中国重工(601989)2024年中报解读：海洋运输装备收入的大幅增长推动公司营收的大幅增长，净利润近3年整体呈现上升趋势
中国船舶重工股份有限公司于2009年上市，实际控制人为“国务院国有资产监督管理委员会”。公司主要从事船舶制造及舰船配套、船舶配套、海洋工程等业务。其主要产品包括海洋防务及海洋开发装备、海洋运输装备、深海装备及舰船修理改装、舰船配套及机电装备和战略新兴产业及其他。
根据中国重工2024年半年度财报披露，2024年半年度，公司实现营收221.02亿元，同比大幅增长31.05%。扣非净利润4.44亿元，同比大幅增长2.60倍。中国重工2024年半年度净利润5.39亿元，业绩同比大幅增长199.06%。
海洋运输装备收入的大幅增长推动公司营收的大幅增长
1、主营业务构成
公司的主营业务为工业，主要产品包括海洋运输装备、舰船配套及机电装备、海洋防务及海洋开发装备、深海装备及舰船修理改装四项，海洋运输装备占比37.21%，舰船配套及机电装备占比20.51%，海洋防务及海洋开发装备占比15.39%，深海装备及舰船修理改装占比14.57%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 工业 | 217.19亿元 | 98.26% | 11.73% |
| 其他业务 | 3.84亿元 | 1.74% | - |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 海洋运输装备 | 82.24亿元 | 37.21% | 7.46% |
| 舰船配套及机电装备 | 45.34亿元 | 20.51% | 16.34% |
| 海洋防务及海洋开发装备 | 34.02亿元 | 15.39% | 5.35% |
| 深海装备及舰船修理改装 | 32.21亿元 | 14.57% | 14.46% |
| 战略新兴产业及其他 | 23.38亿元 | 10.58% | 23.34% |
| 其他业务 | 3.84亿元 | 1.74% | - |
2、海洋运输装备收入的大幅增长推动公司营收的大幅增长
2024年半年度公司营收221.02亿元，与去年同期的168.66亿元相比，大幅增长了31.05%。
营收大幅增长的主要原因是：
（1）海洋运输装备本期营收82.24亿元，去年同期为48.10亿元，同比大幅增长了70.99%。
（2）海洋防务及海洋开发装备本期营收34.02亿元，去年同期为22.37亿元，同比大幅增长了52.06%。
近两年产品营收变化
| 名称 | 2024中报营收 | 2023中报营收 | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| 海洋运输装备 | 82.24亿元 | 48.10亿元 | 70.99% |
| 舰船配套及机电装备 | 45.34亿元 | 37.93亿元 | 19.54% |
| 海洋防务及海洋开发装备 | 34.02亿元 | 22.37亿元 | 52.06% |
| 深海装备及舰船修理改装 | 32.21亿元 | 30.36亿元 | 6.08% |
| 战略新兴产业及其他 | 23.38亿元 | 25.34亿元 | -7.74% |
| 其他业务 | 3.84亿元 | 4.56亿元 | - |
| 合计 | 221.02亿元 | 168.66亿元 | 31.05% |
3、海洋运输装备毛利率的大幅增长推动公司毛利率的增长
2024年半年度公司毛利率从去年同期的10.27%，同比增长到了今年的12.37%。
毛利率增长的原因是：
（1）海洋运输装备本期毛利率7.46%，去年同期为1.07%，同比大幅增长近6倍。
（2）战略新兴产业及其他本期毛利率23.34%，去年同期为21.63%，同比小幅增长7.91%。
（3）舰船配套及机电装备本期毛利率16.34%，去年同期为12.41%，同比大幅增长31.67%。
4、海洋运输装备毛利率持续增长
产品毛利率方面，2022-2024年半年度海洋运输装备毛利率呈大幅增长趋势，从2022年半年度的-10.87%，大幅增长到2024年半年度的7.46%，2022-2024年半年度舰船配套及机电装备毛利率呈大幅增长趋势，从2022年半年度的8.86%，大幅增长到2024年半年度的16.34%。
净利润近3年整体呈现上升趋势
1、营业总收入同比增加31.05%，净利润同比增加199.06%
2024年半年度，中国重工营业总收入为221.02亿元，去年同期为168.66亿元，同比大幅增长31.05%，净利润为5.39亿元，去年同期为1.80亿元，同比大幅增长199.06%。
净利润同比大幅增长的原因是：
虽然资产减值损失本期损失8,102.46万元，去年同期损失884.22万元，同比大幅下降；
但是（1）主营业务利润本期为1.74亿元，去年同期为-2,640.41万元，扭亏为盈；（2）投资收益本期为1.67亿元，去年同期为8,499.23万元，同比大幅增长；（3）其他收益本期为2.59亿元，去年同期为1.84亿元，同比大幅增长。
2、主营业务利润扭亏为盈
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 221.02亿元 | 168.66亿元 | 31.05% |
| 营业成本 | 193.68亿元 | 151.35亿元 | 27.97% |
| 销售费用 | 1.30亿元 | 1.58亿元 | -17.59% |
| 管理费用 | 18.18亿元 | 17.64亿元 | 3.08% |
| 财务费用 | -4.22亿元 | -8.47亿元 | 50.22% |
| 研发费用 | 7.23亿元 | 5.34亿元 | 35.35% |
| 所得税费用 | 3,111.56万元 | 8,236.17万元 | -62.22% |
2024年半年度主营业务利润为1.74亿元，去年同期为-2,640.41万元，扭亏为盈。
主营业务利润扭亏为盈主要是由于（1）营业总收入本期为221.02亿元，同比大幅增长31.05%；（2）毛利率本期为12.37%，同比增长了2.10%。
3、非主营业务利润同比大幅增长
中国重工2024年半年度非主营业务利润为3.95亿元，去年同期为2.89亿元，同比大幅增长。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 1.74亿元 | 32.39% | -2,640.41万元 | 761.04% |
| 投资收益 | 1.67亿元 | 30.97% | 8,499.23万元 | 96.32% |
| 资产减值损失 | -8,102.46万元 | -15.04% | -884.22万元 | -816.34% |
| 其他收益 | 2.59亿元 | 48.07% | 1.84亿元 | 40.80% |
| 其他 | 8,120.03万元 | 15.07% | 9,550.52万元 | -14.98% |
| 净利润 | 5.39亿元 | 100.00% | 1.80亿元 | 199.06% |
4、财务收益大幅下降
2024年半年度公司营收221.02亿元，同比大幅增长31.05%，虽然营收在增长，但是财务收益在下降。
本期财务费用为-4.22亿元，表示有财务收益，同时这种收益较上期大幅下降了50.21%。值得一提的是，本期财务收益占净利润的比重高达78.28%。重要原因在于：
（1）本期汇兑损失为2.66亿元，去年同期汇兑收益为9,169.44万元；
（2）利息收入本期为9.35亿元，去年同期为10.38亿元，同比小幅下降了9.94%。
财务费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 减：利息收入 | -9.35亿元 | -10.38亿元 |
| 汇兑损益 | 2.66亿元 | -9,169.44万元 |
| 利息费用 | 2.58亿元 | 2.92亿元 |
| 其他 | -1,080.11万元 | -873.93万元 |
| 合计 | -4.22亿元 | -8.47亿元 |
其他收益对净利润有较大贡献
2024年半年度，公司的其他收益为2.59亿元，占净利润比重为48.07%，较去年同期增加40.80%。
其他收益明细
| 项目 | 2024半年度 | 2023半年度 |
|---|---|---|
| 其他补助 | 1.63亿元 | 6,061.91万元 |
| 专项补贴 | 5,751.33万元 | 1.03亿元 |
| 产业扶持资金 | 3,566.49万元 | 1,655.06万元 |
| 收到的个人所得税扣缴税款手续费 | 223.48万元 | 80.85万元 |
| 税收返还 | 45.61万元 | 255.40万元 |
| 合计 | 2.59亿元 | 1.84亿元 |
应收账款周转率大幅增长
2024半年度，企业应收账款合计98.47亿元，占总资产的4.88%，相较于去年同期的95.98亿元基本不变。
本期，企业应收账款周转率为2.40。在2023年半年度到2024年半年度，企业应收账款周转率从1.83大幅增长到了2.40，平均回款时间从98天减少到了75天，回款周期大幅减少，企业的回款能力大幅提升。
（注：2020年中计提坏账1243.32万元，2021年中计提坏账806.24万元，2022年中计提坏账4019.87万元，2023年中计提坏账3862.83万元，2024年中计提坏账2398.02万元。）
行业分析
1、行业发展趋势
中国重工属于船舶制造与海洋工程装备行业。 近三年，全球船舶制造业受环保新规驱动，绿色船舶订单占比显著提升，2024年全球造船完工量同比增长12%，LNG船、大型集装箱船等高附加值船型需求旺盛。未来行业将加速向智能化、低碳化转型，氢燃料动力船舶及智能航运系统研发成为重点，预计2025年市场规模突破1500亿美元，中国造船业在全球份额有望提升至50%以上。
2、市场地位及占有率
中国重工是国内船舶制造龙头，2024年承接订单量占全球市场份额约14%，国内市占率超25%，在军用船舶、海洋工程装备领域占据主导地位，LNG船等高技术船型交付量居国内首位。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 中国重工（601989） | 国内最大船舶制造企业，涵盖军民用船舶、海洋工程装备 | 2024年高技术船型订单占比超40%，合同负债同比增100亿元 |
| 中国船舶（600150） | 综合性造船集团，主导民船与海工装备 | 2025年LNG船手持订单量全球前三 |
| 中船防务（600685） | 军用船舶核心供应商，侧重舰船制造 | 军用订单占比超70%，2024年营收同比增18% |
| 中船科技（600072） | 船舶配套设备及工程总包服务商 | 船舶自动化系统市占率国内第一 |
| 中集集团（000039） | 集装箱制造龙头，拓展海洋工程装备 | 海洋工程业务营收2024年突破80亿元 |
1、经营分析总结
近3年半年度公司净利润持续增长，2024年半年度净利润5.39亿元，较上期大幅增长。
公司主营利润近5年半年度仅在2024年盈利，主营利润近3年半年度持续增长，由于营收和毛利率的同步增长，2024年半年度主营利润1.75亿元，同比去年扭亏为盈。
总体来说，公司盈利能力不佳，且在行业中也处于较低水平。
2、经营评分及排名
| 2024年中报 | |
|---|---|
| 评分 | 39 |
| 行业中位数 | 61 |
| 行业排名 | 7 |
造船行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年半年度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 中国船舶 | 69 | 亚星锚链 | 74 |
| 2 | 亚星锚链 | 68 | 中船防务 | 69 |
| 3 | 中船防务 | 66 | 天海防务 | 64 |
3、特别预警
Z值连续5次预警。
| 科目 | 2024中报 | 2024一季报 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Z值 | 分数 | 1.22 | 1.18 | 1.12 | 1.11 | 1.27 |
| 描述 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 |
注1:Z-score模型是由类国纽约大学的教授EdwardAltman在1968年提出用来预测企业财务危机可能性的模型。
| Z值分数 | 财务状况 |
|---|---|
| 分值 >= 2.675 | 良好 |
| 2.675 >分值>= 1.81 | 不稳定 |
| 分值 < 1.81 | 堪忧 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，中国重工近期的市盈率在历史上处在很高的水平。
在2025年01月23日，中国重工的PE-TTM是390.05，而航海装备行业的PE-TTM是82.81，中国重工的PE-TTM远高于航海装备行业的PE-TTM。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
暂无本公司排名。
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 亚星锚链 | 3178 | 1605 |
| 2 | 天海防务 | 5234 | 2754 |
| 3 | 中国海防 | 7096 | 3654 |
文章来源：碧湾App
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