上海医药(601607)2024年中报解读：投资收益同比大幅增长推动净利润同比小幅增长，商誉占有一定比重
上海医药集团股份有限公司于1994年上市，实际控制人为“上海市国有资产监督管理委员会”。公司主营业务为医药研发与制造、分销与零售。主要产品为丹参酮ⅡA磺酸钠注射液、注射用乌司他丁、硫酸羟氯喹片、注射用二丁酰环磷腺苷钙、注射用盐酸头孢替安、丹参片、参麦注射液、瓜蒌皮注射液、尪痹片、银杏酮酯等。
根据上海医药2024年半年度财报披露，2024年半年度，公司实现营收1,394.13亿元，同比小幅增长5.14%。扣非净利润27.05亿元，同比增长23.00%。上海医药2024年半年度净利润35.97亿元，业绩同比小幅增长5.28%。本期经营活动产生的现金流净额为5.15亿元，营收同比小幅增长而经营活动产生的现金流净额同比大幅下降。
主营业务构成
公司主要从事分销、零售、其他。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 分销 | 1,270.31亿元 | 91.12% | 5.92% |
| 零售 | 40.70亿元 | 2.92% | 12.21% |
| 其他业务 | 81.19亿元 | 5.82% | - |
| 其他 | 1.93亿元 | 0.14% | 10.89% |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 分销 | 1,270.31亿元 | 91.12% | 5.92% |
| 零售 | 40.70亿元 | 2.92% | 12.21% |
| 其他 | 7.58亿元 | 0.54% | 46.73% |
| 其他业务 | 75.54亿元 | 5.42% | - |
投资收益同比大幅增长推动净利润同比小幅增长
1、净利润同比小幅增长5.28%
本期净利润为35.97亿元，去年同期34.17亿元，同比小幅增长5.28%。
净利润同比小幅增长的原因是：
虽然（1）其他收益本期为1.38亿元，去年同期为3.70亿元，同比大幅下降；（2）所得税费用本期支出12.25亿元，去年同期支出11.17亿元，同比小幅下降。
但是（1）投资收益本期为2.46亿元，去年同期为-1.99亿元，扭亏为盈；（2）主营业务利润本期为45.23亿元，去年同期为43.86亿元，同比小幅增长。
2、主营业务利润同比小幅增长3.12%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 1,394.13亿元 | 1,325.92亿元 | 5.14% |
| 营业成本 | 1,232.45亿元 | 1,155.34亿元 | 6.68% |
| 销售费用 | 65.65亿元 | 77.33亿元 | -15.10% |
| 管理费用 | 28.69亿元 | 27.63亿元 | 3.86% |
| 财务费用 | 7.06亿元 | 7.73亿元 | -8.70% |
| 研发费用 | 11.05亿元 | 10.26亿元 | 7.67% |
| 所得税费用 | 12.25亿元 | 11.17亿元 | 9.66% |
2024年半年度主营业务利润为45.23亿元，去年同期为43.86亿元，同比小幅增长3.12%。
虽然毛利率本期为11.60%，同比小幅下降了1.27%，不过营业总收入本期为1,394.13亿元，同比小幅增长5.14%，推动主营业务利润同比小幅增长。
商誉占有一定比重
在2024年半年度报告中，企业形成的商誉为113.92亿元，占净资产的13.85%。
商誉结构
| 商誉项 | 商誉现值 | 备注 |
|---|---|---|
| 其他 | 113.92亿元 | |
| 商誉总额 | 113.92亿元 |
商誉占有一定比重。
行业分析
1、行业发展趋势
上海医药属于医药商业行业，涵盖药品流通、分销及零售全产业链服务。 医药商业行业近三年受政策推动及市场需求驱动持续扩容，2023年市场规模超2.6万亿元，年复合增长率约8%。未来行业将加速整合，头部企业通过数字化与供应链优化提升效率，带量采购及处方外流推动院外市场占比提升至30%以上，2025年市场规模有望突破3.5万亿元。
2、市场地位及占有率
上海医药是国内医药商业领域头部企业，2024年位列全国医药流通企业前三，分销网络覆盖全国24个省份，核心区域华东地区市占率超15%，院内市场份额稳居第一梯队。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 上海医药（601607） | 全产业链医药流通龙头 | 2024年华东地区院端市占率18% |
| 国药股份（600511） | 国药控股旗下北京区域分销平台 | 2024年北京区域医药流通市占率25% |
| 华润三九（000999） | 华润医药控股的医药商业主体 | 2025年华南区域流通业务营收占比42% |
| 九州通（600998） | 民营医药流通龙头 | 2024年基层医疗市场配送量同比增30% |
| 第一医药（600833） | 上海区域性医药零售企业 | 2025年零售端上海市场份额9% |
1、经营分析总结
2024年半年度净利润35.97亿元，较上期有所增长。
公司主营利润近5年半年度持续增长，由于营收的小幅增长，2024年半年度主营利润45.23亿元，较去年同期有所增长。
总体来说，公司虽然盈利能力一般，但在行业中处于较高水平。
2、经营评分及排名
| 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | 2024年中报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 68 | 50 | 65 | 49 | 65 |
| 行业中位数 | 67 | 48 | 64 | 47 | 60 |
| 行业排名 | 8 | 6 | 11 | 7 | 9 |
医药流通行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年半年度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 百洋医药 | 87 | 百洋医药 | 86 |
| 2 | 华东医药 | 85 | 华东医药 | 85 |
| 3 | 国药股份 | 76 | 国药股份 | 80 |
3、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，上海医药近期的市盈率在历史上处在很高的水平。
在2025年01月23日，上海医药的PE-TTM是18.11，而医药流通行业的PE-TTM是15.25，上海医药高于医药流通行业的PE-TTM。
4、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 上海医药 | 2.544069 | 1976 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 上海医药 | 6.507158 | 269 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
上海医药神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 2.5440 | 6.5071 | 7 | 1029 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 百洋医药 | 1008 | 308 |
| 2 | 国药股份 | 1259 | 432 |
| 3 | 柳药集团 | 1750 | 703 |
文章来源：碧湾App
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