招商证券(600999)2024年中报解读：对外股权投资收益逐年递减，主营业务利润同比小幅下降
招商证券股份有限公司于2009年上市。公司是主营业务是以客户为中心,向个人、机构及企业客户提供多元、全方位的金融产品和服务并从事投资与交易。主要产品是财富管理和机构业务、投资银行业务、投资管理业务、投资及交易业务。
根据招商证券2024年半年度财报披露，2024年半年度，公司实现营收95.95亿元，同比小幅下降11.11%。扣非净利润47.50亿元，同比基本持平。
主营业务构成
公司主要产品包括财富管理和机构业务、投资及交易、其他三项，财富管理和机构业务占比47.24%，投资及交易占比32.00%，其他占比12.93%。
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 财富管理和机构业务 | 45.33亿元 | 47.24% | 43.16% |
| 投资及交易 | 30.70亿元 | 32.0% | 69.78% |
| 其他 | 12.41亿元 | 12.93% | 45.84% |
| 投资管理 | 4.71亿元 | 4.91% | 67.39% |
| 投资银行 | 2.80亿元 | 2.91% | -4.54% |
主营业务利润同比小幅下降
1、主营业务利润同比小幅下降4.54%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 95.95亿元 | 107.94亿元 | -11.11% |
| 营业成本 | - | ||
| 销售费用 | - | ||
| 管理费用 | 45.34亿元 | 45.22亿元 | 0.28% |
| 财务费用 | - | ||
| 研发费用 | - | ||
| 所得税费用 | 2.18亿元 | 4.81亿元 | -54.58% |
2024年半年度主营业务利润为49.72亿元，去年同期为52.09亿元，同比小幅下降4.54%。
主营业务利润同比小幅下降主要是由于营业总收入本期为95.95亿元，同比小幅下降11.11%。
2、非主营业务利润同比增长
招商证券2024年半年度非主营业务利润为55.66亿元，去年同期为47.66亿元，同比增长。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 49.72亿元 | 104.68% | 52.09亿元 | -4.54% |
| 投资收益 | 17.67亿元 | 37.20% | 34.38亿元 | -48.61% |
| 公允价值变动收益 | 37.38亿元 | 78.69% | 12.50亿元 | 199.05% |
| 其他 | 8,695.91万元 | 1.83% | 7,975.00万元 | 9.04% |
| 净利润 | 47.50亿元 | 100.00% | 47.30亿元 | 0.43% |
3、净现金流由正转负
2024年半年度，招商证券净现金流为-285.16亿元，去年同期为4.62亿元，由正转负。
净现金流由正转负的原因是（1）偿还债务支付的现金本期为897.07亿元，同比大幅增长55.33%；（2）投资支付的现金本期为124.78亿元，同比增长124.78亿元；（3）回购业务资金净增加额本期为169.19亿元，同比大幅下降37.17%。
对外股权投资收益逐年递减
在2024半年度报告中，招商证券用于对外股权投资的资产已全部被处置，对外股权投资所产生的收益为7.51亿元。
对外股权投资收益逐年递减
从近几年来看，企业的对外股权投资收益持续小幅下滑，由2021年中的8.87亿元小幅下滑至2024年中的7.51亿元，增长率为-15.27%。
长期趋势表格
| 年份 | 投资收益 |
|---|---|
| 2021年中 | 8.87亿元 |
| 2022年中 | 8.57亿元 |
| 2023年中 | 7.71亿元 |
| 2024年中 | 7.51亿元 |
行业分析
1、行业发展趋势
招商证券属于中国证券行业，涵盖证券经纪、投资银行、资产管理及自营业务等核心领域。 近三年证券行业呈现波动性增长，2023年全行业营收约5,100亿元，受市场活跃度下降影响同比减少8%，但2024年政策推动下投行业务回升，IPO规模同比增长15%。未来行业将聚焦财富管理转型与金融科技融合，预计到2025年资管业务规模占比提升至30%，市场空间有望突破6,000亿元。
2、市场地位及占有率
招商证券位列行业前十，2024年经纪业务市占率约3.8%，投行业务承销规模排名第六，资管规模超5,000亿元，综合实力稳居第一梯队。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 招商证券（600999） | 综合性券商，业务覆盖经纪、投行、资管等领域 | 2024年投行股权承销规模行业第六，市占率6.2% |
| 中信证券（600030） | 行业龙头，全牌照综合金融服务商 | 2024年经纪业务市占率6.5%，投行承销规模稳居第一 |
| 海通证券（600837） | 以国际化布局和投研能力著称 | 资管规模行业前三，2024年境外收入占比超18% |
| 国泰君安（601211） | 稳健型券商，财富管理转型成效显著 | 2024年金融产品代销规模同比增25%，市占率4.1% |
| 华泰证券（601688） | 金融科技领先，线上经纪业务优势突出 | 移动端交易量占比超70%，2024年信息技术投入同比增30% |
1、经营分析总结
近3年半年度公司净利润持续增长，2024年半年度净利润47.50亿元。
公司主营利润近4年半年度缺乏增长性，由于营收的小幅下降，2024年半年度主营利润49.72亿元，较去年同期有所下降。
金融投资多年占据公司业务的半壁江山，金融投资平均占总资产的47%左右，投资收益率一般，最近5年，平均投资收益率为2%左右，收益平均占净利润的128%左右。
总体来说，公司盈利能力较好，而且在行业中也属于领先地位。
2、经营评分及排名
| 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | 2024年中报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 71 | 47 | 64 | 54 | 68 |
| 行业中位数 | 70 | 48 | 63 | 52 | 64 |
| 行业排名 | 23 | 25 | 17 | 18 | 3 |
证券投行行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年半年度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 东兴证券 | 82 | 东兴证券 | 75 |
| 2 | 红塔证券 | 69 | 中泰证券 | 69 |
| 3 | 招商证券 | 68 | 财达证券 | 68 |
3、特别预警
Z值连续5次预警。
| 科目 | 2024中报 | 2024一季报 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Z值 | 分数 | 0.31 | 0.31 | 0.28 | 0.31 | 0.30 |
| 描述 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 |
注1:Z-score模型是由类国纽约大学的教授EdwardAltman在1968年提出用来预测企业财务危机可能性的模型。
| Z值分数 | 财务状况 |
|---|---|
| 分值 >= 2.675 | 良好 |
| 2.675 >分值>= 1.81 | 不稳定 |
| 分值 < 1.81 | 堪忧 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，招商证券近期的市盈率在历史上处在较高的水平。
在2025年01月23日，招商证券的PE-TTM是15.27，而证券行业的PE-TTM是24.90，招商证券的PE-TTM相比证券行业的PE-TTM较低。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 招商证券 | 0.145939 | 4066 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 招商证券 | 0.710725 | 3573 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
招商证券神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 0.1459 | 0.7107 | 22 | 3880 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 财达证券 | 2076 | 912 |
| 2 | 锦龙股份 | 2258 | 1034 |
| 3 | 华安证券 | 2619 | 1273 |
文章来源：碧湾App
免责声明：上述所有信息均基于市场公开数据，经数据自动处理技术和人工智能算法产生，碧湾将尽力但不能保证其绝对准确和可靠，且亦不会承担因任何不准确或遗漏而引起的任何损失或损害的责任。所有数据信息仅供参考，不构成任何投资建议，不代表碧湾观点，投资者据此操作，风险自担。
查看更多上市公司分析报告，欢迎扫描下方二维码下载碧湾App。注册会员，最低618元，看A股全部上市公司年报/中报/季报分析、行业或任意股票专项对比、其他深度数据...
