思美传媒(002712)2024年中报解读：营销服务毛利率的小幅下降导致公司毛利率的下降，主营业务利润由盈转亏
思美传媒股份有限公司于2014年上市，实际控制人为“四川省国资委”。公司的主营业务是营销服务业务、影视内容业务和数字版权运营及服务，公司主要服务是为客户提供从品牌管理与广告创意、娱乐内容营销、数字营销、全媒体策划及代理、公关推广到效果监测的全方位整合营销服务，形成了以内容为核心的多层次产业化平台。
根据思美传媒2024年半年度财报披露，2024年半年度，公司实现营收28.06亿元，同比小幅增长3.19%。扣非净利润29.53万元，同比大幅下降94.91%。思美传媒2024年半年度净利润237.54万元，业绩同比大幅下降78.87%。
营销服务毛利率的小幅下降导致公司毛利率的下降
1、主营业务构成
公司的主营业务为商务服务业，主营产品为营销服务。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 商务服务业 | 28.06亿元 | 100.0% | 3.91% |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 营销服务 | 27.96亿元 | 99.62% | 4.03% |
| 数字版权运营及服务 | 1,063.54万元 | 0.38% | - |
| 影视内容 | 1.82万元 | 0.0% | - |
2、营收小幅增长
2024年半年度公司营收28.06亿元，与去年同期的27.20亿元相比，小幅增长了3.18%。
近两年产品营收变化
| 名称 | 2024中报营收 | 2023中报营收 | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| 营销服务 | 2.80亿元 | 26.79亿元 | 4.34% |
| 其他业务 | 25.27亿元 | 4,033.87万元 | - |
| 合计 | 28.06亿元 | 27.20亿元 | 3.18% |
3、营销服务毛利率的小幅下降导致公司毛利率的下降
2024年半年度公司毛利率从去年同期的4.74%，同比下降到了今年的3.91%，主要是因为营销服务本期毛利率4.03%，去年同期为4.45%，同比小幅下降9.44%。
4、营销服务毛利率持续下降
值得一提的是，营销服务在营收额下降的同时，而且毛利率也在下降。2021-2024年半年度营销服务毛利率呈大幅下降趋势，从2021年半年度的7.03%，大幅下降到2024年半年度的4.03%。
净利润近6年整体呈现下降趋势
1、营业总收入同比小幅增加3.19%，净利润同比大幅降低78.87%
2024年半年度，思美传媒营业总收入为28.06亿元，去年同期为27.20亿元，同比小幅增长3.19%，净利润为237.54万元，去年同期为1,124.05万元，同比大幅下降78.87%。
净利润同比大幅下降的原因是：
虽然信用减值损失本期收益589.79万元，去年同期损失76.59万元，同比大幅增长；
但是（1）主营业务利润本期为-541.68万元，去年同期为1,286.73万元，由盈转亏；（2）其他收益本期为150.98万元，去年同期为594.56万元，同比大幅下降。
值得注意的是，今年上半年净利润为近10年中报最低值。
2、主营业务利润由盈转亏
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 28.06亿元 | 27.20亿元 | 3.19% |
| 营业成本 | 26.96亿元 | 25.91亿元 | 4.08% |
| 销售费用 | 6,256.38万元 | 5,741.95万元 | 8.96% |
| 管理费用 | 3,472.52万元 | 4,491.88万元 | -22.69% |
| 财务费用 | 1,061.06万元 | 801.35万元 | 32.41% |
| 研发费用 | 562.43万元 | 408.34万元 | 37.73% |
| 所得税费用 | 145.41万元 | 519.43万元 | -72.01% |
2024年半年度主营业务利润为-541.68万元，去年同期为1,286.73万元，由盈转亏。
虽然营业总收入本期为28.06亿元，同比小幅增长3.19%，不过毛利率本期为3.91%，同比下降了0.83%，导致主营业务利润由盈转亏。
3、非主营业务利润同比大幅增长
思美传媒2024年半年度非主营业务利润为924.63万元，去年同期为356.74万元，同比大幅增长。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | -541.68万元 | -228.04% | 1,286.73万元 | -142.10% |
| 信用减值损失 | 589.79万元 | 248.29% | -76.59万元 | 870.05% |
| 其他 | 433.74万元 | 182.60% | 607.65万元 | -28.62% |
| 净利润 | 237.54万元 | 100.00% | 1,124.05万元 | -78.87% |
4、管理费用下降
2024年半年度公司营收28.06亿元，同比小幅增长3.18%，虽然营收在增长，但是管理费用却在下降。
本期管理费用为3,472.52万元，同比下降22.69%。管理费用下降的原因是：
（1）职工薪酬本期为2,028.85万元，去年同期为2,636.01万元，同比下降了23.03%。
（2）其他本期为518.08万元，去年同期为693.00万元，同比下降了25.24%。
（3）租赁费本期为365.47万元，去年同期为476.90万元，同比下降了23.37%。
管理费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 职工薪酬 | 2,028.85万元 | 2,636.01万元 |
| 租赁费 | 365.47万元 | 476.90万元 |
| 其他 | 1,078.20万元 | 1,378.97万元 |
| 合计 | 3,472.52万元 | 4,491.88万元 |
5、净现金流同比大幅下降3.41倍
2024年半年度，思美传媒净现金流为-8,874.33万元，去年同期为-2,010.67万元，较去年同期大幅下降3.41倍。
净现金流同比大幅下降的原因是：
虽然销售商品、提供劳务收到的现金本期为29.47亿元，同比小幅增长11.82%；
但是（1）偿还债务支付的现金本期为3.40亿元，同比大幅增长106.06%；（2）购买商品、接受劳务支付的现金本期为29.70亿元，同比小幅增长5.65%。
其他收益对净利润有较大贡献
2024年半年度，公司的其他收益为150.98万元，占净利润比重为63.56%，较去年同期减少74.61%。
其他收益明细
| 项目 | 2024半年度 | 2023半年度 |
|---|---|---|
| 政府补助 | 80.89万元 | 226.48万元 |
| 增值税进项税加计扣除 | 70.10万元 | 368.08万元 |
| 合计 | 150.98万元 | 594.56万元 |
(1)本期政府补助对利润的贡献为150.98万元。
(2)本期共收到政府补助144.13万元，主要分布如下表所示：
本期收到的政府补助分配情况
| 补助项目 | 补助金额 |
|---|---|
| 本期政府补助计入当期利润 | 74.04万元 |
| 小计 | 74.04万元 |
(3)本期政府补助余额还剩下140.41万元，作为递延收益计作后期的利润主要构成如下表所示：
递延收益的主要构成
| 项目名称 | 金额 |
|---|---|
| 施家山办公楼项目补助 | 140.41万元 |
坏账收回大幅提升利润
2024半年度，企业应收账款合计14.48亿元，占总资产的56.12%，相较于去年同期的14.77亿元基本不变。应收账款的规模大，且相对占比较高。
2024年半年度，企业信用减值冲回利润589.79万元，导致企业净利润从亏损352.25万元上升至盈利237.54万元，其中主要是应收账款坏账损失178.11万元。
净利润及信用减值损失表
| 项目 | 合计 |
|---|---|
| 净利润 | 237.54万元 |
| 信用减值损失（损失以“-”号填列） | 589.79万元 |
| 其中：应收账款坏账损失（损失以“-”号填列） | 178.11万元 |
企业应收账款坏账损失中主要为单项金额不重大，合计0.82万元，占0.46%。在单项金额不重大中，主要为新计提的坏账准备1.59万元。
坏账准备情况表
| 项目名称 | 计提 | 收回或者转回 | 合计 |
|---|---|---|---|
| 1、按单项金额计提 | - | - | |
| 其中：单项金额重大 | - | - | |
| 单项金额不重大 | 1.59万元 | 0.77万元 | 0.82万元 |
| 2、按组合计提 | - | - | |
| 其中：广告业务 | -182.66万元 | - | -182.66万元 |
| 阅读业务 | 3.81万元 | - | 3.81万元 |
| 影视业务 | -0.09万元 | - | -0.09万元 |
| 其他业务 | - | - | |
| 合计 | -177.34万元 | 0.77万元 | -178.11万元 |
行业分析
1、行业发展趋势
思美传媒属于广告传媒行业，专注于整合营销服务与媒介代理业务。 广告传媒行业近三年受数字化升级和短视频流量红利驱动，市场规模持续扩容，2024年行业总收入突破1.2万亿元，年复合增长率约8.3%。未来趋势聚焦AI技术赋能内容生产、程序化广告投放优化及跨平台整合营销，预计至2027年市场空间将达1.6万亿元，其中短视频及社交电商领域贡献超60%增量。
2、市场地位及占有率
思美传媒位列国内广告行业第二梯队，2024年营收规模约30亿元，市占率约0.25%。其竞争优势集中在区域品牌服务及文旅营销领域，在浙江及周边省份整合营销市场占有率居前五，但全国范围内头部客户覆盖率低于行业TOP10企业。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 思美传媒（002712） | 整合营销服务商，覆盖品牌管理、媒介代理及内容营销 | 2024年文旅项目营收占比达37%，服务长三角区域超200家中小企业 |
| 省广集团（002400） | 全链路广告服务龙头，布局数字营销与元宇宙内容 | 2024年媒介代理业务营收占比52%，服务汽车行业客户超30家 |
| 华扬联众（603825） | 以数据驱动为核心的数字营销服务商 | 2025年Q1程序化广告采购规模突破15亿元，同比增21% |
| 蓝色光标（300058） | 国际品牌服务商，深耕出海营销与虚拟IP运营 | 2024年Meta及Google渠道投放量占营收68%，位列代理商前三 |
| 引力传媒（603598） | 短视频营销服务商，聚焦直播电商与KOL孵化 | 2025年签约头部MCN机构超40家，年带货GMV目标500亿元 |
1、经营分析总结
2024年半年度扣非净利润较上期大幅下降。
由于毛利率的下降，2024年半年度主营利润亏损541.68万元，同比去年由盈转亏。
2024年半年度扣非净利润151.21万元，由于政府补助贡献了150.98万元，净利润盈利237.54万元。
总体来说，公司盈利能力不佳，且在行业中也处于较低水平。
2、经营评分及排名
| 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | 2024年中报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 56 | 15 | 17 | 34 | 32 |
| 行业中位数 | 63 | 45 | 30 | 39 | 43 |
| 行业排名 | 15 | 15 | 16 | 12 | 14 |
广告营销行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年半年度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 因赛集团 | 76 | 引力传媒 | 69 |
| 2 | 智度股份 | 74 | 实益达 | 64 |
| 3 | 引力传媒 | 71 | 省广集团 | 63 |
3、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年04月15日）
可以看到，近期思美传媒PE-TTM为负，参考价值不大。
4、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 思美传媒 | 0.559369 | 3767 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 思美传媒 | 0.61531 | 3665 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
思美传媒神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 0.5593 | 0.6153 | 13 | 3798 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 新华都 | 1055 | 335 |
| 2 | 三人行 | 3086 | 1556 |
| 3 | 智度股份 | 4067 | 2139 |
文章来源：碧湾App
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