22.84亿元 | 25.76% | 41.83% |
| 资产管理 | 12.31亿元 | 13.89% | 51.57% |
| 投资银行 | 9.69亿元 | 10.93% | 5.44% |
| 其他 | 7.56亿元 | 8.53% | -13.50% |
| 其他业务 | 3,226.04万元 | 0.37% | - |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 财富管理 | 35.92亿元 | 40.52% | 36.72% |
| 融资租赁 | 22.84亿元 | 25.76% | 41.83% |
| 资产管理 | 12.31亿元 | 13.89% | 51.57% |
| 投资银行 | 9.69亿元 | 10.93% | 5.44% |
| 其他 | 7.56亿元 | 8.53% | -13.50% |
| 其他业务 | 3,226.04万元 | 0.37% | - |
净利润近4年整体呈现下降趋势
1、净利润同比大幅下降68.67%
本期净利润为12.30亿元，去年同期39.25亿元，同比大幅下降68.67%。
净利润同比大幅下降的原因是：
虽然所得税费用本期支出6.76亿元，去年同期支出13.27亿元，同比大幅增长；
但是（1）主营业务利润本期为18.87亿元，去年同期为51.66亿元，同比大幅下降；（2）投资收益本期为21.91亿元，去年同期为37.18亿元，同比大幅下降。
值得注意的是，今年上半年净利润为近10年中报最低值。
2、主营业务利润同比大幅下降63.48%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 88.65亿元 | 169.68亿元 | -47.76% |
| 营业成本 | - | ||
| 销售费用 | - | ||
| 管理费用 | 49.59亿元 | 56.96亿元 | -12.93% |
| 财务费用 | - | ||
| 研发费用 | - | ||
| 所得税费用 | 6.76亿元 | 13.27亿元 | -49.03% |
2024年半年度主营业务利润为18.87亿元，去年同期为51.66亿元，同比大幅下降63.48%。
主营业务利润同比大幅下降主要是由于营业总收入本期为88.65亿元，同比大幅下降47.76%。
3、非主营业务利润同比大幅下降
海通证券2024年半年度非主营业务利润为22.20亿元，去年同期为44.40亿元，同比大幅下降。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 18.87亿元 | 153.45% | 51.66亿元 | -63.48% |
| 投资收益 | 21.91亿元 | 178.18% | 37.18亿元 | -41.08% |
| 公允价值变动收益 | -4.71亿元 | -38.31% | 4,851.68万元 | -1070.75% |
| 其他收益 | 5.46亿元 | 44.42% | 7.93亿元 | -31.10% |
| 其他 | -1,109.83万元 | -0.90% | -9,213.56万元 | 87.95% |
| 净利润 | 12.30亿元 | 100.00% | 39.25亿元 | -68.67% |
行业分析
1、行业发展趋势
海通证券属于中国证券行业，是经监管机构批准从事证券经纪、投资银行、资产管理等业务的综合性金融机构。 证券行业近三年在全面注册制改革、资本市场双向开放及金融科技赋能下加速整合，行业集中度持续提升，2025年头部券商净利润CR5预计突破45%。数字化转型推动智能投顾、AI量化交易渗透率提升至30%以上，财富管理转型带动主动管理规模年增超25%，跨境业务受益于港股通扩容及中概股回流，未来三年行业营收复合增速有望维持8%-10%。
2、市场地位及占有率
海通证券在证券行业位居第二梯队，2025年合并前经纪业务市占率3.2%（行业第8）、投行IPO承销规模市占率4.1%（行业第6），资管主动管理规模排名行业第7。2025年3月被国泰君安吸收合并后退出独立运营。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 中信证券（600030） | 证券行业龙头，全牌照综合服务商 | 2024年投行IPO承销市占率18.7%稳居第一，财富管理客户资产规模突破9.5万亿元 |
| 华泰证券（601688） | 金融科技领先的全国性券商 | 2024年移动端月活用户超1200万行业第一，机构业务营收占比提升至41% |
| 中国银河（601881） | 营业网点最多的券商 | 2025年经纪业务市占率6.3%排名第三，两融余额规模突破1500亿元 |
| 国联证券（601456） | 快速崛起的区域特色券商 | 2025年通过并购民生证券实现投行业务市占率跃升至4.9%，行业排名第五 |
| 国泰君安（601211） | 合并海通证券后的新行业巨头 | 吸收海通后2025年净资产规模超3000亿元，投行+资管业务市占率合计达22.6% |
1、经营分析总结
近4年半年度公司扣非净利润持续下降，2024年半年度扣非净利润8.22亿元，较上期大幅下降。
公司主营利润近4年半年度持续下降，由于营收的大幅下降，2024年半年度主营利润18.87亿元，较去年同期大幅下降。
金融投资是公司的重要业务，金融投资平均占总资产的37%左右。
总体来说，公司盈利能力较差，而且在行业中也属于落后地位。
2、经营评分及排名
| 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | 2024年中报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 76 | 49 | 60 | 55 | 57 |
| 行业中位数 | 70 | 48 | 63 | 52 | 64 |
| 行业排名 | 8 | 12 | 36 | 17 | 47 |
证券投行行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年半年度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 东兴证券 | 82 | 东兴证券 | 75 |
| 2 | 红塔证券 | 69 | 中泰证券 | 69 |
| 3 | 招商证券 | 68 | 财达证券 | 68 |
3、特别预警
Z值连续5次预警。
| 科目 | 2024中报 | 2024一季报 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Z值 | 分数 | 0.24 | 0.26 | 0.23 | 0.32 | 0.30 |
| 描述 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | |
| F值 | 分数 | 5 | 3 | 6 | 4 | 4 |
| 描述 | 一般 | 较差 | 一般 | 一般 | 一般 |
注1:Z-score模型是由类国纽约大学的教授EdwardAltman在1968年提出用来预测企业财务危机可能性的模型。
| Z值分数 | 财务状况 |
|---|---|
| 分值 >= 2.675 | 良好 |
| 2.675 >分值>= 1.81 | 不稳定 |
| 分值 < 1.81 | 堪忧 |
注2:F-Score模型是由芝加哥大学的教授Josephpiotroski在2000年提出的判断公司基本面的模型。
| F值范围 | 财务状况 |
|---|---|
| 分值 >=7 | 良好 |
| 7 > 分值 >= 4 | 一般 |
| 分值 < 4 | 较差 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，近期海通证券PE-TTM为负，参考价值不大。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 海通证券 | -0.000086 | 4193 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 海通证券 | -0.000557 | 4197 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
海通证券神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| -8.6E- | -5.57E | 43 | 4221 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 财达证券 | 2076 | 912 |
| 2 | 锦龙股份 | 2258 | 1034 |
| 3 | 华安证券 | 2619 | 1273 |
文章来源：碧湾App
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