天风证券(601162)2024年中报解读：投资带来较高的回报，主营业务利润由盈转亏导致净利润由盈转亏
天风证券股份有限公司于2018年上市，实际控制人为“湖北省财政厅”。公司从事的主要业务包括证券经纪业务、自营业务、投资银行业务、资产管理业务、期货经纪业务、私募基金管理业务以及海外业务等。公司研究业务在TMT、消费、总量研究等未来重要产业和研究方向上，始终保持了优势竞争力。
根据天风证券2024年半年度财报披露，2024年半年度，公司实现营收7.22亿元，同比大幅下降66.56%。扣非净利润-3.38亿元，由盈转亏。天风证券2024年半年度净利润-3.94亿元，业绩由盈转亏。
主营业务构成
产品方面，证券经纪业务为第一大收入来源，占比83.81%。
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 证券经纪业务 | 6.05亿元 | 83.81% | 10.87% |
| 私募基金业务 | -6,613.85万元 | -9.16% | 79.38% |
| 其他业务 | 1.83亿元 | 25.35% | - |
主营业务利润由盈转亏导致净利润由盈转亏
1、营业总收入同比下降66.56%，净利润由盈转亏
2024年半年度，天风证券营业总收入为7.22亿元，去年同期为21.60亿元，同比大幅下降66.56%，净利润为-3.94亿元，去年同期为7.02亿元，由盈转亏。
净利润由盈转亏的原因是（1）主营业务利润本期为-3.20亿元，去年同期为7.74亿元，由盈转亏；（2）投资收益本期为3.74亿元，去年同期为11.92亿元，同比大幅下降。
值得注意的是，今年上半年净利润为近10年中报最低值。
2、主营业务利润由盈转亏
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 7.22亿元 | 21.60亿元 | -66.56% |
| 营业成本 | - | ||
| 销售费用 | - | ||
| 管理费用 | 9.98亿元 | 12.66亿元 | -21.13% |
| 财务费用 | - | ||
| 研发费用 | - | ||
| 所得税费用 | 9,488.94万元 | 1.81亿元 | -47.60% |
2024年半年度主营业务利润为-3.20亿元，去年同期为7.74亿元，由盈转亏。
主营业务利润由盈转亏主要是由于营业总收入本期为7.22亿元，同比大幅下降66.56%。
3、非主营业务利润同比大幅下降
天风证券2024年半年度非主营业务利润为6.66亿元，去年同期为18.13亿元，同比大幅下降。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | -3.20亿元 | 81.16% | 7.74亿元 | -141.32% |
| 投资收益 | 3.74亿元 | -95.04% | 11.92亿元 | -68.58% |
| 公允价值变动收益 | 2.69亿元 | -68.20% | 4.89亿元 | -45.04% |
| 营业外收入 | 4,264.42万元 | -10.82% | 1.12亿元 | -61.85% |
| 其他 | 2,422.63万元 | -6.15% | 2,539.75万元 | -4.61% |
| 净利润 | -3.94亿元 | 100.00% | 7.02亿元 | -156.13% |
投资带来较高的回报
1、金融投资53.8亿元，投资主体为债券投资
在2024年半年度报告中，天风证券用于金融投资的资产为53.8亿元。金融投资所产生的收益对净利润的贡献为8.52亿元。
2024半年度金融投资主要投资内容如表所示：
2024半年度金融投资资产表
| 项目 | 投资金额 |
|---|---|
| 其他债权投资-其他 | 33.63亿元 |
| 非交易性权益工具 | 15.26亿元 |
| 其他 | 4.91亿元 |
| 合计 | 53.8亿元 |
从金融投资收益来源方式来看，主要来源于－交易性金融工具和金融工具投资收益。
2024半年度金融投资收益来源方式
| 项目 | 类别 | 收益金额 |
|---|---|---|
| 投资收益 | 金融工具投资收益 | 3.71亿元 |
| 投资收益 | －交易性金融工具 | 5.11亿元 |
| 投资收益 | 非交易性权益工具 | 481.13万元 |
| 投资收益 | 处置金融工具取得的收益 | -1.45亿元 |
| 投资收益 | －交易性金融工具 | -1.01亿元 |
| 投资收益 | －其他债权投资 | 7,175.14万元 |
| 投资收益 | －衍生金融工具 | -1.15亿元 |
| 公允价值变动收益 | 交易性金融资产公允价值变动收益 | 1.48亿元 |
| 公允价值变动收益 | 衍生金融工具公允价值变动收益 | 1.06亿元 |
| 合计 | 8.52亿元 |
2、金融投资收益同比盈利大幅缩小
从同期对比来看，企业的金融投资收益相比去年同期减少了14.42亿元，变化率为-62.85%。
行业分析
1、行业发展趋势
天风证券属于证券行业。 证券行业近三年在资本市场深化改革推动下持续扩容，注册制全面落地、北交所设立等政策加速投融资生态优化，行业营收规模年均复合增长率约9.5%。财富管理转型与金融科技赋能成为核心增长点，2025年行业数字化转型投入预计超300亿元，量化交易占比提升至22%。未来行业将深化对外开放，跨境业务及衍生品创新驱动市场空间扩容，预计2028年证券业总收入突破7000亿元。
2、市场地位及占有率
天风证券在证券行业中处于中等规模梯队，2024年经纪业务市占率约1.3%，投行业务聚焦新兴产业，IPO承销规模排名第15位，资管业务主动管理规模突破1200亿元，行业排名第20位，整体市场份额位于行业中游。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 天风证券（601162） | 综合性券商，以投研能力和新兴产业服务为特色 | 2024年投行IPO承销规模行业排名第15，资管主动管理规模1200亿元 |
| 长江证券（000783） | 全国性综合券商，区域优势显著 | 2024年经纪业务市占率2.1%，财富管理规模超2000亿元 |
| 中泰证券（600918） | 立足山东的综合性券商，深耕区域投融资 | 2024年投行业务收入占比18%，债券承销规模行业第12 |
| 中信证券（600030） | 行业龙头，全牌照国际化券商 | 2024年营收超700亿元，投行IPO承销规模市占率19.8% |
| 华泰证券（601688） | 科技驱动型券商，金融科技投入行业领先 | 2024年移动端活跃用户超1500万，量化交易占比超25% |
1、经营分析总结
2024年半年度净利润亏损3.94亿元，是10年来半年度的首次亏损。
由于营收的大幅下降，2024年半年度主营利润亏损3.20亿元，同比去年由盈转亏，另外，公司的营业费用大幅高于营业收入。
金融投资是公司的重要业务，金融投资平均占总资产的43%左右，投资收益率优秀，最近5年，平均投资收益率为3%左右，收益平均占净利润的-343%左右，主要是投资其他债权投资-其他和非交易性权益工具。
总体来说，公司不仅盈利能力不佳，而且在行业中也属于落后地位。
2、经营评分及排名
| 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | 2024年中报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 83 | 51 | 60 | 44 | 37 |
| 行业中位数 | 70 | 48 | 63 | 52 | 64 |
| 行业排名 | 1 | 2 | 39 | 45 | 48 |
证券投行行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年半年度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 东兴证券 | 82 | 东兴证券 | 75 |
| 2 | 红塔证券 | 69 | 中泰证券 | 69 |
| 3 | 招商证券 | 68 | 财达证券 | 68 |
3、特别预警
Z值连续5次预警。
| 科目 | 2024中报 | 2024一季报 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Z值 | 分数 | 0.17 | 0.22 | 0.37 | 0.24 | 0.22 |
| 描述 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 |
注1:Z-score模型是由类国纽约大学的教授EdwardAltman在1968年提出用来预测企业财务危机可能性的模型。
| Z值分数 | 财务状况 |
|---|---|
| 分值 >= 2.675 | 良好 |
| 2.675 >分值>= 1.81 | 不稳定 |
| 分值 < 1.81 | 堪忧 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，近期天风证券PE-TTM为负，参考价值不大。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 天风证券 | 0.297536 | 3962 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 天风证券 | 0.994955 | 3279 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
天风证券神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 0.2975 | 0.9949 | 19 | 3721 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 财达证券 | 2076 | 912 |
| 2 | 锦龙股份 | 2258 | 1034 |
| 3 | 华安证券 | 2619 | 1273 |
文章来源：碧湾App
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