*ST绿康(002868)2024年三季报解读：高负债且资产负债率持续增加，净利润近9年整体呈现下降趋势
绿康生化股份有限公司于2017年上市，实际控制人为“赖潭平”。公司主营业务为兽药生产研发和销售。公司主要产品包括杆菌肽类产品、硫酸黏菌素类产品、黄霉素类产品、纳他霉素、枯草芽孢杆菌、地衣芽孢杆菌、混合型益生菌、苏云金杆菌系列以及井冈霉素系列等。
根据*ST绿康2024年第三季度财报披露，2024年三季度，公司实现营收4.72亿元，同比增长18.69%。扣非净利润-1.77亿元，较去年同期亏损增大。*ST绿康2024年第三季度净利润-1.58亿元，业绩较去年同期亏损增大。
2023年公司的核心业务有两块，一块是兽药，一块是光伏胶膜，主要产品包括杆菌肽类产品、光伏胶膜、硫酸新霉素三项，杆菌肽类产品占比29.39%，光伏胶膜占比28.36%，硫酸新霉素占比12.36%。
2017年-2023年杆菌肽类产品营收呈大幅下降趋势，从2017年的3.43亿元，大幅下降到2023年的1.49亿元。2023年杆菌肽类产品毛利率为19.38%，同比去年的17.97%小幅增长了7.85%。
1、营业总收入同比增加18.69%，净利润亏损持续增大
2024年三季度，绿康生化营业总收入为4.72亿元，去年同期为3.98亿元，同比增长18.69%，净利润为-1.58亿元，去年同期为-8,662.50万元，较去年同期亏损增大。
虽然所得税费用本期收益2,978.38万元，去年同期收益141.74万元，同比大幅增长；
但是（1）主营业务利润本期为-1.43亿元，去年同期为-7,396.97万元，亏损增大；（2）资产减值损失本期损失6,678.61万元，去年同期损失3,240.58万元，同比大幅增长。
主要财务数据表
| |
本期报告 |
上年同期 |
同比增减 |
| 营业总收入 |
4.72亿元 |
3.98亿元 |
18.69% |
| 营业成本 |
4.83亿元 |
3.99亿元 |
20.97% |
| 销售费用 |
1,113.08万元 |
1,085.98万元 |
2.50% |
| 管理费用 |
3,467.12万元 |
1,884.99万元 |
83.93% |
| 财务费用 |
5,078.81万元 |
2,022.77万元 |
151.08% |
| 研发费用 |
3,001.40万元 |
1,962.05万元 |
52.97% |
| 所得税费用 |
-2,978.38万元 |
-141.74万元 |
-2001.36% |
2024年三季度主营业务利润为-1.43亿元，去年同期为-7,396.97万元，较去年同期亏损增大。
虽然营业总收入本期为4.72亿元，同比增长18.69%，不过（1）财务费用本期为5,078.81万元，同比大幅增长151.08%；（2）毛利率本期为-2.28%，同比大幅下降了1.92%，导致主营业务利润亏损增大。
绿康生化2024年三季度非主营业务利润为-4,445.70万元，去年同期为-1,407.26万元，亏损增大。
非主营业务表
| |
金额 |
占净利润比例 |
去年同期 |
同比增减 |
| 主营业务利润 |
-1.43亿元 |
90.69% |
-7,396.97万元 |
-93.17% |
| 资产减值损失 |
-6,678.61万元 |
42.39% |
-3,240.58万元 |
-106.09% |
| 其他 |
2,257.48万元 |
-14.33% |
2,689.27万元 |
-16.06% |
| 净利润 |
-1.58亿元 |
100.00% |
-8,662.50万元 |
-81.89% |
2024年三季度，企业资产负债率为84.78%，去年同期为70.11%，负债率很高且增加了14.67%，近5年资产负债率总体呈现上升状态，从20.35%增长至84.78%。
资产负债率同比增长主要是总负债本期为14.42亿元，同比增长19.50%
绿康生化负债增加主要原因是投资活动产生的现金流净额本期流出了1,332.36万元，现金周转压力较大。主要是由于购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金本期为1.09亿元，支付的其他与投资活动有关的现金本期为5,000.00万元，支付的其他与投资活动有关的现金本期为5,000.00万元。
有息负债从2019年三季度到2024年三季度近6年呈现上升趋势。有息负债的持续上升说明公司负债结构趋于恶化，会导致公司财务费用的上涨。
有息负债的利率从2021年到2024年呈现上升趋势。
近5年三季度有息负债利率
| 年份 |
2024 |
2023 |
2022 |
2021 |
2020 |
| 利率(%) |
0.84 |
0.51 |
1.92 |
1.70 |
4.51 |
近五期偿债能力指标汇总
|
2024年三季报 |
2024年中报 |
2024年一季报 |
2023年年报 |
2023年三季报 |
| 流动比率 |
0.33 |
0.88 |
0.46 |
0.77 |
3.34 |
| 速动比率 |
0.15 |
0.56 |
0.22 |
0.56 |
2.91 |
| 现金比率(%) |
0.02 |
0.33 |
0.08 |
0.35 |
2.13 |
| 资产负债率(%) |
84.78 |
70.11 |
48.39 |
38.06 |
20.35 |
| EBITDA 利息保障倍数 |
6.40 |
7.01 |
14.05 |
3.62 |
8.39 |
| 经营活动现金流净额/短期债务 |
0.39 |
-0.36 |
-0.05 |
- |
1.09 |
| 货币资金/短期债务 |
0.05 |
0.64 |
0.12 |
0.68 |
3.19 |
流动比率为0.33，去年同期为0.88，同比大幅下降，流动比率在比较低的情况下还在降低。
另外速动比率为0.15，去年同期为0.56，同比大幅下降，速动比率降低到了一个较低的水平。
而且现金比率为0.02，去年同期为0.33，同比大幅下降，现金比率降低到了一个较低的水平。
截止到2025年3月7日，绿康生化近十二个月的滚动营收为5.07亿元，在兽医兽药行业中，绿康生化的全国排名为9名，全球排名为13名。
兽医兽药营收排名
| 公司 |
营收(亿元) |
营收增长率(%) |
净利润(亿元) |
净利润增长率(%) |
| Zoetis硕腾公司 |
671.0 |
5.98 |
180 |
6.87 |
| ElancoAnimalHealth礼来动保 |
322.0 |
-2.33 |
25 |
-- |
| IDEXXLaboratories爱德士实验室 |
283.0 |
6.62 |
64 |
6.03 |
| Phibro Animal Health |
74.0 |
6.89 |
0.18 |
-64.58 |
| 中牧股份 |
54.0 |
2.65 |
4.03 |
-1.40 |
| 瑞普生物 |
22.0 |
3.98 |
4.53 |
4.39 |
| 金河生物 |
22.0 |
6.21 |
0.86 |
-9.68 |
| 生物股份 |
16.0 |
0.34 |
2.84 |
-11.28 |
| 普莱柯 |
13.0 |
10.50 |
1.75 |
-8.49 |
| 蔚蓝生物 |
12.0 |
7.68 |
0.81 |
-9.53 |
| ... |
... |
... |
... |
... |
| 绿康生化 |
5.07 |
18.06 |
-2.22 |
-- |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
绿康生化属于兽用医药及饲料添加剂行业，核心业务涵盖兽药制剂、原料药及饲料添加剂研发生产。 兽用医药及饲料添加剂行业近三年受规模化养殖加速、疫病防控需求提升驱动，市场规模年均增长约8%，2024年预估突破600亿元。未来三年，行业将聚焦生物安全技术创新与绿色添加剂研发，政策推动下动保产品渗透率持续提升，智能化给药系统及新型疫苗或成增长引擎，预计2027年市场空间超800亿元。
绿康生化在国内兽用原料药细分领域具备技术壁垒，核心产品杆菌肽类制剂市占率居前，但整体行业集中度较低，其营收规模位列第二梯队，尚未进入全球动保企业Top20。
