同仁堂(600085)2024年中报解读:主营业务利润同比小幅下降,前五名系列毛利率的下降导致公司毛利率的小幅下降
北京同仁堂股份有限公司于1997年上市。公司的主营业务是中成药的生产与销售;公司的主要产品是安宫牛黄丸、同仁牛黄清心丸、同仁大活络丸;同仁堂是中药行业久负盛名的中华老字号;同仁堂以安宫牛黄丸、同仁牛黄清心丸、同仁大活络丸为代表的十大王牌产品以及众多经典药品家喻户晓,蜚声海内外。
根据同仁堂2024年半年度财报披露,2024年半年度,公司实现营收97.63亿元,同比基本持平。扣非净利润9.92亿元,同比基本持平。
前五名系列毛利率的下降导致公司毛利率的小幅下降
1、主营业务构成
产品方面,医药工业分部为第一大收入来源,占比66.79%。
分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
---|---|---|---|
医药工业分部 | 65.20亿元 | 66.79% | 41.79% |
其他 | 9,284.83万元 | 0.95% | 7.14% |
其他业务 | 31.50亿元 | 32.26% | - |
2、前五名系列毛利率的下降导致公司毛利率的小幅下降
2024年半年度公司毛利率从去年同期的46.1%,同比小幅下降到了今年的43.9%,主要是因为前五名系列本期毛利率48.08%,去年同期为56.57%,同比下降15.01%。
3、前五名系列毛利率持续下降
产品毛利率方面,虽然前五名系列营收额在增长,但是毛利率却在下降。2022-2024年半年度前五名系列毛利率呈下降趋势,从2022年半年度的60.72%,下降到2024年半年度的48.08%。
主营业务利润同比小幅下降
主要财务数据表
本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
---|---|---|---|
营业总收入 | 97.63亿元 | 97.61亿元 | 0.02% |
营业成本 | 54.78亿元 | 52.61亿元 | 4.12% |
销售费用 | 16.48亿元 | 17.07亿元 | -3.46% |
管理费用 | 6.95亿元 | 7.61亿元 | -8.68% |
财务费用 | -291.37万元 | -3,975.84万元 | 92.67% |
研发费用 | 9,230.01万元 | 1.02亿元 | -9.13% |
所得税费用 | 3.58亿元 | 3.06亿元 | 17.28% |
2024年半年度主营业务利润为17.77亿元,去年同期为18.74亿元,同比小幅下降5.18%。
主营业务利润同比小幅下降原因是:
主营业务利润下降项目 | 本期值 | 同比增减 | 主营业务利润增长项目 | 本期值 | 同比增减 |
---|---|---|---|---|---|
毛利率 | 43.90% | -2.20% | 销售费用 | 16.48亿元 | -3.46% |
管理费用 | 6.95亿元 | -8.68% |
存货周转率大幅下降
2024年半年度,企业存货周转率为0.99,在2023年半年度到2024年半年度同仁堂存货周转率从1.46大幅下降到了0.99,存货周转天数从123天增加到了181天。2024年半年度同仁堂存货余额合计104.08亿元,占总资产的34.07%,同比去年的67.20亿元大幅增长54.87%。
(注:2021年中计提存货4314.14万元,2022年中计提存货7625.49万元,2023年中计提存货3572.98万元,2024年中计提存货4089.88万元。)
行业分析
1、行业发展趋势
同仁堂属于中药行业,核心业务涵盖中草药、中成药及大健康产品研发生产。 中药行业近三年在国家政策扶持下持续扩容,老龄化与健康消费升级驱动需求增长,中药在慢性病防治及保健领域优势凸显。2023年行业规模超8000亿元,预计2025年将突破万亿元,年均复合增长率保持在10%-12%,技术创新与国际化拓展将成为未来核心增长点。
2、市场地位及占有率
同仁堂是中药行业龙头企业,品牌价值与研发能力领先,在补益类药品、心脑血管用药等领域占据头部地位。其人参产品市场占有率居前,2024年位列行业第一梯队,综合市占率约8%-10%,核心产品安宫牛黄丸市占率超30%。
3、主要竞争对手
公司名(股票代码) | 简介 | 发展详情 |
---|---|---|
同仁堂(600085) | 中华老字号中药企业,以安宫牛黄丸等经典方剂为核心 | 2024年核心产品安宫牛黄丸市占率超30%,补益类药品营收占比约35% |
华润三九(000999) | 覆盖中药配方颗粒、OTC及处方药的综合医药集团 | 2024年中药配方颗粒市场占有率约15%,OTC感冒药市占率第一 |
云南白药(000538) | 以云南白药系列为核心,延伸至健康品及医疗服务 | 2024年牙膏市占率稳居行业前三,中药贴膏业务营收占比超25% |
片仔癀(600436) | 主打肝病用药及高端保健产品,拥有国家保密配方 | 2024年片仔癀系列产品市占率约40%,高端保健品营收增长20% |
东阿阿胶(000423) | 专注于阿胶及衍生品生产,定位滋补养生市场 | 2024年阿胶产品市占率超60%,衍生品营收占比提升至30% |
1、经营分析总结
2020-2023年半年度公司净利润持续增长,2024年半年度净利润15.15亿元。
2020-2023年半年度公司主营利润持续增长,由于毛利率的小幅下降,2024年半年度主营利润17.77亿元,较去年同期有所下降。
总体来说,公司盈利能力良好,且在行业中也处于较高水平。
2、经营评分及排名
2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | 2024年中报 | |
---|---|---|---|---|---|
评分 | 86 | 60 | 78 | 63 | 77 |
行业中位数 | 77 | 56 | 73 | 57 | 73 |
行业排名 | 17 | 21 | 31 | 24 | 27 |
品牌中药行业经营评分排名前三名
排名 | 2024年半年度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
---|---|---|---|---|
1 | 片仔癀 | 91 | 片仔癀 | 91 |
2 | 东阿阿胶 | 88 | 东阿阿胶 | 87 |
3 | 马应龙 | 85 | 马应龙 | 82 |
3、估值数据
近五年PE-TTM(截止至2025年01月23日)
可以看到,同仁堂近期的市盈率在历史上处在很低的水平。
在2025年01月23日,同仁堂的PE-TTM是30.91,而中药行业的PE-TTM是23.59,同仁堂高于中药行业的PE-TTM。
4、神奇公式估值排名
神奇公式,是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略,从业20年获得30%的年回报率。核心思想:好公司便宜买。
1)使用有形资本回报率(ROIC)衡量公司经营情况,有形资本回报率=息税前利润 /(总资产-无形资产)
有形资本回报率
公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
---|---|---|
同仁堂 | 6.090886 | 394 |
2)使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /(总市值+净债务)。
企业收益率
公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
---|---|---|
同仁堂 | 4.593316 | 693 |
3)对二者进行降序排序,排名即为分数,分数之和越低代表性价比越高。
同仁堂神奇公式排名
有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
---|---|---|---|
6.0908 | 4.5933 | 10 | 359 |
行业排名前3公司神奇公式排名
行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
---|---|---|---|
1 | 仁和药业 | 429 | 61 |
2 | 济川药业 | 437 | 63 |
3 | 葵花药业 | 449 | 68 |
文章来源:碧湾App
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