根据天宜上佳2024年半年度财报披露，2024年半年度，公司实现营收5.11亿元，同比大幅下降47.41%。扣非净利润-5.08亿元，由盈转亏。天宜上佳2024年半年度净利润-4.99亿元，业绩由盈转亏。本期经营活动产生的现金流净额为3,742.23万元，营收同比大幅下降而经营活动产生的现金流净额同比大幅增长。

公司主要产品包括光伏热场系统部件和粉末冶金闸片/有机合成闸片、闸瓦两项，其中光伏热场系统部件占比59.48%，粉末冶金闸片/有机合成闸片、闸瓦占比18.53%。

2024年半年度，天宜上佳营业总收入为5.11亿元，去年同期为9.72亿元，同比大幅下降47.41%，净利润为-4.99亿元，去年同期为1.55亿元，由盈转亏。

净利润由盈转亏的原因是（1）主营业务利润本期为-2.90亿元，去年同期为2.01亿元，由盈转亏；（2）资产减值损失本期损失2.88亿元，去年同期损失5.15万元，同比大幅下降。

在近10年中，2024年中报的净利润亏损达到4.99亿元，而总盈利只有1.26亿元，一年亏掉近十年的总盈利。

2024年半年度主营业务利润为-2.90亿元，去年同期为2.01亿元，由盈转亏。

主营业务利润由盈转亏主要是由于营业总收入本期为5.11亿元，同比大幅下降47.41%。

天宜上佳2024年半年度非主营业务利润为-2.61亿元，去年同期为1,446.16万元，由盈转亏。

2024年半年度公司营收5.11亿元，同比大幅下降47.41%，虽然营收在下降，但是财务费用、管理费用却在增长。

本期财务费用为3,814.31万元，同比大幅增长近15倍。财务费用大幅增长的原因是：

（1）利息支出本期为4,473.25万元，去年同期为1,702.50万元，同比大幅增长了162.75%。

（2）利息收入本期为710.02万元，去年同期为1,650.89万元，同比大幅下降了56.99%。

本期管理费用为7,186.98万元，同比增长19.54%。

管理费用增长的原因是：

虽然折旧及摊销本期为1,016.48万元，去年同期为1,950.13万元，同比大幅下降了47.88%；

但是（1）职工薪酬本期为3,279.60万元，去年同期为1,740.95万元，同比大幅增长了88.38%；（2）短租租金、物业及水电费本期为1,149.02万元，去年同期为537.55万元，同比大幅增长了113.75%。

在2024年半年度报告中，天宜上佳形成的商誉为3.29亿元，占净资产的6.89%。

商誉金额较高。其中，商誉的主要构成为投资江苏新熠阳高新材料有限公司和投资成都瑞合科技有限公司。

2023年期末的营业收入增长率为4277.72%，同时根据2023年商誉减值报告测试预测的2024年期末营业收入增长率预测为19.66%。

但是由2024年中报提供的数据不难发现，中报的净利润为-1.72亿元，同比由盈转亏，亏损186.0%，增长率低于预期，存在极大商誉减值风险的可能性。

2022年末，企业斥资2.7亿元的对价收购投资江苏新熠阳高新材料有限公司90.0%的股份，但其90.0%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅4,281.58万元，也就是说这笔收购的溢价率高达530.61%，形成的商誉高达2.27亿元，占当年净资产的4.39%。

投资江苏新熠阳高新材料有限公司形成的商誉的历年业绩数据如下表所示：

2021-2023年期末的营业收入增长率为7.16%，但是根据2023年商誉减值报告测试预测的2024年期末营业收入增长率预测为36.75%，预测数据是否过于乐观？由此判断，商誉存在较大减值的风险。

再由2024年中报提供的数据不难发现，中报的营业收入为3,692.43万元，同比下降3.98%，更加深化了商誉减值风险的可能性。

2021年末，企业斥资2.13亿元的对价收购投资成都瑞合科技有限公司64.54%的股份，但其64.54%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅8,640.26万元，也就是说这笔收购的溢价率高达146.52%，形成的商誉高达1.27亿元，占当年净资产的4.79%。

投资成都瑞合科技有限公司形成的商誉的历年业绩数据如下表所示：

投资成都瑞合科技有限公司形成的商誉由于业绩没达到预期，在2023年末减值2,514.13万元，具体情况如下所示：

2024半年度，企业应收账款合计10.42亿元，占总资产的13.11%，相较于去年同期的9.70亿元小幅增长7.49%。

本期，企业应收账款周转率为0.45。在2023年半年度到2024年半年度，企业应收账款周转率从1.01大幅下降到了0.45，平均回款时间从178天增加到了400天，回款周期大幅增长，企业的回款能力大幅下降。

就目前情况来说，若企业延续当前势头，则要格外注意企业应收账款的减值风险。

2024半年度，天宜上佳在建工程余额合计7.57亿元。主要在建的重要工程是高性能碳陶制动盘产业化建设项目、碳碳材料制品产线自动化及装备升级项目等。

建设目标：高性能碳陶制动盘产业化建设项目旨在实现碳陶制动盘的大规模生产，投产后产能达15万套/年，主要用于新能源汽车、中高端乘用车、商用车及特种车刹车制动系统，以满足市场需求并提升公司的市场竞争力。

建设内容：本项目主要建设内容包括购置生产及检测设备、新建厂房等，以确保碳陶制动盘的高效生产和质量控制。项目将建设一条完整的碳陶制动盘生产线，涵盖从原材料处理、预制体制作、气相沉积、陶瓷溶渗到成品检测的全过程。

建设时间和周期：项目预计建设周期为2年，具体时间安排需根据项目进展和实际情况进行调整。公司将在取得相关审批手续后，尽快启动项目建设，确保按时完成各项建设任务。

预期收益：项目建成后，预计每年可实现销售收入约10亿元，净利润约2亿元，具有较好的经济效益。同时，项目的实施将提升公司在碳基复合材料领域的技术水平和市场地位，增强公司的综合竞争力。

天宜上佳属于碳基复合材料行业，核心业务涵盖高铁刹车片、光伏热场碳碳材料及石英坩埚制造。 碳基复合材料行业近三年受益于光伏及新能源产业爆发，市场规模持续扩容。2023年光伏热场材料价格触底后竞争格局优化，2024年行业集中度提升，龙头企业通过技术降本及产能扩张巩固优势。预计至2025年，全球光伏碳碳热场材料市场规模将突破120亿元，复合增长率超20%，石英坩埚需求受N型硅片技术驱动同步增长。

天宜上佳是国内光伏碳碳热场材料领域头部企业，2024年石英坩埚市占率约15%，碳碳材料产能位居行业前三。通过垂直整合预制体至成品全产业链，生产成本较同行低30%，在光伏及半导体领域客户渗透率持续提升。

2024年半年度净利润亏损4.99亿元，是7年来半年度的首次亏损，2020-2023年半年度净利润持续增长。

2024年半年度主营利润亏损2.90亿元，且是近5年半年度首次亏损，2020-2023年半年度主营利润持续增长，由于营收的大幅下降。

风险方面，应收账款减值风险高、投资江苏新熠阳高新材料有限公司形成的商誉存在极大的减值风险、投资成都瑞合科技有限公司形成的商誉存在极大的减值风险。

值得一提的是，2024年半年报显示高性能碳陶制动盘产业化建设项目投产，预计将进一步提升后期的利润率。

总体来说，公司不仅盈利能力不佳，而且在行业中也属于落后地位。

近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）

可以看到，近期天宜上佳PE-TTM为负，参考价值不大。