根据皮阿诺2024年半年度财报披露，2024年半年度，公司实现营收4.52亿元，同比下降20.87%。扣非净利润-661.87万元，由盈转亏。皮阿诺2024年半年度净利润279.80万元，业绩同比大幅下降91.15%。

公司的主营业务为家具制造业，主要产品包括定制橱柜及其配套产品和定制衣柜及其配套产品两项，其中定制橱柜及其配套产品占比61.51%，定制衣柜及其配套产品占比34.85%。

2024年半年度公司营收4.52亿元，与去年同期的5.71亿元相比，下降了20.87%。

营收下降的主要原因是：

（1）定制橱柜及其配套产品本期营收2.78亿元，去年同期为3.37亿元，同比下降了17.52%。

（2）定制衣柜及其配套产品本期营收1.57亿元，去年同期为2.11亿元，同比下降了25.28%。

2024年半年度公司毛利率从去年同期的27.65%，同比下降到了今年的23.28%。

毛利率下降的原因是：

（1）定制橱柜及其配套产品本期毛利率19.86%，去年同期为26.14%，同比下降24.02%。

（2）定制衣柜及其配套产品本期毛利率26.96%，去年同期为28.67%，同比小幅下降5.96%。

2024年半年度，皮阿诺营业总收入为4.52亿元，去年同期为5.71亿元，同比下降20.87%，净利润为279.80万元，去年同期为3,162.18万元，同比大幅下降91.15%。

净利润同比大幅下降的原因是：

虽然信用减值损失本期损失495.61万元，去年同期损失2,068.52万元，同比大幅增长；

但是主营业务利润本期为-325.17万元，去年同期为3,475.12万元，由盈转亏。

值得注意的是，今年上半年净利润为近9年中报最低值。

2024年半年度主营业务利润为-325.17万元，去年同期为3,475.12万元，由盈转亏。

主营业务利润由盈转亏主要是由于（1）营业总收入本期为4.52亿元，同比下降20.87%；（2）毛利率本期为23.28%，同比下降了4.37%。

皮阿诺2024年半年度非主营业务利润为808.34万元，去年同期为-180.34万元，扭亏为盈。

2024年半年度公司营收4.52亿元，同比下降20.87%，虽然营收在下降，但是财务费用、管理费用却在增长。

本期财务费用为-104.75万元，去年同期为261.55万元，表示由上期的财务支出，变为本期的财务收益。值得一提的是，本期财务收益占净利润的比重高达37.44%。归因于利息支出本期为85.58万元，去年同期为443.74万元，同比大幅下降了80.71%。

本期管理费用为2,985.07万元，同比增长18.42%。归因于其他本期为786.97万元，去年同期为276.95万元，同比大幅增长了184.16%。

皮阿诺2024半年度的归母净利润的收益依赖于非经常性损益，本期归母净利润为446.23万元，非经常性损益为1,108.10万元。

本期非经常性损益项目概览表：

(1)本期计入利润的政府补助金额为982.69万元，具体明细如表所示：

(2)本期共收到政府补助982.69万元，主要分布如下表所示：

(3)本期政府补助余额还剩下4,879.63万元，留存计入以后年度利润。

在2024年半年度报告中，皮阿诺用于金融投资的资产为1.64亿元。金融投资所产生的收益对净利润的贡献为151.99万元，占净利润279.8万元的54.32%。

2024半年度金融投资主要投资内容如表所示：

2023半年度金融投资主要投资内容如表所示：

从金融投资收益来源方式来看，全部来源于理财产品持有期间的投资收益。

企业的金融投资收益持续下滑，由2022年中的1,187.86万元下滑至2024年中的151.99万元，变化率为-87.2%。

虽本期应收账款已进行大额计提，但企业应收账款坏账风险仍较大。原因是应收账款周转率仍在下降，账龄质量也仍然较差。

2024半年度，企业应收账款合计4.78亿元，占总资产的23.19%，相较于去年同期的5.43亿元小幅减少11.98%。

2024年半年度，企业信用减值损失495.61万元，导致企业净利润从盈利775.41万元下降至盈利279.80万元，其中主要是坏账损失495.61万元。

企业应收账款坏账损失中全部为按组合计提预期信用损失的应收账款，合计625.02万元。在按组合计提预期信用损失的应收账款中，主要为新计提的坏账准备625.02万元。

其中，按单项计提主要是企业对正荣地产及其成品公司，中国奥园及其成员公司，中南集团及其成员公司等个别应收账款单项计提了减值准备，分别计提了431.76万元，264.15万元和172.91万元。

本期，企业应收账款周转率为0.91。在2020年半年度到2024年半年度，企业应收账款周转率连续4年下降，平均回款时间从33天增加到了197天，回款周期增长，应收账款的回款风险越来越大。

一般而言，如果大多数的应收账款的账龄在一年以内，那说明风险可控或者负面影响不是特别大。但是目前仅有8.98%的应收账款在一年以内，这个比例偏低，风险明显偏高。

从账龄趋势情况来看，公司一年以内应收账款占比，在2021半年度至2024半年度从77.86%下降到8.98%。三年以上应收账款占比，在2022半年度至2024半年度从1.04%大幅上涨到46.34%。一年以内的应收账款占比有明显下降，三年以上占比有明显升高。

2024半年度，皮阿诺在建工程余额合计1,477.97万元，相较期初的1,055.46万元大幅增长了40.03%。主要在建的重要工程是阜沙工厂和其他建设工程。

建设目标：皮阿诺阜沙工厂的建设目标是提升公司的生产效率和产品质量，通过智能化制造来增强其在定制家居领域的竞争力。该基地将作为公司工程渠道订单的主要生产基地，以标准化制造流程为主，支持大规模生产和快速响应市场需求。

建设内容：皮阿诺阜沙工厂的建设内容包括现代化的生产线、智能仓储系统以及先进的物流配送体系。这些设施将采用自动化设备和信息技术，实现从原材料处理到成品出库的全流程智能化管理，确保生产过程中的高效与精准。

建设时间和周期：关于皮阿诺阜沙工厂具体的建设时间点及周期，公开资料中没有明确给出详细信息。但可以推测，根据皮阿诺公司在其他生产基地的投资建设情况，通常这类大型制造基地的建设周期可能在1-2年左右，具体取决于项目的规模和复杂程度。

预期收益：预期上，皮阿诺阜沙工厂建成投产后，将大幅提高公司的生产能力，满足不断增长的市场需求，尤其是对于工程渠道客户的批量订单。此外，通过规模化生产和成本控制，有望改善公司的盈利能力，并为公司带来稳定的收入来源。然而，具体的财务预测数值需要参考皮阿诺公司发布的官方公告或报告。

2024年半年度，企业存货周转率为3.07，在2023年半年度到2024年半年度皮阿诺存货周转率从3.97下降到了3.07，存货周转天数从45天增加到了58天。2024年半年度皮阿诺存货余额合计1.47亿元，占总资产的8.34%，同比去年的1.24亿元增长18.13%。

皮阿诺属于定制家居行业，主要从事整体橱柜、全屋定制家具的设计、生产和销售。 定制家居行业近三年受房地产政策调整影响呈现波动，2023年因存量房翻新需求释放及精装房渗透率提升，市场规模回升至2,500亿元，年复合增长率约5%。未来三年，行业将向智能化、环保化及整家定制模式转型，预计2025年市场空间突破3,000亿元，头部企业通过供应链整合与数字化升级进一步集中市场份额。

皮阿诺在定制家居行业处于第二梯队，2024年市场份额约2.3%，排名行业前十。其核心优势为高端橱柜产品线，2025年机构预测营收同比增长8%，但大宗业务占比过高导致盈利承压，零售渠道市占率低于头部企业。

2024年半年度扣非净利润同比去年由盈转亏，也是近9年半年度的首次亏损，近4年半年度扣非净利润持续下降。

2024年半年度主营利润亏损325.17万元，且是近5年半年度首次亏损，主营利润近4年半年度持续下降，由于营收和毛利率的同步下降。

公司金融投资最近5年，收益平均占净利润171%左右，金融投资平均占总资产的11%左右，平均投资收益率为2%左右。

2024年半年度扣非净利润亏损828.30万元，由于政府补助贡献了982.69万元，净利润盈利279.80万元。风险方面，应收账款坏账风险较大。

值得一提的是，2024年半年报显示新增投入阜沙工厂等，预期会为后期盈利带来积极影响。

总体来说，公司不仅盈利能力不佳，而且在行业中也属于落后地位。

近五年PE-TTM（截止至2025年04月15日）

可以看到，皮阿诺近期的市盈率在历史上处在很高的水平。

在2025年04月15日，皮阿诺的PE-TTM是81.13，而定制家居行业的PE-TTM是15.54，皮阿诺的PE-TTM远高于定制家居行业的PE-TTM。