韩建河山(603616)2024年中报解读：资产负债率同比增加，净利润近3年整体呈现上升趋势
北京韩建河山管业股份有限公司于2015年上市，实际控制人为“北京市房山区韩村河镇韩村河村经济合作社”。公司主营业务是预应力钢筒混凝土管（PCCP）、钢筋混凝土排水管（RCP）和商品混凝土、混凝土外加剂的研发、生产与销售；大气污染排放治理。公司的主要产品为预应力钢筒混凝土管材、钢筋混凝土管材、混凝土外加剂、环保工程与环保设备等。
根据韩建河山2024年半年度财报披露，2024年半年度，公司实现营收1.53亿元，同比下降15.42%。扣非净利润-3,608.91万元，较去年同期亏损有所减小。韩建河山2024年半年度净利润-3,408.59万元，业绩较去年同期亏损有所减小。本期经营活动产生的现金流净额为9,121.41万元，营收同比下降而经营活动产生的现金流净额同比大幅增长。
主营业务构成
公司主要产品包括PCCP、RCP等传统业务和混凝土外加剂两项，其中PCCP、RCP等传统业务占比75.77%，混凝土外加剂占比24.20%。
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| PCCP、RCP等传统业务 | 1.16亿元 | 75.77% | 11.61% |
| 混凝土外加剂 | 3,697.40万元 | 24.2% | 19.41% |
| 环保工程及设备 | 5.31万元 | 0.03% | - |
净利润近3年整体呈现上升趋势
1、净利润较去年同期亏损有所减小
本期净利润为-3,408.59万元，去年同期-3,881.99万元，较去年同期亏损有所减小。
净利润亏损有所减小的原因是：
虽然（1）所得税费用本期收益411.69万元，去年同期收益701.30万元，同比大幅下降；（2）资产减值损失本期收益66.24万元，去年同期收益345.98万元，同比大幅下降。
但是（1）主营业务利润本期为-4,859.14万元，去年同期为-5,749.91万元，亏损有所减小；（2）资产处置收益本期为-4,383.10元，去年同期为-217.58万元，亏损有所减小。
2、主营业务利润较去年同期亏损有所减小
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 1.53亿元 | 1.81亿元 | -15.42% |
| 营业成本 | 1.32亿元 | 1.60亿元 | -17.64% |
| 销售费用 | 562.97万元 | 688.10万元 | -18.19% |
| 管理费用 | 4,743.35万元 | 5,310.64万元 | -10.68% |
| 财务费用 | 987.00万元 | 907.29万元 | 8.79% |
| 研发费用 | 580.35万元 | 718.32万元 | -19.21% |
| 所得税费用 | -411.69万元 | -701.30万元 | 41.30% |
2024年半年度主营业务利润为-4,859.14万元，去年同期为-5,749.91万元，较去年同期亏损有所减小。
虽然营业总收入本期为1.53亿元，同比下降15.42%，不过毛利率本期为13.53%，同比增长了2.33%，推动主营业务利润亏损有所减小。
3、非主营业务利润同比小幅下降
韩建河山2024年半年度非主营业务利润为1,038.87万元，去年同期为1,166.62万元，同比小幅下降。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | -4,859.14万元 | 142.56% | -5,749.91万元 | 15.49% |
| 信用减值损失 | 1,086.51万元 | -31.88% | 1,275.29万元 | -14.80% |
| 其他 | 7.63万元 | -0.22% | -4.85万元 | 257.48% |
| 净利润 | -3,408.59万元 | 100.00% | -3,881.99万元 | 12.20% |
应收账款减值风险高，近3年应收账款周转率呈现大幅增长
2024半年度，企业应收账款合计4.42亿元，占总资产的23.53%，相较于去年同期的5.65亿元减少21.84%。
1、冲回利润917.80万元，收回坏账提高利润
2024年半年度，企业信用减值冲回利润1,086.51万元，其中主要是应收账款坏账损失917.80万元。
2、应收账款周转率呈大幅增长趋势
本期，企业应收账款周转率为0.33。在2022年半年度到2024年半年度，企业应收账款周转率从0.20大幅增长到了0.33，平均回款时间从900天减少到了545天，回款周期大幅减少，企业的回款能力大幅提升。
（注：2020年中计提坏账1563.17万元，2021年中计提坏账5149.49万元，2022年中计提坏账2139.87万元，2023年中计提坏账1362.57万元，2024年中计提坏账917.80万元。）
3、短期回收款占比低，一年以内账龄占比大幅下降
一般而言，如果大多数的应收账款的账龄在一年以内，那说明风险可控或者负面影响不是特别大。但是目前仅有30.21%的应收账款在一年以内，这个比例偏低，风险明显偏高。
账龄结构
| 账龄 | 期末余额 | 占比 |
|---|---|---|
| 未逾期 | ||
| 一年以内 | 2.01亿元 | 30.21% |
| 一至三年 | 2.48亿元 | 37.17% |
| 三年以上 | 2.17亿元 | 32.61% |
从账龄趋势情况来看，公司一年以内应收账款占比，在2022半年度至2024半年度从60.36%下降到30.21%。三年以上应收账款占比，在2021半年度至2024半年度从13.15%上涨到32.61%。一年以内的应收账款占比有明显下降，三年以上占比有明显升高。
就目前情况来说，虽然企业应收账款周转率有所好转，但是仍须关注应收账款的减值风险。
资产负债率同比增加
2024年半年度，企业资产负债率为78.84%，去年同期为65.27%，同比增长了13.57%，近3年资产负债率总体呈现上升状态，从54.88%增长至78.84%。
资产负债率同比增长主要是总负债本期为14.81亿元，同比小幅增长13.94%，另外总资产本期为18.78亿元，同比小幅下降5.67%。
虽然本期负债率增长，但是本期有息负债为2.44亿元，占总负债为16.00%，去年同期为27.00%，同比降低了11.00%，有息负债同比大幅下降。
1、负债增加原因
韩建河山负债增加主要原因是投资活动产生的现金流净额本期流出了5,745.64万元，去年同期流出188.58万元，同比大幅下降。主要是由于购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金本期为5,751.64万元。
2、偿债能力：货币资金/短期债务同比大幅增长
近五期偿债能力指标汇总
| 2024年中报 | 2024年一季报 | 2023年年报 | 2023年三季报 | 2023年中报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 流动比率 | 0.96 | 1.07 | 1.18 | 0.93 | 0.83 |
| 速动比率 | 0.66 | 0.80 | 0.93 | 0.66 | 0.66 |
| 现金比率(%) | 0.08 | 0.06 | 0.04 | 0.04 | 0.07 |
| 资产负债率(%) | 78.84 | 65.27 | 54.88 | 64.61 | 69.74 |
| EBITDA 利息保障倍数 | 41.98 | 109.86 | 18.87 | 23.85 | 39.36 |
| 经营活动现金流净额/短期债务 | 0.39 | -0.17 | -0.11 | 0.16 | 0.20 |
| 货币资金/短期债务 | 0.50 | 0.21 | 0.14 | 0.17 | 0.14 |
流动比率为0.96，去年同期为1.07，同比小幅下降，流动比率降低到了一个较低的水平。
另外经营活动现金流净额/短期债务为0.39，去年同期为-0.17，经营活动现金流净额/短期债务连续两期都很低。
而且货币资金/短期债务本期为0.50，去年同期为0.21，货币资金/短期债务连续两年都较低。
以上说明企业短期偿债压力较大。
行业分析
1、行业发展趋势
韩建河山属于建筑材料行业，核心业务为预应力钢筒混凝土管（PCCP）及其他混凝土制品的研发、生产和销售。 混凝土管道行业近三年受水利工程、城市管网建设及环保政策推动，市场规模稳步增长，2024年行业总产值突破1800亿元。未来趋势聚焦绿色建材转型，新型复合管材需求上升，叠加“十四五”水利基建投资扩容，2025年市场空间预计超2000亿元，年复合增速约6%-8%。
2、市场地位及占有率
韩建河山为国内PCCP行业头部企业，市场占有率约8%-10%，重点布局华北及华东区域，在大型水利工程招标中具备技术及产能优势，但2024年因部分项目计提减值导致净亏损1.4-2.1亿元，短期经营承压。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 韩建河山（603616） | 国内PCCP龙头企业，产品覆盖水利、市政工程 | 2024年中标南水北调配套工程订单金额超5亿元 |
| 龙泉股份（002671） | 主营预应力钢筒混凝土管及核电管件 | 2025年华北水利项目市占率15%，营收占比超35% |
| 青龙管业（002457） | 混凝土管道及塑料管材综合供应商 | 2024年西北区域供货规模达3.2亿元，毛利率提升至22% |
| 国统股份（002205） | 专注PCCP及轨道交通混凝土制品 | 2025年新疆水利工程中标份额排名第一 |
| 三和管桩（003037） | 预应力混凝土管桩及方桩制造商 | 2024年华南基建项目营收占比超40% |
1、经营分析总结
最近5年半年度，公司净利润长期处于亏损状态，近3年半年度净利润亏损持续收窄，2024年半年度净利润亏损3,408.59万元，亏损较上期有所好转。
公司主营利润近5年半年度均处于亏损状态，主营利润近3年半年度亏损持续收窄，由于毛利率的增长，2024年半年度主营利润亏损4,859.14万元，较去年同期的亏损有所好转。
风险方面，应收账款减值风险高。
总体来说，公司不仅盈利能力堪忧，而且在行业中也属于落后地位。
2、经营评分及排名
| 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | 2024年中报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 18 | 16 | 15 | 15 | 16 |
| 行业中位数 | 18 | 16 | 18 | 16 | 55 |
| 行业排名 | 4 | 5 | 6 | 5 | 7 |
钢筒混凝土管行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年半年度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 龙泉股份 | 64 | 三和管桩 | 63 |
| 2 | 青龙管业 | 60 | 青龙管业 | 54 |
| 3 | 三和管桩 | 57 | 龙泉股份 | 48 |
3、特别预警
Z值连续5次预警。
| 科目 | 2024中报 | 2024一季报 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Z值 | 分数 | -0.22 | 0.07 | 0.42 | 0.91 | 0.52 |
| 描述 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 |
注1:Z-score模型是由类国纽约大学的教授EdwardAltman在1968年提出用来预测企业财务危机可能性的模型。
| Z值分数 | 财务状况 |
|---|---|
| 分值 >= 2.675 | 良好 |
| 2.675 >分值>= 1.81 | 不稳定 |
| 分值 < 1.81 | 堪忧 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，近期韩建河山PE-TTM为负，参考价值不大。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 韩建河山 | -1.783729 | 4787 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 韩建河山 | -2.630777 | 5023 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
韩建河山神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| -1.783 | -2.630 | 7 | 4931 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 龙泉股份 | 6323 | 3285 |
| 2 | 四方新材 | 6687 | 3465 |
| 3 | 西部建设 | 6946 | 3600 |
文章来源：碧湾App
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