美尔雅(600107)2024年中报解读：净利润近4年整体呈现下降趋势，存货跌价损失大幅拉低利润
湖北美尔雅股份有限公司于1997年上市，实际控制人为“郑继平”。公司的主营业务为服装、服饰类产品的研发、设计、生产和销售；特种劳动防护用品的设计、开发、生产和销售。公司的主要产品为品牌男装、品牌女装、出口加工、酒店。
根据美尔雅2024年半年度财报披露，2024年半年度，公司实现营收2.05亿元，同比小幅下降7.05%。扣非净利润-3,436.54万元，较去年同期亏损增大。美尔雅2024年半年度净利润-2,755.78万元，业绩较去年同期亏损增大。
主营业务构成
产品方面，服装及纺织为第一大收入来源，占比84.13%。
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 服装及纺织 | 1.72亿元 | 84.13% | 38.05% |
| 医疗 | 2,979.86万元 | 14.55% | 31.99% |
| 其他 | 269.27万元 | 1.32% | 19.45% |
净利润近4年整体呈现下降趋势
1、营业总收入同比小幅降低7.05%，净利润亏损持续增大
2024年半年度，美尔雅营业总收入为2.05亿元，去年同期为2.20亿元，同比小幅下降7.05%，净利润为-2,755.78万元，去年同期为-1,688.34万元，较去年同期亏损增大。
净利润亏损增大的原因是（1）资产减值损失本期损失2,076.39万元，去年同期损失1,416.32万元，同比大幅下降；（2）投资收益本期为573.34万元，去年同期为1,109.26万元，同比大幅下降；（3）主营业务利润本期为-1,762.49万元，去年同期为-1,290.45万元，亏损增大。
2、主营业务利润较去年同期亏损增大
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 2.05亿元 | 2.20亿元 | -7.05% |
| 营业成本 | 1.29亿元 | 1.34亿元 | -3.76% |
| 销售费用 | 5,656.56万元 | 6,495.00万元 | -12.91% |
| 管理费用 | 2,924.28万元 | 2,515.35万元 | 16.26% |
| 财务费用 | 530.36万元 | 724.37万元 | -26.78% |
| 研发费用 | - | ||
| 所得税费用 | -332.48万元 | -231.48万元 | -43.63% |
2024年半年度主营业务利润为-1,762.49万元，去年同期为-1,290.45万元，较去年同期亏损增大。
虽然销售费用本期为5,656.56万元，同比小幅下降12.91%，不过（1）营业总收入本期为2.05亿元，同比小幅下降7.05%；（2）毛利率本期为36.92%，同比小幅下降了2.16%，导致主营业务利润亏损增大。
3、非主营业务利润亏损增大
美尔雅2024年半年度非主营业务利润为-1,325.77万元，去年同期为-629.36万元，亏损增大。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | -1,762.49万元 | 63.96% | -1,290.45万元 | -36.58% |
| 投资收益 | 573.34万元 | -20.81% | 1,109.26万元 | -48.31% |
| 资产减值损失 | -2,076.39万元 | 75.35% | -1,416.32万元 | -46.60% |
| 其他 | 179.28万元 | -6.51% | -248.64万元 | 172.10% |
| 净利润 | -2,755.78万元 | 100.00% | -1,688.34万元 | -63.23% |
4、管理费用增长
2024年半年度公司营收2.05亿元，同比小幅下降7.05%，虽然营收在下降，但是管理费用却在增长。
本期管理费用为2,924.28万元，同比增长16.26%。
管理费用增长的原因是：
虽然其他本期为465.55万元，去年同期为613.61万元，同比下降了24.13%；
但是（1）工薪及福利费本期为1,749.12万元，去年同期为1,409.34万元，同比增长了24.11%；（2）工薪及福利费本期为1,749.12万元，去年同期为1,409.34万元，同比增长了24.11%；（3）折旧及摊销本期为478.46万元，去年同期为319.74万元，同比大幅增长了49.64%；（4）折旧及摊销本期为478.46万元，去年同期为319.74万元，同比大幅增长了49.64%。
管理费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 工薪及福利费 | 1,749.12万元 | 1,409.34万元 |
| 工薪及福利费 | 1,749.12万元 | 1,409.34万元 |
| 折旧及摊销 | 478.46万元 | 319.74万元 |
| 折旧及摊销 | 478.46万元 | 319.74万元 |
| 其他 | -1,530.88万元 | -942.82万元 |
| 合计 | 2,924.28万元 | 2,515.35万元 |
5、净现金流同比大幅下降38.98倍
2024年半年度，美尔雅净现金流为-6,465.72万元，去年同期为-161.73万元，较去年同期大幅下降38.98倍。
净现金流同比大幅下降原因是：
| 净现金流下降项目 | 本期值 | 同比增减 | 净现金流增长项目 | 本期值 | 同比增减 |
|---|---|---|---|---|---|
| 收到的其他与经营活动有关的现金 | 1,605.55万元 | -75.90% | 支付其他与经营活动有关的现金 | 3,290.68万元 | -57.00% |
| 取得借款收到的现金 | 6,500.00万元 | -41.68% | |||
| 购买商品、接受劳务支付的现金 | 2.31亿元 | 17.05% | |||
| 收回投资收到的现金 | 1.56亿元 | -17.27% | |||
| 投资支付的现金 | 1.64亿元 | 21.80% |
金融投资回报率低
1、金融投资占总资产10.87%，投资主体的重心由风险投资转变为理财投资
在2024年半年度报告中，美尔雅用于金融投资的资产为9,594.21万元。金融投资所产生的收益对净利润的贡献为198.61万元。
2024半年度金融投资主要投资内容如表所示：
2024半年度金融投资资产表
| 项目 | 投资金额 |
|---|---|
| 银行理财 | 9,594.21万元 |
| 合计 | 9,594.21万元 |
2023半年度金融投资主要投资内容如表所示：
2023半年度金融投资资产表
| 项目 | 投资金额 |
|---|---|
| 交易性金融资产-其他 | 6,086.79万元 |
| 合计 | 6,086.79万元 |
从金融投资收益来源方式来看，主要来源于交易性金融资产公允价值变动收益和处置交易性金融资产取得的投资收益。
2024半年度金融投资收益来源方式
| 项目 | 类别 | 收益金额 |
|---|---|---|
| 投资收益 | 处置交易性金融资产取得的投资收益 | 76.79万元 |
| 公允价值变动收益 | 交易性金融资产公允价值变动收益 | 121.82万元 |
| 合计 | 198.61万元 |
2、金融投资资产同比大额增长
从同期对比来看，企业的金融投资资产相比去年同期大幅上升了3,507.42万元，变化率为57.62%。
存货跌价损失大幅拉低利润，存货周转率持续下降
坏账损失2,077.55万元，大幅拉低利润
2024年半年度，美尔雅资产减值损失2,076.39万元，导致企业净利润从亏损679.39万元下降至亏损2,755.78万元，其中主要是存货跌价准备减值合计2,077.55万元。
资产减值损失
| 项目 | 合计 |
|---|---|
| 净利润 | -2,755.78万元 |
| 资产减值损失（损失以“-”号填列） | -2,076.39万元 |
| 其中：存货跌价准备（损失以“-”号填列） | -2,077.55万元 |
其中，主要部分为库存商品本期计提2,077.55万元。
存货跌价准备计提情况
| 项目名称 | 本期计提 |
|---|---|
| 库存商品 | 2,077.55万元 |
目前，库存商品的账面价值仍有1.86亿元，应注意后续的减值风险。
2024年半年度，企业存货周转率为0.85，在2021年半年度到2024年半年度，存货周转率连续4年下降，平均回款时间从174天增加到了211天，企业存货周转能力下降，2024年半年度美尔雅存货余额合计2.24亿元，占总资产的33.97%，同比去年的2.57亿元小幅下降12.97%。
（注：2020年中计提存货2455.91万元，2021年中计提存货1000.73万元，2022年中计提存货1178.20万元，2023年中计提存货1412.27万元，2024年中计提存货2077.55万元。）
行业分析
1、行业发展趋势
美尔雅属于服装家纺行业，细分领域为非运动服装制造与销售。 服装家纺行业近三年受消费需求放缓、原材料波动及电商冲击影响，整体增速趋缓，但个性化定制、国潮品牌崛起及高端化转型推动结构性升级。预计未来五年市场规模复合增长率约3%-5%，智能化生产与绿色供应链将成为竞争关键，细分品类如商务男装、功能性服饰仍有增长空间。
2、市场地位及占有率
美尔雅以西装制造为核心，出口加工业务在日本市场具备一定优势，但国内市场份额较低。2024年三季报显示营收2.57亿元，同比下滑20.06%，在A股服装家纺行业中排名靠后，未进入行业前十。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 美尔雅（600107） | 主营中高档商政男女装及出口加工 | 2024年服装及纺织业务营收占比84.13%，医疗业务占比14.55% |
| 雅戈尔（600177） | 综合服饰品牌，覆盖男装与地产 | 2024年服装业务营收占比超55%，男装市占率居行业前三 |
| 海澜之家（600398） | 大众休闲男装连锁品牌 | 2024年主品牌营收超150亿元，全国门店超6000家 |
| 七匹狼（002029） | 男装及配饰设计制造商 | 2024年核心业务营收同比增8%，电商渠道占比提升至35% |
| 九牧王（601566） | 商务男装品牌，专注裤装领域 | 2024年裤装市占率连续23年居行业第一，直营店效同比提升12% |
1、经营分析总结
最近10年半年度，公司净利润基本处于亏损状态，近4年半年度净利润持续下降，2024年半年度净利润亏损2,755.78万元，亏损较上期大幅增大，主要是由于减值损失的增长。
公司主营利润近5年半年度均处于亏损状态，主营利润近3年半年度亏损持续增加，由于营收和毛利率的同步下降，2024年半年度主营利润亏损1,762.49万元，较去年同期亏损大幅加剧。
总体来说，公司不仅盈利能力堪忧，而且在行业中也属于落后地位。
2、经营评分及排名
| 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | 2024年中报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 14 | 15 | 17 | 14 | 16 |
| 行业中位数 | 67 | 49 | 64 | 51 | 63 |
| 行业排名 | 33 | 25 | 31 | 30 | 31 |
男装行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年半年度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 海澜之家 | 86 | 海澜之家 | 85 |
| 2 | 报 喜 鸟 | 85 | 报 喜 鸟 | 85 |
| 3 | 九牧王 | 75 | 乔治白 | 85 |
3、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，近期美尔雅PE-TTM为负，参考价值不大。
4、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 美尔雅 | -3.000747 | 5014 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 美尔雅 | -2.14012 | 4932 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
美尔雅神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| -3.000 | -2.140 | 32 | 5019 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 报喜鸟 | 367 | 48 |
| 2 | 比音勒芬 | 422 | 59 |
| 3 | 海澜之家 | 475 | 79 |
文章来源：碧湾App
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