太龙药业(600222)2024年中报解读：中药饮片毛利率的大幅增长推动公司毛利率的小幅增长，主营业务利润扭亏为盈推动净利润扭亏为盈
河南太龙药业股份有限公司于1999年上市，实际控制人为“郑州高新技术产业开发区管理委员会”。公司主要包含药品制剂、中药饮片、药品研发服务和药品药材流通四个板块的业务。公司药品制剂业务主要产品包括双黄连口服液系列、双金连合剂、小儿复方鸡内金咀嚼片、石杉碱甲片等。
根据太龙药业2024年半年度财报披露，2024年半年度，公司实现营收9.27亿元，同比小幅下降6.71%。扣非净利润2,559.52万元，扭亏为盈。太龙药业2024年半年度净利润2,602.96万元，业绩扭亏为盈。
中药饮片毛利率的大幅增长推动公司毛利率的小幅增长
1、主营业务构成
公司主要从事药品制造、药品研发服务、药品药材流通，主要产品包括中药饮片、药品制剂、药品研发服务三项，中药饮片占比48.28%，药品制剂占比29.81%，药品研发服务占比16.06%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 药品制造 | 7.24亿元 | 78.08% | 27.02% |
| 药品研发服务 | 1.49亿元 | 16.06% | 37.84% |
| 药品药材流通 | 5,139.91万元 | 5.54% | 13.49% |
| 其他业务 | 292.60万元 | 0.32% | 73.42% |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 中药饮片 | 4.48亿元 | 48.28% | 13.12% |
| 药品制剂 | 2.76亿元 | 29.81% | 49.54% |
| 药品研发服务 | 1.49亿元 | 16.06% | 37.84% |
| 药品药材流通 | 5,139.91万元 | 5.54% | 13.49% |
| 其他业务 | 292.60万元 | 0.31% | - |
2、药品制剂收入的下降导致公司营收的小幅下降
2024年半年度公司营收9.27亿元，与去年同期的9.94亿元相比，小幅下降了6.71%。
营收小幅下降的主要原因是：
（1）药品制剂本期营收2.76亿元，去年同期为3.53亿元，同比下降了21.76%。
（2）药品药材流通本期营收5,139.91万元，去年同期为7,584.97万元，同比大幅下降了32.24%。
近两年产品营收变化
| 名称 | 2024中报营收 | 2023中报营收 | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| 中药饮片 | 4.48亿元 | 4.23亿元 | 5.77% |
| 药品制剂 | 2.76亿元 | 3.53亿元 | -21.76% |
| 药品研发服务 | 1.49亿元 | 1.40亿元 | 6.16% |
| 药品药材流通 | 5,139.91万元 | 7,584.97万元 | -32.24% |
| 其他业务 | 292.60万元 | 131.89万元 | - |
| 合计 | 9.27亿元 | 9.94亿元 | -6.71% |
3、中药饮片毛利率的大幅增长推动公司毛利率的小幅增长
2024年半年度公司毛利率从去年同期的24.52%，同比小幅增长到了今年的28.15%。
毛利率小幅增长的原因是：
（1）中药饮片本期毛利率13.12%，去年同期为8.49%，同比大幅增长54.53%。
（2）药品研发服务本期毛利率37.84%，去年同期为27.86%，同比大幅增长35.82%。
（3）药品制剂本期毛利率49.54%，去年同期为44.6%，同比小幅增长11.08%。
主营业务利润扭亏为盈推动净利润扭亏为盈
1、营业总收入同比小幅降低6.71%，净利润扭亏为盈
2024年半年度，太龙药业营业总收入为9.27亿元，去年同期为9.94亿元，同比小幅下降6.71%，净利润为2,602.96万元，去年同期为-4,283.99万元，扭亏为盈。
净利润扭亏为盈的原因是（1）主营业务利润本期为1,286.99万元，去年同期为-4,214.77万元，扭亏为盈；（2）信用减值损失本期收益588.51万元，去年同期损失245.01万元，同比大幅增长。
2、主营业务利润扭亏为盈
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 9.27亿元 | 9.94亿元 | -6.71% |
| 营业成本 | 6.66亿元 | 7.50亿元 | -11.20% |
| 销售费用 | 8,631.47万元 | 9,979.16万元 | -13.51% |
| 管理费用 | 6,784.62万元 | 7,575.67万元 | -10.44% |
| 财务费用 | 2,835.60万元 | 2,594.78万元 | 9.28% |
| 研发费用 | 6,015.22万元 | 7,975.03万元 | -24.57% |
| 所得税费用 | -426.84万元 | -554.99万元 | 23.09% |
2024年半年度主营业务利润为1,286.99万元，去年同期为-4,214.77万元，扭亏为盈。
虽然营业总收入本期为9.27亿元，同比小幅下降6.71%，不过（1）研发费用本期为6,015.22万元，同比下降24.57%；（2）毛利率本期为28.15%，同比小幅增长了3.63%，推动主营业务利润扭亏为盈。
3、非主营业务利润扭亏为盈
太龙药业2024年半年度非主营业务利润为889.14万元，去年同期为-624.22万元，扭亏为盈。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 1,286.99万元 | 49.44% | -4,214.77万元 | 130.54% |
| 信用减值损失 | 588.51万元 | 22.61% | -245.01万元 | 340.20% |
| 其他 | 322.80万元 | 12.40% | -353.06万元 | 191.43% |
| 净利润 | 2,602.96万元 | 100.00% | -4,283.99万元 | 160.76% |
4、研发费用下降
本期研发费用为6,015.22万元，同比下降24.57%。研发费用下降的原因是：
（1）委外费用本期为1,509.44万元，去年同期为3,368.78万元，同比大幅下降了55.19%。
（2）人员人工费用本期为2,878.61万元，去年同期为3,157.21万元，同比小幅下降了8.82%。
研发费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 人员人工费用 | 2,878.61万元 | 3,157.21万元 |
| 委外费用 | 1,509.44万元 | 3,368.78万元 |
| 直接投入费用 | 1,138.75万元 | 993.27万元 |
| 其他 | 488.42万元 | 455.77万元 |
| 合计 | 6,015.22万元 | 7,975.03万元 |
金融投资回报率低
1、金融投资占总资产10.69%，投资主体为风险投资
在2024年半年度报告中，太龙药业用于金融投资的资产为3.86亿元。金融投资所产生的收益对净利润的贡献为238.63万元。
2024半年度金融投资主要投资内容如表所示：
2024半年度金融投资资产表
| 项目 | 投资金额 |
|---|---|
| 南京太龙金茂医药产业投资企业(有限合伙) | 2.92亿元 |
| 股权投资 | 3,528.15万元 |
| 其他 | 5,902.47万元 |
| 合计 | 3.86亿元 |
从金融投资收益来源方式来看，主要来源于私募基金和交易性金融资产公允价值变动收益。
2024半年度金融投资收益来源方式
| 项目 | 类别 | 收益金额 |
|---|---|---|
| 投资收益 | 南京太龙金茂医药产业投资企业（有限合伙） | 188.19万元 |
| 公允价值变动收益 | 交易性金融资产公允价值变动收益 | -330.34万元 |
| 投资收益 | 私募基金 | 380.78万元 |
| 合计 | 238.63万元 |
2、金融投资资产逐年递减
企业的金融投资资产持续下滑，由2021年中的9.85亿元下滑至2024年中的3.86亿元，变化率为-60.83%，而企业的金融投资收益持续上升，由2021年中的-730.99万元上升至2024年中的238.63万元，变化率为132.64%。
长期趋势表格
| 年份 | 金融资产 | 投资收益 |
|---|---|---|
| 2021年中 | 9.85亿元 | -730.99万元 |
| 2022年中 | 8.15亿元 | -407.51万元 |
| 2023年中 | 4.75亿元 | -80.43万元 |
| 2024年中 | 3.86亿元 | 238.63万元 |
商誉占有一定比重
在2024年半年度报告中，太龙药业形成的商誉为2.86亿元，占净资产的17.91%。
商誉结构
| 商誉项 | 商誉现值 | 备注 |
|---|---|---|
| 北京新领先医药科技发展有限公司 | 2.82亿元 | 存在较大的减值风险 |
| 其他 | 399.65万元 | |
| 商誉总额 | 2.86亿元 |
商誉占有一定比重。其中，商誉的主要构成为北京新领先医药科技发展有限公司。
北京新领先医药科技发展有限公司存在较大的减值风险
（1） 风险分析
2021-2023年期末的净利润增长率为-74.39%，但是根据2023年商誉减值报告测试预测，在折现率为14.69%的情况下，未来现金流现值为3.86亿元，而2023年末净利润为294.13万元，预测数据是否太过乐观？？由此判断，商誉存在极大减值的风险。
再由2024年中报提供的数据不难发现，中报的净利润为-1,376.25万元，虽然同比亏损下降66.09%，但是依然存在较大商誉减值风险的可能性。
业绩增长表
| 北京新领先医药科技发展有限公司 | 净利润 | 净利润增长率 | 营业收入 | 营业收入增长率 |
|---|---|---|---|---|
| 2021年末 | 4,483.01万元 | - | 3.24亿元 | - |
| 2022年末 | -2,520.11万元 | -156.21% | 3.22亿元 | -0.62% |
| 2023年末 | 294.13万元 | 111.67% | 3.43亿元 | 6.52% |
| 2023年中 | -4,058.21万元 | - | 1.41亿元 | - |
| 2024年中 | -1,376.25万元 | 66.09% | 1.49亿元 | 5.67% |
（2） 收购情况
2015年末，企业斥资3.2亿元的对价收购北京新领先医药科技发展有限公司100.0%的股份，但其100.0%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅3,750.37万元，也就是说这笔收购的溢价率高达753.25%，形成的商誉高达2.82亿元，占当年净资产的18.84%。
（3） 发展历程
北京新领先医药科技发展有限公司承诺在2015年至2017年实现业绩分别不低于2800万元、3350万元、3700万元，累计不低于9,850万元。实际2015-2017年末产生的业绩为2,793.2万元、3,613.16万元、3,771.55万元，累计1.02亿元，踩线过关。
北京新领先医药科技发展有限公司的历年业绩数据如下表所示：
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