通润装备(002150)2024年中报解读:光储逆变器收入的大幅增长推动公司营收的大幅增长,主营业务利润同比大幅增长推动净利润同比大幅增长
江苏通润装备科技股份有限公司于2007年上市,实际控制人为“南存辉”。公司主营业务为金属工具箱柜业务、机电钣金、输配电控制设备业务。公司的主要产品包括:工具箱柜、工具车、工作台、墙立柜、钣金制品、高低压开关柜等。
根据通润装备2024年半年度财报披露,2024年半年度,公司实现营收16.07亿元,同比大幅增长73.35%。扣非净利润7,176.82万元,同比大幅增长2.13倍。通润装备2024年半年度净利润1.06亿元,业绩同比大幅增长2.19倍。本期经营活动产生的现金流净额为4,192.21万元,营收同比大幅增长而经营活动产生的现金流净额同比大幅下降。
光储逆变器收入的大幅增长推动公司营收的大幅增长
1、主营业务构成
公司的核心业务有两块,一块是光伏储能设备及元器件制造业,一块是金属制品业,主要产品包括光储逆变器和工具箱柜两项,其中光储逆变器占比54.06%,工具箱柜占比32.96%。
分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
---|---|---|---|
光伏储能设备及元器件制造业 | 9.17亿元 | 57.06% | 34.61% |
金属制品业 | 6.82亿元 | 42.45% | 28.28% |
其他业务 | 794.87万元 | 0.49% | 53.09% |
分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
光储逆变器 | 8.69亿元 | 54.06% | 34.01% |
工具箱柜 | 5.30亿元 | 32.96% | 29.68% |
机电钣金制品 | 1.28亿元 | 8.0% | 24.21% |
储能产品 | 4,821.24万元 | 3.0% | 45.43% |
其他产品 | 2,403.79万元 | 1.5% | - |
其他业务 | 794.87万元 | 0.48% | - |
分地区 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
境外 | 13.43亿元 | 83.59% | 34.25% |
境内 | 2.56亿元 | 15.92% | 19.58% |
其他业务 | 794.87万元 | 0.49% | 53.09% |
2、光储逆变器收入的大幅增长推动公司营收的大幅增长
2024年半年度公司营收16.07亿元,与去年同期的9.27亿元相比,大幅增长了73.35%。
营收大幅增长的主要原因是:
(1)光储逆变器本期营收8.69亿元,去年同期为1.93亿元,同比大幅增长了近4倍。
(2)工具箱柜本期营收5.30亿元,去年同期为4.07亿元,同比大幅增长了30.04%。
近两年产品营收变化
名称 | 2024中报营收 | 2023中报营收 | 同比增减 |
---|---|---|---|
光储逆变器 | 8.69亿元 | 1.93亿元 | 351.2% |
工具箱柜 | 5.30亿元 | 4.07亿元 | 30.04% |
机电钣金制品 | 1.28亿元 | 1.43亿元 | -9.87% |
储能产品 | 4,821.24万元 | - | - |
高低压成套开关设备及元器件 | - | 1.63亿元 | -100.0% |
其他业务 | 3,198.66万元 | 2,140.15万元 | - |
合计 | 16.07亿元 | 9.27亿元 | 73.35% |
3、光储逆变器毛利率的大幅增长推动公司毛利率的大幅增长
2024年半年度公司毛利率从去年同期的21.13%,同比大幅增长到了今年的32.01%,主要是因为光储逆变器本期毛利率34.01%,去年同期为12.67%,同比大幅增长168.43%。
4、海外销售大幅增长
从地区营收情况上来看,本期公司营销渠道主要集中在海外地区。2024年半年度国内销售2.56亿元,近2年变化基本持平,同期海外销售13.43亿元,同比大幅增长100.06%。2023-2024年半年度,国内营收占比从27.21%下降到15.92%,海外营收占比从72.79%增长到84.08%,海外不仅市场销售额在大幅增长,而且毛利率也从23.90%增长到34.25%。
主营业务利润同比大幅增长推动净利润同比大幅增长
1、营业总收入同比增加73.35%,净利润同比增加2.19倍
2024年半年度,通润装备营业总收入为16.07亿元,去年同期为9.27亿元,同比大幅增长73.35%,净利润为1.06亿元,去年同期为3,321.79万元,同比大幅增长2.19倍。
净利润同比大幅增长的原因是:
虽然所得税费用本期支出5,030.10万元,去年同期支出1,786.32万元,同比大幅下降;
但是主营业务利润本期为1.62亿元,去年同期为5,474.00万元,同比大幅增长。
值得注意的是,今年上半年净利润为近10年中报最高值。
2、主营业务利润同比大幅增长195.38%
主要财务数据表
本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
---|---|---|---|
营业总收入 | 16.07亿元 | 9.27亿元 | 73.35% |
营业成本 | 10.93亿元 | 7.31亿元 | 49.44% |
销售费用 | 1.63亿元 | 4,077.85万元 | 299.90% |
管理费用 | 1.17亿元 | 1.02亿元 | 14.94% |
财务费用 | -1,060.24万元 | -1,709.09万元 | 37.96% |
研发费用 | 7,476.39万元 | 1,110.27万元 | 573.38% |
所得税费用 | 5,030.10万元 | 1,786.32万元 | 181.59% |
2024年半年度主营业务利润为1.62亿元,去年同期为5,474.00万元,同比大幅增长195.38%。
主营业务利润同比大幅增长主要是由于(1)营业总收入本期为16.07亿元,同比大幅增长73.35%;(2)毛利率本期为32.01%,同比大幅增长了10.88%。
3、费用情况
2024年半年度公司营收16.07亿元,同比大幅增长73.35%,虽然营收在增长,但是财务费用却在下降。
1)研发费用大幅增长
本期研发费用为7,476.39万元,同比大幅增长近6倍。研发费用大幅增长的原因是:
(1)职工薪酬本期为4,568.27万元,去年同期为658.07万元,同比大幅增长了近6倍。
(2)本期新增鉴定与评审费757.87万元。
研发费用主要构成表
项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
---|---|---|
职工薪酬 | 4,568.27万元 | 658.07万元 |
机物料消耗 | 828.61万元 | 259.40万元 |
鉴定与评审费 | 757.87万元 | - |
其他 | 1,321.63万元 | 192.80万元 |
合计 | 7,476.39万元 | 1,110.27万元 |
2)财务收益大幅下降
本期财务费用为-1,060.24万元,表示有财务收益,同时这种收益较上期大幅下降了37.96%。值得一提的是,本期财务收益占净利润的比重达到10.02%。整体来看:虽然汇兑收益本期为2,527.97万元,去年同期为1,394.82万元,同比大幅增长了81.24%,但是利息费用本期为1,830.13万元,去年同期为140.67万元,同比大幅增长了近12倍。
财务费用主要构成表
项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
---|---|---|
汇兑损益 | -2,527.97万元 | -1,394.82万元 |
利息费用 | 1,830.13万元 | 140.67万元 |
减:利息收入 | -502.56万元 | -510.47万元 |
其他 | 140.15万元 | 55.54万元 |
合计 | -1,060.24万元 | -1,709.09万元 |
3)销售费用大幅增长
本期销售费用为1.63亿元,同比大幅增长近3倍。销售费用大幅增长的原因是:
(1)职工薪酬本期为7,691.15万元,去年同期为2,094.39万元,同比大幅增长了近3倍。
(2)产品质量保证金本期为3,078.04万元,去年同期为689.54万元,同比大幅增长了近3倍。
(3)业务宣传费本期为1,104.72万元,去年同期为131.20万元,同比大幅增长了近7倍。
(4)其他本期为1,099.22万元,去年同期为296.86万元,同比大幅增长了近3倍。
销售费用主要构成表
项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
---|---|---|
职工薪酬 | 7,691.15万元 | 2,094.39万元 |
产品质量保证金 | 3,078.04万元 | 689.54万元 |
业务宣传费 | 1,104.72万元 | 131.20万元 |
差旅费 | 939.08万元 | 284.49万元 |
销售佣金 | 713.65万元 | 364.46万元 |
其他 | 2,780.56万元 | 513.76万元 |
合计 | 1.63亿元 | 4,077.85万元 |
存货周转率提升
2024年半年度,企业存货周转率为1.64,在2023年半年度到2024年半年度通润装备存货周转率从1.38提升到了1.64,存货周转天数从130天减少到了109天。2024年半年度通润装备存货余额合计10.67亿元,占总资产的23.97%。
(注:2023年中计提存货37.58万元,2024年中计提存货369.41万元。)
在建中电电器厂房建设项目
2024半年度,通润装备在建工程余额合计2.00亿元。主要在建的重要工程是中电电器厂房建设项目。
重要在建工程项目概况
项目名称 | 期末余额 | 本期投入金额 | 本期转固金额 | 工程进度 |
---|---|---|---|---|
中电电器厂房建设项目 | 1.91亿元 | 339.95万元 | - | 35.00% |
中电电器厂房建设项目(大额在建项目)
建设目标:通润装备中电电器厂房建设项目旨在通过购买并改造中电电气(上海)的部分资产,提升公司在新能源领域的生产能力,特别是光伏逆变器和储能变换器的制造能力。项目意在强化公司的市场竞争力,并支持其向新能源核心业务转型的战略布局。
建设内容:该项目涉及对中电电气(上海)部分设施的收购与改造工作,包括但不限于厂房、生产线及相关配套设施等。这些改造将为通润装备提供更加先进的生产环境和技术平台,以适应公司双主业驱动下的新业务需求,从而实现高效生产和高质量产品的输出。
商誉占有一定比重
在2024年半年度报告中,通润装备形成的商誉为2.21亿元,占净资产的11.57%。
商誉结构
商誉项 | 商誉现值 | 备注 |
---|---|---|
盎泰电源 | 2.21亿元 | |
商誉总额 | 2.21亿元 |
商誉占有一定比重。其中,商誉的主要构成为盎泰电源。
盎泰电源
(1) 收购情况
2023年末,企业斥资8.4亿元的对价收购盎泰电源100.0%的股份,但其100.0%股份所对应的可辨认净资产公允价值为6.19亿元,这笔收购所形成的溢价率为35.66%,形成了0元的商誉,占当年净资产的0%。
盎泰电源收购前业绩展示如下表所示:
收购前业绩
年份 | 总资产 | 净资产 | 营业收入 | 净利润 |
---|---|---|---|---|
2022年10月31日 | 14.94亿元 | 4.21亿元 | 9.21亿元 | 5,592.4万元 |
2021年12月31日 | 11.43亿元 | 3.67亿元 | 8.99亿元 | 4,450.89万元 |
2020年12月31日 | 7.49亿元 | 2.28亿元 | 8.1亿元 | 369.96万元 |
(2) 发展历程
盎泰电源承诺在2023年至2025年实现业绩分别不低于8956.39万元、11239.93万元、13538.79万元,累计不低于3.37亿元。实际2023年末产生的业绩为1.08亿元,累计1.08亿元。
近2年应收账款周转率呈现增长
2024半年度,企业应收账款合计8.32亿元,占总资产的18.39%,相较于去年同期的7.97亿元基本不变。
本期,企业应收账款周转率为2.10。在2023年半年度到2024年半年度,企业应收账款周转率从1.81增长到了2.10,平均回款时间从99天减少到了85天,回款周期减少,企业的回款能力有所提升。
(注:2020年中计提坏账207.11万元,2021年中计提坏账98.66万元,2022年中计提坏账15.28万元,2023年中计提坏账258.69万元,2024年中计提坏账782.27万元。)
行业分析
1、行业发展趋势
通润装备属于输配电及控制设备制造行业,主营金属工具箱柜、钣金制品及新能源储能设备。 近三年,输配电设备行业受新能源并网、电网智能化升级及碳中和政策推动,市场规模年均增长超12%,2024年预估突破8000亿元。未来趋势聚焦高压直流输电、智能微电网及储能系统集成,预计2026年市场空间将达1.2万亿元,复合增长率维持10%以上。
2、市场地位及占有率
通润装备在金属工具箱柜细分领域出口量居国内前列,全球市占率约8%;新能源储能业务处于拓展期,2024年高压输配电设备营收占比提升至25%,细分领域暂无公开市占率数据。
3、主要竞争对手
公司名(股票代码) | 简介 | 发展详情 |
---|---|---|
通润装备(002150) | 主营输配电设备及金属工具箱柜 | 2024年高压设备营收占比25% |
正泰电器(601877) | 低压电器龙头,布局新能源与储能 | 低压电器市占率超20%,储能业务增速35% |
良信股份(002706) | 高端低压电器供应商,聚焦智能配电 | 2024年智能配电营收占比超30% |
阳光电源(300274) | 光伏逆变器龙头,拓展储能系统 | 储能系统全球市占率15%,国内排名前三 |
科士达(002518) | UPS电源领先企业,布局新能源充电桩 | 2024年充电桩业务营收增长40% |
1、经营分析总结
2024年半年度净利润1.06亿元,较上期大幅增长。
由于营收和毛利率的同步大幅增长,2024年半年度主营利润1.62亿元,较去年同期大幅增长。
值得一提的是,2024年半年报显示新增较大投入中电电器厂房建设项目,有理由相信能有效提升日后的盈利空间。
总体来说,公司盈利能力较好,在行业中处于中等水平。
2、经营评分及排名
2023年年报 | 2024年一季报 | 2024年中报 | |
---|---|---|---|
评分 | 62 | 47 | 70 |
行业中位数 | 82 | 59 | 75 |
行业排名 | 4 | 3 | 4 |
五金工具行业经营评分排名前三名
排名 | 2024年半年度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
---|---|---|---|---|
1 | 巨星科技 | 86 | 泰嘉股份 | 85 |
2 | 泰嘉股份 | 75 | 巨星科技 | 82 |
3 | 山东威达 | 73 | 山东威达 | 67 |
3、估值数据
近五年PE-TTM(截止至2025年04月15日)
可以看到,通润装备近期的市盈率在历史上处在中等的水平。
在2025年04月15日,通润装备的PE-TTM是32.05,而金属制品行业的PE-TTM是35.20,通润装备低于金属制品行业的PE-TTM。
4、神奇公式估值排名
神奇公式,是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略,从业20年获得30%的年回报率。核心思想:好公司便宜买。
1)使用有形资本回报率(ROIC)衡量公司经营情况,有形资本回报率=息税前利润 /(总资产-无形资产)
有形资本回报率
公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
---|---|---|
通润装备 | 3.924359 | 1092 |
2)使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /(总市值+净债务)。
企业收益率
公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
---|---|---|
通润装备 | 3.637877 | 1116 |
3)对二者进行降序排序,排名即为分数,分数之和越低代表性价比越高。
通润装备神奇公式排名
有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
---|---|---|---|
3.9243 | 3.6378 | 8 | 998 |
行业排名前3公司神奇公式排名
行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
---|---|---|---|
1 | 纽威股份 | 1061 | 342 |
2 | 科新机电 | 1357 | 490 |
3 | 中寰股份 | 1600 | 626 |
文章来源:碧湾App
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