复旦张江(688505)2024年中报解读：非经常性损益增加了归母净利润的收益
上海复旦张江生物医药股份有限公司于2020年上市。公司主要从事生物医药的创新研究开发、生产制造和市场营销。主要产品为盐酸氨酮戊酸外用散、注射用海姆泊芬、抗肿瘤药物长循环盐酸多柔比星脂质体注射液等。
根据复旦张江2024年半年度财报披露，2024年半年度，公司实现营收4.08亿元，同比下降21.94%。扣非净利润4,367.81万元，同比下降20.45%。本期经营活动产生的现金流净额为2,764.95万元，营收同比下降而经营活动产生的现金流净额同比大幅增长。
主营业务构成
主营产品为销售医药及诊断产品。
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 销售医药及诊断产品 | 4.08亿元 | 100.0% | 92.80% |
| 服务收入 | 1.06万元 | 0.0% | - |
非经常性损益增加了归母净利润的收益
复旦张江2024半年度的归母净利润的重要来源是非经常性损益2,679.50万元,占归母净利润的38.02%。
本期归母净利润基本维持不变，而扣非归母净利润却出现了负增长，主要是收到非经常性损益影响。
归母净利润增速与扣非归母净利润增速变化
| 2024 | 2023 | |
|---|---|---|
| 归母净利润 | 7,047.31万元 | 6,843.75万元 |
| 归母净利润增速（%） | 2.97 | -290.24 |
| 扣非归母净利润 | 4,367.81万元 | 5,490.54万元 |
| 扣非归母净利润增速（%） | -20.45 | -220.36 |
本期非经常性损益项目概览表：
2024半年度的非经常性损益
| 项目 | 金额 |
|---|---|
| 政府补助 | 2,111.39万元 |
| 金融投资收益 | 1,025.44万元 |
| 其他 | -457.33万元 |
| 合计 | 2,679.50万元 |
扣非净利润趋势
行业分析
1、行业发展趋势
生物医药行业中的光动力药物及抗体偶联药物（ADC）研发与生产领域。 全球光动力疗法市场预计2023-2028年复合增速达7.5%，中国医药市场规模2025年将增至3498亿美元。光动力药物凭借精准治疗、低耐药性等优势，在皮肤病、肿瘤领域加速渗透，ADC药物研发因技术融合成为新增长极，行业向诊疗一体化、多技术平台协同创新方向演进。
2、市场地位及占有率
复旦张江为全球光动力药物产品线最全、销售额最高的企业，核心产品毛利率超90%，占据国内皮肤病光动力药物超60%市场份额，在膀胱癌荧光定位技术领域实现突破性进展，ADC管线5项临床研究推进中。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 复旦张江（688505） | 光动力药物及ADC创新药研发企业 | 光动力药物市占率国内超60%，2024年抗Her2抗体偶联药物I期临床完成入组 |
| 恒瑞医药（600276） | 抗肿瘤药及创新药龙头企业 | 2024年PD-1抑制剂国内市占率约28%，创新药营收占比超50% |
| 复星医药（600196） | 全产业链布局的生物医药集团 | 2024年CAR-T疗法销售额同比增67%，占国内细胞治疗市场35% |
| 贝达药业（300558） | 专注于肿瘤靶向药物研发 | EGFR-TKI药物2024年市占率维持19%，3款创新药进入III期临床 |
| 华东医药（000963） | 医美及免疫治疗领域综合药企 | 2024年医美业务营收占比41%，GLP-1药物临床III期进展顺利 |
1、经营分析总结
2024年半年度扣非净利润较上期有所下降。
公司主营利润近3年半年度持续增长，2024年半年度主营利润8,513.63万元，主要是因为销售费用的大幅下降。
2024年半年度扣非净利润4,354.90万元，由于非经常性损益贡献了2,679.50万元，净利润盈利7,034.40万元。
总体来说，公司盈利能力较差，且在行业中也处于较低水平。
2、经营评分及排名
| 2023年年报 | 2024年一季报 | 2024年中报 | |
|---|---|---|---|
| 评分 | 67 | 31 | 63 |
| 行业中位数 | 66 | 52 | 66 |
| 行业排名 | 55 | 80 | 64 |
生物制药行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年半年度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 特宝生物 | 91 | 特宝生物 | 91 |
| 2 | 我武生物 | 86 | 我武生物 | 87 |
| 3 | 三生国健 | 78 | 凯因科技 | 76 |
3、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，复旦张江近期的市盈率在历史上处在较低的水平。
在2025年01月23日，复旦张江的PE-TTM是72.62，而化学制剂行业的PE-TTM是26.69，复旦张江的PE-TTM远高于化学制剂行业的PE-TTM。
4、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 复旦张江 | 2.525456 | 1991 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 复旦张江 | 1.20422 | 3080 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
复旦张江神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 2.5254 | 1.2042 | 67 | 2671 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 华特达因 | 44 | 2 |
| 2 | 百利天恒 | 169 | 12 |
| 3 | 德源药业 | 473 | 75 |
文章来源：碧湾App
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