雪峰科技(603227)2024年中报解读：净利润近3年整体呈现下降趋势
新疆雪峰科技(集团)股份有限公司于2015年上市，实际控制人为“新疆维吾尔自治区人民政府国有资产监督管理委员会”。公司主要从事民用爆炸物品制造与工程爆破服务。主要产品或服务为膨化炸药、乳化炸药、工业雷管、工业索类等民用爆破器材。
根据雪峰科技2024年半年度财报披露，2024年半年度，公司实现营收28.19亿元，同比下降23.32%。扣非净利润3.78亿元，同比下降22.01%。雪峰科技2024年半年度净利润4.27亿元，业绩同比下降21.64%。
主营业务构成
公司的主要业务为工业，占比高达60.36%，主要产品包括化工产品和爆破服务两项，其中化工产品占比48.67%，爆破服务占比33.29%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 工业 | 17.01亿元 | 60.36% | 24.05% |
| 爆破服务 | 9.39亿元 | 33.29% | 27.64% |
| 商业 | 1.17亿元 | 4.15% | 20.24% |
| 运输业 | 4,171.15万元 | 1.48% | 23.06% |
| 其他业务 | 2,026.53万元 | 0.72% | - |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 化工产品 | 13.72亿元 | 48.67% | 21.25% |
| 爆破服务 | 9.39亿元 | 33.29% | 27.64% |
| 民爆产品 | 2.27亿元 | 8.05% | 55.32% |
| 商品贸易 | 1.17亿元 | 4.15% | 20.24% |
| 液化天然气 | 1.02亿元 | 3.63% | -7.74% |
| 其他业务 | 6,197.67万元 | 2.21% | - |
净利润近3年整体呈现下降趋势
1、净利润同比下降21.64%
本期净利润为4.27亿元，去年同期5.45亿元，同比下降21.64%。
净利润同比下降的原因是：
虽然所得税费用本期支出8,736.14万元，去年同期支出1.12亿元，同比增长；
但是（1）主营业务利润本期为5.09亿元，去年同期为6.13亿元，同比下降；（2）信用减值损失本期损失1,328.20万元，去年同期收益495.61万元，同比大幅下降。
2、主营业务利润同比下降17.07%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 28.19亿元 | 36.76亿元 | -23.32% |
| 营业成本 | 21.05亿元 | 28.31亿元 | -25.64% |
| 销售费用 | 1,887.91万元 | 1,962.82万元 | -3.82% |
| 管理费用 | 1.47亿元 | 1.62亿元 | -9.27% |
| 财务费用 | 640.28万元 | 1,583.62万元 | -59.57% |
| 研发费用 | 365.56万元 | 860.34万元 | -57.51% |
| 所得税费用 | 8,736.14万元 | 1.12亿元 | -22.13% |
2024年半年度主营业务利润为5.09亿元，去年同期为6.13亿元，同比下降17.07%。
虽然毛利率本期为25.32%，同比小幅增长了2.32%，不过营业总收入本期为28.19亿元，同比下降23.32%，导致主营业务利润同比下降。
行业分析
1、行业发展趋势
雪峰科技属于民爆及能化行业，核心业务涵盖工业炸药、电子雷管、天然气及化工产品。 民爆行业近三年受基建投资和矿山安全政策驱动加速整合，市场集中度提升至CR10超65%。电子雷管全面替代传统产品，2024年渗透率达98%，推动行业智能化转型。新能源项目带动硝酸铵需求，预计2025年市场规模突破1200亿元，年复合增长率约5%-7%。
2、市场地位及占有率
雪峰科技为西北地区民爆行业龙头，全国产能规模位列前五，2024年工业炸药市占率约6%，电子雷管西北区域市占率超30%，天然气业务占新疆LNG市场份额15%。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 雪峰科技（603227） | 民爆及能化全产业链企业 | 2024年电子雷管西北市场占有率超30%，天然气业务营收占比提升至22% |
| 雅化集团（002497） | 民爆与锂业双主业 | 2025年民爆业务营收占比38%，锂矿资源自给率突破50% |
| 江南化工（002226） | 智能化民爆系统服务商 | 2024年电子雷管全国市占率15%，智能化爆破工程收入增长28% |
| 保利联合（002037） | 央企背景矿山综合服务商 | 2024年矿山工程服务规模突破80亿元，炸药产能利用率达92% |
| 国泰集团（603977） | 数码雷管技术领先企业 | 2025年数码雷管产能达1.5亿发，占全国总产能18% |
1、经营分析总结
近3年半年度公司净利润持续下降，2024年半年度净利润4.27亿元，较上期有所下降。
公司主营利润近3年半年度持续下降，由于营收的下降，2024年半年度主营利润5.09亿元，较去年同期有所下降。
总体来说，公司不仅盈利能力优秀，而且在行业中也属于领先地位。
2、经营评分及排名
| 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | 2024年中报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 78 | 75 | 87 | 57 | 85 |
| 行业中位数 | 73 | 54 | 72 | 49 | 72 |
| 行业排名 | 2 | 1 | 1 | 2 | 1 |
民爆产品行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年半年度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 雪峰科技 | 85 | 盛景微 | 89 |
| 2 | 淮北矿业 | 85 | 雪峰科技 | 87 |
| 3 | 壶化股份 | 80 | 壶化股份 | 86 |
3、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，雪峰科技近期的市盈率在历史上处在较低的水平。
在2025年01月23日，雪峰科技的PE-TTM是12.81，而民爆制品行业的PE-TTM是20.61，雪峰科技的PE-TTM相比民爆制品行业的PE-TTM较低。
4、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 雪峰科技 | 6.959139 | 278 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 雪峰科技 | 7.221247 | 208 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
雪峰科技神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 6.9591 | 7.2212 | 1 | 85 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 雪峰科技 | 486 | 85 |
| 2 | 江南化工 | 1365 | 494 |
| 3 | 壶化股份 | 1640 | 639 |
文章来源：碧湾App
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