南京医药(600713)2024年中报解读：净利润同比小幅增长但现金流净额由正转负
南京医药股份有限公司于1996年上市，实际控制人为“南京市国资委”。公司主要从事医药批发、医药零售、医药“互联网+”业务以及医药第三方物流服务。医药批发是指公司从国内外供货商采购产品，收到订单后及时安排物流配送服务，协助开展市场开发及项目推广等服务。
根据南京医药2024年半年度财报披露，2024年半年度，公司实现营收272.32亿元，同比基本持平。扣非净利润3.04亿元，同比基本持平。南京医药2024年半年度净利润3.98亿元，业绩同比小幅增长5.79%。
主营业务构成
产品方面，批发为第一大收入来源，占比94.89%。
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 批发 | 258.41亿元 | 94.89% | 5.63% |
| 零售 | 11.54亿元 | 4.24% | 13.25% |
| 电商 | 1.70亿元 | 0.62% | 18.07% |
| 其他 | 1,581.70万元 | 0.06% | 22.74% |
| 特许经营服务费 | 998.87万元 | 0.04% | 72.42% |
| 其他业务 | 4,128.01万元 | 0.15% | - |
净利润同比小幅增长但现金流净额由正转负
1、净利润同比小幅增长5.79%
本期净利润为3.98亿元，去年同期3.76亿元，同比小幅增长5.79%。
净利润同比小幅增长的原因是：
虽然信用减值损失本期损失3,385.29万元，去年同期收益969.69万元，同比大幅下降；
但是主营业务利润本期为5.65亿元，去年同期为5.01亿元，同比小幅增长。
值得注意的是，今年上半年净利润为近10年中报最高值。
2、主营业务利润同比小幅增长12.84%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 272.32亿元 | 273.43亿元 | -0.41% |
| 营业成本 | 255.53亿元 | 257.06亿元 | -0.60% |
| 销售费用 | 5.58亿元 | 5.67亿元 | -1.63% |
| 管理费用 | 2.09亿元 | 2.39亿元 | -12.25% |
| 财务费用 | 2.70亿元 | 2.68亿元 | 0.72% |
| 研发费用 | 2,229.05万元 | 1,790.09万元 | 24.52% |
| 所得税费用 | 1.43亿元 | 1.46亿元 | -1.64% |
2024年半年度主营业务利润为5.65亿元，去年同期为5.01亿元，同比小幅增长12.84%。
虽然营业总收入本期为272.32亿元，同比有所下降0.41%，不过毛利率本期为6.17%，同比小幅增长了0.18%，推动主营业务利润同比小幅增长。
行业分析
1、行业发展趋势
南京医药属于医药商业行业，主要从事药品流通及供应链服务。 近三年，医药商业行业受带量采购、医保控费等政策推动，加速行业集中度提升，头部企业通过并购整合扩大规模。2024年行业市场规模预计突破2.6万亿元，未来趋势聚焦数字化供应链、院外零售市场拓展及第三方物流服务升级，老龄化与健康消费需求持续驱动行业扩容。
2、市场地位及占有率
南京医药在国内医药流通企业中位列第七，业务覆盖苏皖闽鄂等区域近70个城市，区域市场份额稳居前列，但全国整体市占率约2%-3%，头部企业竞争格局稳固。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 南京医药（600713） | 跨区域医药流通集团，主营批发、零售及物流 | 区域覆盖苏皖闽鄂，2024年供应链服务合作医疗机构超300家 |
| 上海医药（601607） | 综合性医药商业龙头，全产业链布局 | 2024年医药分销收入占比超75%，全国市占率约8% |
| 九州通（600998） | 民营医药流通领军企业，专注基层市场 | 2024年基层医疗机构直供业务增长20%，B2B电商平台交易额破千亿 |
| 国药一致（000028） | 国药集团旗下区域分销与零售一体化企业 | 华南区域市占率第一，2024年DTP药房数量增至150家 |
| 华东医药（000963） | 以医药工业为核心，商业板块协同发展 | 2024年浙江省内医药流通份额居首，冷链物流覆盖长三角核心城市 |
1、经营分析总结
2024年半年度净利润3.98亿元，较上期有所增长。
由于毛利率的小幅增长，2024年半年度主营利润5.65亿元，较去年同期有所增长。
总体来说，公司盈利能力较差，且在行业中也处于较低水平。
2、经营评分及排名
| 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | 2024年中报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 58 | 44 | 64 | 41 | 59 |
| 行业中位数 | 67 | 48 | 64 | 47 | 60 |
| 行业排名 | 18 | 17 | 12 | 17 | 16 |
医药流通行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年半年度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 百洋医药 | 87 | 百洋医药 | 86 |
| 2 | 华东医药 | 85 | 华东医药 | 85 |
| 3 | 国药股份 | 76 | 国药股份 | 80 |
3、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，南京医药近期的市盈率在历史上处在较低的水平。
在2025年01月23日，南京医药的PE-TTM是10.89，而医药流通行业的PE-TTM是15.25，南京医药低于医药流通行业的PE-TTM。
4、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 南京医药 | 2.242544 | 2220 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 南京医药 | 4.799296 | 629 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
南京医药神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 2.2425 | 4.7992 | 11 | 1408 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 百洋医药 | 1008 | 308 |
| 2 | 国药股份 | 1259 | 432 |
| 3 | 柳药集团 | 1750 | 703 |
文章来源：碧湾App
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