根据黑牡丹2024年半年度财报披露，2024年半年度，公司实现营收12.39亿元，同比大幅下降51.28%。扣非净利润5,498.32万元，同比大幅下降50.53%。黑牡丹2024年半年度净利润4,425.03万元，业绩同比大幅下降56.66%。

公司的主要业务为城建分部，占比高达67.44%，主要产品包括工程施工、纺织服装自营、商品房三项，工程施工占比43.31%，纺织服装自营占比32.28%，商品房占比18.19%。

本期净利润为4,425.03万元，去年同期1.02亿元，同比大幅下降56.66%。

净利润同比大幅下降的原因是：

虽然（1）投资收益本期为6,333.65万元，去年同期为-422.32万元，扭亏为盈；（2）所得税费用本期支出6,073.95万元，去年同期支出1.25亿元，同比大幅增长。

但是（1）信用减值损失本期损失7,364.55万元，去年同期收益5,619.07万元，同比大幅下降；（2）资产减值损失本期损失6,663.31万元，去年同期损失1,002.13万元，同比大幅下降。

值得注意的是，今年上半年净利润为近10年中报最低值。

2024年半年度主营业务利润为1.81亿元，去年同期为1.72亿元，同比小幅增长5.56%。

虽然营业总收入本期为12.39亿元，同比大幅下降51.28%，不过毛利率本期为25.92%，同比大幅增长了7.08%，推动主营业务利润同比小幅增长。

黑牡丹2024年半年度非主营业务利润为-7,617.37万元，去年同期为5,515.07万元，由盈转亏。

2024年半年度公司营收12.39亿元，同比大幅下降51.28%，虽然营收在下降，但是财务费用、管理费用却在增长。

本期财务费用为-6,689.47万元，去年同期为8,861.01万元，表示由上期的财务支出，变为本期的财务收益。值得一提的是，本期财务收益占净利润的比重高达151.17%。归因于利息收入本期为1.73亿元，去年同期为4,006.10万元，同比大幅增长了近3倍。

本期管理费用为1.31亿元，同比增长19.92%。管理费用增长的原因是：

（1）办公费本期为2,481.10万元，去年同期为657.23万元，同比大幅增长了近3倍。

（2）职工薪酬本期为6,556.30万元，去年同期为5,783.20万元，同比小幅增长了13.37%。

2024年半年度，黑牡丹净现金流为-12.13亿元，去年同期为2.60亿元，由正转负。

净现金流由正转负的原因是（1）销售商品、提供劳务收到的现金本期为10.77亿元，同比大幅下降49.46%；（2）收到其他与筹资活动有关的现金本期为8,790.00万元，同比大幅下降88.07%；（3）偿还债务支付的现金本期为38.88亿元，同比增长18.57%。

在2024年半年度报告中，黑牡丹用于金融投资的资产为11.16亿元。金融投资所产生的收益对净利润的贡献为6,708.23万元，是净利润4,425.03万元的1.52倍。

2024半年度金融投资主要投资内容如表所示：

从金融投资收益来源方式来看，主要来源于其他权益工具投资在持有期间取得的股利收入。

企业的金融投资资产持续大幅上升，由2020年中的6.74亿元大幅上升至2024年中的11.16亿元，变化率为65.62%，而企业的金融投资收益相比去年同期增长了6,551.99万元，变化率为41.94倍。

企业应收账款坏账风险大，应收账款周转率在下降，账龄质量也较差。

2024半年度，企业应收账款合计88.81亿元，占总资产的30.14%，相较于去年同期的66.41亿元大幅增长33.71%。应收账款的规模大，且相对占比较高。

本期，企业应收账款周转率为0.14。在2021年半年度到2024年半年度，企业应收账款周转率从0.98大幅下降到了0.14，平均回款时间从183天增加到了1285天，回款周期大幅增长，企业的回款能力大幅下降。

一般而言，如果大多数的应收账款的账龄在一年以内，那说明风险可控或者负面影响不是特别大。但是目前仅有36.41%的应收账款在一年以内，这个比例偏低，风险明显偏高。

从账龄趋势情况来看，公司一年以内应收账款占比，在2023半年度至2024半年度从62.27%下降到36.41%。三年以上应收账款占比，在2023半年度至2024半年度从13.89%上涨到19.25%。一年以内的应收账款占总应收账款比重有明显下降。

就目前情况来说，若企业延续当前势头，则要格外注意企业应收账款的减值风险。

2024年半年度，黑牡丹资产减值损失6,663.31万元，导致企业净利润从盈利1.11亿元下降至盈利4,425.03万元，其中主要是存货跌价准备减值合计6,663.31万元。

其中，开发成本，开发产品本期分别计提5,065.02万元，1,006.86万元。

目前，开发成本，开发产品的账面价值仍分别为64.31亿元，17.60亿元，应注意后续的减值风险。

2024年半年度，企业存货周转率为0.14，在2023年半年度到2024年半年度黑牡丹存货周转率从0.24大幅下降到了0.14，存货周转天数从750天增加到了1285天。2024年半年度黑牡丹存货余额合计92.11亿元，占总资产的32.42%，同比去年的102.31亿元小幅下降9.97%。

2024年半年度，黑牡丹的其他非流动资产合计20.97亿元，占总资产的7.12%，相较于年初的19.50亿元小幅增长7.55%。

主要原因是北部新城高铁片区土地前期开发项目增加1.40亿元。

黑牡丹属于房地产行业，业务涵盖基础设施建设、房地产开发及产业园区运营。 房地产行业近三年受政策调控影响整体增速放缓，但保障性住房、城市更新和产业园区开发需求支撑结构性增长。2024年行业规模约13.2万亿元，未来将向绿色建筑、智慧社区及产城融合方向转型，预计2025年市场空间达16万亿元，年复合增长率约6.5%，核心企业加速布局存量资产运营和轻资产模式。

黑牡丹聚焦长三角区域市场，2023年第四季度签约金额3.15亿元，同比增长65.96%，在江苏省保障房建设领域位列前五，但全国市场占有率不足0.3%，属于区域性中型房企。

2024年半年度净利润4,425.03万元，较上期大幅下降，主要是由于减值方面从上期的收益的转为了损失，净利润多年依赖于投资收益。

公司主营利润近3年半年度持续增长，由于毛利率的大幅增长，2024年半年度主营利润1.81亿元，较去年同期有所增长。

黑牡丹金融投资最近5年，收益平均占净利润103%左右，金融投资平均占总资产的3%左右，平均投资收益率为5%左右。投资收益主要来源于其他权益工具投资在持有期间取得的股利收入。

风险方面，应收账款减值风险高、应收账款坏账风险较大。

总体来说，公司盈利能力不佳，但在行业中处于中等水平。

Z值连续5次预警。

近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）

可以看到，黑牡丹近期的市盈率在历史上处在很高的水平。

在2025年01月23日，黑牡丹的PE-TTM是99.64，而住宅开发行业的PE-TTM是18.65，黑牡丹的PE-TTM远高于住宅开发行业的PE-TTM。