方正证券(601901)2024年中报解读：公允价值变动收益同比大幅下降导致净利润同比小幅下降，商誉金额较高
方正证券股份有限公司于2011年上市。公司主要业务为财富管理、投资银行、资产管理、投资与交易、研究服务。
根据方正证券2024年半年度财报披露，2024年半年度，公司实现营收37.22亿元，同比小幅下降8.18%。扣非净利润13.14亿元，同比小幅下降4.39%。方正证券2024年半年度净利润12.96亿元，业绩同比小幅下降10.17%。
主营业务构成
公司主要从事财富管理、投资与交易、其他。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 财富管理 | 23.29亿元 | 62.56% | 27.72% |
| 投资与交易 | 13.48亿元 | 36.21% | 80.89% |
| 其他 | -2.56亿元 | -6.88% | 137.72% |
| 其他业务 | 3.02亿元 | 8.11% | - |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 财富管理 | 23.29亿元 | 62.56% | 27.72% |
| 投资与交易 | 13.48亿元 | 36.21% | 80.89% |
| 其他 | -3,236.09万元 | -0.87% | 463.80% |
| 其他业务 | 7,835.92万元 | 2.1% | - |
公允价值变动收益同比大幅下降导致净利润同比小幅下降
1、净利润同比小幅下降10.17%
本期净利润为12.96亿元，去年同期14.42亿元，同比小幅下降10.17%。
净利润同比小幅下降的原因是：
虽然投资收益本期为13.34亿元，去年同期为7.94亿元，同比大幅增长；
但是（1）公允价值变动收益本期为-1.59亿元，去年同期为2.41亿元，由盈转亏；（2）主营业务利润本期为13.46亿元，去年同期为16.08亿元，同比下降。
2、主营业务利润同比下降16.30%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 37.22亿元 | 40.54亿元 | -8.18% |
| 营业成本 | - | ||
| 销售费用 | - | ||
| 管理费用 | 22.98亿元 | 24.19亿元 | -4.98% |
| 财务费用 | - | ||
| 研发费用 | - | ||
| 所得税费用 | 3,897.05万元 | 1.64亿元 | -76.23% |
2024年半年度主营业务利润为13.46亿元，去年同期为16.08亿元，同比下降16.30%。
虽然管理费用本期为22.98亿元，同比小幅下降4.98%，不过营业总收入本期为37.22亿元，同比小幅下降8.18%，导致主营业务利润同比下降。
3、非主营业务利润同比小幅增长
方正证券2024年半年度非主营业务利润为11.93亿元，去年同期为11.24亿元，同比小幅增长。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 13.46亿元 | 103.88% | 16.08亿元 | -16.30% |
| 投资收益 | 13.34亿元 | 102.94% | 7.94亿元 | 67.90% |
| 公允价值变动收益 | -1.59亿元 | -12.28% | 2.41亿元 | -166.01% |
| 其他 | 4,121.89万元 | 3.18% | 9,551.23万元 | -56.84% |
| 净利润 | 12.96亿元 | 100.00% | 14.42亿元 | -10.17% |
商誉金额较高
在2024年半年度报告中，方正证券形成的商誉为43.4亿元，占净资产的9.12%。
商誉结构
| 商誉项 | 商誉现值 | 备注 |
|---|---|---|
| 其他 | 43.4亿元 | |
| 商誉总额 | 43.4亿元 |
商誉金额较高。
行业分析
1、行业发展趋势
方正证券属于证券行业，主要从事证券经纪、资产管理、投资银行等综合金融服务。 证券行业近三年受资本市场改革和金融开放政策推动，业务结构持续优化，财富管理、投行承销等创新业务占比提升。行业总资产规模2024年突破12万亿元，头部券商加速数字化转型，衍生品、跨境业务成为新增长点。预计未来三年行业年复合增速约6%，市场空间向专业化、国际化延伸。
2、市场地位及占有率
方正证券在中国证券行业处于中上游地位，2024年经纪业务市场份额约2.1%，排名行业第15位；净资本规模排名第20位，投行业务聚焦区域经济，债券承销市场份额稳定在1.8%-2.3%。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 方正证券（601901） | 综合性券商，业务覆盖经纪、资管、投行，中西部区域优势显著 | 2024年投行业务收入同比增12%，债券承销市场份额2.1% |
| 中信证券（600030） | 国内规模最大券商，全牌照综合金融服务龙头 | 2024年经纪业务市占率6.8%，投行收入行业占比超15% |
| 华泰证券（601688） | 以科技驱动和财富管理为核心竞争力的头部券商 | 2024年两融业务规模行业第三，金融科技投入占比营收5.3% |
| 国泰君安（601211） | 综合实力领先的国资券商，机构业务优势突出 | 2024年衍生品交易规模同比增28%，FICC业务收入占比21% |
| 海通证券（600837） | 国际化布局深入的综合性券商，跨境投行业务领先 | 2024年港股IPO承销规模行业第二，境外收入占比达18% |
1、经营分析总结
近3年半年度公司净利润持续下降，2024年半年度净利润12.96亿元，较上期有所下降。
公司主营利润近4年半年度持续下降，由于营收的小幅下降，2024年半年度主营利润13.46亿元，较去年同期有所下降。
金融投资陡增，金融投资平均占总资产的34%左右，投资收益率一般，最近5年，平均投资收益率为2%左右，收益平均占净利润的115%左右。
总体来说，公司盈利能力较差，而且在行业中也属于落后地位。
2、经营评分及排名
| 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | 2024年中报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 67 | 47 | 60 | 49 | 59 |
| 行业中位数 | 70 | 48 | 63 | 52 | 64 |
| 行业排名 | 40 | 26 | 40 | 32 | 45 |
证券投行行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年半年度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 东兴证券 | 82 | 东兴证券 | 75 |
| 2 | 红塔证券 | 69 | 中泰证券 | 69 |
| 3 | 招商证券 | 68 | 财达证券 | 68 |
3、特别预警
Z值连续5次预警。
| 科目 | 2024中报 | 2024一季报 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Z值 | 分数 | 0.38 | 0.39 | 0.39 | 0.41 | 0.38 |
| 描述 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 |
注1:Z-score模型是由类国纽约大学的教授EdwardAltman在1968年提出用来预测企业财务危机可能性的模型。
| Z值分数 | 财务状况 |
|---|---|
| 分值 >= 2.675 | 良好 |
| 2.675 >分值>= 1.81 | 不稳定 |
| 分值 < 1.81 | 堪忧 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，方正证券近期的市盈率在历史上处在较低的水平。
在2025年01月23日，方正证券的PE-TTM是29.88，而证券行业的PE-TTM是24.90，方正证券高于证券行业的PE-TTM。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 方正证券 | 0.091744 | 4104 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 方正证券 | 0.376457 | 3881 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
方正证券神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 0.0917 | 0.3764 | 32 | 4048 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 财达证券 | 2076 | 912 |
| 2 | 锦龙股份 | 2258 | 1034 |
| 3 | 华安证券 | 2619 | 1273 |
文章来源：碧湾App
免责声明：上述所有信息均基于市场公开数据，经数据自动处理技术和人工智能算法产生，碧湾将尽力但不能保证其绝对准确和可靠，且亦不会承担因任何不准确或遗漏而引起的任何损失或损害的责任。所有数据信息仅供参考，不构成任何投资建议，不代表碧湾观点，投资者据此操作，风险自担。
查看更多上市公司分析报告，欢迎扫描下方二维码下载碧湾App。注册会员，最低618元，看A股全部上市公司年报/中报/季报分析、行业或任意股票专项对比、其他深度数据...
