桂发祥(002820)2024年三季报解读：净利润同比大幅下降但现金流净额同比大幅增长
天津桂发祥十八街麻花食品股份有限公司于2016年上市，实际控制人为“天津市河西区人民政府国有资产监督管理委员会”。公司从事传统特色及其他休闲食品的研发、生产和销售。
根据桂发祥2024年第三季度财报披露，2024年三季度，公司实现营收4.03亿元，同比基本持平。扣非净利润3,418.19万元，同比大幅下降42.71%。桂发祥2024年第三季度净利润3,571.29万元，业绩同比大幅下降43.10%。
2023年公司的主营业务为食品，主要产品包括麻花产品和外采食品两项，其中麻花产品占比64.52%，外采食品占比16.80%。
2023年麻花产品营收3.25亿元，同比去年的1.29亿元大幅增长了151.83%。同期，2023年麻花产品毛利率为52.07%，同比去年的30.74%大幅增长了69.39%。
2018年，该产品名称由“麻花”变更为“麻花产品”。
2023年外采食品营收8,464.86万元，同比去年的5,365.21万元大幅增长了57.77%。同期，2023年外采食品毛利率为24.03%，同比去年的16.03%大幅增长了49.91%。
2020年，该产品名称由“小食品产品”变更为“外采食品”。
2023年糕点及方便食品营收6,058.42万元，同比去年的3,821.12万元大幅增长了58.55%。同期，2023年糕点及方便食品毛利率为44.87%，同比去年的33.69%大幅增长了33.18%。
2020年，该产品名称由“糕点产品”变更为“糕点及方便食品”。
1、营业总收入基本持平，净利润同比大幅降低43.10%
2024年三季度，桂发祥营业总收入为4.03亿元，去年同期为4.06亿元，同比基本持平，净利润为3,571.29万元，去年同期为6,276.60万元，同比大幅下降43.10%。
虽然所得税费用本期支出298.80万元，去年同期支出786.63万元，同比大幅下降；
但是主营业务利润本期为3,491.38万元，去年同期为6,237.16万元，同比大幅下降。
主要财务数据表
| |
本期报告 |
上年同期 |
同比增减 |
| 营业总收入 |
4.03亿元 |
4.06亿元 |
-0.86% |
| 营业成本 |
2.16亿元 |
2.17亿元 |
-0.47% |
| 销售费用 |
1.12亿元 |
9,393.03万元 |
19.50% |
| 管理费用 |
3,483.28万元 |
2,676.52万元 |
30.14% |
| 财务费用 |
-200.97万元 |
-63.64万元 |
-215.79% |
| 研发费用 |
134.79万元 |
145.49万元 |
-7.35% |
| 所得税费用 |
298.80万元 |
786.63万元 |
-62.02% |
2024年三季度主营业务利润为3,491.38万元，去年同期为6,237.16万元，同比大幅下降44.02%。
主营业务利润同比大幅下降主要是由于（1）销售费用本期为1.12亿元，同比增长19.50%；（2）管理费用本期为3,483.28万元，同比大幅增长30.14%。
截止到2025年3月7日，桂发祥近十二个月的滚动营收为5.04亿元，在休闲食品行业中，桂发祥的全国排名为9名，全球排名为27名。
休闲食品营收排名
| 公司 |
营收(亿元) |
营收增长率(%) |
净利润(亿元) |
净利润增长率(%) |
| Mondelez 亿滋 |
2643.0 |
8.26 |
334 |
2.35 |
| Kellanova 家乐氏 |
925.0 |
-3.49 |
97 |
-3.36 |
| Hershey 好时 |
812.0 |
7.68 |
161 |
14.56 |
| Lindt & Sprungli 瑞士莲 |
426.0 |
9.21 |
55 |
27.79 |
| Calbee 卡乐比 |
147.0 |
4.34 |
9.67 |
3.99 |
| ORION Corp 好丽友 |
146.0 |
9.31 |
19 |
12.07 |
| J&J Snack Foods |
114.0 |
11.22 |
6.28 |
15.89 |
| Utz Brands 乌兹品牌 |
102.0 |
0.02 |
1.16 |
-- |
| Lotus Bakeries |
96.0 |
17.98 |
12 |
18.90 |
| 良品铺子 |
80.0 |
0.64 |
1.80 |
-19.34 |
| ... |
... |
... |
... |
... |
| 桂发祥 |
5.04 |
13.05 |
0.61 |
34.59 |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
桂发祥属于中国传统特色休闲食品行业，核心产品为麻花及糕点类食品。 传统特色休闲食品行业近三年受消费升级及国潮文化推动，市场规模年增速约8%-10%，2024年行业规模预计突破2000亿元。未来趋势聚焦健康化、高端化及电商渠道下沉，功能性零食和区域品牌全国化布局将成为增长引擎，2025年市场空间有望达2400亿元。
桂发祥作为华北地区传统麻花龙头企业，2024年华北区域市占率约12%，全国细分品类排名前五，但整体行业集中度低，头部企业合计市占率不足25%，公司依托老字号品牌优势深耕京津冀市场。
