根据长华化学2024年半年度财报披露，2024年半年度，公司实现营收14.61亿元，同比增长26.85%。扣非净利润1,593.84万元，同比大幅下降63.04%。长华化学2024年半年度净利润2,529.47万元，业绩同比大幅下降43.10%。本期经营活动产生的现金流净额为-7,364.35万元，营收同比增长而经营活动产生的现金流净额同比大幅下降。

公司主要产品包括POP和软泡用PPG两项，其中POP占比69.12%，软泡用PPG占比22.59%。

2024年半年度公司营收14.61亿元，与去年同期的11.52亿元相比，增长了26.85%，主要是因为POP本期营收10.10亿元，去年同期为6.91亿元，同比大幅增长了46.19%。

2024年半年度公司毛利率从去年同期的7.06%，同比大幅下降到了今年的4.09%，主要是因为POP本期毛利率1.03%，去年同期为5.78%，同比大幅下降82.18%。

2024年半年度，长华化学营业总收入为14.61亿元，去年同期为11.52亿元，同比增长26.85%，净利润为2,529.47万元，去年同期为4,445.37万元，同比大幅下降43.10%。

净利润同比大幅下降的原因是：

虽然其他收益本期为719.95万元，去年同期为148.12万元，同比大幅增长；

但是主营业务利润本期为1,825.82万元，去年同期为5,113.30万元，同比大幅下降。

2024年半年度主营业务利润为1,825.82万元，去年同期为5,113.30万元，同比大幅下降64.29%。

虽然营业总收入本期为14.61亿元，同比增长26.85%，不过毛利率本期为4.09%，同比大幅下降了2.97%，导致主营业务利润同比大幅下降。

长华化学2024年半年度非主营业务利润为996.19万元，去年同期为-35.17万元，扭亏为盈。

本期财务费用为-336.52万元，表示有财务收益，同时这种收益较上期大幅增长了161.23%。值得一提的是，本期财务收益占净利润的比重达到13.3%。重要原因在于：

（1）利息收入本期为156.74万元，去年同期为26.89万元，同比大幅增长了近5倍。

（2）汇兑收益本期为309.20万元，去年同期为231.79万元，同比大幅增长了33.39%。

本期管理费用为1,755.43万元，同比大幅增长69.31%。管理费用大幅增长的原因是：

（1）职工薪酬费用本期为972.02万元，去年同期为569.02万元，同比大幅增长了70.82%。

（2）折旧及摊销本期为230.45万元，去年同期为91.32万元，同比大幅增长了152.36%。

2024年半年度，长华化学净现金流为2.47亿元，去年同期为-5,009.31万元，由负转正。

净现金流由负转正的原因是：

虽然（1）投资支付的现金本期为11.18亿元，同比增长11.18亿元；（2）购买商品、接受劳务支付的现金本期为14.74亿元，同比大幅增长37.68%。

但是收回投资收到的现金本期为16.91亿元，同比增长16.91亿元。

(1)本期政府补助对利润的贡献为714.04万元。

(2)本期共收到政府补助1,836.45万元，主要分布如下表所示：

政府补助主要构成如下表所示：

(3)本期政府补助余额还剩下1,687.59万元，留存计入以后年度利润。

2024半年度，长华化学在建工程余额合计5,954.70万元，相较期初的738.17万元大幅增长。主要在建的重要工程是二氧化碳聚醚及高性能多元醇项。

建设目标：项目旨在通过二氧化碳的高效利用，生产高附加值的二氧化碳聚醚及高性能多元醇产品，助力聚氨酯产业链的碳减排，符合国家“双碳”政策，同时推动公司产品升级，提高公司在国际聚氨酯市场上的竞争力。

建设内容：项目分两个阶段实施。第一阶段主要建设8万吨/年二氧化碳聚醚装置、30万吨/年聚醚多元醇装置、36万吨/年聚合物多元醇装置、800吨/年催化剂装置及公用工程、辅助设施、厂外工程等；第二阶段主要建设98万吨/年二氧化碳聚醚装置、36万吨/年聚合物多元醇装置及公用工程、辅助设施、厂外工程等。项目全部建成后可实现年产二氧化碳聚醚106万吨、聚醚多元醇30万吨、聚合物多元醇72万吨等。

建设时间和周期：项目实施期为2024年至2029年，分步实施，先建成先投产。项目一阶段预计总投资331,377.00万元，其中建设投资266,671.00万元；项目二阶段预计总投资254,872.00万元，其中建设投资170,581.00万元。项目合计预计总投资586,249.00万元，其中建设投资437,252.00万元。

预期收益：项目一阶段投资财务内部收益率19.70%（税后），静态投资回收期5.77年（含建设期，税后）；项目二阶段投资财务内部收益率17.67%（税后），静态投资回收期6.49年（含建设期，税后）。项目投产后，能够提高公司的生产和供货能力，增强公司在国内外市场的竞争力，最大化满足市场需求，前景十分理想。

2024年半年度，企业存货周转率为8.13，在2022年半年度到2024年半年度长华化学存货周转率从27.59大幅下降到了8.13，存货周转天数从6天增加到了22天。2024年半年度长华化学存货余额合计2.08亿元，占总资产的12.60%，同比去年的1.13亿元大幅增长84.69%，涨幅接近一倍。

2024年半年度，长华化学的无形资产合计1.48亿元，占总资产的8.93%，相较于年初的4,021.56万元大幅增长266.88%。

在本报告期内，无形资产的增加主要是因为购置新增所导致的，企业无形资产新增1.10亿元，主要为购置新增的1.10亿元。在购置新增中，主要是土地使用权，合计1.08亿元。

长华化学属于聚氨酯原料及制品制造业。 聚氨酯行业近三年受环保政策及下游需求推动，市场规模年复合增长率约8%，2025年预计突破2000亿元。未来趋势聚焦高性能材料研发，绿色化、轻量化应用领域扩展，尤其在汽车、建筑节能领域渗透率持续提升，市场空间有望达2500亿元。

长华化学为国内聚氨酯细分领域头部企业，核心产品组合聚醚市占率约12%，居行业前三，2025年产能扩张至50万吨，供货规模超30亿元，客户覆盖主流汽车厂商及建材企业。

近3年半年度公司扣非净利润持续下降，2024年半年度扣非净利润较上期大幅下降。

公司主营利润近3年半年度持续下降，由于毛利率的大幅下降，2024年半年度主营利润1,825.82万元，较去年同期大幅下降。

2024年半年度扣非净利润1,595.51万元，由于政府补助贡献了714.04万元，净利润盈利2,529.47万元。

值得一提的是，2024年半年报显示新增投入二氧化碳聚醚及高性能多元醇项等，有望能够优化并提升后续盈利状况。

总体来说，公司不仅盈利能力优秀，而且在行业中也属于领先地位。

M值本期预警。

近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）

可以看到，长华化学近期的市盈率在历史上处在较高的水平。

在2025年01月23日，长华化学的PE-TTM是32.93，而其他化学制品行业的PE-TTM是27.42，长华化学高于其他化学制品行业的PE-TTM。