西陇科学(002584)2024年中报解读：专用化学品收入的大幅增长推动公司营收的增长，主营业务利润同比大幅增长推动净利润同比大幅增长
西陇科学股份有限公司于2011年上市，实际控制人为“黄少群”。公司的主营业务为化学试剂的研发、生产、销售，部分化工原料贸易、原料药及食品添加剂生产及销售等业务。公司的主要产品为电子化学品、通用试剂、原料药及食品添加剂、化工原料、体外诊断试剂。
根据西陇科学2024年半年度财报披露，2024年半年度，公司实现营收44.47亿元，同比增长21.16%。扣非净利润4,118.32万元，同比大幅增长5.57倍。西陇科学2024年半年度净利润4,313.98万元，业绩同比大幅增长2.29倍。
专用化学品收入的大幅增长推动公司营收的增长
1、主营业务构成
公司主要从事化工行业、新能源行业、服务行业，主要产品包括专用化学品和化工原料两项，其中专用化学品占比52.39%，化工原料占比29.71%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 化工行业 | 44.36亿元 | 99.77% | 6.05% |
| 新能源行业 | 685.45万元 | 0.15% | - |
| 服务行业 | 355.12万元 | 0.08% | - |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 专用化学品 | 23.30亿元 | 52.39% | 1.24% |
| 化工原料 | 13.21亿元 | 29.71% | 2.75% |
| 电子化学品 | 4.06亿元 | 9.13% | - |
| 通用试剂 | 3.07亿元 | 6.9% | - |
| 原料药及食品添加剂 | 7,003.38万元 | 1.58% | - |
| 其他业务 | 1,336.67万元 | 0.29% | - |
2、专用化学品收入的大幅增长推动公司营收的增长
2024年半年度公司营收44.47亿元，与去年同期的36.70亿元相比，增长了21.16%，主要是因为专用化学品本期营收23.30亿元，去年同期为9.96亿元，同比大幅增长了133.92%。
近两年产品营收变化
| 名称 | 2024中报营收 | 2023中报营收 | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| 专用化学品 | 23.30亿元 | 9.96亿元 | 133.92% |
| 化工原料 | 13.21亿元 | 18.05亿元 | -26.8% |
| 电子化学品 | 4.06亿元 | 4.83亿元 | -15.93% |
| 通用试剂 | 3.07亿元 | 3.02亿元 | 1.52% |
| 其他业务 | 8,340.05万元 | 8,459.80万元 | - |
| 合计 | 44.47亿元 | 36.70亿元 | 21.16% |
3、化工原料毛利率持续增长
2024年半年度公司毛利率为6.07%，同比去年的6.19%基本持平。产品毛利率方面，2022-2024年半年度化工原料毛利率呈大幅增长趋势，从2022年半年度的0.79%，大幅增长到2024年半年度的2.75%，2024年半年度专用化学品毛利率为1.24%，同比增长24.0%。
主营业务利润同比大幅增长推动净利润同比大幅增长
1、营业总收入同比增加21.16%，净利润同比大幅增加2.29倍
2024年半年度，西陇科学营业总收入为44.47亿元，去年同期为36.70亿元，同比增长21.16%，净利润为4,313.98万元，去年同期为1,311.28万元，同比大幅增长2.29倍。
净利润同比大幅增长的原因是：
虽然信用减值损失本期损失642.92万元，去年同期收益196.16万元，同比大幅下降；
但是（1）主营业务利润本期为5,481.87万元，去年同期为2,418.57万元，同比大幅增长；（2）其他收益本期为1,676.17万元，去年同期为762.82万元，同比大幅增长。
2、主营业务利润同比大幅增长126.66%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 44.47亿元 | 36.70亿元 | 21.16% |
| 营业成本 | 41.77亿元 | 34.43亿元 | 21.32% |
| 销售费用 | 5,731.39万元 | 5,746.78万元 | -0.27% |
| 管理费用 | 6,164.66万元 | 5,678.14万元 | 8.57% |
| 财务费用 | 3,515.50万元 | 4,037.43万元 | -12.93% |
| 研发费用 | 5,063.76万元 | 4,275.30万元 | 18.44% |
| 所得税费用 | 502.19万元 | 198.34万元 | 153.20% |
2024年半年度主营业务利润为5,481.87万元，去年同期为2,418.57万元，同比大幅增长126.66%。
虽然毛利率本期为6.07%，同比有所下降了0.12%，不过营业总收入本期为44.47亿元，同比增长21.16%，推动主营业务利润同比大幅增长。
增值税加计抵减对净利润有较大贡献
2024年半年度，公司的其他收益为1,676.17万元，占净利润比重为38.85%，较去年同期增加119.73%。
其他收益明细
| 项目 | 2024半年度 | 2023半年度 |
|---|---|---|
| 增值税加计抵减 | 1,367.80万元 | 10.62万元 |
| 政府补助 | 302.87万元 | 713.42万元 |
| 个税手续费返还 | 5.42万元 | 11.55万元 |
| 其他 | 805.53元 | 27.24万元 |
| 合计 | 1,676.17万元 | 762.82万元 |
存货跌价损失影响利润，存货周转率小幅提升
存货跌价损失1,572.70万元，坏账损失影响利润
2024年半年度，西陇科学资产减值损失1,572.70万元，其中主要是存货跌价准备减值合计1,572.70万元。
2024年半年度，企业存货周转率为7.31，在2023年半年度到2024年半年度西陇科学存货周转率从6.66小幅提升到了7.31，存货周转天数从27天减少到了24天。2024年半年度西陇科学存货余额合计6.55亿元，占总资产的13.84%，同比去年的5.94亿元小幅增长10.29%。
（注：2020年中计提存货1016.45万元，2021年中计提存货408.42万元，2022年中计提存货1583.09万元，2023年中计提存货1680.94万元，2024年中计提存货1572.70万元。）
在建年产5万吨磷酸铁锂正极材料项目
2024半年度，西陇科学在建工程余额合计1.96亿元，相较期初的2.08亿元小幅下降了5.93%。主要在建的重要工程是年产5万吨磷酸铁锂正极材料项目。
重要在建工程项目概况
| 项目名称 | 期末余额 | 本期投入金额 | 本期转固金额 | 工程进度 |
|---|---|---|---|---|
| 年产5万吨磷酸铁锂正极材料项目 | 1.70亿元 | 269.08万元 | - | |
| 佛山西陇化工有限公司厂房及综合楼建设工程 | 1,196.79万元 | 1,196.51万元 | 390.11万元 | |
| 生产设备安装工程 | 1,097.96万元 | 1,973.67万元 | 9.11万元 | |
| 车间改造工程 | 222.44万元 | 2,155.35万元 | 555.71万元 |
年产5万吨磷酸铁锂正极材料项目（大额在建项目）
建设目标：年产5万吨磷酸铁锂正极材料项目旨在满足新能源汽车和储能行业对磷酸铁锂正极材料日益增长的需求，推动公司新能源产业的发展，助力实现“碳达峰、碳中和”目标。
建设内容：本项目拟建厂址位于云南省昭通市向家坝镇迎新路的楼坝新材料产业园区内。项目总投资额90,477.72万元，其中建设投资63,964.88万元，铺底流动资金26,512.84万元。项目建设内容包括建筑工程、设备购置及安装、工器具生产家具购置、其他费用等。
建设时间和周期：本项目总建设期3年，分两期实施。其中，项目一期工程总投资47,919.59万元，建设期为18个月；项目二期工程总投资42,558.13万元，建设期为24个月。
预期收益：本项目全部达产后年销售收入717,500万元，年利润总额33,175.69万元，年利税总额44,882.03万元。税前财务内部收益率为29.7%，税后财务内部收益率为22.8%，财务净现值大于零，税前投资回收期为5.82年，税后投资回收期为6.74年。
行业分析
1、行业发展趋势
西陇科学属于电子化学品行业，主营业务涵盖化学试剂、电子化学品及原料药的研发生产。 电子化学品行业近三年受半导体制造、新能源及显示面板需求驱动，年均复合增长率超12%，2024年全球市场规模突破800亿美元。未来随国产替代加速及新材料技术迭代，预计2025年后高端光刻胶、湿电子化学品等细分领域将维持15%以上增速，中国市场占比有望提升至35%。
2、市场地位及占有率
西陇科学在国内电子化学品领域处于第二梯队，2024年其光刻胶配套试剂市占率约4.6%，湿电子化学品营收规模达12.3亿元，位列行业第六，半导体材料业务占总营收比重提升至18%。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 西陇科学（002584） | 电子化学品及化学试剂供应商，覆盖半导体、光伏等领域 | 2024年湿电子化学品营收12.3亿元，光刻胶配套试剂市占率4.6% |
| 晶瑞电材（300655） | 光刻胶及超净高纯试剂龙头，产品应用于集成电路制造 | 2024年光刻胶业务营收占比超50%，KrF胶国产替代份额达22% |
| 江化微（603078） | 湿电子化学品专业服务商，客户覆盖主流面板及晶圆厂 | 2024年超高纯试剂营收突破9亿元，12英寸晶圆产线供货占比17% |
| 上海新阳（300236） | 半导体材料及设备综合供应商，侧重电镀液及清洗液 | 2024年晶圆制造材料营收同比增长31%，电镀液市占率维持国内第一 |
| 安集科技（688019） | 抛光液及功能性湿化学品核心供应商，专注高端半导体材料 | 2024年抛光液全球市占率提升至6.8%，14nm以下节点产品营收占比35% |
1、经营分析总结
2021-2023年半年度公司净利润持续下降，2024年半年度净利润4,313.98万元，较上期大幅增长。
2021-2023年半年度公司主营利润持续下降，由于营收的增长，2024年半年度主营利润5,481.87万元，较去年同期大幅增长。
值得一提的是，2024年半年报显示新增较大投入年产5万吨磷酸铁锂正极材料项目，预期会为后期盈利带来积极影响。
总体来说，公司盈利能力较差，且在行业中也处于较低水平。
2、经营评分及排名
| 2023年年报 | 2024年一季报 | 2024年中报 | |
|---|---|---|---|
| 评分 | 61 | 50 | 62 |
| 行业中位数 | 64 | 51 | 67 |
| 行业排名 | 16 | 15 | 16 |
化学助剂行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年半年度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 键邦股份 | 90 | 康普化学 | 90 |
| 2 | 康普化学 | 88 | 键邦股份 | 90 |
| 3 | 皇马科技 | 86 | 常青科技 | 88 |
3、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年04月15日）
可以看到，西陇科学近期的市盈率在历史上处在较高的水平。
在2025年04月15日，西陇科学的PE-TTM是73.97，而电子化学品行业的PE-TTM是47.62，西陇科学的PE-TTM相比电子化学品行业的PE-TTM较高。
4、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 西陇科学 | 1.505216 | 2846 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 西陇科学 | 1.651189 | 2641 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
西陇科学神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1.5052 | 1.6511 | 22 | 2887 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 航天智造 | 1104 | 363 |
| 2 | 硅烷科技 | 1548 | 591 |
| 3 | 濮阳惠成 | 2034 | 886 |
文章来源：碧湾App
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