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同仁堂(600085)2024年中报解读:主营业务利润同比小幅下降,前五名系列毛利率的下降导致公司毛利率的小幅下降

北京同仁堂股份有限公司于1997年上市。公司的主营业务是中成药的生产与销售;公司的主要产品是安宫牛黄丸、同仁牛黄清心丸、同仁大活络丸;同仁堂是中药行业久负盛名的中华老字号;同仁堂以安宫牛黄丸、同仁牛黄清心丸、同仁大活络丸为代表的十大王牌产品以及众多经典药品家喻户晓,蜚声海内外。

根据同仁堂2024年半年度财报披露,2024年半年度,公司实现营收97.63亿元,同比基本持平。扣非净利润9.92亿元,同比基本持平。

PART 1
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前五名系列毛利率的下降导致公司毛利率的小幅下降

1、主营业务构成

产品方面,医药工业分部为第一大收入来源,占比66.79%。

分产品 营业收入 占比 毛利率
医药工业分部 65.20亿元 66.79% 41.79%
其他 9,284.83万元 0.95% 7.14%
其他业务 31.50亿元 32.26% -

2、前五名系列毛利率的下降导致公司毛利率的小幅下降

2024年半年度公司毛利率从去年同期的46.1%,同比小幅下降到了今年的43.9%,主要是因为前五名系列本期毛利率48.08%,去年同期为56.57%,同比下降15.01%。

3、前五名系列毛利率持续下降

产品毛利率方面,虽然前五名系列营收额在增长,但是毛利率却在下降。2022-2024年半年度前五名系列毛利率呈下降趋势,从2022年半年度的60.72%,下降到2024年半年度的48.08%。

PART 2
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主营业务利润同比小幅下降

主要财务数据表


本期报告 上年同期 同比增减
营业总收入 97.63亿元 97.61亿元 0.02%
营业成本 54.78亿元 52.61亿元 4.12%
销售费用 16.48亿元 17.07亿元 -3.46%
管理费用 6.95亿元 7.61亿元 -8.68%
财务费用 -291.37万元 -3,975.84万元 92.67%
研发费用 9,230.01万元 1.02亿元 -9.13%
所得税费用 3.58亿元 3.06亿元 17.28%

2024年半年度主营业务利润为17.77亿元,去年同期为18.74亿元,同比小幅下降5.18%。

主营业务利润同比小幅下降原因是:


主营业务利润下降项目 本期值 同比增减 主营业务利润增长项目 本期值 同比增减
毛利率 43.90% -2.20% 销售费用 16.48亿元 -3.46%
管理费用 6.95亿元 -8.68%

PART 3
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存货周转率大幅下降

2024年半年度,企业存货周转率为0.99,在2023年半年度到2024年半年度同仁堂存货周转率从1.46大幅下降到了0.99,存货周转天数从123天增加到了181天。2024年半年度同仁堂存货余额合计104.08亿元,占总资产的34.07%,同比去年的67.20亿元大幅增长54.87%。

(注:2021年中计提存货4314.14万元,2022年中计提存货7625.49万元,2023年中计提存货3572.98万元,2024年中计提存货4089.88万元。)

PART 4
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行业分析

1、行业发展趋势

同仁堂属于中药行业,核心业务涵盖中草药、中成药及大健康产品研发生产。 中药行业近三年在国家政策扶持下持续扩容,老龄化与健康消费升级驱动需求增长,中药在慢性病防治及保健领域优势凸显。2023年行业规模超8000亿元,预计2025年将突破万亿元,年均复合增长率保持在10%-12%,技术创新与国际化拓展将成为未来核心增长点。

2、市场地位及占有率

同仁堂是中药行业龙头企业,品牌价值与研发能力领先,在补益类药品、心脑血管用药等领域占据头部地位。其人参产品市场占有率居前,2024年位列行业第一梯队,综合市占率约8%-10%,核心产品安宫牛黄丸市占率超30%。

3、主要竞争对手


公司名(股票代码) 简介 发展详情
同仁堂(600085) 中华老字号中药企业,以安宫牛黄丸等经典方剂为核心 2024年核心产品安宫牛黄丸市占率超30%,补益类药品营收占比约35%
华润三九(000999) 覆盖中药配方颗粒、OTC及处方药的综合医药集团 2024年中药配方颗粒市场占有率约15%,OTC感冒药市占率第一
云南白药(000538) 以云南白药系列为核心,延伸至健康品及医疗服务 2024年牙膏市占率稳居行业前三,中药贴膏业务营收占比超25%
片仔癀(600436) 主打肝病用药及高端保健产品,拥有国家保密配方 2024年片仔癀系列产品市占率约40%,高端保健品营收增长20%
东阿阿胶(000423) 专注于阿胶及衍生品生产,定位滋补养生市场 2024年阿胶产品市占率超60%,衍生品营收占比提升至30%

总结
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1、经营分析总结

2020-2023年半年度公司净利润持续增长,2024年半年度净利润15.15亿元。

2020-2023年半年度公司主营利润持续增长,由于毛利率的小幅下降,2024年半年度主营利润17.77亿元,较去年同期有所下降。

总体来说,公司盈利能力良好,且在行业中也处于较高水平。

2、经营评分及排名

经营评分:77 总排名:1128/5338
行业排名(品牌中药):6/6
2023年中报 2023年三季报 2023年年报 2024年一季报 2024年中报
评分 86 60 78 63 77
行业中位数 77 56 73 57 73
行业排名 17 21 31 24 27

品牌中药行业经营评分排名前三名


排名 2024年半年度 经营评分 2023年年度 经营评分
1 片仔癀 91 片仔癀 91
2 东阿阿胶 88 东阿阿胶 87
3 马应龙 85 马应龙 82

3、估值数据

近五年PE-TTM(截止至2025年01月23日)

可以看到,同仁堂近期的市盈率在历史上处在很低的水平。

在2025年01月23日,同仁堂的PE-TTM是30.91,而中药行业的PE-TTM是23.59,同仁堂高于中药行业的PE-TTM。

4、神奇公式估值排名

神奇公式,是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略,从业20年获得30%的年回报率。核心思想:好公司便宜买。

1)使用有形资本回报率(ROIC)衡量公司经营情况,有形资本回报率=息税前利润 /(总资产-无形资产)

有形资本回报率


公司名称 有形资本回报率 有形资本回报率排名
同仁堂 6.090886 394

2)使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /(总市值+净债务)。

企业收益率


公司名称 企业收益率 企业收益率排名
同仁堂 4.593316 693

3)对二者进行降序排序,排名即为分数,分数之和越低代表性价比越高。

同仁堂神奇公式排名


有形资本回报率 企业收益率 行业排名 神奇公式总体排名
6.0908 4.5933 10 359

行业排名前3公司神奇公式排名


行业排名 公司简称 神奇公式分数 神奇公式总体排名
1 仁和药业 429 61
2 济川药业 437 63
3 葵花药业 449 68


文章来源:碧湾App

免责声明:上述所有信息均基于市场公开数据,经数据自动处理技术和人工智能算法产生,碧湾将尽力但不能保证其绝对准确和可靠,且亦不会承担因任何不准确或遗漏而引起的任何损失或损害的责任。所有数据信息仅供参考,不构成任何投资建议,不代表碧湾观点,投资者据此操作,风险自担。

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