济川药业(600566)2024年中报解读：主营业务利润同比小幅下降，金融投资回报率低
湖北济川药业股份有限公司于2001年上市，实际控制人为“曹龙祥”。公司主营业务为药品的研发、生产和销售，公司药品产品线主要围绕儿科、消化、呼吸等领域，主要产品为蒲地蓝消炎口服液、雷贝拉唑钠肠溶胶囊、小儿豉翘清热颗粒等。
根据济川药业2024年半年度财报披露，2024年半年度，公司实现营收40.34亿元，同比小幅下降12.85%。扣非净利润11.80亿元，同比小幅下降5.36%。
主营业务利润同比小幅下降
1、主营业务利润同比小幅下降6.97%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 40.34亿元 | 46.29亿元 | -12.85% |
| 营业成本 | 8.24亿元 | 8.50亿元 | -3.07% |
| 销售费用 | 16.10亿元 | 20.02亿元 | -19.56% |
| 管理费用 | 1.90亿元 | 1.81亿元 | 4.82% |
| 财务费用 | -1.78亿元 | -1.05亿元 | -69.82% |
| 研发费用 | 2.08亿元 | 2.15亿元 | -3.19% |
| 所得税费用 | 2.26亿元 | 2.20亿元 | 2.70% |
2024年半年度主营业务利润为13.17亿元，去年同期为14.16亿元，同比小幅下降6.97%。
虽然销售费用本期为16.10亿元，同比下降19.56%，不过营业总收入本期为40.34亿元，同比小幅下降12.85%，导致主营业务利润同比小幅下降。
2、财务收益大幅增长
本期财务费用为-1.78亿元，表示有财务收益，同时这种收益较上期大幅增长了69.82%。值得一提的是，本期财务收益占净利润的比重达到13.29%。归因于利息收入本期为1.95亿元，去年同期为1.12亿元，同比大幅增长了73.9%。
财务费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 利息收入 | -1.95亿元 | -1.12亿元 |
| 其他 | 1,646.01万元 | 700.16万元 |
| 合计 | -1.78亿元 | -1.05亿元 |
金融投资回报率低
1、金融投资占总资产30.98%，投资主体为理财投资
在2024年半年度报告中，济川药业用于金融投资的资产为55.92亿元，占总资产的30.98%。金融投资所产生的收益对净利润的贡献为6,779.97万元。
2024半年度金融投资主要投资内容如表所示：
2024半年度金融投资资产表
| 项目 | 投资金额 |
|---|---|
| 理财产品 | 51.66亿元 |
| 其他 | 4.27亿元 |
| 合计 | 55.92亿元 |
从金融投资收益来源方式来看，主要来源于理财产品和结构性存款、银行理财产品及券商理财产品投资收益。
2024半年度金融投资收益来源方式
| 项目 | 类别 | 收益金额 |
|---|---|---|
| 投资收益 | 其他非流动金融资产在持有期间的投资收益 | 27.42万元 |
| 投资收益 | 结构性存款、银行理财产品及券商理财产品投资收益 | 1,552.62万元 |
| 投资收益 | 理财产品 | 3,724.61万元 |
| 投资收益 | 其中：权益工具投资 | 1,475.32万元 |
| 合计 | 6,779.97万元 |
2、金融投资资产同比大额增长
从同期对比来看，企业的金融投资资产相比去年同期增长了36.61亿元，变化率为189.62%。
行业分析
1、行业发展趋势
济川药业属于医药制造业中的中药细分行业。 中药行业近三年在国家政策支持下加速发展，2023年市场规模突破8000亿元，年复合增长率超8%。政策驱动中医药在慢性病、儿科等领域渗透率提升，2025年预计市场规模达万亿元。行业趋势聚焦创新药研发、配方颗粒标准化及智能化生产，儿科、呼吸系统用药领域增长潜力显著。
2、市场地位及占有率
济川药业为儿科中成药领域龙头企业，核心产品蒲地蓝消炎口服液在咽喉疾病中成药市场占有率超60%，小儿豉翘清热颗粒在儿科感冒用药市占率约35%，稳居细分赛道首位。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 济川药业（600566） | 专注于儿科及呼吸系统中成药研发生产，核心产品包括蒲地蓝消炎口服液等 | 蒲地蓝消炎口服液2025年一季度咽喉疾病中成药市占率62% |
| 云南白药（000538） | 综合性医药企业，涵盖中药制剂、健康品及医疗器械 | 中药制剂板块2024年营收占比42%，其中气雾剂市占率超70% |
| 片仔癀（600436） | 以肝病用药为核心，拥有国家绝密配方中药片仔癀 | 片仔癀系列2024年营收占比89%，肝病用药市占率约50% |
| 同仁堂（600085） | 百年中药品牌，覆盖心脑血管、补益类等中成药 | 安宫牛黄丸2024年心脑血管中成药市占率28% |
| 天士力（600535） | 聚焦心脑血管及代谢性疾病中成药，布局现代中药创新 | 复方丹参滴丸2024年心血管中成药市占率19% |
1、经营分析总结
2020-2023年半年度公司净利润持续增长，2024年半年度净利润13.41亿元。
2020-2023年半年度公司主营利润持续增长，由于营收的小幅下降，2024年半年度主营利润13.17亿元，较去年同期有所下降。
金融投资被提高到了重要地位，金融投资平均占总资产的15%左右，投资收益率一般，最近5年，平均投资收益率为3%左右，收益平均占净利润的3%左右。
总体来说，公司不仅盈利能力优秀，而且在行业中也属于领先地位。
2、经营评分及排名
| 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | 2024年中报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 90 | 75 | 90 | 81 | 90 |
| 行业中位数 | 77 | 56 | 73 | 57 | 73 |
| 行业排名 | 3 | 3 | 3 | 3 | 4 |
处方中药行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年半年度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 康弘药业 | 90 | 济川药业 | 90 |
| 2 | 济川药业 | 90 | 西藏药业 | 90 |
| 3 | 吉贝尔 | 86 | 康弘药业 | 90 |
3、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，济川药业近期的市盈率在历史上处在很低的水平。
在2025年01月23日，济川药业的PE-TTM是9.06，而中药行业的PE-TTM是23.59，济川药业的PE-TTM远低于中药行业的PE-TTM。
4、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 济川药业 | 7.824105 | 194 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 济川药业 | 6.775103 | 243 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
济川药业神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 7.8241 | 6.7751 | 2 | 63 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 仁和药业 | 429 | 61 |
| 2 | 济川药业 | 437 | 63 |
| 3 | 葵花药业 | 449 | 68 |
文章来源：碧湾App
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