根据国轩高科2024年半年度财报披露，2024年半年度，公司实现营收167.94亿元，同比小幅增长10.21%。扣非净利润4,906.12万元，同比大幅增长38.71%。国轩高科2024年半年度净利润3.12亿元，业绩同比增长29.70%。

公司主要从事动力电池系统、储能电池系统、输配电产品。

2024年半年度公司营收167.94亿元，与去年同期的152.39亿元相比，小幅增长了10.2%。

营收小幅增长的主要原因是：

（1）动力电池系统本期营收117.01亿元，去年同期为104.78亿元，同比小幅增长了11.67%。

（2）其他业务本期营收4.60亿元，去年同期为2.02亿元，同比大幅增长了128.1%。

2024年半年度公司毛利率从去年同期的15.35%，同比增长到了今年的17.81%。

毛利率增长的原因是：

（1）储能电池系统本期毛利率23.87%，去年同期为17.43%，同比大幅增长36.95%。

（2）动力电池系统本期毛利率13.57%，去年同期为13.22%，同比增长2.65%。

本期净利润为3.12亿元，去年同期2.41亿元，同比增长29.70%。

净利润同比增长的原因是：

虽然（1）信用减值损失本期损失4.39亿元，去年同期损失2.32亿元，同比大幅下降；（2）公允价值变动收益本期为-1,177.27万元，去年同期为1.33亿元，由盈转亏。

但是（1）其他收益本期为3.35亿元，去年同期为8,749.52万元，同比大幅增长；（2）主营业务利润本期为4.64亿元，去年同期为2.35亿元，同比大幅增长。

2024年半年度主营业务利润为4.64亿元，去年同期为2.35亿元，同比大幅增长97.67%。

主营业务利润同比大幅增长主要是由于（1）营业总收入本期为167.94亿元，同比小幅增长10.21%；（2）毛利率本期为17.81%，同比增长了2.46%。

国轩高科2024年半年度非主营业务利润为-2.12亿元，去年同期为-2,612.00万元，亏损增大。

本期财务费用为3.73亿元，去年同期为-1,066.07万元，表示由上期的财务收益，变为本期的财务支出。

主要是由于：

虽然汇兑净损失本期为7,709.60万元，去年同期为3.96亿元，同比大幅下降了80.51%；

但是（1）汇兑收益本期为9,049.42万元，去年同期为3.73亿元，同比大幅下降了75.74%；（2）利息支出本期为6.44亿元，去年同期为4.97亿元，同比增长了29.54%。

2024年半年度，国轩高科净利润为3.12亿元，去年同期为2.41亿元，同比增长29.70%。净现金流为1,154.28万元，去年同期为21.08亿元，同比大幅下降99.45%。

净现金流同比大幅下降原因是：

从长期来看，销售商品、提供劳务收到的现金与营业收入之比长期小于1，这说明大量款项作为应收款项欠着，企业的产品或服务缺乏竞争力，或者需要警惕虚增收入的可能。

国轩高科2024半年度的归母净利润的收益依赖于非经常性损益，本期归母净利润为2.71亿元，非经常性损益为2.22亿元。

本期归母净利润同比增加了38.71%，若无非经常性损益影响，将接近扣非归母净利润的29.69%增长幅度。

本期非经常性损益项目概览表：

(1)本期政府补助对利润的贡献为2.56亿元。

(2)本期共收到政府补助7.99亿元，主要分布如下表所示：

政府补助主要构成如下表所示：

(3)本期政府补助余额还剩下7.59亿元，留存计入以后年度利润。

在2024年半年度报告中，国轩高科用于金融投资的资产为64.01亿元。金融投资所产生的收益对净利润的贡献为3,030.93万元。

2024半年度金融投资主要投资内容如表所示：

从金融投资收益来源方式来看，主要来源于交易性金融资产在持有期间的投资收益和交易性金融资产公允价值变动收益。

2024半年度，企业应收账款合计172.25亿元，占总资产的17.44%，相较于去年同期的125.70亿元大幅增长37.04%。

2024年半年度，企业信用减值损失4.39亿元，导致企业净利润从盈利7.52亿元下降至盈利3.13亿元，其中主要是应收账款坏账损失3.79亿元。

应收账款坏账准备中计提的坏账准备共计3.79亿元，占整个应收账款坏账准备的100.00%。

其中，按单项计提坏账准备的应收账款本期计提-878.66万元，按组合计提坏账准备的应收账款本期计提3.88亿元。

其中，按单项计提主要是企业收回了客户三，其他合计等个别应收账款单项的减值准备，分别收回了382.35万元和335.11万元。

本期，企业应收账款周转率为1.11。在2023年半年度到2024年半年度，企业应收账款周转率从1.44下降到了1.11，平均回款时间从125天增加到了162天，回款周期增长，企业的回款能力有所下降。

2024年半年度，国轩高科资产减值损失1.00亿元，其中主要是存货跌价准备减值合计1.00亿元。

2024年半年度，企业存货周转率为3.04，在2020年半年度到2024年半年度，存货周转率连续5年上升，平均回款时间从181天减少到了59天，企业存货周转能力提升，2024年半年度国轩高科存货余额合计53.69亿元，占总资产的5.64%，同比去年的65.21亿元下降17.66%。

2024半年度，国轩高科在建工程余额合计191.39亿元，相较期初的158.21亿元大幅增长了20.97%。主要在建的重要工程是合肥国轩电池科技年产20GW、合肥国轩电池技术年产20GWh动力电池项目等。

建设目标：年产20万套电动汽车动力总成控制系统。

建设内容：该项目主要建设内容包括新建动力总成控制系统的生产线及相关配套设施，提升公司动力总成控制系统的生产能力，满足市场需求。

建设时间和周期：项目计划自2017年开始建设，预计建设周期为3年。

2024年半年度，国轩高科当期在建工程的利息资本化金额达1.92亿元，同期净利润为3.13亿元，如计入利息费用，公司净利润则受到不小的影响。

2024年半年度，企业资产负债率为73.77%，去年同期为69.90%，同比小幅增长了3.87%，近3年资产负债率总体呈现上升状态，从63.30%增长至73.77%。

资产负债率同比小幅增长主要是有息负债的大幅增长。

国轩高科负债增加主要原因是投资活动产生的现金流净额本期流出了30.57亿元，现金周转压力较大。主要是由于投资支付的现金本期为49.22亿元，购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金本期为39.93亿元。

有息负债从2015年半年度到2024年半年度近10年呈现上升趋势。有息负债的持续上升说明公司负债结构趋于恶化，会导致公司财务费用的上涨。

流动比率为0.91，去年同期为1.11，同比下降，流动比率降低到了一个较低的水平。

另外货币资金/短期债务本期为0.45，去年同期为0.72，货币资金/短期债务在去年已经较低的情况下还有所下降。

以上说明企业短期偿债压力较大。

国轩高科属于动力电池行业，专注于锂离子电池及固态电池的研发、生产和销售。 近三年，动力电池行业受新能源汽车需求驱动持续增长，2023年全球市场规模突破1.2万亿元，中国占据超60%份额。技术迭代加速，固态电池、高镍三元等成为主流方向，预计2030年固态电池渗透率将超30%。政策推动下，储能与车用电池双线并行，未来五年行业复合增长率有望保持15%以上。

国轩高科在国内动力电池领域位居第二梯队，2024年全球市占率约4%，国内排名第五。其磷酸铁锂电池装机量稳居行业前三，2025年固态电池技术商业化进展显著，与大众等车企深度绑定，储能业务占比提升至25%。

近3年半年度公司扣非净利润持续增长，2024年半年度扣非净利润较上期大幅增长。

公司主营利润近3年半年度持续增长，由于营收和毛利率的同步增长，2024年半年度主营利润4.64亿元，较去年同期大幅增长。

2024年半年度扣非净利润9,041.89万元，由于政府补助贡献了2.56亿元，净利润盈利3.13亿元。

值得一提的是，2024年半年报显示在建工程余额大幅增长，有望能够优化并提升后续盈利状况。

总体来说，公司盈利能力较差，但在行业中处于中等水平。

Z值连续5次预警。

近五年PE-TTM（截止至2025年04月15日）

可以看到，国轩高科近期的市盈率在历史上处在较低的水平。

在2025年04月15日，国轩高科的PE-TTM是34.55，而锂电池行业的PE-TTM是21.72，国轩高科的PE-TTM相比锂电池行业的PE-TTM较高。