申万宏源(000166)2024年中报解读：投资收益同比大幅下降导致净利润同比大幅下降
申万宏源集团股份有限公司于2015年上市。公司原名为申银万国证券股份有限公司，主营业务为企业金融、个人金融、机构服务及交易、投资管理。
根据申万宏源2024年半年度财报披露，2024年半年度，公司实现营收108.76亿元，同比小幅下降11.14%。扣非净利润20.64亿元，同比大幅下降41.88%。申万宏源2024年半年度净利润28.63亿元，业绩同比大幅下降32.96%。
主营业务构成
公司主要从事机构服务及交易、个人金融、企业金融。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 机构服务及交易 | 57.75亿元 | 53.1% | 32.58% |
| 个人金融 | 34.01亿元 | 31.27% | 29.19% |
| 企业金融 | 10.79亿元 | 9.93% | 27.04% |
| 其他业务 | 6.20亿元 | 5.7% | - |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 机构服务及交易 | 57.75亿元 | 53.1% | 32.58% |
| 个人金融 | 34.01亿元 | 31.27% | 29.19% |
| 企业金融 | 10.79亿元 | 9.93% | 27.04% |
| 其他业务 | 6.20亿元 | 5.7% | - |
投资收益同比大幅下降导致净利润同比大幅下降
1、净利润同比大幅下降32.96%
本期净利润为28.63亿元，去年同期42.70亿元，同比大幅下降32.96%。
净利润同比大幅下降的原因是：
虽然公允价值变动收益本期为32.30亿元，去年同期为22.51亿元，同比大幅增长；
但是（1）投资收益本期为19.64亿元，去年同期为40.78亿元，同比大幅下降；（2）主营业务利润本期为33.78亿元，去年同期为50.14亿元，同比大幅下降。
2、主营业务利润同比大幅下降32.62%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 108.76亿元 | 122.40亿元 | -11.14% |
| 营业成本 | - | ||
| 销售费用 | - | ||
| 管理费用 | 45.69亿元 | 50.97亿元 | -10.36% |
| 财务费用 | - | ||
| 研发费用 | - | ||
| 所得税费用 | 4.97亿元 | 7.04亿元 | -29.43% |
2024年半年度主营业务利润为33.78亿元，去年同期为50.14亿元，同比大幅下降32.62%。
虽然管理费用本期为45.69亿元，同比小幅下降10.36%，不过营业总收入本期为108.76亿元，同比小幅下降11.14%，导致主营业务利润同比大幅下降。
3、非主营业务利润同比下降
申万宏源2024年半年度非主营业务利润为52.68亿元，去年同期为65.67亿元，同比下降。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 33.78亿元 | 118.01% | 50.14亿元 | -32.62% |
| 投资收益 | 19.64亿元 | 68.61% | 40.78亿元 | -51.84% |
| 公允价值变动收益 | 32.30亿元 | 112.82% | 22.51亿元 | 43.46% |
| 其他 | 1.14亿元 | 3.98% | 3.22亿元 | -64.64% |
| 净利润 | 28.63亿元 | 100.00% | 42.70亿元 | -32.96% |
行业分析
1、行业发展趋势
申万宏源属于中国证券行业，是非银金融领域的重要参与者。 证券行业近三年受资本市场改革深化（如全面注册制、科创板扩容）及财富管理转型驱动，整体营收结构逐步优化，但受市场波动影响，2024年非银金融板块利润增速承压。未来行业将聚焦科技赋能、国际化布局及高净值客户服务，预计资产管理和衍生品业务成为新增长点，行业集中度或进一步提升。
2、市场地位及占有率
申万宏源稳居行业前十，2023年营收排名第八，经纪与投行业务市场份额约3%-4%，债券承销排名前列，但财富管理及衍生品业务市占率低于头部券商，综合竞争力处于第二梯队。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 申万宏源（000166） | 综合性券商，业务涵盖经纪、投行、资管等 | 2024年债券承销规模位列行业前五，投行业务市占率约3.5% |
| 中信证券（600030） | 行业龙头，全牌照综合金融服务商 | 2025年投行业务市占率超18%，财富管理规模突破1.5万亿 |
| 华泰证券（601688） | 科技驱动型券商，线上经纪领先 | 2024年线上经纪市占率约8%，金融科技投入占比超10% |
| 国泰君安（601211） | 综合实力强劲，机构业务突出 | 2025年机构客户交易量占比达25%，衍生品做市排名前三 |
| 海通证券（600837） | 国际化布局领先，跨境投行业务优势显著 | 2024年港股IPO保荐数量行业第一，海外收入占比超15% |
1、经营分析总结
2024年半年度净利润28.63亿元，较上期大幅下降。
由于营收的小幅下降，2024年半年度主营利润33.78亿元，较去年同期大幅下降。
金融投资多年占据公司业务的半壁江山，金融投资平均占总资产的51%左右。
总体来说，公司虽然盈利能力一般，但在行业中处于较高水平。
2、经营评分及排名
| 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | 2024年中报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 69 | 46 | 64 | 67 | 66 |
| 行业中位数 | 70 | 48 | 63 | 52 | 64 |
| 行业排名 | 30 | 31 | 18 | 1 | 11 |
证券投行行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年半年度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 东兴证券 | 82 | 东兴证券 | 75 |
| 2 | 红塔证券 | 69 | 中泰证券 | 69 |
| 3 | 招商证券 | 68 | 财达证券 | 68 |
3、特别预警
Z值连续5次预警。
| 科目 | 2024中报 | 2024一季报 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Z值 | 分数 | 0.28 | 0.28 | 0.29 | 0.27 | 0.27 |
| 描述 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 |
注1:Z-score模型是由类国纽约大学的教授EdwardAltman在1968年提出用来预测企业财务危机可能性的模型。
| Z值分数 | 财务状况 |
|---|---|
| 分值 >= 2.675 | 良好 |
| 2.675 >分值>= 1.81 | 不稳定 |
| 分值 < 1.81 | 堪忧 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年04月15日）
可以看到，申万宏源近期的市盈率在历史上处在中等的水平。
在2025年04月15日，申万宏源的PE-TTM是22.54，而证券行业的PE-TTM是24.65，申万宏源低于证券行业的PE-TTM。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 申万宏源 | 0.003012 | 4182 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 申万宏源 | 0.017045 | 4178 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
申万宏源神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 0.0030 | 0.0170 | 42 | 4210 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 财达证券 | 2076 | 912 |
| 2 | 锦龙股份 | 2258 | 1034 |
| 3 | 华安证券 | 2619 | 1273 |
文章来源：碧湾App
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