根据均瑶健康2024年半年度财报披露，2024年半年度，公司实现营收7.56亿元，同比小幅下降14.00%。扣非净利润2,988.50万元，同比下降17.08%。均瑶健康2024年半年度净利润3,526.64万元，业绩同比大幅下降30.85%。

公司主要产品包括益生菌饮品和商品供应链两项，其中益生菌饮品占比44.59%，商品供应链占比40.35%。

本期净利润为3,526.64万元，去年同期5,100.28万元，同比大幅下降30.85%。

净利润同比大幅下降的原因是：

虽然（1）所得税费用本期支出1,143.47万元，去年同期支出1,724.02万元，同比大幅增长；（2）资产处置收益本期为538.89万元，去年同期为1,249.50元，同比大幅增长。

但是（1）其他收益本期为169.87万元，去年同期为1,297.71万元，同比大幅下降；（2）主营业务利润本期为4,544.97万元，去年同期为5,533.42万元，同比下降；（3）信用减值损失本期损失851.80万元，去年同期损失130.35万元，同比大幅下降。

2024年半年度主营业务利润为4,544.97万元，去年同期为5,533.42万元，同比下降17.86%。

虽然毛利率本期为29.89%，同比增长了5.01%，不过营业总收入本期为7.56亿元，同比小幅下降14.00%，导致主营业务利润同比下降。

2024年半年度公司营收7.56亿元，同比小幅下降14.0%，虽然营收在下降，但是研发费用、管理费用却在增长。

本期研发费用为1,570.73万元，同比大幅增长63.22%。归因于职工薪酬本期为1,075.86万元，去年同期为618.25万元，同比大幅增长了74.02%。

本期管理费用为6,694.60万元，同比增长21.15%。管理费用增长的原因是：

（1）折旧摊销费本期为1,373.06万元，去年同期为780.82万元，同比大幅增长了75.85%。

（2）咨询服务中介费本期为380.34万元，去年同期为193.07万元，同比大幅增长了96.99%。

（3）货损赔偿本期为141.27万元，去年同期为3.14万元，同比大幅增长了近44倍。

2024半年度，均瑶健康固定资产合计7.29亿元，占总资产的32.16%，相比期初的6.33亿元增长了15.17%。

在本报告期内，企业固定资产新增1.49亿元，主要为在建工程转入的1.48亿元，占比98.96%。

在此之中：均瑶大健康湖北宜昌产业基地新建年产常温发酵乳饮料10万吨及科创中心项目转入1.42亿元。

建设目标：本项目旨在新建年产10万吨常温发酵乳饮料生产线，包括两条年产3.55万吨/条吹罐一体机PET瓶装无菌冷灌生产线和一条年产2.9万吨/条无菌冷灌塑料杯装产品生产线，产品包括瓶装和杯装常温发酵乳饮料。同时，新建科创中心及配套设施成为均瑶大健康饮品的科创中心、全国性数据信息中心、供应链管理中心，以进一步提升发行人研发实力、信息化管理水平和供应链管理能力。

建设内容：项目总占地面积106,700平方米，总建筑占地面积57,729平方米，其中科创中心及配套设施总建筑面积约15,000平方米，包括办公区域约5,000平方米（包括供应链管理中心等），实验区域约5,000平方米（包括应用实验室、测试室、小试室、样品间等），数据处理区域约2,000平方米（包括均瑶数据中心、UPS电源室等），以及配套设施约3,000平方米，并装修和配置专业研发设备与仪器；主厂房一层51,681平方米，包括生产车间、成品库、辅助生产用房等。

建设时间和周期：本项目预计建设期为2年，项目建成后第一年达产率为70%，第二年达产率为100%；本项目科创中心将在全部建设工作完成后1.5年内全面运营。

预期收益：本项目规划建设期2年，财务评价计算期15年。经测算，本项目所得税后财务内部收益率为14.31%，所得税后投资回收期7.69年（含建设期），本项目具有良好经济效益。

在2024年半年度报告中，均瑶健康用于金融投资的资产为2.26亿元。金融投资所产生的收益对净利润的贡献为500.61万元。

2024半年度金融投资主要投资内容如表所示：

2023半年度金融投资主要投资内容如表所示：

从金融投资收益来源方式来看，主要来源于理财产品未收利息公允价值变动收益。

2024半年度，均瑶健康在建工程余额合计9,273.05万元，相较期初的1.73亿元大幅下降了46.29%。主要在建的重要工程是均瑶润盈改扩建项目和均瑶大健康湖北宜昌产业基地新建年产常温发酵乳饮料10万吨及科创中心项目。

建设目标：润盈生物工程（上海）有限公司破产重整项目的建设目标是将润盈公司打造为全球最大的益生菌原料供应商之一，提升其产能效率，丰富产品品类，借助均瑶健康全国性的销售渠道快速拓展国内市场，增强润盈公司的内部管理合规性和盈利能力，最终实现润盈公司的重整投资。

建设内容：本项目将围绕润盈公司脱困重生、经营能力改善以及资产状况优化展开。主要包括：建立保护益生菌种子安全品控与保密的安保系统；加大自主创新研发专利明星菌株的前端布局；改造升级设备产线和新建厂房产线；借助均瑶全国性销售渠道迅速布建益生菌国内市场；统一管控层级和制度体系，制定业绩规划和员工激励机制；引入优秀研发人才；以充足的资金支持保障润盈公司的前端技术研发与终端的产业扩展快速推进。

建设时间和周期：润盈生物工程（上海）有限公司破产重整项目计划在三年内完成。从2022年开始，通过重整投资、设备改造、市场拓展等步骤，逐步实现润盈公司的业务复苏和战略目标。

预期收益：根据财务分析，本项目在经营期年均利润总额为21581.78万元，年均税后利润为16186.33万元，投资利润率为77.48%（按计算期平均值计算）。内部收益率为52.65%，财务净现值NPV（I=10%）为115675.10万元，投资回收期（税前）为3.49年（含建设期）。项目投资利润率高，经济效益良好，具备一定的抗风险能力。

在2024年半年度报告中，均瑶健康形成的商誉为1.79亿元，占净资产的9.5%。

商誉金额较高。其中，商誉的主要构成为均瑶润盈生物科技(上海)有限公司和泛缘(上海)供应链有限公司。

由2024年中报提供的数据不难发现，中报的净利润为154.67万元，同比盈利下降80.57%，增长率低于预期，存在商誉减值风险的可能性。

2022年末，企业斥资4,500万元的对价收购泛缘(上海)供应链有限公司，但其可辨认净资产公允价值仅16.69万元，也就是说这笔收购的溢价率高达26856.6%，形成的商誉高达4,483.31万元，占当年净资产的2.33%。

泛缘(上海)供应链有限公司的历年业绩数据如下表所示：

2023年末，企业斥资5,000万元的对价收购均瑶润盈生物科技(上海)有限公司85.0%的股份，但其85.0%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅-7,477.34万元，也就是说这笔收购的溢价率高达166.87%，形成的商誉高达1.25亿元，占当年净资产的6.46%。

均瑶润盈生物科技(上海)有限公司的历年业绩数据如下表所示：

均瑶健康属于健康饮品及益生菌食品制造行业。 健康饮品及益生菌行业近三年保持年均15%以上增速，2024年市场规模预计突破800亿元，其中功能性饮品和益生菌细分领域增速超20%。政策推动大健康产业升级，消费需求向功能化、天然化倾斜，行业集中度逐步提升，头部企业通过研发创新和渠道整合扩大优势，预计未来五年复合增长率达12%，2025年市场规模有望突破千亿元。

均瑶健康在益生菌饮品细分领域市占率约8%，位列行业前五，其低温乳酸菌饮品市场份额约15%，核心产品“味动力”系列年营收占比超60%，但在常温益生菌赛道面临伊利、蒙牛等巨头的挤压，整体行业地位处于区域性龙头向全国性品牌过渡阶段。

2024年半年度净利润3,526.64万元，较上期大幅下降。

由于营收的小幅下降，2024年半年度主营利润4,544.97万元，较去年同期有所下降。

风险方面，泛缘(上海)供应链有限公司存在极大的减值风险。

值得一提的是，2024年半年报显示均瑶大健康湖北宜昌产业基地新建年产常温发酵乳饮料10万吨及科创中心项目阶段性投产1.42亿元，有机会带动后期利润的持续增长。

总体来说，公司盈利能力较差，且在行业中也处于较低水平。

近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）

可以看到，均瑶健康近期的市盈率在历史上处在很高的水平。

在2025年01月23日，均瑶健康的PE-TTM是142.75，而乳品行业的PE-TTM是17.69，均瑶健康的PE-TTM远高于乳品行业的PE-TTM。