中牧股份(600195)2024年三季报解读：净利润近4年整体呈现下降趋势
中牧实业股份有限公司于1999年上市，实际控制人为“中国农业发展集团有限公司”。公司主要从事动物保健品和动物营养品研发、生产、销售及技术服务。公司主业包括生物制品、兽用化药、饲料及饲料添加剂、贸易四大业务板块。
根据中牧股份2024年第三季度财报披露，2024年三季度，公司实现营收41.78亿元，同比基本持平。扣非净利润7,811.25万元，同比大幅下降75.24%。中牧股份2024年第三季度净利润7,924.06万元，业绩同比大幅下降78.20%。
营业收入情况
2023年公司的主营业务为农业，主要产品包括贸易、化药、饲料三项，贸易占比38.54%，化药占比23.37%，饲料占比18.98%。
1、贸易
2023年贸易营收20.84亿元，同比去年的20.94亿元基本持平。同期，2023年贸易毛利率为3.42%，同比去年的2.83%增长了20.85%。
2、化药
2023年化药营收12.64亿元，同比去年的14.37亿元小幅下降了12.09%。2021年-2023年化药毛利率呈大幅下降趋势，从2021年的31.02%，大幅下降到了2023年的21.47%。
2020年，该产品名称由“兽药”变更为“化药”。
3、饲料
2023年饲料营收10.26亿元，同比去年的11.02亿元小幅下降了6.91%。同期，2023年饲料毛利率为23.55%，同比去年的18.56%增长了26.89%。
4、生物制品
2020年-2023年生物制品营收呈下降趋势，从2020年的14.33亿元，下降到2023年的10.09亿元。2021年-2023年生物制品毛利率呈下降趋势，从2021年的58.13%，下降到了2023年的46.12%。
净利润近4年整体呈现下降趋势
1、营业总收入基本持平，净利润同比大幅降低78.20%
2024年三季度，中牧股份营业总收入为41.78亿元，去年同期为41.59亿元，同比基本持平，净利润为7,924.06万元，去年同期为3.63亿元，同比大幅下降78.20%。
净利润同比大幅下降的原因是（1）主营业务利润本期为5,299.54万元，去年同期为2.63亿元，同比大幅下降；（2）投资收益本期为4,112.79万元，去年同期为1.42亿元，同比大幅下降。
2、主营业务利润同比大幅下降79.84%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 41.78亿元 | 41.59亿元 | 0.47% |
| 营业成本 | 34.58亿元 | 32.99亿元 | 4.82% |
| 销售费用 | 2.99亿元 | 2.54亿元 | 17.84% |
| 管理费用 | 2.34亿元 | 2.29亿元 | 2.43% |
| 财务费用 | 1,423.71万元 | 704.24万元 | 102.16% |
| 研发费用 | 9,260.24万元 | 8,415.10万元 | 10.04% |
| 所得税费用 | 3,462.87万元 | 5,850.88万元 | -40.82% |
2024年三季度主营业务利润为5,299.54万元，去年同期为2.63亿元，同比大幅下降79.84%。
主营业务利润同比大幅下降主要是由于（1）销售费用本期为2.99亿元，同比增长17.84%；（2）毛利率本期为17.23%，同比下降了3.44%。
3、非主营业务利润同比大幅下降
中牧股份2024年三季度非主营业务利润为6,087.39万元，去年同期为1.59亿元，同比大幅下降。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 5,299.54万元 | 66.88% | 2.63亿元 | -79.84% |
| 投资收益 | 4,112.79万元 | 51.90% | 1.42亿元 | -71.09% |
| 其他收益 | 1,274.42万元 | 16.08% | 1,508.59万元 | -15.52% |
| 其他 | 1,228.90万元 | 15.51% | 529.05万元 | 132.28% |
| 净利润 | 7,924.06万元 | 100.00% | 3.63亿元 | -78.20% |
4、净现金流由正转负
2024年三季度，中牧股份净现金流为-8.71亿元，去年同期为1.14亿元，由正转负。
净现金流由正转负的原因是（1）偿还债务支付的现金本期为10.72亿元，同比大幅增长2.02倍；（2）销售商品、提供劳务收到的现金本期为34.54亿元，同比小幅下降7.98%；（3）购买商品、接受劳务支付的现金本期为29.25亿元，同比小幅增长5.52%。
全球排名
截止到2025年3月7日，中牧股份近十二个月的滚动营收为54.0亿元，在兽医兽药行业中，中牧股份的全球营收规模排名为5名，全国排名为1名。
兽医兽药营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| Zoetis硕腾公司 | 671.0 | 5.98 | 180 | 6.87 |
| ElancoAnimalHealth礼来动保 | 322.0 | -2.33 | 25 | -- |
| IDEXXLaboratories爱德士实验室 | 283.0 | 6.62 | 64 | 6.03 |
| Phibro Animal Health | 74.0 | 6.89 | 0.18 | -64.58 |
| 中牧股份 | 54.0 | 2.65 | 4.03 | -1.40 |
| 瑞普生物 | 22.0 | 3.98 | 4.53 | 4.39 |
| 金河生物 | 22.0 | 6.21 | 0.86 | -9.68 |
| 生物股份 | 16.0 | 0.34 | 2.84 | -11.28 |
| 普莱柯 | 13.0 | 10.50 | 1.75 | -8.49 |
| 蔚蓝生物 | 12.0 | 7.68 | 0.81 | -9.53 |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
中牧股份属于动物保健行业，核心业务涵盖兽用生物制品、化药、饲料及饲料添加剂等动物健康产品研发与生产。 近三年动物保健行业受养殖规模化加速、疫病防控需求升级及宠物经济崛起推动，市场规模稳步增长至超500亿元。未来行业将向生物技术创新、绿色安全制剂及智能化服务转型，预计2025年市场空间突破600亿元，其中生物制品及宠物医疗细分领域增速领先。
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