博创科技(300548)2024年中报解读：电信市场收入的大幅下降导致公司营收的下降，商誉存在减值风险
博创科技股份有限公司于2016年上市，实际控制人为“长飞光纤光缆股份有限公司”。公司主营业务是光通信领域集成光电子器件的研发、生产和销售。主要产品为PLC光分路器、PON光模块、光纤阵列、密集波分复用器件、无线承载网光收发模块、数据中心用光收发模块、有源光缆(AOC)、高速铜缆(DAC、ACC)。
根据博创科技2024年半年度财报披露，2024年半年度，公司实现营收7.52亿元，同比下降20.50%。扣非净利润1,026.70万元，同比大幅下降74.94%。博创科技2024年半年度净利润5,674.01万元，业绩同比大幅下降67.49%。
电信市场收入的大幅下降导致公司营收的下降
1、主营业务构成
公司的核心业务有两块，一块是数据通信、消费及工业互联，一块是电信市场，主要产品包括数据通信、消费及工业互联市场和电信市场两项，其中数据通信、消费及工业互联市场占比51.03%，电信市场占比48.80%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 数据通信、消费及工业互联 | 3.84亿元 | 51.03% | 35.25% |
| 电信市场 | 3.67亿元 | 48.8% | 7.73% |
| 其他业务 | 127.29万元 | 0.17% | 45.92% |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 数据通信、消费及工业互联市场 | 3.84亿元 | 51.03% | 35.25% |
| 电信市场 | 3.67亿元 | 48.8% | 7.73% |
| 其他业务 | 127.29万元 | 0.17% | 45.92% |
2、电信市场收入的大幅下降导致公司营收的下降
2024年半年度公司营收7.52亿元，与去年同期的9.46亿元相比，下降了20.5%，主要是因为电信市场本期营收3.67亿元，去年同期为6.23亿元，同比大幅下降了47.05%。
近两年产品营收变化
| 名称 | 2024中报营收 | 2023中报营收 | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| 境内 | 4.94亿元 | 4.80亿元 | 2.91% |
| 数据通信消费及工业互联市场 | 3.84亿元 | - | - |
| 电信市场 | 3.67亿元 | 6.23亿元 | -47.05% |
| 境外 | 2.57亿元 | 1.52亿元 | 68.95% |
| 其他业务 | -7.50亿元 | -3.17亿元 | - |
| 数通市场 | - | 799.95万元 | -100.0% |
| 合计 | 7.52亿元 | 9.46亿元 | -20.5% |
3、电信市场毛利率持续下降
产品毛利率方面，2021-2024年半年度电信市场毛利率呈大幅下降趋势，从2021年半年度的23.38%，大幅下降到2024年半年度的7.73%，2024年半年度数据通信消费及工业互联市场毛利率为35.25%，同比大幅增长34.75%。
投资收益同比大幅下降导致净利润同比大幅下降
1、营业总收入同比降低20.50%，净利润同比大幅降低67.49%
2024年半年度，博创科技营业总收入为7.52亿元，去年同期为9.46亿元，同比下降20.50%，净利润为5,674.01万元，去年同期为1.74亿元，同比大幅下降67.49%。
净利润同比大幅下降的原因是：
虽然所得税费用本期收益478.09万元，去年同期支出2,126.74万元，同比大幅增长；
但是（1）投资收益本期为126.37万元，去年同期为1.15亿元，同比大幅下降；（2）主营业务利润本期为4,370.68万元，去年同期为7,023.75万元，同比大幅下降。
2、主营业务利润同比大幅下降37.77%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 7.52亿元 | 9.46亿元 | -20.50% |
| 营业成本 | 5.88亿元 | 7.76亿元 | -24.21% |
| 销售费用 | 1,986.54万元 | 1,756.30万元 | 13.11% |
| 管理费用 | 5,103.00万元 | 4,498.01万元 | 13.45% |
| 财务费用 | -1,094.37万元 | -2,096.21万元 | 47.79% |
| 研发费用 | 5,505.98万元 | 5,510.89万元 | -0.09% |
| 所得税费用 | -478.09万元 | 2,126.74万元 | -122.48% |
2024年半年度主营业务利润为4,370.68万元，去年同期为7,023.75万元，同比大幅下降37.77%。
虽然毛利率本期为21.84%，同比增长了3.83%，不过营业总收入本期为7.52亿元，同比下降20.50%，导致主营业务利润同比大幅下降。
3、财务收益大幅下降
2024年半年度公司营收7.52亿元，同比下降20.5%，不仅营收在下降，而且财务收益也在下降。
本期财务费用为-1,094.37万元，表示有财务收益，同时这种收益较上期大幅下降了47.79%。值得一提的是，本期财务收益占净利润的比重达到19.29%。重要原因在于：
（1）汇兑净损益本期为-135.83万元，去年同期为-850.88万元，同比大幅增长了84.04%。
（2）利息支出本期为667.40万元，去年同期为150.74万元，同比大幅增长了近3倍。
财务费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 减：利息收入 | -1,653.10万元 | -1,418.58万元 |
| 利息支出 | 667.40万元 | 150.74万元 |
| 汇兑净损益 | -135.83万元 | -850.88万元 |
| 其他 | 27.16万元 | 22.51万元 |
| 合计 | -1,094.37万元 | -2,096.21万元 |
4、净现金流同比大幅下降4.03倍
2024年半年度，博创科技净现金流为-1.79亿元，去年同期为-3,568.58万元，较去年同期大幅下降4.03倍。
净现金流同比大幅下降的原因是：
虽然取得借款收到的现金本期为4.97亿元，同比大幅增长64.45倍；
但是（1）取得子公司及其他营业单位支付的现金本期为4.98亿元，同比大幅增长160.85%；（2）收回投资收到的现金本期为4.20亿元，同比大幅下降38.74%；（3）投资支付的现金本期为7.08亿元，同比大幅增长33.69%。
其他收益对净利润有较大贡献
2024年半年度，公司的其他收益为964.57万元，占净利润比重为17.00%，较去年同期减少8.94%。
其他收益明细
| 项目 | 2024半年度 | 2023半年度 |
|---|---|---|
| 与资产相关的政府补助 | 321.11万元 | 290.71万元 |
| 与收益相关的政府补助 | 318.27万元 | 740.21万元 |
| 增值税加计抵减 | 294.95万元 | - |
| 代扣个人所得税手续费返还 | 30.24万元 | 28.32万元 |
| 合计 | 964.57万元 | 1,059.25万元 |
(1)本期政府补助对利润的贡献为639.38万元，其中非经常性损益的政府补助金额为246.82万元。
(2)本期共收到政府补助314.23万元，主要分布如下表所示：
本期收到的政府补助分配情况
| 补助项目 | 补助金额 |
|---|---|
| 本期政府补助计入当期利润 | 314.23万元 |
| 小计 | 314.23万元 |
(3)本期政府补助余额还剩下5,075.27万元，留存计入以后年度利润。
金融投资回报率低
1、金融投资占总资产12.25%，投资主体为理财投资
在2024年半年度报告中，博创科技用于金融投资的资产为4.1亿元。金融投资所产生的收益对净利润的贡献为247.65万元。
2024半年度金融投资主要投资内容如表所示：
2024半年度金融投资资产表
| 项目 | 投资金额 |
|---|---|
| 理财产品投资 | 3.92亿元 |
| 其他 | 1,860.73万元 |
| 合计 | 4.1亿元 |
从金融投资收益来源方式来看，主要来源于交易性金融资产公允价值变动收益和交易性金融资产生的投资收益。
2024半年度金融投资收益来源方式
| 项目 | 类别 | 收益金额 |
|---|---|---|
| 投资收益 | 交易性金融资产生的投资收益 | 109.17万元 |
| 公允价值变动收益 | 交易性金融资产公允价值变动收益 | 138.48万元 |
| 合计 | 247.65万元 |
2、金融投资资产同比大额增长
企业的金融投资收益持续下滑，由2022年中的597.64万元下滑至2024年中的247.65万元，变化率为-58.56%，而企业的金融投资资产相比去年同期大幅上升了3.03亿元，变化率为283.17%。
长期趋势表格
| 年份 | 金融资产 | 投资收益 |
|---|---|---|
| 2022年中 | 2.96亿元 | 597.64万元 |
| 2023年中 | 1.07亿元 | 415.37万元 |
| 2024年中 | 4.1亿元 | 247.65万元 |
商誉原值资产相比去年同期大幅增加，商誉存在减值风险
在2024年半年度报告中，博创科技形成的商誉为2.28亿元，占净资产的10.34%。
商誉结构
| 商誉项 | 商誉现值 | 备注 |
|---|---|---|
| Silicon德国公司 | 1.42亿元 | |
| 成都蓉博公司的含商誉资产组 | 8,638.94万元 | 存在极大的减值风险 |
| 商誉总额 | 2.28亿元 |
商誉占有一定比重。其中，商誉的主要构成为Silicon德国公司和成都蓉博公司的含商誉。
1、成都蓉博公司的含商誉资产组存在极大的减值风险
（1） 风险分析
2021-2023年期末的营业收入增长率为-8.3%，但是根据2023年商誉减值报告测试预测的2024年期末营业收入增长率预测为10.0%，预测数据是否太过乐观？？由此判断，商誉存在极大减值的风险。
再由2024年中报提供的数据不难发现，中报的营业收入为1.12亿元，同比下降51.52%，更加深化了商誉减值风险的可能性。
业绩增长表
| 成都蓉博公司的含商誉 | 净利润 | 净利润增长率 | 营业收入 | 营业收入增长率 |
|---|---|---|---|---|
| 2021年末 | 5,598.99万元 | - | 4.15亿元 | - |
| 2022年末 | 8,659.32万元 | 54.66% | 6.06亿元 | 46.02% |
| 2023年末 | 690.87万元 | -92.02% | 3.49亿元 | -42.41% |
| 2023年中 | 1,634.62万元 | - | 2.31亿元 | - |
| 2024年中 | -1,499.86万元 | -191.76% | 1.12亿元 | -51.52% |
（2） 收购情况
2018年末，企业斥资1.18亿元的对价收购成都蓉博公司的含商誉100.0%的股份，但其100.0%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅2,542.24万元，也就是说这笔收购的溢价率高达364.16%，形成的商誉高达9,257.76万元，占当年净资产的15.25%。
（3） 发展历程
成都蓉博公司的含商誉资产组承诺在2018年至2020年实现业绩分别不低于1000万元、1500万元、2500万元，累计不低于5,000万元。实际2018-2020年末产生的业绩为1,084.29万元、816.19万元、3,697.06万元，累计5,597.54万元，完成承诺。
成都蓉博公司的含商誉资产组的历年业绩数据如下表所示：
公司历年业绩数据
| 成都蓉博公司的含商誉 | 营业收入 | 净利润 |
|---|---|---|
| 2018年末 | 8,242.06万元 | 1,088.88万元 |
| 2019年末 | 1.17亿元 | 829.48万元 |
| 2020年末 | 2.94亿元 | 3,757.95万元 |
| 2021年末 | 4.15亿元 | 5,598.99万元 |
| 2022年末 | 6.06亿元 | 8,659.32万元 |
| 2023年末 | 3.49亿元 | 690.87万元 |
| 2024年中 | 1.12亿元 | -1,499.86万元 |
承诺期过后，此后的业绩存在着波动。
成都蓉博公司的含商誉资产组由于业绩没达到预期，在2019年末减值618.82万元，具体情况如下所示：
商誉减值金额表
| 成都蓉博公司的含商誉 | 商誉计提减值 | 商誉期末余额 | 备注 |
|---|---|---|---|
| 2018年末 | - | 9,257.76万元 | - |
| 2019年末 | 618.82万元 | 8,638.94万元 | 详情见公告“《博创科技股份有限公司拟对收购成都迪谱光电科技有限公司股权形成的商誉进行减值测试涉及的相关资产组价值评估项目资产评估报告》（坤元评报〔2020〕第107号）” |
2、Silicon德国公司
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