根据万邦医药2024年半年度财报披露，2024年半年度，公司实现营收1.87亿元，同比小幅增长13.47%。扣非净利润4,132.76万元，同比下降20.11%。本期经营活动产生的现金流净额为2,798.91万元，营收同比小幅增长而经营活动产生的现金流净额同比下降。

公司主要产品包括临床研究服务和药学研究服务两项，其中临床研究服务占比76.54%，药学研究服务占比9.67%。

2024年半年度公司营收1.87亿元，与去年同期的1.65亿元相比，小幅增长了13.47%。

营收小幅增长的主要原因是：

（1）临床研究服务本期营收1.43亿元，去年同期为1.10亿元，同比大幅增长了30.31%。

（2）本期新增“研发技术成果转化”，营收1,807.95万元。

产品毛利率方面，2024年半年度临床研究服务毛利率为39.94%，同比小幅下降8.96%，同期药学研究服务毛利率为48.06%，同比下降28.49%。

2024年半年度主营业务利润为4,531.57万元，去年同期为6,036.73万元，同比下降24.93%。

虽然营业总收入本期为1.87亿元，同比小幅增长13.47%，不过（1）研发费用本期为2,715.18万元，同比大幅增长113.95%；（2）毛利率本期为46.11%，同比小幅下降了5.59%，导致主营业务利润同比下降。

万邦医药2024年半年度非主营业务利润为1,424.20万元，去年同期为33.39万元，同比大幅增长。

本期研发费用为2,715.18万元，同比大幅增长113.95%。研发费用大幅增长的原因是：

（1）实验费用本期为1,095.32万元，去年同期为123.02万元，同比大幅增长了近8倍。

（2）职工薪酬本期为944.48万元，去年同期为602.81万元，同比大幅增长了56.68%。

本期管理费用为1,302.88万元，同比大幅增长46.23%。管理费用大幅增长的原因是：

（1）职工薪酬本期为748.66万元，去年同期为450.28万元，同比大幅增长了66.26%。

（2）折旧摊销费本期为187.90万元，去年同期为83.30万元，同比大幅增长了125.57%。

（3）咨询服务费本期为153.96万元，去年同期为65.73万元，同比大幅增长了134.23%。

2024年半年度，万邦医药净现金流为-7,817.36万元，去年同期为-1,559.32万元，较去年同期大幅下降4.01倍。

净现金流同比大幅下降的原因是：

虽然收回投资收到的现金本期为3.76亿元，同比大幅增长47.26%；

但是（1）投资支付的现金本期为4.31亿元，同比大幅增长68.92%；（2）分配股利、利润或偿付利息支付的现金本期为3,114.46万元，同比增长3,114.46万元。

万邦医药2024半年度的归母净利润的重要来源是非经常性损益1,370.54万元,占归母净利润的24.9%。

本期归母净利润基本维持不变，而扣非归母净利润却出现了负增长，主要是收到非经常性损益影响。

本期非经常性损益项目概览表：

在2024年半年度报告中，万邦医药用于金融投资的资产为9.63亿元，占总资产的61.3%。金融投资所产生的收益对净利润的贡献为1,253.65万元，占净利润5,503.3万元的22.78%。

2024半年度金融投资主要投资内容如表所示：

从金融投资收益来源方式来看，主要来源于交易性金融资产公允价值变动收益。

(1)本期政府补助对利润的贡献为319.56万元，其中非经常性损益的政府补助金额为274.49万元。

往期留存政府补助剩余金额为654.68万元，其中45.07万元计入当期利润中。

(2)本期共收到政府补助476.85万元，主要分布如下表所示：

(3)本期政府补助余额还剩下811.97万元，留存计入以后年度利润。

2024年半年度，万邦医药的合同资产合计9,324.67万元，占总资产的5.93%，相较于年初的7,529.35万元增长23.84%。

主要原因是已履约未结算资产增加1,795.32万元。

医药研发外包服务（CRO）行业 近三年全球CRO行业保持年均12%的复合增速，2024年市场规模突破900亿美元，中国CRO市场增速超全球水平，受益于创新药研发投入增加及仿制药一致性评价政策驱动。未来行业将向一体化服务平台发展，基因治疗、细胞疗法等新兴领域需求激增，预计2025年全球市场规模超1200亿美元，中国市场占比提升至18%

万邦医药聚焦临床前及临床CRO细分领域，国内市场份额约1.2%-1.5%，在仿制药BE试验领域具备区域优势，2024年临床研究服务营收占比76.5%，但整体规模较行业龙头存在量级差距

近3年半年度公司净利润持续增长，2024年半年度净利润5,503.30万元，主要依赖于非经常性损益。

2024年半年度主营利润4,531.57万元，较去年同期有所下降，一方面是因为公司毛利率在小幅下降，另一方面则是研发费用在大幅增长。

总体来说，公司盈利能力优秀，且在行业中也处于较高水平。

M值本期预警。

近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）

可以看到，万邦医药近期的市盈率在历史上处在很低的水平。

在2025年01月23日，万邦医药的PE-TTM是23.35，而医疗研发外包行业的PE-TTM是24.53，万邦医药低于医疗研发外包行业的PE-TTM。