ST中南：投资收益同比大幅下降导致净利润同比亏损增大
ST中南2024年中报解读
江苏中南建设集团股份有限公司于2000年上市，实际控制人为“陈锦石”。公司主营业务是房地产开发和建筑施工。主要产品是房地产开发、建筑施工、酒店。
根据ST中南2024年半年度财报披露，2024年半年度，公司实现营收222.87亿元，同比基本持平。扣非净利润-20.12亿元，较去年同期亏损增大。ST中南2024年半年度净利润-19.43亿元，业绩较去年同期亏损增大。
投资收益同比大幅下降导致净利润同比亏损增大
1、营业总收入基本持平，净利润亏损持续增大
2024年半年度，ST中南营业总收入为222.87亿元，去年同期为228.10亿元，同比基本持平，净利润为-19.43亿元，去年同期为-5.18亿元，较去年同期亏损增大。
净利润亏损增大的原因是（1）投资收益本期为-1.61亿元，去年同期为5.26亿元，由盈转亏；（2）主营业务利润本期为-5.22亿元，去年同期为5,823.68万元，由盈转亏；（3）资产减值损失本期损失6.60亿元，去年同期损失1.87亿元，同比大幅下降。
值得注意的是，今年上半年净利润为近10年中报最低值。
2、主营业务利润由盈转亏
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 222.87亿元 | 228.10亿元 | -2.29% |
| 营业成本 | 208.60亿元 | 202.46亿元 | 3.03% |
| 销售费用 | 5.08亿元 | 8.09亿元 | -37.17% |
| 管理费用 | 7.05亿元 | 6.96亿元 | 1.29% |
| 财务费用 | 3.40亿元 | 3.39亿元 | 0.31% |
| 研发费用 | 19.52万元 | - | |
| 所得税费用 | 4.70亿元 | 5.31亿元 | -11.41% |
2024年半年度主营业务利润为-5.22亿元，去年同期为5,823.68万元，由盈转亏。
虽然销售费用本期为5.08亿元，同比大幅下降37.17%，不过（1）营业总收入本期为222.87亿元，同比有所下降2.29%；（2）毛利率本期为6.40%，同比大幅下降了4.84%，导致主营业务利润由盈转亏。
3、非主营业务利润亏损增大
ST中南2024年半年度非主营业务利润为-9.50亿元，去年同期为-4,552.80万元，亏损增大。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | -5.22亿元 | 26.87% | 5,823.68万元 | -996.38% |
| 资产减值损失 | -6.60亿元 | 33.98% | -1.87亿元 | -253.79% |
| 其他 | -2.19亿元 | 11.29% | 3.08亿元 | -171.19% |
| 净利润 | -19.43亿元 | 100.00% | -5.18亿元 | -274.84% |
同行分析比较
1、主营构成比较
2023年企业主营结构比较
| 企业名称 | 分行业 | 销售额 | 毛利率 | 占总营收比重 |
|---|---|---|---|---|
| ST中南 | 房地产开发 | 639.26亿元 | 11.22% | 93.34% |
| 万科A(行业龙头) | 房地产开发及相关资产经营业务 | 4,297.46亿元 | 15.41% | 92.27% |
| 物业服务 | 294.27亿元 | 14.96% | 6.32% | |
| 保利发展 | 房地产销售 | 3,225.02亿元 | 16.32% | 92.97% |
| 其他 | 228.35亿元 | 8.15% | 6.58% | |
| 绿地控股 | 房地产及相关产业 | 1,845.06亿元 | 15.87% | 51.21% |
| 建筑及相关产业 | 1,456.81亿元 | 5.17% | 40.43% | |
| 其他收入 | 269.61亿元 | 4.30% | 7.48% | |
| 招商蛇口 | 开发业务 | 1,539.57亿元 | 17.08% | 87.97% |
| 城市服务 | 151.19亿元 | 8.64% | 8.64% |
2、财务指标比较
2024年中报企业财务指标比较
| 企业名称 | 营收 | 毛利率 | 扣非净利润 | 资产负债率 |
|---|---|---|---|---|
| ST中南 | 222.87亿元 | 6.4% | -19.50亿元 | 90.97% |
| 万科A(行业龙头) | 1,427.79亿元 | 8.12% | -62.81亿元 | 72.94% |
| 保利发展 | 1,392.49亿元 | 16.02% | 105.08亿元 | 75.31% |
| 绿地控股 | 1,154.33亿元 | 11.09% | 2.03亿元 | 86.63% |
| 招商蛇口 | 512.73亿元 | 11.98% | 18.28亿元 | 68.16% |
| 新城控股 | 339.04亿元 | 21.6% | 13.60亿元 | 76.06% |
以上6家公司中，新城控股的毛利率最高，为21.6%，ST中南的毛利率最低，为6.4%。
1、经营分析总结
最近4年半年度，公司净利润长期处于亏损状态，2024年半年度净利润亏损19.43亿元，亏损较上期大幅增大。
由于营收和毛利率的同步下降，2024年半年度主营利润亏损5.22亿元，同比去年由盈转亏。
2、特别预警
Z值连续4次预警。
| 科目 | 2024中报 | 2024一季报 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Z值 | 分数 | 0.25 | 0.38 | 0.15 | 0.15 | |
| 描述 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 |
注1:Z-score模型是由类国纽约大学的教授EdwardAltman在1968年提出用来预测企业财务危机可能性的模型。
| Z值分数 | 财务状况 |
|---|---|
| 分值 >= 2.675 | 良好 |
| 2.675 >分值>= 1.81 | 不稳定 |
| 分值 < 1.81 | 堪忧 |
3、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2024年10月11日）
可以看到，近期ST中南PE-TTM为负，参考价值不大。
4、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
暂无本公司排名。
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 津滨发展 | 317 | 42 |
| 2 | 春兰股份 | 941 | 267 |
| 3 | 衢州发展 | 971 | 287 |
文章来源：碧湾App
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