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通润装备(002150)2024年中报解读:光储逆变器收入的大幅增长推动公司营收的大幅增长,主营业务利润同比大幅增长推动净利润同比大幅增长

江苏通润装备科技股份有限公司于2007年上市,实际控制人为“南存辉”。公司主营业务为金属工具箱柜业务、机电钣金、输配电控制设备业务。公司的主要产品包括:工具箱柜、工具车、工作台、墙立柜、钣金制品、高低压开关柜等。

根据通润装备2024年半年度财报披露,2024年半年度,公司实现营收16.07亿元,同比大幅增长73.35%。扣非净利润7,176.82万元,同比大幅增长2.13倍。通润装备2024年半年度净利润1.06亿元,业绩同比大幅增长2.19倍。本期经营活动产生的现金流净额为4,192.21万元,营收同比大幅增长而经营活动产生的现金流净额同比大幅下降。

PART 1
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光储逆变器收入的大幅增长推动公司营收的大幅增长

1、主营业务构成

公司的核心业务有两块,一块是光伏储能设备及元器件制造业,一块是金属制品业,主要产品包括光储逆变器和工具箱柜两项,其中光储逆变器占比54.06%,工具箱柜占比32.96%。

分行业 营业收入 占比 毛利率
光伏储能设备及元器件制造业 9.17亿元 57.06% 34.61%
金属制品业 6.82亿元 42.45% 28.28%
其他业务 794.87万元 0.49% 53.09%
分产品 营业收入 占比 毛利率
光储逆变器 8.69亿元 54.06% 34.01%
工具箱柜 5.30亿元 32.96% 29.68%
机电钣金制品 1.28亿元 8.0% 24.21%
储能产品 4,821.24万元 3.0% 45.43%
其他产品 2,403.79万元 1.5% -
其他业务 794.87万元 0.48% -
分地区 营业收入 占比 毛利率
境外 13.43亿元 83.59% 34.25%
境内 2.56亿元 15.92% 19.58%
其他业务 794.87万元 0.49% 53.09%

2、光储逆变器收入的大幅增长推动公司营收的大幅增长

2024年半年度公司营收16.07亿元,与去年同期的9.27亿元相比,大幅增长了73.35%。

营收大幅增长的主要原因是:

(1)光储逆变器本期营收8.69亿元,去年同期为1.93亿元,同比大幅增长了近4倍。

(2)工具箱柜本期营收5.30亿元,去年同期为4.07亿元,同比大幅增长了30.04%。

近两年产品营收变化


名称 2024中报营收 2023中报营收 同比增减
光储逆变器 8.69亿元 1.93亿元 351.2%
工具箱柜 5.30亿元 4.07亿元 30.04%
机电钣金制品 1.28亿元 1.43亿元 -9.87%
储能产品 4,821.24万元 - -
高低压成套开关设备及元器件 - 1.63亿元 -100.0%
其他业务 3,198.66万元 2,140.15万元 -
合计 16.07亿元 9.27亿元 73.35%

3、光储逆变器毛利率的大幅增长推动公司毛利率的大幅增长

2024年半年度公司毛利率从去年同期的21.13%,同比大幅增长到了今年的32.01%,主要是因为光储逆变器本期毛利率34.01%,去年同期为12.67%,同比大幅增长168.43%。

4、海外销售大幅增长

从地区营收情况上来看,本期公司营销渠道主要集中在海外地区。2024年半年度国内销售2.56亿元,近2年变化基本持平,同期海外销售13.43亿元,同比大幅增长100.06%。2023-2024年半年度,国内营收占比从27.21%下降到15.92%,海外营收占比从72.79%增长到84.08%,海外不仅市场销售额在大幅增长,而且毛利率也从23.90%增长到34.25%。

PART 2
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主营业务利润同比大幅增长推动净利润同比大幅增长

1、营业总收入同比增加73.35%,净利润同比增加2.19倍

2024年半年度,通润装备营业总收入为16.07亿元,去年同期为9.27亿元,同比大幅增长73.35%,净利润为1.06亿元,去年同期为3,321.79万元,同比大幅增长2.19倍。

净利润同比大幅增长的原因是:

虽然所得税费用本期支出5,030.10万元,去年同期支出1,786.32万元,同比大幅下降;

但是主营业务利润本期为1.62亿元,去年同期为5,474.00万元,同比大幅增长。

值得注意的是,今年上半年净利润为近10年中报最高值。

2、主营业务利润同比大幅增长195.38%

主要财务数据表


本期报告 上年同期 同比增减
营业总收入 16.07亿元 9.27亿元 73.35%
营业成本 10.93亿元 7.31亿元 49.44%
销售费用 1.63亿元 4,077.85万元 299.90%
管理费用 1.17亿元 1.02亿元 14.94%
财务费用 -1,060.24万元 -1,709.09万元 37.96%
研发费用 7,476.39万元 1,110.27万元 573.38%
所得税费用 5,030.10万元 1,786.32万元 181.59%

2024年半年度主营业务利润为1.62亿元,去年同期为5,474.00万元,同比大幅增长195.38%。

主营业务利润同比大幅增长主要是由于(1)营业总收入本期为16.07亿元,同比大幅增长73.35%;(2)毛利率本期为32.01%,同比大幅增长了10.88%。

3、费用情况

2024年半年度公司营收16.07亿元,同比大幅增长73.35%,虽然营收在增长,但是财务费用却在下降。

1)研发费用大幅增长

本期研发费用为7,476.39万元,同比大幅增长近6倍。研发费用大幅增长的原因是:

(1)职工薪酬本期为4,568.27万元,去年同期为658.07万元,同比大幅增长了近6倍。

(2)本期新增鉴定与评审费757.87万元。

研发费用主要构成表


项目 本期发生额 上期发生额
职工薪酬 4,568.27万元 658.07万元
机物料消耗 828.61万元 259.40万元
鉴定与评审费 757.87万元 -
其他 1,321.63万元 192.80万元
合计 7,476.39万元 1,110.27万元

2)财务收益大幅下降

本期财务费用为-1,060.24万元,表示有财务收益,同时这种收益较上期大幅下降了37.96%。值得一提的是,本期财务收益占净利润的比重达到10.02%。整体来看:虽然汇兑收益本期为2,527.97万元,去年同期为1,394.82万元,同比大幅增长了81.24%,但是利息费用本期为1,830.13万元,去年同期为140.67万元,同比大幅增长了近12倍。

财务费用主要构成表


项目 本期发生额 上期发生额
汇兑损益 -2,527.97万元 -1,394.82万元
利息费用 1,830.13万元 140.67万元
减:利息收入 -502.56万元 -510.47万元
其他 140.15万元 55.54万元
合计 -1,060.24万元 -1,709.09万元

3)销售费用大幅增长

本期销售费用为1.63亿元,同比大幅增长近3倍。销售费用大幅增长的原因是:

(1)职工薪酬本期为7,691.15万元,去年同期为2,094.39万元,同比大幅增长了近3倍。

(2)产品质量保证金本期为3,078.04万元,去年同期为689.54万元,同比大幅增长了近3倍。

(3)业务宣传费本期为1,104.72万元,去年同期为131.20万元,同比大幅增长了近7倍。

(4)其他本期为1,099.22万元,去年同期为296.86万元,同比大幅增长了近3倍。

销售费用主要构成表


项目 本期发生额 上期发生额
职工薪酬 7,691.15万元 2,094.39万元
产品质量保证金 3,078.04万元 689.54万元
业务宣传费 1,104.72万元 131.20万元
差旅费 939.08万元 284.49万元
销售佣金 713.65万元 364.46万元
其他 2,780.56万元 513.76万元
合计 1.63亿元 4,077.85万元

PART 3
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存货周转率提升

2024年半年度,企业存货周转率为1.64,在2023年半年度到2024年半年度通润装备存货周转率从1.38提升到了1.64,存货周转天数从130天减少到了109天。2024年半年度通润装备存货余额合计10.67亿元,占总资产的23.97%。

(注:2023年中计提存货37.58万元,2024年中计提存货369.41万元。)

PART 4
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在建中电电器厂房建设项目

2024半年度,通润装备在建工程余额合计2.00亿元。主要在建的重要工程是中电电器厂房建设项目。

重要在建工程项目概况


项目名称 期末余额 本期投入金额 本期转固金额 工程进度
中电电器厂房建设项目 1.91亿元 339.95万元 - 35.00%

中电电器厂房建设项目(大额在建项目)

建设目标:通润装备中电电器厂房建设项目旨在通过购买并改造中电电气(上海)的部分资产,提升公司在新能源领域的生产能力,特别是光伏逆变器和储能变换器的制造能力。项目意在强化公司的市场竞争力,并支持其向新能源核心业务转型的战略布局。

建设内容:该项目涉及对中电电气(上海)部分设施的收购与改造工作,包括但不限于厂房、生产线及相关配套设施等。这些改造将为通润装备提供更加先进的生产环境和技术平台,以适应公司双主业驱动下的新业务需求,从而实现高效生产和高质量产品的输出。

PART 5
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商誉占有一定比重

在2024年半年度报告中,通润装备形成的商誉为2.21亿元,占净资产的11.57%。

商誉结构


商誉项 商誉现值 备注
盎泰电源 2.21亿元
商誉总额 2.21亿元

商誉占有一定比重。其中,商誉的主要构成为盎泰电源。

盎泰电源

(1) 收购情况

2023年末,企业斥资8.4亿元的对价收购盎泰电源100.0%的股份,但其100.0%股份所对应的可辨认净资产公允价值为6.19亿元,这笔收购所形成的溢价率为35.66%,形成了0元的商誉,占当年净资产的0%。

盎泰电源收购前业绩展示如下表所示:

收购前业绩


年份 总资产 净资产 营业收入 净利润
2022年10月31日 14.94亿元 4.21亿元 9.21亿元 5,592.4万元
2021年12月31日 11.43亿元 3.67亿元 8.99亿元 4,450.89万元
2020年12月31日 7.49亿元 2.28亿元 8.1亿元 369.96万元

(2) 发展历程

盎泰电源承诺在2023年至2025年实现业绩分别不低于8956.39万元、11239.93万元、13538.79万元,累计不低于3.37亿元。实际2023年末产生的业绩为1.08亿元,累计1.08亿元。

PART 6
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近2年应收账款周转率呈现增长

2024半年度,企业应收账款合计8.32亿元,占总资产的18.39%,相较于去年同期的7.97亿元基本不变。

本期,企业应收账款周转率为2.10。在2023年半年度到2024年半年度,企业应收账款周转率从1.81增长到了2.10,平均回款时间从99天减少到了85天,回款周期减少,企业的回款能力有所提升。

(注:2020年中计提坏账207.11万元,2021年中计提坏账98.66万元,2022年中计提坏账15.28万元,2023年中计提坏账258.69万元,2024年中计提坏账782.27万元。)

PART 7
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行业分析

1、行业发展趋势

通润装备属于输配电及控制设备制造行业,主营金属工具箱柜、钣金制品及新能源储能设备。 近三年,输配电设备行业受新能源并网、电网智能化升级及碳中和政策推动,市场规模年均增长超12%,2024年预估突破8000亿元。未来趋势聚焦高压直流输电、智能微电网及储能系统集成,预计2026年市场空间将达1.2万亿元,复合增长率维持10%以上。

2、市场地位及占有率

通润装备在金属工具箱柜细分领域出口量居国内前列,全球市占率约8%;新能源储能业务处于拓展期,2024年高压输配电设备营收占比提升至25%,细分领域暂无公开市占率数据。

3、主要竞争对手


公司名(股票代码) 简介 发展详情
通润装备(002150) 主营输配电设备及金属工具箱柜 2024年高压设备营收占比25%
正泰电器(601877) 低压电器龙头,布局新能源与储能 低压电器市占率超20%,储能业务增速35%
良信股份(002706) 高端低压电器供应商,聚焦智能配电 2024年智能配电营收占比超30%
阳光电源(300274) 光伏逆变器龙头,拓展储能系统 储能系统全球市占率15%,国内排名前三
科士达(002518) UPS电源领先企业,布局新能源充电桩 2024年充电桩业务营收增长40%

总结
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1、经营分析总结

2024年半年度净利润1.06亿元,较上期大幅增长。

由于营收和毛利率的同步大幅增长,2024年半年度主营利润1.62亿元,较去年同期大幅增长。

值得一提的是,2024年半年报显示新增较大投入中电电器厂房建设项目,有理由相信能有效提升日后的盈利空间。

总体来说,公司盈利能力较好,在行业中处于中等水平。

2、经营评分及排名

经营评分:70 总排名:1874/5338
行业排名(五金工具):4/4
2023年年报 2024年一季报 2024年中报
评分 62 47 70
行业中位数 82 59 75
行业排名 4 3 4

五金工具行业经营评分排名前三名


排名 2024年半年度 经营评分 2023年年度 经营评分
1 巨星科技 86 泰嘉股份 85
2 泰嘉股份 75 巨星科技 82
3 山东威达 73 山东威达 67

3、估值数据

近五年PE-TTM(截止至2025年04月15日)

可以看到,通润装备近期的市盈率在历史上处在中等的水平。

在2025年04月15日,通润装备的PE-TTM是32.05,而金属制品行业的PE-TTM是35.20,通润装备低于金属制品行业的PE-TTM。

4、神奇公式估值排名

神奇公式,是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略,从业20年获得30%的年回报率。核心思想:好公司便宜买。

1)使用有形资本回报率(ROIC)衡量公司经营情况,有形资本回报率=息税前利润 /(总资产-无形资产)

有形资本回报率


公司名称 有形资本回报率 有形资本回报率排名
通润装备 3.924359 1092

2)使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /(总市值+净债务)。

企业收益率


公司名称 企业收益率 企业收益率排名
通润装备 3.637877 1116

3)对二者进行降序排序,排名即为分数,分数之和越低代表性价比越高。

通润装备神奇公式排名


有形资本回报率 企业收益率 行业排名 神奇公式总体排名
3.9243 3.6378 8 998

行业排名前3公司神奇公式排名


行业排名 公司简称 神奇公式分数 神奇公式总体排名
1 纽威股份 1061 342
2 科新机电 1357 490
3 中寰股份 1600 626


文章来源:碧湾App

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